Pratinjau Powell: Tiga Skenario Bagi The Fed Untuk Meredakan Kobaran Obligasi, Implikasi Pasar

• Ketua Federal Reserve Powell mungkin mengabaikan inflasi dan kekhawatiran imbal hasil yang lebih tinggi, meningkatkan dolar.
• Dengan mengatakan The Fed sedang mengawasi, Powell akan mencapai keseimbangan yang akan membuat saham naik.
• Petunjuk pembelian hutang baru akan menenggelamkan greenback tetapi juga memicu ketakutan pada saham.

Tenang sebelum badai – pasar menemukan beberapa penghiburan, tetapi hal itu bergantung pada kata-kata baru yang menenangkan dari Ketua Federal Reserve Jerome Powell. Sementara yang paling kuat di dunia bersaksi di hadapan Kongres, saham tertahan. Namun, Kamis setelah kesaksiannya, semua terjadi kekacauan dengan obligasi dan saham tenggelam bersama-sama, menempatkan dolar kembali di singgasananya.

King Dollar sejak itu turun tipis karena pasar menunggu pidato lain oleh Powell – penampilan publik terakhirnya sebelum "periode blackout" Fed yang mengarah pada keputusan suku bunga. Bagaimana dia akan membentuk ekspektasi?

Investor tetap khawatir tentang potensi kenaikan suku bunga karena kenaikan inflasi – akibat dari stimulus fiskal yang berfungsi sebagai bahan bakar untuk pemulihan yang didorong oleh vaksin. Persetujuan FDA atas suntikan vaksin tunggal Johnson dan Johnson dan diskusi Senat tentang paket bantuan pemulihan-covid Presiden Joe Biden berfungsi sebagai pengingat akan dua tema ini. 

Bagaimana reaksi pasar? Berikut tiga skenario:

1) Sama-sama – dolar melanjutkan keuntungan

Powell mungkin tetap berpegang pada naskah sebelumnya – mengatakan bahwa inflasi apa pun kemungkinan besar akan bersifat sementara dan bahwa masih ada sepuluh juta rakyat Amerika yang kehilangan pekerjaan. Lebih penting lagi bagi pasar, jika dia mengatakan bahwa imbal hasil yang lebih tinggi adalah tanda yang sehat dari prospek pertumbuhan yang lebih baik, dia akan memberi lampu hijau kepada para penjaga obligasi untuk aksi jual lainnya. 

Dalam hal ini, pengembalian yang lebih tinggi atas utang AS akan menenggelamkan saham, karena penggandaan pendapatan yang kaya akan tampak kurang menarik, sementara dolar akan menjadi lebih menarik dengan imbal hasil Treasury yang lebih tinggi. 

2) Memperhatikan dengan cermat – saham yang menenangkan, tetapi bukan dolar

Reserve Bank of Australia telah melakukan intervensi di pasar dan meraup utang Australia untuk menurunkan imbal hasil. Bank Sentral Eropa dan Bank Jepang telah menyetujui peringatan, tetapi mereka tampaknya gatal untuk bertindak. 

Jika Fed ikut serta – tetapi tanpa mengisyaratkan tindakan yang akan segera terjadi – itu akan menunjukkan bahwa Powell Put masih bertahan dan sangat aktif. Pepatah bahwa "Fed bekerja untuk Wall Street" akan dipoles dan investor akan dapat membeli saham dengan jaminan bahwa bank tidak akan mentolerir kehancuran.

Namun, untuk dolar, itu tidak cukup. The Fed masih akan tertinggal di belakang rekan-rekannya dalam menekan biaya pinjaman jangka panjang – "kehilangan" perang mata uang. Mata uang cadangan dunia akan dapat melanjutkan kenaikannya – yang masuk akal di tengah pemulihan Amerika yang kuat.

3) Lebih banyak QE? Pedang bermata dua

Jika Powell sangat prihatin dengan potensi jatuhnya saham lagi – atau biaya pinjaman yang lebih tinggi yang akan menggagalkan pemulihan – dia bisa mengisyaratkan untuk mengambil jalan Australia dan membeli lebih banyak obligasi. Itu akan menambah kekalahan $120 miliar/bulan yang sudah ada. 

Dalam hal ini, petunjuk mengenai mencetak dolar akan menenggelamkan greenback. Bertentangan dengan tanggapan dalam euro dan pound yang  menciptakan mata uang baru yang muncul secara tiba-tiba dan tak terduga pada tahun 2020 – kenaikan yang mengejutkan – lebih banyak pencetakan Fed merugikan greenback. 

Bagaimana saham bereaksi? Sementara pasar cenderung mendukung lebih banyak uang, kenaikan awal di Wall Street dapat diikuti oleh kekhawatiran baru tentang inflasi. Jika investor melihat Powell bertindak terlalu jauh dengan QE, mereka juga dapat dengan cepat berubah pikiran dan melihat bank dipaksa untuk berbalik arah. 

Kembali pada tahun 2018, pasar jatuh ketika Powell menaikkan biaya pinjaman untuk keempat kalinya, menyebabkan kehancuran sekitar Natal. Pada awal 2019, dia sudah mengubah nada dan mulai memangkas suku bunga – jauh sebelum dunia mengetahui tentang covid. 

Kesimpulan

Powell memiliki tindakan penyeimbangan yang sulit di tengah meningkatnya ketidakpastian dan pasar yang gelisah. Pidatonya pada 4 Maret memiliki tiga arah yang berarti arah yang berbeda untuk saham dan dolar – dengan volatilitas menjadi satu-satunya kepastian. 

Lima Faktor Yang Menggerakkan Dolar AS Pada 2021 dan Belum Tentu Turun