AS: Pratinjau The Fed – Pemangkasan Masih Memungkinkan

• The Fed secara luas diprakirakan akan mempertahankan Fed Funds Rate tidak berubah minggu depan oleh pasar dan konsensus analis.
• The Fed dapat mengumumkan tapering yang akan datang pada minggu depan, namun kami tidak memprakirakan hal tersebut akan berdampak signifikan pada kondisi keuangan.
• Dengan tidak adanya proyeksi baru, pasar harus bergantung pada Powell untuk mendapatkan panduan verbal tentang prospek suku bunga. Kami percaya The Fed masih melihat adanya pemangkasan suku bunga pada tahun 2024, yang dapat berarti risiko penurunan imbal hasil dan risiko kenaikan pada EUR/USD.

Serangkaian kejutan kenaikan dalam data inflasi AS baru-baru ini telah membuat spekulasi penurunan suku bunga tertahan. Kami memprakirakan Powell akan menyuarakan pendapat sebagian besar rekan-rekannya dengan mengatakan bahwa beberapa pemotongan masih diharapkan untuk tahun 2024, tetapi selama ekonomi tidak menunjukkan tanda-tanda pendinginan yang signifikan, tidak ada urgensi untuk bergerak dengan cepat.

Dalam pandangan kami, ada dua faktor yang menunjukkan bahwa The Fed belum siap untuk menyerah dalam mengisyaratkan penurunan suku bunga untuk tahun 2024. Pertama, meskipun pemulihan yang cepat dalam pasokan tenaga kerja dan peningkatan produktivitas telah memberikan dorongan yang cukup besar terhadap prospek pertumbuhan struktural, indikator-indikator siklus masih tetap berada pada level yang lemah. IMP Pendahuluan bulan April menunjukkan komponen pesanan baru utama jatuh di seluruh sektor manufaktur dan jasa. Kami sebelumnya telah menyoroti bagaimana memudarnya dukungan dari siklus inventaris menjelaskan hal yang pertama dan bagaimana indikator PHK dini telah memberikan sinyal peringatan untuk hal yang kedua (lihat RtM USD, 16 April). Tidak termasuk guncangan awal Covid-19, PMI ketenagakerjaan jasa turun ke level terendah sejak 2009.

Kedua, setelah pelonggaran yang signifikan pada akhir 2023, kondisi keuangan mulai mengetat. Imbal hasil obligasi naik tipis, nilai tukar USD menguat, harga komoditas naik, dan bahkan pasar ekuitas melepaskan sebagian dari kenaikannya di bulan April. Kondisi likuiditas USD akan mulai mengetat karena QT The Fed di awal musim panas karena dorongan likuiditas dari ON RRP akan segera habis, yang dapat menandakan hambatan lebih lanjut untuk sentimen. Kondisi keuangan yang lebih ketat merupakan hambatan bagi perekonomian, dan hanya sekitar setahun yang lalu, runtuhnya SVB menggambarkan betapa tiba-tiba konsekuensinya (pasar memprakirakan suku bunga Fed Funds Rate mencapai 5,7% sebelum krisis).

Dalam pandangan kami, The Fed belum terburu-buru untuk melakukan tapering, tetapi komentar terakhir menunjukkan bahwa para peserta lebih memilih pendekatan 'lebih lambat tetapi lebih lama' untuk mengakhiri QT untuk menghindari pengetatan tiba-tiba seperti di tahun 2019 dalam kondisi likuiditas. Kami telah membahas implikasi untuk likuiditas dan kepemilikan obligasi The Fed secara lebih rinci di RtM USD, 23 April. Bagaimanapun, pengumuman tersebut seharusnya tidak berdampak signifikan pada kondisi keuangan.

Secara keseluruhan, kami melihat risiko cenderung ke arah reaksi pasar yang sedikit dovish, jika Powell mempertahankan panduan verbal yang jelas untuk penurunan suku bunga pada tahun 2024, bahkan ketika menekankan bahwa tidak ada kebutuhan mendesak untuk bertindak untuk saat ini. prakiraan kami untuk penurunan suku bunga yang sudah dimulai pada bulan Juni tidak dapat disangkal berada di bawah tekanan, tetapi kami masih menyukai pandangan kami untuk total tiga pemotongan pada tahun 2024.

Unduh Riset Lengkap AS