Pratinjau Keputusan Suku Bunga Fed: Ketua Powell Akan Menentukan Reaksi Pasar

• Tidak ada perubahan dalam suku bunga dana fed atau perkiraan program obligasi.
• Fed akan mulai mempersiapkan pasar untuk pengurangan obligasi di masa depan.
• Prakiraan ekonomi baru untuk PDB dan inflasi akan mengisyaratkan agenda Fed.
• Pasar mata uang, ekuitas, dan kredit akan bergerak kuat karena suku bunga yang lebih tinggi.

Pasar menunggu dengan penuh harap untuk perubahan dalam kebijakan Federal Reserve karena inflasi melalui ekonomi AS dan pertumbuhan yang melonjak akan kecewa setelah pertemuan dua hari, tetapi gubernur kemungkinan akan memberi sinyal bahwa pengurangan pembelian obligasi mereka telah menjadi diskusi aktif. 

Pernyataan Komite Pasar Terbuka Federal Reserve (FOMC) dapat menawarkan pandangan yang lebih positif tentang ekonomi AS sebagai awal dari perubahan kebijakan, tetapi gradasi optimisme mungkin akan diserahkan kepada Ketua Jerome Powell dalam penampilan konferensi persnya setelah pengumuman suku bunga.

Bahan Proyeksi

Proyeksi ekonomi kuartalan kedua tahun ini akan menawarkan pandangan yang lebih optimis tentang pemulihan AS, yang mencerminkan kenyataan.  

Dalam Bahan Proyeksi Maret, inflasi PCE diperkirakan sebesar 2,4% pada akhir tahun 2021 dan inti sebesar 2,2%. Pertumbuhan ekonomi diprediksi 6,5% dan tingkat pengangguran 4,5%. Perkiraan tersebut pasti akan meningkat. 

Ada kemungkinan kecil bahwa kenaikan suku bunga dana fed pada tahun 2023 dapat dimasukkan. Dalam proyeksi Maret, angka tersebut tidak berubah di 0,1% hingga akhir tahun 2023, meskipun penyebaran perkiraan meningkat dari 0,1% menjadi 0,4% pada tahun 2022 menjadi 0,1% menjadi 0,9% pada tahun 2023. 

Peningkatan inflasi atau PDB akan diambil oleh pasar sebagai sinyal Fed bahwa ekonomi dapat menahan suku bunga yang lebih tinggi. 

Pengurangan Obligasi

Melonjaknya harga konsumen AS mendorong spekulasi bahwa The Fed akan segera mulai mengurangi $120 miliar per bulan dalam pembelian pasar kredit sebagai cara untuk mencegah inflasi. 

Harga konsumen telah meningkat lebih dari tiga kali lipat sejak bulan Januari menjadi 5% dan Indeks Harga Produsen sebesar 6,6% di bulan Mei menjanjikan kenaikan manufaktur jangka panjang yang akan diteruskan ke pembeli. 

IHK

FXStreet

Pada pertemuan April beberapa pejabat telah "menyarankan bahwa jika ekonomi terus membuat kemajuan pesat menuju tujuan Komite, mungkin tepat di beberapa poin dalam pertemuan mendatang untuk mulai membahas rencana untuk menyesuaikan laju pembelian aset." 

Seperti terungkap dalam risalah pertemuan itu, catatan itu memicu reaksi pasar yang cepat tetapi sementara.  

Beberapa pejabat Fed lainnya dan Menteri Keuangan Janet Yellen juga berkomentar bahwa waktunya mungkin sudah dekat untuk menyesuaikan kebijakan moneter.

Fed secara historis telah memberi pasar keunggulan panjang untuk perubahan kebijakan. Sampai saat ini indikasi perubahan terbatas pada komentar dan itu disebutkan di risalah pertemuan April. 

Jika Fed memasukkan kemungkinan pengurangan dalam pernyataannya atau pernyataan yang disiapkan oleh Mr. Powell, mereka akan dikelilingi dengan pernyataan kategoris bahwa ekonomi masih memiliki jalan panjang dan bahwa para gubernur menganggap inflasi saat ini sebagai masalah sementara.  

The Fed ingin menghindari pengulangan "taper tantrum" 2013 yang melihat suku bunga Treasury meroket, didorong oleh referensi tak terduga Ketua Ben Bernanke untuk mengakhiri pembelian pelonggaran kuantitatif bank. 

Imbal Hasil Treasury 10-tahun

CNBC

Banyak analis memperkirakan Fed akan menggunakan simposium tahunannya di Jackson Hole Wyoming pada bulan Agustus, pengaturan yang lebih informal daripada pertemuan FOMC, untuk mengungkap rincian tentang melepas program obligasinya. Jika itu masalahnya, taper kemungkinan akan dimulai pada akhir tahun atau awal 2022. 

Pelonggaran kuantitatif dan dana Fed

Tingkat Treasury telah meningkat tajam tahun ini karena pasar telah mengantisipasi bahwa pertumbuhan ekonomi AS dan inflasi pada akhirnya akan membalikkan akomodasi moneter Fed.

Tapering program obligasi adalah langkah pertama yang diperlukan dalam mengurangi dan menghilangkan ketentuan likuidasi besar-besaran yang diberlakukan bank pada Maret 2020 untuk melawan keruntuhan ekonomi dari lockdown.  

Begitu The Fed mulai mengurangi pembelian obligasinya, bisa memakan waktu berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun untuk menyelesaikannya tergantung pada kemajuan ekonomi. Juga akan sangat sulit untuk membalikkan penurunan setelah dimulai jika ekonomi goyah, sehingga para gubernur ingin memastikan bahwa ekonomi telah sepenuhnya pulih dari lockdown. Titik akhir logis dari penurunan dan pemulihan ekonomi AS akan kembali ke lingkungan suku bunga yang lebih tinggi dan lebih normal.

Federal Reserve, total aset

Kenaikan suku bunga yang akan menyertai penurunan menimbulkan risiko bagi pasar ekuitas dan perumahan yang telah mendapat keuntungan besar dari kebijakan moneter ultra-akomodatif selama 16 bulan terakhir. The Fed akan menginginkan penyesuaian itu setahap mungkin, karena khawatir akan dampak ekonomi dari penurunan suku bunga yang tiba-tiba lebih dari tujuan akhir mereka.

Kesimpulan

Mr Powell pasti akan ditanya lebih dari sekali tentang tapering dan program obligasi dalam konferensi persnya. Bagaimana dia menjawab akan menentukan, lebih dari segalanya, reaksi pasar dan kedekatan taper.

Pada bulan April, Powell menggunakan frasa “kemajuan lebih lanjut yang substansial” untuk menggambarkan kondisi ekonomi AS yang akan memungkinkan perubahan dalam kebijakan Fed.  

Dia sering menggunakan kata-kata itu dan dengan menyangkal rincian ekonomi lainnya, menjadi jelas bahwa dia dan para gubernur tidak ingin membahas rincian ekonomi AS. 

Pada FOMC 28 April, imbal hasil Treasury 10-tahun berada di 1,66%, tidak jauh dari tertinggi tiga minggu sebelumnya di 1,746%.  

Mr.Powell jelas prihatin bahwa jika dia merujuk pada kemajuan ekonomi AS, terutama laporan payroll Maret baru-baru ini sebesar 916.000 (sejak direvisi menjadi 770.000), pasar kredit akan menganggap itu sebagai izin untuk mengirim tingkat Treasury naik tajam. 

Peristiwa selanjutnya telah mendukung pandangan Fed. Payroll April jatuh ke 278.000 dan pemulihan Mei ke 559.000 hanya membuat sedikit penurunan dalam 9,3 juta pekerjaan yang ditawarkan pada bulan April. 

Pasar siap untuk pengurangan yang akan datang. Ekuitas dan harga Treasury disiapkan untuk aksi jual yang tajam dan dolar untuk keuntungan yang bersamaan.

Kebijakan Federal Reserve seperti mobil yang melaju dengan kecepatan tinggi ke jalan pegunungan yang berkelok-kelok. Di satu sisi adalah dinding batu menjulang, di sisi lain jurang yang dalam dan throttle terjebak terbuka lebar.   

Gunung adalah delapan juta pengangguran, jurang adalah inflasi 5% dan throttle adalah perkiraan pertumbuhan kuartal kedua Fed Atlanta 10,5%. 

The Fed kehabisan waktu. Ini mungkin pertemuan terakhir di mana pasar akan memberikan izin kepada FOMC, sebelum harga melonjak memaksa pasar kredit untuk membuat pilihan mereka sendiri.   

Bagaimanapun, Mr. Powell akan melakukan yang terbaik untuk menunda perhitungan itu sampai musim gugur.