Zona Euro: YA, Masa Depan Persatuan Berada Dalam Risiko, Tiga Skenario Untuk EUR/USD, Termasuk Paritas

• Para pemimpin UE mengadakan konferensi video tentang cara meredakan krisis virus corona.
• Negara-negara selatan menuntut coronabonds dan paket bantuan besar.
• Beberapa negara di utara menolak untuk berbagi utang.
• EUR/USD kemungkinan akan bergerak pada keputusan apa pun yang bisa menentukan nasib bagi proyek. 

"Menjijikkan!" teriak Perdana Menteri Portugal  António Costa dalam perundingan dengan rekan-rekan Eropa tentang respons ekonomi terhadap virus corona. Dia menanggapi  Wopke Hoekstra, menteri keuangan Belanda, yang menyarankan UE untuk menyelidiki negara-negara seperti Spanyol yang tidak memiliki margin anggaran untuk menangani krisis setelah pertumbuhan tujuh tahun. 

Sementara debat yang meriah itu mungkin merupakan ekspresi ekstrem dari divisi-divisi blok itu, masalah-masalah tersebut signifikan dan merupakan ancaman yang dapat menghancurkan Uni Eropa berkeping-keping. Perancis, Italia, Spanyol, dan beberapa negara lain telah menyerukan untuk menerbitkan obligasi Eropa bersama – dijuluki "coronabonds" – sementara Belanda dan Jerman menentangnya. 

Sejauh ini, Eurogroup setuju untuk menyediakan paket senilai €500 miliar dari sebagian besar pinjaman. Butuh beberapa pertemuan penuh semangat dan kompromi yang dapat digunakan negara-negara tersebut adalah mekanisme bailout ESM, namun tanpa persyaratan yang biasanya melekat pada bantuan seperti Yunani, Portugal dan Irlandia yang terpaksa diterima dalam krisis utang. Italia ingin menahan diri dari stigma terkait paket penyelamatan. 

Kesepakatan itu membuat banyak negara frustrasi dan kemarahan membara. Investor telah menjual obligasi Italia, memperluas selisih di antara obligasi Italia dan Jerman, membebani nilai euro. KTT mendatang adalah kesempatan untuk menyatukan proyek atau berpotensi menabur benih untuk perselisihan lebih lanjut.

Utara-Selatan Terpecah

Presiden Perancis Emmanuel Macron – yang mencoba untuk berkompromi dalam babak sebelumnya – mengatakan kepada Financial Times bahwa Uni Eropa berisiko runtuh kecuali jika mendukung ekonomi yang terpukul seperti Italia dan mengatakan bahwa menghukum "orang berdosa" mungkin memiliki konsekuensi. 

Spanyol, yang biasanya diam dalam masalah-masalah Eropa, juga telah meningkatkan profilnya. Perdana Menteri Pedro Sánchez menekankan bahwa karena virus itu tidak memiliki batas, begitu juga solidaritas Eropa dan menambahkan bahwa bahkan orang  Spanyol yang sangat mendukung Eropa pun membutuhkan bukti nyata komitmen. Spanyol baru-baru ini menyarankan rencana senilai €1,5 triliun, dan menerima dukungan dari beberapa pejabat di Brussels, seperti Frans Timmermans, Wakil Presiden Eksekutif Komisi Eropa. 

Timpalannya dari Italia, Giuseppe Conte, juga memperingatkan bahwa proyek itu berisiko jika UE benar-benar merampas kesempatan untuk menempatkan kehidupan baru, dan menambahkan bahwa risiko kegagalan itu nyata.

Jerman dan Belanda tidak ingin membuat warganya bertanggung jawab atas pinjaman negara lain dan didukung oleh publik. Warga di negara-negara ini percaya bahwa mereka telah bermurah hati kepada negara-negara tetangganya dan bahwa berbagi utang atau memperbesar paket bantuan lain akan terlalu jauh.

Sementara itu, pemerintah telah mengambil tindakan sendiri, kadang-kadang melanggar aturan bantuan negara Uni Eropa. Setelah awal yang ragu-ragu, Bank Sentral Eropa mengumumkan skema pembelian obligasi baru – lebih besar dari yang sebelumnya – senilai €750 miliar.

Program Pembelian Pandemi Darurat ECB (PEPP) membawa lebih sedikit batasan yang diberlakukan sendiri dibandingkan dengan rencana yang ada dan telah membantu menstabilkan pasar. Namun, analis Citigroup menilai ECB akan kehabisan uang pada bulan Oktober. Sementara itu, ECB tidak dapat sepenuhnya menahan imbal hasil Italia dari kenaikan dan mungkin membuat beberapa pemerintah berpikir dua kali sebelum mengumumkan stimulus baru. 

Membiarkan ekonomi jatuh atau mendorongnya berada di tangan para politisi. KTT Uni Eropa pada tanggal 23 April – dan potensi KTT setelahnya – dapat menempuh tiga cara yang dapat mempengaruhi EUR/USD dengan sangat berbeda. 

1) Euro-fudge lainnya

KTT UE sepanjang malam sering berakhir dengan kompromi. Di bawah tekanan yang meningkat, Merkel dapat memilih untuk mendukung dana Uni Eropa yang lebih luas, mungkin sekitar €750 miliar hingga €1 triliun, berpotensi tanpa persyaratan atau kondisi terbatas. Itu akan menjadi peningkatan dari kesepakatan sebelumnya tetapi tidak cukup mengingat besarnya krisis. Itu bukanlah bazoka besar.

Dalam hal itu, EUR/USD pada awalnya dapat naik sebagai respons terhadap optimisme, tetapi kemudian turun, karena pasar, akan melihat skenario tersebut tidak mencukupi dan menyeret pasangan ini turun. Euro-fudge dan menunda mengambil keputusan penting adalah praktik umum, jadi skenario ini memiliki probabilitas tinggi.

2) Tidak ada kesepakatan

Negara-negara di selatan merasakan panas dari saingan politik populis di negara mereka dan ekonomi yang mengalami kesulitan. Mereka mungkin memberanikan diri meninggalkan KTT dan mengikuti negara-negara yang marah. Negara-negara utara mungkin juga merasa tidak ada jalan ke depan. Perbedaan besar antar wilayah berarti bahwa kasus semacam itu memiliki probabilitas sedang meskipun masa-masa sulit membutuhkan kerja sama.

Jika demikian, EUR/USD akan memiliki ruang substansial ke sisi negatifnya. Jika waktu berlalu dan KTT selanjutnya berakhir gagal, jalur menuju paritas EUR/USD terbuka. Kekhawatiran akan keluarnya zona euro – kali ini bukan anggota kecil seperti Yunani tetapi yang kritis seperti Italia – akan mengirim obligasi periferal dan mata uang bersama turun.

3) Coronabonds atau bazoka besar

Jika para pemimpin Uni Eropa menangkap peluang dan melakukan untuk integrasi yang lebih dekat melalui utang yang saling menguntungkan – serikat akan menguat dan euro akan melonjak. Bahkan tanpa coronabonds, hanya mengadopsi rencana Spanyol €1,5 triliun akan cukup sebagai bazoka untuk menggagalkan investor menjual utang. Pemerintah akan dapat menggunakan dana tersebut untuk merangsang ekonomi ketika kembali dibuka.

Skenario yang dapat membuat euro melonjak ini memiliki probabilitas rendah mengingat retorika terbaru, tetapi tidak dapat dikesampingkan. Mungkin Euro-fudge bisa berubah menjadi ide kreatif yang akan menyenangkan semua orang. 

Kesimpulan 

Krisis virus corona telah mengekspos perpecahan wilayah utara-selatan di zona euro dan akan menyebabkan zona Euro hancur. Kompromi lain akhirnya akan membebani euro dan memiliki peluang tinggi. KTT yang tidak konklusif dapat mengirim EUR/USD jatuh, mungkin ke paritas, sementara rencana yang kuat akan mengirim mata uang ini lebih tinggi.