Valas Harian: Gejolak Timur Tengah Memperkuat Posisi Dolar

Serangan balasan Israel terhadap Iran semalam memicu reaksi besar di seluruh kelas aset, meskipun pasar tampak tidak terlalu khawatir pada pembukaan pasar Eropa. Mata uang safe-haven memimpin, dan saat ini ada risiko perubahan bearish yang lebih struktural pada EUR/USD

USD: Valas Hanya Diperdagangkan Berdasarkan Geopolitik Hari Ini

Dilaporkan semalam bahwa Israel melancarkan serangan balasan ke kota Isfahan, Iran. Untuk saat ini, tampaknya media Iran meremehkan ukuran serangan tersebut, dan meyakinkan bahwa fasilitas nuklir tidak terpengaruh. Berita ini telah berdampak pada berbagai kelas aset, meskipun dampak awalnya sebagian telah mereda pada pagi hari. Setelah melonjak di atas $90/barel, Brent diperdagangkan pada $89 pada saat penulisan, sementara Nikkei turun hingga 3,5% tetapi sekarang telah memangkas pelemahan menjadi 2,4%. Ekuitas berjangka menunjukkan pembukaan -0,5/-1,0% di seluruh indeks saham utama AS dan Eropa sementara imbal hasil obligasi AS bertenor 10 tahun diperdagangkan secara singkat di 4,50% sebelum naik kembali ke 4,55%.

Pasar Valas telah mencerminkan dampak besar awal dan pembalikan parsial berikutnya yang diamati di seluruh kelas aset lainnya. Aset-aset safe haven diminati, dipimpin oleh CHF, kemudian JPY dan dolar, sementara mata uang antipodean adalah yang berkinerja paling buruk. Pasar akan memantau berita utama hari ini dengan sangat cermat, mencoba mengukur risiko ketegangan Iran-Israel yang meningkat menjadi konflik penuh di wilayah tersebut.

Jika kita melihat eskalasi lebih lanjut, kami pikir NZD, AUD, SEK dan NOK dapat memimpin pelemahan di G10. Korelasi NOK dan AUD dengan potensi lonjakan harga komoditas seringkali dibayangi oleh faktor sentimen risiko. Dalam ruang beta tinggi, CAD akan muncul sebagai mata uang yang relatif lebih unggul, karena akan diuntungkan oleh harga minyak yang lebih tinggi dan jarak geografisnya, dan juga berkat korelasi yang lebih besar dengan data AS dan USD yang kuat. Yen bisa mendapatkan keuntungan dari efek gabungan antara suku bunga yang lebih rendah dan koreksi risiko, serta potensi akselerasi dalam siklus pengetatan Bank of Japan jika harga energi meningkatkan kekhawatiran terhadap inflasi. Franc Swiss juga berada dalam posisi yang sangat baik untuk melanjutkan pemulihan, terutama mengingat peran sebelumnya sebagai lindung nilai selama krisis energi Eropa tahun 2022.

JPY dan CHF dapat memperoleh lebih banyak keuntungan daripada Dolar dalam skenario penghindaran risiko yang didorong oleh geopolitik, tetapi Dolar mungkin dapat mempertahankan penguatan dengan lebih mudah setelah beberapa risiko geopolitik dihilangkan. Hal ini karena pasar telah menerima insentif yang lebih besar untuk menjadi lebih bullish secara struktural terhadap Dolar akhir-akhir ini. Kembalinya harga minyak ke $100+ dapat meyakinkan The Fed untuk menyerah pada harapan pelonggaran moneter untuk saat ini, dan dampak yang berpotensi diperbesar di seluruh mata uang negara berkembang dari risiko geopolitik akan memicu rotasi substansial kembali ke Dolar. Beberapa kekuatan mata uang negara berkembang telah dipicu oleh carry trade yang populer, yang tidak hanya dibatalkan karena gejolak Timur Tengah, tetapi juga secara fundamental karena The Fed berada di jalur yang berbeda dari bank sentral dovish lainnya.

Hari ini, prakirakan berita geopolitik akan mendominasi. Kalender AS kebetulan kosong, dan pergeseran narasi The Fed ke sikap yang lebih hawkish tidak mengejutkan pada saat ini. Namun, masih harus dilihat sejauh mana para anggota FOMC ingin mendorong narasi potensi kenaikan pada saat ini. Survei Prospek Bisnis The Fed Philadelphia – yang dirilis kemarin – melonjak ke level tertinggi dalam sekitar dua tahun terakhir, dan meskipun banyak survei lain menunjukkan gambaran yang kurang cerah, data keras terbaru telah mendukung beberapa survei aktivitas yang optimis, jika ada. Risiko tetap cenderung DXY rally ke 107,00.

EUR: Gejolak Timur Tengah Membayangi Faktor ECB

Euro tidak terekspos seperti mata uang dengan beta yang lebih tinggi terhadap potensi eskalasi di Timur Tengah, meskipun dengan mempertimbangkan Dolar di atas, harga energi yang jauh lebih tinggi secara substansial dapat menyebabkan sikap bearish yang lebih struktural pada EUR/USD. Meskipun kami telah menyoroti bagaimana posisi perdagangan dan ekonomi-fundamental euro yang jauh lebih kuat dibandingkan dengan tahun 2022 hampir tidak mengarah pada paritas EUR/USD pada tahap ini, ada kemungkinan bahwa pasar memperhitungkan kemerosotan kondisi ekonomi di Zona Euro sebagai konsekuensi dari risiko geopolitik yang lebih tinggi.

Terkait bagaimana keputusan ECB dapat berdampak pada Valals, kita dapat mengidentifikasi dua skenario utama. Jika situasi Timur Tengah bergerak menjadi konflik penuh, dan ada koreksi besar dalam ekuitas dan rally komoditas besar, maka potensi penundaan rencana pelonggaran ECB tidak akan banyak membantu untuk mendukung Euro. Ingatlah bagaimana pada tahun 2022 ECB memberikan kenaikan suku bunga dalam jumlah besar, tetapi Euro tetap berada di bawah tekanan. Dalam skenario kedua, di mana peristiwa geopolitik gagal menghasilkan guncangan pada ekuitas dan komoditas yang besar, maka keputusan ECB terkait apakah akan melanjutkan penurunan suku bunga akan memiliki pengaruh yang jauh lebih besar terhadap arah EUR/USD.

Sementara pasar memantau dengan seksama bagaimana situasi berkembang di Timur Tengah, risiko penurunan untuk EUR/USD tidak diragukan lagi telah meningkat dalam semalam, dan support 1,0600 mungkin tidak akan bertahan lebih lama lagi.

GBP: Penjualan Ritel Inggris Melemah

Penjualan ritel Inggris bulan Maret dirilis sedikit lebih lemah dari yang diprakirakan pagi ini. Hal ini jelas dibayangi oleh berita dari Iran, namun penjualan ritel seharusnya tidak mengubah gambaran untuk Bank of England.

Bagaimanapun, data minggu ini telah menunjukkan probabilitas yang lebih rendah bahwa BoE akan mulai menurunkan suku bunga sebelum Agustus, yang merupakan bulan ketika ekonom kami memprakirakan langkah pertama.

Hal ini membuat kami yakin bahwa EUR/GBP akan berusaha keras untuk menemukan banyak support dalam jangka pendek, meskipun prakiraan kami untuk jangka menengah pada pasangan mata uang ini cukup bullish. Jika kita melihat eskalasi risiko geopolitik, GBP akan berada di posisi yang lebih berisiko dibandingkan Euro, mengingat sensitivitas Pound yang lebih tinggi terhadap sentimen risiko global dan data CFTC yang menunjukkan bahwa GBP memiliki posisi beli bersih terbesar di G10.

JPY: IHK di Jepang Lebih Rendah dari Prakiraan

Perkembangan semalam telah mendorong yen lebih tinggi, meskipun perkembangan domestik mungkin telah berkontribusi pada JPY yang tertinggal dari franc Swiss dalam lingkungan risk-off ini.

Angka inflasi nasional Jepang berada di bawah ekspektasi pagi ini, dengan IHK utama melambat dari 2,8% menjadi 2,7%, dan IHK inti dari 2,8% menjadi 2,6%. Inflasi inti yang tidak termasuk makanan segar dan energi sebenarnya bergerak di bawah 3,0% untuk pertama kalinya sejak 2022.

Ekonom kami di Jepang membahas apa implikasi dari rilis data tersebut terhadap prospek pengetatan Bank of Japan dalam catatan ini. Meskipun jeda pada pertemuan April sebagian besar diharapkan, kami masih berpikir bahwa risiko cenderung ke kenaikan yang lebih awal dibandingkan dengan apa yang saat ini diprakirakan oleh pasar. Ekspektasi pasar saat ini adalah kenaikan di bulan Oktober, sementara ekonom kami menyerukan kenaikan 15bp di bulan Juli yang diikuti oleh kenaikan 25bp di bulan Oktober.

Baca analisis aslinya: Valas Harian: Gejolak Timur Tengah Memperkuat Posisi Dolar