Pratinjau Federal Reserve: Powell dapat Mainkan Tiga Kartu Berbeda, dengan Pergerakan Dolar AS yang Berbeda

• Federal Reserve secara luas diprakirakan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 bp di bulan Juli setelah berhenti sejenak di bulan Juni.
• Investor akan mengamati bagaimana Ketua Fed Jerome Powell bersedia untuk meningkatkan biaya pinjaman lebih lanjut.
• Keterbukaan terhadap kenaikan lain di bulan September adalah hasil positif bagi Dolar AS, sementara pengetatan yang tenang adalah hasil negatif.

Kenaikan sekarang, tapi kemudian apa? Itulah pertanyaan yang menunggu pasar dan Federal Reserve. Bank sentral paling kuat di dunia ini berhasil mencegah inflasi yang melesat, tetapi "langkah terakhir" untuk menurunkan kenaikan harga hingga 2% adalah yang paling sulit, dengan tanda-tanda ekonomi yang saling bertentangan yang menyebabkan kebingungan. Ini berarti volatilitas yang tinggi.

Berikut ini adalah pratinjau keputusan Fed yang akan dirilis pada 26 Juli pukul 18:00 GMT/01:00 WIB esok dini hari, dengan tiga skenario untuk Dolar AS, saham, dan Emas.

The Fed Menghadapi Penurunan Inflasi, Pasar Tenaga Kerja yang kuat, dan Lebih Banyak Kebingungan

Federal Reserve memiliki dua mandat: stabilitas harga dan lapangan kerja penuh. Bank telah berfokus pada yang pertama, inflasi, yang terjadi pada tahun 2021 dan mencapai puncaknya sebesar 9,1% YoY pada Juni 2022. The Fed berhasil, mendorong kenaikan harga utama hingga 3% pada Juni 2023.

Pertumbuhan IHK AS. Sumber: FXStreet

The Fed berfokus pada inflasi inti, yang tidak termasuk harga energi yang mudah berubah dan harga/biaya makanan yang ditetapkan di pasar global, dan lebih sulit untuk dipengaruhi. Dalam hal ini, bank sentral dapat bersandar pada pencapaiannya - tingkat Indeks Harga Konsumen Inti (IHK Inti) turun dari 6,6% menjadi 4,8% YoY di bulan Juni.

Namun, tujuan bank adalah mencapai tingkat inflasi yang mendasari sebesar 2%. Apakah ini menuju ke sana? Meskipun harga-harga barang turun dan pendinginan pasar perumahan mulai terlihat dalam data resmi, para pejabat tetap khawatir mengenai inflasi terkait tenaga kerja.

Biaya layanan, yang bergantung pada manusia, masih terus meningkat, mengindikasikan bahwa inflasi tetap tinggi. Upah didorong oleh pasar tenaga kerja, yang belum secara signifikan mendingin. Meskipun Nonfarm Payrolls meleset dari ekspektasi di bulan Juni - yang pertama setelah 14 kali kejutan positif berturut-turut - pertumbuhan lapangan kerja lebih dari 200.000 per bulan cukup besar.

Selain itu, tren kenaikan klaim pengangguran mingguan secara bertahap – tanda awal perubahan tren – telah berbalik. Jumlahnya telah turun menjadi 228.000 dari puncaknya di 265.000.

Data Klaim Pengangguran Awal. Sumber: FXStreet

Meskipun mandat kedua The Fed adalah lapangan kerja penuh, Fed menerima risiko pasar tenaga kerja yang kurang kuat untuk mengembalikan situasi ke keadaan semula. Itulah alasan untuk menaikkan suku bunga lagi ke kisaran yang lebih tinggi yaitu 5,25-5,50%, yang sudah diperhitungkan.

Kalkulasi Kompleks Federal Reserve

Apa selanjutnya? Kebijakan moneter membutuhkan waktu untuk berdampak pada ekonomi riil, terutama pasar tenaga kerja, yang dianggap sebagai indikator ekonomi yang tertinggal. Apakah menekan inflasi 1% lebih rendah lagi akan menghasilkan peningkatan besar dalam pengangguran tahun depan? Atau apakah sinyal berakhirnya kenaikan suku bunga akan memanaskan kembali perekonomian dan memicu inflasi?

Pasar memprakirakan kenaikan ini akan menjadi yang terakhir, dengan suku bunga tetap di 5,25-5,50% pada akhir tahun.

Sumber: CME

Sebelum saya membahas tiga indikator potensial yang dapat dihasilkan oleh The Fed, saya ingin menekankan beberapa faktor tambahan.

Sektor manufaktur AS mengalami kontraksi, menurut Indeks Manajer Pembelian (IMP) dan sejalan dengan tren global. Pemulihan pasca-pandemi mendorong konsumen beralih dari barang ke jasa. Apakah pelemahan sektor industri akan mengakhiri pengetatan lebih lanjut? Tidak secepat itu.

Banyak pabrik baru yang berfokus pada energi hijau dan infrastruktur telah dibangun, sebagai hasil dari beberapa undang-undang pemerintah. Para ekonom memprakirakan akan terjadi ledakan manufaktur pada tahun 2024. Seberapa signifikankah hal itu akan terjadi? Itu adalah satu pertanyaan terbuka.

The Fed juga perlu melihat lebih jauh ke luar Amerika. Perekonomian di Eropa sedang mengalami kesulitan – suku bunga yang lebih tinggi, dampak perang Rusia di Ukraina, dan faktor-faktor lain menyiratkan permintaan yang lebih rendah.

Lalu bagaimana dengan Tiongkok? Negara dengan perekonomian terbesar kedua di dunia ini melakukan perdagangan secara besar-besaran dengan AS, meskipun ada ketegangan. Beijing telah menunjukkan tanda-tanda mendukung perekonomiannya, yang sedang berjuang untuk bangkit dari era COVID-19. Stimulus sudah disiapkan dan tampaknya memungkinkan karena inflasi Tiongkok lebih rendah.

Raksasa Asia ini juga bergulat dengan utang swasta yang meningkat dan kebutuhan yang semakin besar untuk pengendalian – membatasi potensi ekspansi.

Secara keseluruhan, ada tingkat ketidakpastian yang tinggi – baik untuk the Fed maupun pasar – yang menyiratkan volatilitas tinggi dalam salah satu skenario berikut.

Tiga Skenario

Saya ingin menekankan bahwa kenaikan 25 bp sudah sepenuhnya diperhitungkan dan tidak akan berdampak pada pasar. Investor sangat fokus pada petunjuk tentang langkah selanjutnya. The Fed tidak mempublikasikan prakiraan baru pada pertemuan ini, membiarkan pernyataannya berbicara terlebih dahulu. Kemudian, Ketua Fed Powell akan menjadi perhatian, menjawab pertanyaan dan memicu sebagian besar volatilitas.

1) Powell mengisyaratkan lebih banyak kenaikan, tetapi tidak dalam waktu dekat: Proyeksi suku bunga terbaru The Fed dari bulan Juni mengindikasikan dua kenaikan lagi tahun ini, sebuah langkah hawkish yang menyertai keputusannya untuk membiarkan biaya pinjaman tidak berubah pada bulan Juni.

Dia mungkin tetap pada niat ini, dengan mengatakan bahwa kenaikan lain kemungkinan akan terjadi, tetapi tanpa rasa urgensi. Keseimbangan seperti itu akan menyiratkan jeda lain pada bulan September dan kemudian langkah terakhir pada bulan November. Bank secara bertahap menurunkan laju kenaikannya dari 75 bp menjadi 50 bp, lalu 25 bp, dan kemudian bergerak di setiap pertemuan lainnya.

Oleh karena itu, penurunan suku bunga akan masuk akal. Ini adalah skenario dasar saya, dengan probabilitas yang tinggi.

Dalam kasus seperti ini, saya memprakirakan Dolar AS akan naik, Emas turun, dan saham-saham akan mundur sebagai reaksi awal. Pasar obligasi perlu menyesuaikan diri dengan pengetatan yang lebih besar.

Namun, saya memprakirakan bahwa pergerakan awal akan berlangsung singkat. Ada lebih dari tiga bulan antara sekarang dan November, dan data dapat berubah menjadi negatif, mengurangi peluang kenaikan lainnya. Pasar kemungkinan akan kembali mengabaikan sikap hawkish Fed dan melanjutkan kenaikannya. Skenario saya mengimplikasikan peluang beli untuk Emas dan peluang jual untuk Dolar AS.

2) Kembali ke kenaikan berturut-turut: Ini bukan kesalahan ketik dan tidak akan disambut baik oleh pasar. Kembali menaikkan suku bunga setiap pertemuan akan menjadi hawkish dan memiliki probabilitas menengah. Jika Powell mengatakan bahwa the Fed terbuka untuk menaikkan suku bunga secepatnya pada bulan September, hal ini akan menjadi ketakutan yang lebih besar bagi para investor, menenggelamkan saham, melelehkan Emas, dan menaikkan Dolar AS.

Meskipun ada dua laporan inflasi dan dua laporan pekerjaan sampai saat itu, akan membutuhkan waktu bagi investor untuk tersenyum kembali. Angka pertumbuhan dan klaim pengangguran pada hari Kamis harus sangat lemah untuk melihat skenario pemulihan, seperti yang sebelumnya.

3) Tunggu dan lihat: Skenario dovish memiliki probabilitas yang rendah. Meskipun Powell mungkin lebih memilih untuk mengakhiri siklus pengetatan di sini dan menunggu untuk melihat dampak dari hambatan yang dia lepaskan, komitenya penuh dengan hawks. Selain itu, angka-angka pasar tenaga kerja yang kuat baru-baru ini tampaknya melarang menutup pintu untuk kenaikan lebih lanjut.

Namun demikian, penurunan inflasi dan kekhawatiran tentang pertumbuhan global membuat kemungkinan kecil bagi Powell untuk memberi sinyal bahwa bar saat ini sudah tinggi untuk kenaikan lebih lanjut. Dia akan tetap bergantung pada data namun dengan beban pembuktian untuk berpindah ke hawkish.

Dalam skenario seperti itu, Dolar AS akan turun tajam, sementara Emas dan saham akan berpesta. Setiap penurunan harus menunggu.

Kesimpulan

Keputusan Fed pada bulan Juli terjadi di tengah musim panas yang panas dan ketegangan yang membara di pasar. Inflasi yang lebih rendah kemungkinan tidak akan memicu skenario yang menguntungkan bagi pasar, setidaknya pada awalnya.

Peristiwa-peristiwa ini sangat tidak stabil dan saya menyarankan untuk melakukan perdagangan dengan hati-hati dan leverage yang lebih rendah.