Pratinjau Bank Sentral Eropa: Lagarde Siap untuk Mengangkat Euro dalam Dua dari Tiga Skenario

• Para anggota yang agresif di Bank Sentral Eropa menginginkan kenaikan 50 bp, sebuah keuntungan instan bagi Euro.
• Kenaikan 25 bp lebih mungkin terjadi, meskipun dengan janji hawkish, juga mempertahankan tawaran beli mata uang bersama.
• Hanya kenaikan 25 bp tanpa komitmen baru yang akan menjadi bearish.

Inflasi telah mencapai puncaknya, tetapi apakah akan turun? Bank Sentral Eropa (ECB) menghadapi ketidakpastian yang sama dengan bank-bank sentral lainnya di seluruh dunia – membuat pengambilan kebijakan menjadi lebih sulit dan lebih menarik bagi para pedagang mata uang.

Berikut adalah pratinjau keputusan Bank Sentral Eropa pada tanggal 4 Mei, pukul 12:15 GMT/19:15 WIB.

Inflasi Inti Terlalu Tinggi, Begitu Pula dengan Fragmentasi

ECB secara resmi memiliki "satu jarum di kompas," – membawa Indeks Harga Konsumen (IHK) utama menjadi 2%. Pada 7%, menurut pembacaan awal untuk bulan April, ECB masih gagal dalam misinya. Namun, puncak harga sekarang tampaknya sudah berllau, dan penurunan baru-baru ini tidak diragukan lagi cukup besar.

Inflasi utama turun namun belum selesai.

Sumber: FXStreet

IHK umum tinggi tetapi cenderung turun, tetapi IHK Inti tetap tinggi. Inflasi yang mendasari, yang tidak termasuk harga makanan dan energi yang bergejolak, hampir tidak turun ke 5,6%, menunjukkan betapa luasnya kenaikan harga yang telah terjadi. Tingkat serikat pekerja yang lebih tinggi di Zona Euro berarti pertumbuhan upah juga "lebih tinggi."

Di sisi lain, lembaga yang berbasis di Frankfurt ini telah menaikkan suku bunga dari 0% menjadi 3,5%, dan implikasi dari langkah ini belum sepenuhnya terasa. Benua tua ini selalu bergerak lebih lambat dari AS.

Yang semakin memperumit masalah, Zona Euro adalah serikat mata uang dari 20 negara dengan tingkat pengangguran, pertumbuhan, dan inflasi yang berbeda-beda. Sementara negara-negara Baltik mengalami inflasi dua digit, kenaikan harga di Spanyol hanya sebesar 4,4% YoY di bulan April.

Krisis perbankan yang membebani para pengambil kebijakan di Amerika Serikat tidak terlalu menjadi masalah di Eropa, namun hal ini mungkin telah menyebabkan pengetatan kredit. Hal ini menambah ketidakpastian mengenai perkembangan inflasi. Para pejabat bank yang lebih ketat berkontribusi pada penurunan harga.

Perbedaan-perbedaan ini telah tercermin dalam komentar-komentar dari para pejabat ECB, dengan para anggota yang agesif menuntut kenaikan 50 bp keempat berturut-turut, sementara yang lain lebih memilih kenaikan 25 bp. Pasar cenderung ke arah kenaikan yang lebih kecil tetapi membiarkan peluang terbuka untuk kenaikan yang lebih besar.

Suku bunga telah meningkat tajam:

Sumber: FXStreet

Terlepas dari pengumuman keputusan, para investor akan mengamati dengan seksama komentar-komentar bank tersebut mengenai langkah selanjutnya. Apakah ECB akan melanjutkan kenaikan suku bunga? Seberapa kuat komitmen tersebut?

Berikut adalah tiga skenario saya

1) ECB menaikkan suku bunga sebesar 25 bp, menandakan akan ada kenaikan lagi

Hasil ini memiliki probabilitas tertinggi karena merupakan kompromi antara anggota yang agresif dan yang lunak. Beberapa bulan yang lalu, ECB mengumumkan kenaikan 50 bp dan berkomitmen untuk melakukan dua kali kenaikan lagi untuk menenangkan para anggota yang agresif yang menginginkan kenaikan 75 bp.

Skenario serupa dapat terjadi saat ini, dengan Presiden ECB Christine Lagarde menyeimbangkan antara kebutuhan untuk memerangi inflasi, dan tanda-tanda penurunan inflasi – di samping kompromi di antara para anggota Dewan Pemerintahan.

Dalam kasus seperti ini, Euro pada awalnya akan jatuh sebagai respon terhadap kenaikan yang lebih kecil namun akan naik ketika Lagarde mengklarifikasi bahwa langkah pengetatan lainnya di bulan Juni akan dilakukan. Dia mungkin akan didesak untuk memberikan sinyal yang hampir pasti mengenai langkah lain jika The Fed mengizinkan pengetatan lebih lanjut. Catatan: Saya menyiapkan pratinjau ini menjelang keputusan AS.

2) ECB menaikkan suku bunga sebesar 50 bp

Jika para anggota yang agresif memenangkan argumen karena IHK Inti yang tetap tinggi atau alasan lainnya, Euro akan langsung melonjak dan hanya akan terkoreksi lebih rendah ketika para pedagang mengambil keuntungan. Meskipun pasar uang tidak mengesampingkan langkah tersebut, ini akan menjadi kejutan yang lebih besar daripada kenaikan 25 bp.

Lagarde tidak akan mampu – dan sekarang bersedia – untuk membalikkan kenaikan mata uang bersama karena kenaikan suku bunga. Kurs yang lebih kuat akan membantu menurunkan harga barang-barang impor.

Skenario ini memiliki probabilitas sedang.

3) ECB menaikkan suku bunga sebesar 25 bp, menolak untuk berkomitmen pada langkah lebih lanjut

Saya melihat peluang kecil untuk langkah tersebut, karena ini akan menjadi kemenangan gemilang bagi para anggota yang lunak – tanpa alasan. Inflasi masih terlalu tinggi. Jika ECB memilih "kenaikan dovish", investor akan khawatir bahwa ECB mengetahui sesuatu yang menakutkan terhadap bank-bank yang tidak disadari oleh pasar.

Namun, langkah seperti itu akan memiliki peluang yang lebih tinggi jika ECB khawatir terhadap perlambatan pertumbuhan, potensi krisis kredit, atau alasan lain yang perlu dikhawatirkan – dan kenaikan suku bunga sebesar 25 bp ini akan menjadi yang terakhir.

Dalam skenario dovish ini, Euro akan melemah pada awalnya dan kemudian jatuh selama konferensi pers Lagarde.

Kesimpulan

ECB menghadapi pilihan-pilihan sulit karena inflasi dan indikator-indikator lain menunjukkan gambaran yang lebih suram. Namun, para investor perlu membuat pilihan dengan pasti dalam lingkungan apa pun, dan skenario yang sangat optimis lebih mungkin terjadi daripada keputusan yang tidak terjadi di musim semi ini.