Pasar Memangkas Ekspektasi Penurunan Suku Bunga The Fed di Tengah Tingginya IHK AS

Fokus Hari Ini

Fokus hari ini adalah pertemuan ECB di mana kami mengharapkan tidak ada perubahan pada kebijakan suku bunga. Kami mengantisipasi pandangan utama pertemuan ini adalah konfirmasi dari narasi ECB saat ini, yang mengindikasikan bahwa ECB berada di jalur yang tepat untuk melakukan penurunan suku bunga di bulan Juni. Meskipun pertemuan ini dapat dianggap sebagai pertemuan sementara dan menyebabkan reaksi pasar yang terbatas, kami mengharapkan ECB akan memberikan komitmen yang jelas untuk penurunan suku bunga di bulan Juni, dalam bentuk panduan eksplisit mengenai 'niat untuk menurunkan suku bunga sebesar 25bp di bulan Juni'. Tidak ada panduan yang akan diberikan setelah titik tersebut mengenai kecepatan penurunan suku bunga atau tingkat akhir dari siklus pengetatan. Kami masih menyukai skenario dasar kami yaitu tiga kali pemangkasan sebesar 25bp tahun ini, namun melihat risiko yang lebih kecil bagi ECB untuk melakukan pemangkasan lebih kecil dari itu tahun ini, karena inflasi yang masih tinggi. 

Dari AS, IHP bulan Maret akan dirilis pada sore hari. IHK bulan Maret mengejutkan ke arah atas kemarin pada 0,4% bln/bln untuk angka utama dan inti. Kita juga akan mendapatkan klaim pengangguran yang dapat menjelaskan ketatnya pasar tenaga kerja.

Di Swedia, kita ada Prospera bulanan pada pukul 8:00 CET. Survei ini akan mengkonfirmasi bahwa ekspektasi inflasi mendekati 2,0% di semua cakrawala dan dengan demikian akan memberi masukan kepada Riksbank, yang wakil gubernurnya, Per Jansson, akan memberikan pidato mengenai ekonomi dan kebijakan moneter saat ini pada pukul 13:15 CET.

Berita Ekonomi dan Pasar

Apa yang Terjadi Semalam

Pasar ekuitas Asia jatuh semalam setelah rilis IHK dari AS, Nikkei turun 0,8% dan indeks MSCI untuk Asia Pasifik (tidak termasuk Jepang) turun 0,7% pada pagi hari ini.

IHK bulan Maret untuk Tiongkok menunjukkan bahwa inflasi melambat lebih dari yang diprakirakan menjadi 0,1% thn/thn (kontra: 0,4%). Sebagian dari penurunan ini disebabkan oleh efek dasar karena efek Tahun Baru Imlek telah hilang. IHP menunjukkan penurunan harga sebesar 2,8% untuk bulan Maret, dengan kapasitas manufaktur yang besar membebani harga.

Apa yang Terjadi Kemarin

Penggerak pasar yang besar kemarin adalah laporan IHK AS bulan Maret yang mengejutkan ke arah atas karena laporan utama dicetak di 0,4% bln/bln (harapan: 0,3%) dan inti di 0,4% (harapan: 0,3%). Yang paling mengkhawatirkan bagi harapan penurunan suku bunga Fed adalah fakta bahwa layanan inti yang lebih luas mendorong kejutan kenaikan (misalnya layanan tempat tinggal di 0,8% bln/bln), yang selaras dengan tanda-tanda baru-baru ini tentang berlanjutnya inflasi upah yang kuat dan pasar tenaga kerja yang ketat. Tekanan harga yang mendasari tidak hanya tetap terlalu tinggi untuk kenyamanan, tetapi juga menunjukkan tanda-tanda akselerasi pada awal 2024. Reaksi pasar sangat kuat, karena pasar mengurangi ekspektasi penurunan suku bunga menjadi 2 kali tahun ini, imbal hasil 10 tahun naik 18bp, sementara Greenback menguat 1% pada sebagian besar mata uang G-10, termasuk Yen di mana USD/JPY melonjak melewati level resistance 152, meningkatkan risiko intervensi valas Jepang. Ada juga spill-over ke imbal hasil area Euro 10 tahun naik 6bp tadi malam.

Ekuitas: Ekuitas global melemah kemarin karena pasar AS tertekan setelah laporan IHK yang lebih panas dari prakiraan. Seperti yang telah kami tulis secara ekstensif baru-baru ini, situasi saat ini terlihat sangat mirip dengan dinamika dan rotasi yang kita lihat di Kuartal III tahun lalu ketika inflasi dan ketakutan bank sentral juga mendominasi pasar. Di Amerika Serikat kemarin, Dow -1,1%, S&P 500 -1,0%, Nasdaq -0,8% dan Russell 2000 -2,5%. Pasar Asia lebih rendah pagi ini mengikuti sesi negatif di Wall Street. Futures di Eropa dan Amerika Serikat beragam pagi ini.

FI: Sesi perdagangan kemarin sebagian besar merupakan permainan menunggu menjelang IHK AS dan pertemuan ECB hari ini. Imbal hasil turun sedikit di sesi pagi, meskipun dengan cepat berbalik karena IHK AS yang lebih kuat dari yang diantisipasi. Dari Bunds 10 tahun turun 2bp pada hari ini menjadi naik 8bp lebih tinggi, dan mengakhiri hari di 2,43%. Katalisnya jelas dipimpin oleh AS dengan UST 2 tahun naik 22bp pada hari ini menjadi hanya sedikit di bawah 5%.

FX: Sesi kemarin ditandai dengan penguatan USD setelah rilis IHK AS bulan Maret yang lebih tinggi dari prakiraan. EUR/USD turun ke 1,0750. USD/JPY melayang di sekitar 153, dan risiko intervensi kembali menjadi tema pasar. EUR/SEK naik ke sekitar 11,50, sementara EUR/NOK naik di atas 11,60.