Logam Industri Bulanan: Apakah Rally Tembaga sudah Terlalu Jauh, Terlalu Cepat?

Laporan bulanan kami membahas performa bijih besi, tembaga, aluminium, dan logam-logam industri lainnya. Dalam edisi bulan ini, kami melihat lebih dekat pada reli tembaga baru-baru ini dan menjelaskan mengapa kami berpikir bahwa harga akan mengalami koreksi ke bawah.

Performa Persentase Logam Tahun Berjalan

Sumber: LME, SGX, ING Research

Tembaga Mencapai Level Tertinggi Dua Tahun

Harga tembaga telah menonjol selama sebulan terakhir dengan harga LME menembus di atas $10.000/t untuk pertama kalinya dalam dua tahun terakhir. Kekhawatiran akan ketatnya pasokan tambang global dan permintaan yang lebih kuat dari sektor energi ramah lingkungan telah mendorong harga.

Meskipun prospek jangka panjang kami yang mendukung tembaga tidak berubah, dalam jangka pendek, ada beberapa indikator yang menunjukkan bahwa harga tembaga akan mengalami koreksi ke bawah, kecuali jika pemerintah Tiongkok mengumumkan langkah-langkah stimulus yang berkelanjutan, atau kami melihat pabrik-pabrik peleburan di Tiongkok memangkas produksi. Inilah alasannya:

Pasar Properti Tiongkok Masih Menjadi Hambatan

Meskipun aktivitas manufaktur Tiongkok telah bertahan, terutama berkat permintaan luar negeri dan fokus pemerintah pada pengembangan teknologi canggih, krisis berkepanjangan di pasar properti Tiongkok belum menunjukkan tanda-tanda mencapai titik terendah. Secara khusus, penyelesaian perumahan, yang biasanya menjadi ukuran yang baik untuk permintaan tembaga, telah berada dalam tren menurun tahun ini, turun lebih dari 20% dari tahun ke tahun, yang menunjukkan perlambatan permintaan untuk logam merah.

Rendahnya tingkat permulaan pembangunan rumah juga akan terus membebani permintaan tembaga ke depan, mengingat jeda antara permulaan pembangunan dan penggunaan logam.

Penyelesaian Perumahan Kembali Turun YoY

Sumber: NBS, ING Research

Persediaan Tembaga Tiongkok Meningkat

Di Tiongkok, persediaan tembaga berada pada level yang lebih tinggi secara musiman karena musim puncak permintaan lokal terus mengecewakan. Secara historis, stok tembaga di bursa SHFE mulai menurun sejak paruh kedua bulan Maret. Kuartal kedua secara musiman merupakan musim terkuat untuk permintaan tembaga. Namun, stok di gudang SHFE baru-baru ini melonjak di atas 300.000 ton, ke level tertinggi dalam empat tahun, level yang terakhir kali terlihat saat permintaan anjlok selama pandemi Covid. Selain permintaan domestik yang lesu, produksi tembaga olahan yang tinggi berada di balik kenaikan stok di Tiongkok.

Akumulasi stok ini telah menyebabkan smelter mengekspor lebih banyak tembaga yang dimurnikan ke zona-zona berikat Tiongkok dan gudang-gudang LME. Tiongkok biasanya merupakan importir neto utama untuk tembaga olahan; namun demikian, Tiongkok masih mengekspor sejumlah volume jika hal tersebut menguntungkan. Beberapa pabrik peleburan besar berencana untuk mengekspor total 40.000 ton dan 50.000 ton tembaga olahan pada bulan Mei ke gudang-gudang LME di Asia, menurut laporan Bloomberg yang mengutip sumber-sumber industri. Volume bulanan sebesar 50.000 ton akan menjadi yang tertinggi sejak April 2022, menurut data bea cukai Tiongkok.

Stok Tembaga Global Terus Meningkat

Sumber: LME, SHFE, CME, ING Research

Produksi Pemurnian Tiongkok Menuju Rekor

Meskipun biaya pengolahan spot merosot di bawah nol bulan lalu, belum ada tanda-tanda pabrik peleburan Tiongkok akan memangkas tingkat operasi. Produksi pemurnian Tiongkok bulan lalu naik 7,9% tahun ke tahun menjadi 1,147 juta ton. Produksi di bulan Maret adalah 37.000 ton per hari – mendekati level tertinggi sepanjang masa 38.000 ton per hari di bulan November, menurut data resmi.

Ekspansi ini didorong oleh kebutuhan strategis Tiongkok akan tembaga karena permintaan dari sektor energi hijau akan terus meningkat. Tahun lalu, produksi tembaga olahan Tiongkok melonjak 13,5% dari tahun ke tahun menjadi 12,99 juta ton.

Kapasitas Peleburan Tembaga Tiongkok Berkembang Pesat

Sumber: NBS, ING Research

Harga Tembaga Spot di Tiongkok Turun di Bawah Nol

Sumber: Fastmarkets, ING Research

Premi Impor Tiongkok Merosot ke Nol

Premi impor tembaga Tiongkok merosot ke level nol pada bulan lalu untuk pertama kalinya dalam data Shanghai Metals Market (SMM) sejak tahun 2017 karena harga tembaga internasional terus meningkat, sehingga menghalangi para pembeli. Premi Yangshan dibayarkan di atas harga bursa global dan biasanya merupakan ukuran yang baik untuk minat beli Tiongkok. Puncaknya berada di atas $150/t.

Premi Yangshan memperpanjang penurunan

Sumber: SMM, ING Research

Bank Sentral AS Dapat Menjadi Penghambat

Di luar China, kebijakan moneter AS juga akan menjadi penting untuk arah harga tembaga. Kenaikan suku bunga dan dolar yang lebih kuat telah menjadi hambatan bagi logam industri selama dua tahun terakhir. Jika ekspektasi penurunan suku bunga The Fed AS terus diundur, hal ini akan memberikan tekanan lebih lanjut pada harga tembaga. Pasar swap saat ini menunjukkan peluang 54% untuk penurunan suku bunga The Fed pada akhir tahun, naik dari sekitar 40% pada akhir April. Ekonom kami di AS memprakirakan penurunan suku bunga pertama di bulan September, diikuti oleh penurunan di bulan November dan Desember.

Jika suku bunga AS tetap lebih tinggi lebih lama, hal ini akan menyebabkan dolar AS menguat dan sentimen investor melemah, yang pada gilirannya akan menurunkan harga tembaga.

Tembaga LME versus Suku Bunga AS

Sumber: LME, Federal Reserve, ING Research

Prakiraan ING

Sumber: ING Research

Baca analisis aslinya: Logam Industri Bulanan: Apakah Rally Tembaga Sudah Terlalu Jauh, Terlalu Cepat?