ISM Mengirimkan Peringatan Inflasi yang Tidak Menyenangkan ke Seluruh Dunia

Pasar

Setelah kuartal pertama yang kuat untuk aset-aset berisiko, pasar bullish siap untuk mempertahankan dominasinya memasuki kuartal kedua didukung oleh data positif dari Tiongkok dan optimisme seputar indeks harga pilihan Federal Reserve, yang dirilis akhir minggu lalu. Indeks ini dianggap, benar atau salah, cukup untuk meredakan kekhawatiran terhadap inflasi meskipun Indeks Harga Konsumen (IHK) baru-baru ini melampaui batas.

Namun, data terbaru dari Amerika Serikat, negara dengan perekonomian terbesar di dunia, menunjukkan perkembangan yang signifikan. Indeks Manajer Pembelian Manufaktur (IMP) ISM bergerak ke wilayah ekspansi untuk pertama kalinya sejak akhir 2022, melampaui ekspektasi dengan angka 50,3. Para ekonom telah mengantisipasi angka 48,3, yang akan menandai kontraksi ke-17 berturut-turut – namun, peringatan inflasi yang melesat di pasar muncul bersamaan dengan berita positif ini.

Meskipun peningkatan permintaan dan aktivitas cukup menggembirakan, hal ini juga diiringi dengan penguatan kekuatan harga, dengan harga jual rata-rata yang dibebankan oleh para produsen naik pada tingkat tercepat dalam 11 bulan terakhir di bulan Maret. Kenaikan harga ini terutama terlihat di sektor barang konsumsi, seperti yang ditunjukkan oleh ekonom internal S&P Global. Perkembangan ini kontras dengan data Belanja Konsumsi Pribadi  (Personal Consumption Expenditures/PCE) yang positif pada hari Jumat dan menggarisbawahi tantangan-tantangan ke depan dalam menurunkan inflasi ke target 2% Federal Reserve.

Meskipun ada kabar baik bahwa resesi manufaktur AS telah berakhir, sayangnya, hal ini disertai dengan inflasi yang sangat tinggi.

Dengan The Fed yang terus-menerus mengingatkan kita bahwa mereka tidak melakukan penurunan suku bunga secara otomatis, dapat diasumsikan bahwa perdagangan "kabar baik adalah kabar buruk" telah digembar-gemborkan di kuartal kedua.

Namun, penting untuk tidak menganalisis secara berlebihan aksi harga yang menipis pada hari pertama bulan dan kuartal baru. Namun, perlu diperhatikan pergerakan suku bunga AS.

Imbal hasil AS mengalami kenaikan yang signifikan di seluruh kurva hingga sore hari, yang mencerminkan implikasi dari pembaruan yang sangat kuat pada indeks aktivitas manufaktur utama Amerika, yang memasuki wilayah ekspansi untuk pertama kalinya sejak September 2022.

Meskipun kami mempertahankan perspektif bahwa The Fed sedang mencari alasan dan sangat ingin melakukan penurunan suku bunga, penting untuk dicatat bahwa pasar menentukan kurva imbal hasil berdurasi pendek berdasarkan spekulasi kebijakan. Jadi, meskipun penanda median dot plot untuk tahun 2024 tetap tidak berubah pada pengulangan dot plot bulan Maret, yang mengindikasikan ekspektasi tiga kali penurunan suku bunga, probabilitas yang tersirat di pasar untuk penurunan pertama yang terjadi di bulan Juni turun di bawah 50% peluang penjudi pada satu titik di hari Senin.

Oleh karena itu, Dolar AS menguat karena meningkatnya spekulasi bahwa The Fed akan terlambat melakukan penurunan suku bunga pada bulan Juni.

Sementara itu, harga untuk setahun penuh turun menjadi hanya 66 basis poin, hampir setara dengan "setengah penurunan" kurang dari titik tengah 2024.

Namun, diperlukan serangkaian kejutan ekonomi untuk mengubah harga pasar secara signifikan ke arah sisi hawkish dari kalkulus The Fed. Kejutan-kejutan ini kemungkinan besar akan berasal dari inflasi atau data upah yang melampaui batas. Jika tidak ada perkembangan seperti itu, pasar mungkin akan tenang, percaya bahwa kita berhadapan dengan The Fed yang relatif dovish dalam ekonomi yang bertujuan untuk berjalan pada suhu yang lebih hangat daripada saat The Fed biasanya melakukan pemangkasan.

Saham-saham bereaksi negatif pada hari Senin. Perlu dicatat bahwa dalam hal hubungan antara kenaikan suku bunga dan ekuitas, kecepatan kenaikan imbal hasil obligasi sering kali lebih penting daripada level spesifiknya. Kenaikan 10 basis poin pada imbal hasil obligasi bertenor 10 tahun memicu beberapa kegelisahan di antara saham-saham, yang telah naik tinggi karena momentum dari kuartal pertama dan perayaan Paskah.

Pasar Minyak

Harga minyak melonjak ke level tertinggi lima bulan karena data ISM baru-baru ini mengisyaratkan berakhirnya resesi manufaktur AS yang berkepanjangan, yang dipandang bullish untuk permintaan minyak. Sepanjang sesi, harga minyak berjangka berfluktuasi antara kenaikan dan penurunan, dengan perpanjangan pemangkasan produksi oleh OPEC+ hingga kuartal kedua memberikan dukungan meskipun pertumbuhan permintaan tidak pasti.

Memang, optimisme untuk pertumbuhan ekonomi didukung oleh laporan manufaktur dari dua ekonomi terbesar di dunia pada awal April, memberikan dukungan lebih lanjut untuk harga minyak. Di Amerika Serikat, manufaktur berekspansi untuk pertama kalinya sejak September 2022, mengakhiri periode kontraksi selama 16 bulan.