Investor Melihat NFP Melalui Lensa Optimis

Pasar

Sentimen para investor di sesi Asia siap untuk memulai minggu ini dengan catatan positif, menarik kekuatan dari lintasan naik minggu lalu di saham global, pasar mata uang yang lebih tenang, dan penurunan imbal hasil global di seluruh kurva. Hal ini menyiapkan panggung untuk hari yang berpotensi menguntungkan bagi saham-saham Asia.

Setelah mengalami pelemahan di bulan April, saham-saham mengalami pemulihan di akhir minggu lalu. Hal ini didukung oleh laporan keuangan yang positif, terutama dari Apple, dan juga Federal Reserve yang menunjukkan nada yang tidak terlalu hawkish dari yang diprakirakan sebelumnya.

Selain itu, laporan pekerjaan AS yang lebih lembut memberikan dorongan lebih lanjut, dengan S&P 500 mencatat kinerja terbaiknya sejak 22 Februari pada hari Jumat. Laporan tersebut mengungkapkan peningkatan moderat sebesar 175 ribu pekerjaan pada bulan April dan sedikit kenaikan pada tingkat pengangguran menjadi 3,9%. Sebagai catatan, pertumbuhan upah melambat lebih dari yang diantisipasi, dengan perubahan tahunan dalam pendapatan rata-rata per jam turun menjadi 3,9% - laju paling lambat dalam hampir tiga tahun. Hal ini meredakan sebagian besar kekhawatiran inflasi yang telah mendominasi di awal minggu.

Meskipun penurunan yang mencolok pada angka-angka Nonfarm Payrolls (NFP) terkadang dapat menjadi pertanda kesulitan ekonomi, penurunan yang terjadi baru-baru ini bukanlah sebuah bencana besar. Dengan sedikitnya teriakan resesi di bioskop yang penuh sesak, para pedagang saham dan obligasi dibiarkan menafsirkan data melalui lensa optimis yang mendorong indeks lebih tinggi dan imbal hasil lebih rendah. Pertumbuhan upah yang lebih lembut dan sedikit peningkatan pengangguran dapat meredakan beberapa kekhawatiran Federal Reserve tentang penerapan penurunan suku bunga pada musim panas ini. Pelemahan yang tidak terduga di seluruh seri tenaga kerja utama adalah kejutan yang sangat dibutuhkan oleh para pembuat kebijakan.

Ini adalah minggu yang relatif sepi dari data AS, jadi kita mungkin perlu menunggu hingga data inflasi AS minggu depan untuk menentukan apakah tren inflasi yang mengganggu dari kuartal pertama memang menyesatkan sebelum investor dapat sepenuhnya berbalik arah dan meletakkan kekhawatiran inflasi 2024 di belakang mereka.

Selama paruh kedua tahun ini, Federal Reserve akan condong ke arah penurunan suku bunga jika data mendukung langkah tersebut. Tujuan mereka tampaknya adalah menghindari resesi jika memungkinkan. Namun, begitu momentum ekonomi mulai bergeser, ekonomi dapat memburuk dengan cepat sehingga The Fed mungkin terpaksa memangkas daripada menerapkan "pemotongan asuransi".

Meskipun ketahanan dalam data ekonomi yang keras cukup menonjol, penurunan yang berkepanjangan dalam cetakan berbasis survei sering kali mendahului kelemahan dalam data "keras" dari waktu ke waktu, menunjukkan bahwa kehati-hatian mungkin diperlukan meskipun ada ketahanan saat ini.

Pada intinya, akumulasi tanda-tanda penyeimbangan kembali pasar tenaga kerja, dan pelemahan survei konsumen dan bisnis, menandakan perlambatan yang akan datang dalam pertumbuhan belanja konsumen dan bisnis dalam beberapa bulan mendatang.

Perlambatan ini dapat menghambat kemampuan bisnis untuk mempertahankan laju kenaikan harga yang terjadi di awal tahun ini, sehingga memberikan tekanan pada keuntungan mereka. Skenario ini mungkin bukan pertanda baik untuk saham, terutama jika jumlah pekerjaan AS terus menurun, mengingat bahwa konsumen telah berperan penting dalam mendorong pendapatan AS yang lebih kuat.

Meskipun hubungan langsung dengan inflasi konsumen tidak langsung atau pasti, mengingat potensi gangguan rantai pasokan global dan guncangan energi, namun tren penyeimbangan kembali yang menjanjikan dalam data baru-baru ini masih menunjukkan kemungkinan jalur jangka pendek bagi The Fed untuk memangkas suku bunga pada musim panas ini

Pasar Forex

Pelonggaran imbal hasil Treasury baru-baru ini telah meredam kekuatan dolar.

Menyusul dua intervensi oleh Bank of Japan minggu lalu untuk mendukung yen, yang telah melemah ke level terendah 34 tahun di 160 per dolar, dan laporan Non-Farm Payrolls yang lebih lemah dari prakiraan, USDJPY turun ke posisi terendah tiga minggu ke 152 pada hari Jumat.

Sementara kebuntuan antara Hedge Funds dan otoritas Jepang di pasar spot masih berlanjut, ketegangan telah mereda setelah USDJPY memantul kembali ke 153 ketika Menteri Keuangan Jepang Suzuki mengisyaratkan pada hari Jumat pada langkah-langkah potensial untuk mengatasi pergerakan Valas yang berlebihan, yang menghilangkan sebagian besar jus dari tekanan USDJPY yang panjang karena para pedagang akan menafsirkan ini sebagai sinyal "fait accompli" dari Kementerian Keuangan

Mengenai perdagangan USDJPY, saya menduga para pedagang akan bergerak dalam mode perdagangan harian, terutama setelah komentar Menteri Keuangan Suzuki mengurangi tekanan dari tekanan panjang USDJPY. Kita mungkin akan memasuki fase konsolidasi yang lebih luas, dengan level antara 152 dan 155 mengindikasikan bahwa intervensi lebih berhasil dari yang diharapkan. Namun, kita juga dapat kembali ke dinamika diferensial TONA vs SOFR, yang berpotensi mendorong USDJPY lebih tinggi. Pada dasarnya, kita memasuki fase penemuan harga daripada kepastian arah minggu ini, terutama dengan tidak adanya data ekonomi AS yang penting

Sejauh mana melesetnya data utama NPF dapat memicu kekhawatiran tentang resesi, untuk saat ini, 175.000 mewakili laju perekrutan yang kuat secara fundamental. Setiap revisi turun yang signifikan bulan depan bersamaan dengan penurunan substansial lainnya mungkin perlu dikhawatirkan.

Secara keseluruhan, pasca NFP, saya lebih yakin bahwa kita berada di babak selanjutnya dari siklus kekuatan dolar ini dan mungkin akan menambah posisi jual dolar pada setiap penguatan dolar, terutama terhadap Euro, namun penembusan kunci downside pada USDJPY dapat menjadi penanda tren dolar yang utama.

Pasar Minyak

Minggu lalu terjadi penurunan harga minyak, didorong oleh berkurangnya risiko geopolitik langsung dan indikasi perlambatan permintaan di AS. Ketegangan geopolitik yang sebelumnya mendukung harga minyak mentah berkurang, bertepatan dengan data makroekonomi yang menandakan perlambatan ekonomi AS selama bulan April, yang mengurangi permintaan bahan bakar.

Pelemahan dalam kontrak berjangka RBOB meningkat menyusul kontraksi yang tidak terduga di sektor jasa AS yang dilaporkan oleh Institute of Supply Management (ISM) pada hari Jumat. Hal ini, ditambah dengan melemahnya dolar AS yang diakibatkan oleh kenaikan tak terduga pada tingkat pengangguran nasional dan pertumbuhan lapangan kerja yang lebih rendah dari prakiraan sebesar 175.000, semakin menekan harga bensin berjangka. Di awal minggu, memburuknya kepercayaan konsumen, seperti yang dilaporkan oleh The Conference Board, juga berkontribusi pada tekanan turun pada kontrak bensin setelah konsumen menyatakan niatnya untuk mengurangi pengeluaran diskresioner, termasuk untuk makan di luar dan liburan.

Stagnasi dalam produksi industri dan dampaknya terhadap pengangkutan barang telah menggagalkan konsumsi dan mencatatkan kecenderungan bearish yang lebih jelas di pasar diesel yang juga memberi pengaruh pada tolok ukur Brent dan WTI.