Harian Valas: Waktunya IHK

Hari ini akan ada salah satu rilis ekonomi terbesar bulan ini – data IHK AS. Konsensus memprakirakan suku bunga inti akan naik 0,3% MoM, yang akan menandai bulan kelima berturut-turut berada di atas target tahunan The Fed sebesar 2%. Namun, sebuah laporan IHK yang kuat sangat diharapkan. Pergerakan Valas yang lebih besar dan Dolar yang lebih lemah akan terjadi jika rilis harga inti MoM di 0,2%.

USD: Akankah IHK Terus Menggagalkan Sikap Dovish The Fed?

Data IHK AS adalah bagian terbesar dari data yang menggerakkan pasar setiap bulannya. Mungkin itu tidak mengherankan mengingat pandemi, guncangan inflasi perang Ukraina, dan untungnya, tanda-tanda disinflasi yang kuat yang muncul secara global hingga paruh kedua tahun 2023.

Bagi Federal Reserve, inflasi yang tinggi telah terbukti menjadi duri dalam daging. Ketua Jerome Powell terdengar seperti dia ingin agar The Fed menurunkan suku bunga dan memenuhi mandat ganda inflasi 2% dan lapangan kerja maksimum. Jalan yang tidak mulus menuju disinflasi berisiko membuat kebijakan moneter AS tetap ketat untuk waktu yang lebih lama – dan meningkatkan risiko pengangguran yang lebih tinggi pada tahun 2025.

Menyelidiki data IHK hari ini, ekonom kami di AS, James Knightley, mencatat bahwa komponen perumahan (bobot 40% dalam IHK inti) telah terbukti kuat. Di sini, masalah Sewa Ekuivalen Pemilik (OER) dan bagaimana mengukurnya telah memainkan peran. Pembobotan ulang pada bulan Januari dalam kelompok OER berarti bahwa hanya sedikit yang dapat mengatakan dengan yakin kapan OER dapat mengejar ketertinggalannya dengan survei sektor swasta yang lebih lunak terhadap sewa, yang menjelaskan konsensus yang mencari 0,3% bulan-ke-bulan untuk angka inti.

Namun, kami melihat reaksi asimetris dari dolar terhadap data IHK hari ini. Angka yang kuat telah diperkirakan dan konsisten dengan inflasi yang stabil dan data aktivitas perusahaan yang telah disaksikan sepanjang tahun ini. Kami memprakirakan aksi jual Dolar yang lebih besar pada, katakanlah, IHK inti pada 0,2% bulan ke bulan dibandingkan dengan rally Dolar jika rilis 0,3% atau bahkan 0,4%. Hal ini karena The Fed telah mengatakan bahwa mereka ingin memangkas suku bunga mungkin tiga kali, jika data memungkinkan.

Akhir-akhir ini, dolar telah berkinerja buruk terhadap kurva imbal hasil AS yang lebih tinggi. Angka IHK yang lebih lembut akan membebaskan bears dolar dan dapat membuat DXY terkoreksi kembali ke area 103,20/40.

Di tempat lain, di Selandia Baru, RBNZ mempertahankan suku bunga seperti yang diharapkan. Para pembuat kebijakan menyatakan perlunya kebijakan ketat sedikit lebih lama untuk memastikan inflasi menuju ke kisaran yang ditargetkan, tetapi juga menyebutkan kekhawatiran tentang "lebih banyak pengangguran dan tekanan keuangan" dan memperlambat inflasi lebih cepat dari yang diharapkan. NZD diperdagangkan pada 1,647 terhadap USD, sedikit menguat sejak rilis.

EUR: Ruang untuk Koreksi bahkan Tanpa Guncangan IHK dan ECB

Spread EUR:USD dua tahun telah menyusut sedikit sejak hari Senin, namun masih cukup lebar di -143bp. Kami telah menyatakan bahwa rally EUR/USD terlihat hampir tidak berkelanjutan mengingat latar belakang penilaian ulang hawkish dari ekspektasi suku bunga The Fed, dan masih ada ruang bagi EUR/USD untuk turun dalam waktu dekat – bahkan jika IHK AS dan pengumuman ECB sesuai dengan ekspektasi pasar.

Kami membaca lebih lanjut mengenai risiko EUR/USD yang meluncur kembali ke paritas. Meskipun mengakui bahwa ada kemungkinan pelonggaran The Fed yang tidak dapat diabaikan, kemerosotan sebesar itu mungkin akan mengharuskan Bank Sentral Eropa untuk bergerak secara independen karena The Fed tetap bertahan untuk beberapa kuartal lagi. Pemangkasan ECB beberapa bulan sebelum The Fed seharusnya cukup untuk membawa pasangan mata uang ini kembali ke keseimbangan dengan sendirinya, karena siklus pelonggaran di AS seharusnya memiliki dampak negatif asimetris pada USD. Jika ada, risiko di sisi geopolitik – berpotensi sebagai konsekuensi dari pemilihan umum AS - akan membenarkan pesimisme yang lebih besar terhadap euro.

CAD: Pemangkasan Suku Bunga BoC Tidak Terlalu Absurd

Bank of Canada akan mengumumkan kebijakan moneter hari ini, dan konsensus yang ada adalah bahwa mereka akan terus bergerak ke sisi spektrum yang dovish. Seperti yang telah dibahas dalam pratinjau kami, kami setuju dengan pandangan ini. Gambaran ekonomi terus bergerak mendukung pelonggaran kebijakan sejak pertemuan 6 Maret, dengan IHK utama dan inti melambat lebih dari yang diharapkan, lapangan kerja secara mengejutkan mengalami kontraksi dan pengangguran meningkat menjadi 6,1% di bulan Maret.

Ada kekhawatiran yang masih bercokol pada pertumbuhan upah (masih di 5,0%) dan pertumbuhan yang lebih baik dari perkiraan di bulan Januari, tetapi pada saat yang sama, Prospek Bisnis BoC terus menunjukkan cengkeraman suku bunga yang tinggi pada ekonomi dan ekspektasi yang lesu untuk penjualan di masa depan.

Kami pikir BoC akan mempertahankan suku bunga hari ini, namun memberikan petunjuk bahwa mereka bersiap untuk memangkas suku bunga pada pertemuan mendatang. Hal ini akan memperkuat ekspektasi (dan kasus dasar kami) untuk penurunan suku bunga di bulan Juni – yang mana sekitar 75% telah diperhitungkan dalam kurva CAD. Ada juga pelonggaran sebesar 4bp yang telah diperhitungkan untuk pertemuan ini, dan kita harus mengakui bahwa pemangkasan hari ini tidak akan terlalu berlebihan. Perkembangan inflasi di Kanada sudah jelas, dan ada tekanan domestik yang meningkat untuk mulai melakukan pemangkasan. Jika ekspektasi suku bunga The Fed tidak menghadapi penilaian ulang hawkish akhir-akhir ini, pasar mungkin akan memprakirakan lebih dari 4bp untuk BoC hari ini.

Pertemuan hari ini dapat membuka jalan bagi spread suku bunga jangka pendek USD-CAD yang lebih luas, yang seharusnya memberikan dasar bagi USD/CAD. Tentu saja, kecuali jika angka IHK AS mengejutkan pada sisi negatifnya. Kami kira USD/CAD dapat berkonsolidasi di atas 1,3600 dalam waktu dekat.

CZK: Inflasi Menuju ke Bawah Target Bank Sentral

Pagi ini, kita akan melihat angka inflasi di Republik Ceko untuk bulan Maret. Kami memperkirakan penurunan dari 2,0% menjadi 1,9% tahun ke tahun, sedikit di bawah ekspektasi pasar dan di bawah target bank sentral. Namun, kami melihat adanya risiko-risiko penurunan di sini. Pergerakan ke bawah terutama didorong oleh harga makanan dan energi, tetapi juga beberapa sektor jasa yang telah menjadi perhatian bank sentral dalam beberapa bulan terakhir. Oleh karena itu, kami juga memprakirakan inflasi inti akan turun dari 2,8% menjadi 2,5% YoY. Harga energi (yang sulit untuk ditangkap dalam IHK) yang menurut kami dapat memberikan kejutan negatif hari ini. Bagaimanapun, baik inflasi umum maupun inflasi inti akan berada jauh di bawah prakiraan bank sentral (2,9% dan 3,3%), yang sudah berbeda dari angka bulan Januari. Meskipun inflasi kemungkinan akan terus berada di bawah target bank sentral dalam beberapa bulan mendatang, untuk saat ini kami yakin Bank Nasional Ceko akan tetap berada di sisi yang aman dan mempertahankan tingkat suku bunga 50bp di setiap pertemuan dengan tingkat suku bunga 3,50% pada akhir tahun ini dalam prakiraan kami.

Namun, dari perspektif pasar, kami pikir angka inflasi hari ini akan membawa kembali diskusi mengenai kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 75bp, sama seperti sebelum pertemuan bulan Maret. Pasar keuangan saat ini mungkin berada di tengah-tengah antara 50bp dan 75bp – namun, jangka waktu yang lebih panjang dalam pandangan kami memiliki ruang untuk memperhitungkan penurunan suku bunga yang lebih signifikan dan melemahkan CZK. Di sisi lain, EUR/CZK sudah lebih tinggi dari yang diprakirakan oleh fundamental dalam pandangan kami dan oleh karena itu kami tidak memprakirakan pergerakan yang signifikan hari ini, melainkan stabilisasi pada level CZK yang lebih lemah saat ini.

Baca analisis aslinya: Harian Valas: Waktunya IHK