Euro Telah Keluar dari Kisarannya

• Risiko politik yang meningkat di Prancis mengikat tangan ECB.
• Perekonomian AS mampu bertahan dengan suku bunga tinggi, yang memperkuat Dolar.  

Dolar AS telah mencapai level tertinggi 18 bulan, didorong oleh data makroekonomi yang kuat, kenaikan lebih lanjut pada imbal hasil obligasi, dan rebound harga minyak. Revisi data PDB kuartal kedua dari 1,6% menjadi 2,2% menunjukkan bahwa ekonomi AS tumbuh lebih cepat daripada ekonomi Eropa dan dapat bertahan dengan suku bunga yang lebih tinggi. Belanja konsumen pribadi melonjak 0,9% pada bulan Agustus, melampaui prakiraan, tetapi tidak memicu percepatan pada indeks harga inti dari 3,0% tahun-ke-tahun. Namun, tak lama kemudian, pasar menyadari bahwa suku bunga saat ini masih jauh di atas target 2%. 

Menurut estimasi Goldman Sachs, ekspor minyak dari Timur Tengah, termasuk yang berasal dari pasar abu-abu, mencapai 23,3 Juta barel per hari, melampaui angka 2025. Bank tersebut meyakini bahwa alasan utama mengapa harga Brent tidak turun adalah penurunan signifikan pada stok global dan meningkatnya risiko eskalasi konflik. Semakin lama harga bertahan di level tinggi, semakin besar risikonya akan merembes ke inflasi inti. Semakin tinggi kemungkinan pengetatan moneter agresif oleh The Fed, semakin besar pula kemungkinan penguatan lebih lanjut Dolar AS.

Sementara itu, kondisi sedang berubah di bawah permukaan aset-aset Eropa. EURUSD, pasangan mata uang utama di pasar Valas, telah menembus kisaran konsolidasinya dan jatuh di bawah 1,13, level terendah sejak Mei 2025. Ini disebabkan oleh inflasi yang semakin cepat dan neraca perdagangan yang memburuk. Namun, kenaikan suku bunga yang terlalu cepat—solusi sederhana yang tersedia bagi ECB—dapat merugikan ekonomi. Menurut para pejabat Dewan Gubernur, termasuk Christine Lagarde, sejauh ini masih ada sedikit tanda-tanda efek putaran kedua. Sebagai mantan menteri keuangan Prancis, kepala IMF selama krisis utang Eropa, dan presiden Bank Sentral Eropa yang telah lama menjabat, ia memahami bahwa kenaikan suku bunga akan memicu reli imbal hasil obligasi Eropa, sehingga memperburuk masalah pembiayaan utang.

Masalah ini sangat akut di Prancis. Perlambatan di ekonomi terbesar kedua Zona Euro dapat memperlebar defisit anggaran dari 5,1% menjadi 5,6% dari PDB pada 2026. Mengingat fokus pemerintah pada langkah-langkah penghematan dan keengganan baik partai sayap kanan maupun sayap kiri di parlemen untuk mematuhinya, bentrokan antara cabang eksekutif dan legislatif tampaknya tak terelakkan.

Investor melarikan diri dari negara tersebut, menyebabkan selisih imbal hasil antara obligasi lokal dan Jerman melebar menjadi 130 basis poin, level tertinggi sejak krisis utang Eropa, setelah 12 tahun tren kenaikan yang cukup lesu. Percepatan aksi jual di pasar utang memberikan tekanan signifikan pada EURUSD. 

Dalam kondisi seperti ini, inflasi yang meningkat justru bekerja melawan mata uang tunggal, bukan menguntungkannya, karena kenaikan harga akan mengikis daya beli mata uang tunggal tersebut, sementara bank sentral harus menunggu dan mengamati untuk beberapa waktu. Mungkin diperlukan beberapa kuartal sebelum pelemahan euro kembali memicu ekonomi Eropa melalui harga ekspor kawasan yang lebih kompetitif.

Ringkasan: Ekonomi AS yang tangguh dan harga minyak yang lebih tinggi mendukung dolar, sementara inflasi, risiko utang, dan ketidakstabilan politik di Prancis membebani euro.