Emas, Minyak dan Kenaikan Suku Bunga

Ikhtisar: Pasar lebih menitikberatkan pada kenaikan survei manufaktur ISM AS daripada revisi turun pada IMP manufaktur dan penurunan beruntun yang tidak terduga pada belanja konstruksi. Suku bunga AS naik dan mengangkat greenback. Indeks Dolar mencapai level tertinggi baru untuk tahun ini, sedikit di atas 105, yang telah diantisipasi oleh level terendah baru yang dicatat oleh Indeks Mata Uang Dunia Bannockburn (sekeranjang mata uang tertimbang PDB dari 12 negara terbesar) minggu lalu. Imbal hasil Treasury bertenor dua tahun melonjak hampir 9 basis poin dan berada di atas 4,7%, level tertinggi dalam dua minggu. Sekarang sedikit lebih rendah. imbal hasil 10 tahun melonjak 11 basis poin, terbesar sejak IHK Januari dilaporkan pada tanggal 13 Februari. Hari ini sedikit lebih kuat mendekati level tertinggi 24 Maret (pada 18 Maret) di dekat 4,35%. Blok dolar dan Skandinavia telah bergabung dengan sterling, membukukan keuntungan kecil terhadap dolar. Dengan IMP manufaktur yang lemah dan IHK yang akan dirilis pada hari Kamis, franc Swiss telah dijual paling banyak dan turun sekitar 0,5%. Sebagian besar mata uang negara berkembang lebih lemah, tetapi lira Turki melanjutkan pemulihan kemarin dan rand Afrika Selatan, serta peso Meksiko lebih kuat.

Hand Seng dan saham-saham di Hong Kong yang diperdagangkan di sana menguat lebih dari 2% hari ini, meskipun CSI 300 turun 0,4%. Taiex Taiwan menguat 1,2%, dipimpin oleh sektor semikonduktor. Pasar Eropa dibuka kembali dari libur panjang dan Stoxx 600 melanjutkan kenaikannya dan melanjutkan kenaikannya untuk sesi kelima berturut-turut. Indeks berjangka AS diperdagangkan sedikit lebih lemah. Lonjakan suku bunga AS dan pembacaan IMP manufaktur final Eropa yang lebih kuat mendorong kenaikan suku bunga 10 tahun Eropa sebesar 5-7 bp, dengan imbal hasil Gilt Inggris melonjak hampir 11 bp. Penguatan dolar dan suku bunga yang lebih tinggi tidak menghalangi pembelian emas. Harga emas mencapai rekor tertinggi baru sedikit di bawah $2267. WTI bulan Mei juga naik lagi, mungkin didorong oleh IMP yang lebih baik, tetapi juga berita bahwa Meksiko akan memotong ekspor minyak mentah untuk meningkatkan produksi bensin dan diesel domestik. Minyak mentah ini adalah minyak mentah asam dan pemotongan ekspor terjadi karena AS memberlakukan kembali sanksi terhadap Venezuela, yang juga merupakan sumber minyak mentah asam. WTI bulan Mei naik di atas $85, level tertinggi tahun lalu.

Asia Pasifik

Dengan Bank of Japan keluar dari kebijakan suku bunga negatifnya bulan lalu, spekulasi telah beralih ke langkah selanjutnya. Sebuah survei Bloomberg yang dilakukan pada tanggal 21 Maret menemukan bahwa 25% dari 47 respon survei adalah untuk kenaikan pada bulan Juni/Juli, sementara 37% melihat kerangka waktu September/Oktober untuk kenaikan berikutnya. Sebanyak 8% lainnya melihat kenaikan berikutnya pada kuartal pertama tahun ini dan 19% memprakirakan kenaikan berikutnya setelah kuartal kedua tahun ini. Mantan pejabat BOJ, Watanabe, berpendapat bahwa kenaikan berikutnya akan terjadi paling cepat pada bulan Oktober. Ingatlah bahwa Watanabe dipandang sebagai kandidat potensial untuk gubernur BOJ tahun lalu. Watanabe mencatat bahwa harga jasa tetap lesu (2,2% di bulan Februari, tidak berubah dari bulan Januari), dan bahwa BOJ bergerak beberapa hari sebelum angka inflasi baru, yang tampaknya melemahkan argumen ketergantungan data. Imbal hasil obligasi Jepang bertenor dua tahun mencapai puncaknya pada 0,21% pada 22 Maret. Imbal hasil tersebut telah berkonsolidasi di atas 0,18% sejak saat itu.

Notulen dari pertemuan Reserve Bank of Australia bulan lalu tidak mengandung kejutan. Bank sentral membiarkan suku bunga tidak berubah pada 4,35% tetapi menarik kembali dari sikap hawkish di masa lalu yang melihat risiko kenaikan lagi. Di tengah ketidakpastian mengenai prospek ekonomi, RBA mencatat bahwa risikonya lebih seimbang. Pasar berjangka telah memangkas kemungkinan penurunan suku bunga pada pertemuan RBA bulan Mei dan Juni, namun menurunkan probabilitas penurunan suku bunga di bulan Agustus dari sekitar 80% menjadi kurang dari 70%.

Dolar mencapai level tertinggi tiga hari di sesi Amerika Utara kemarin, sedikit di atas JPY151.75 dan sedikit naik ke JPY151.80 hari ini. Level tertinggi beberapa tahun yang ditetapkan minggu lalu adalah nanometer di bawah JPY152.00. Dolar hampir datar selama tujuh sesi terakhir dan volatilitas masih rendah dengan volatilitas tersirat tiga bulan sekitar 8,2%. Level tertinggi untuk tahun ini mendekati 10,5%. Level terendah di Q1 ditetapkan pada akhir Februari di dekat 7,6%. Volatilitas aktual di Kuartal 1 adalah sekitar 7,5%. Dolar Australia mencatat hari turun di luar, diperdagangkan di kedua sisi kisaran pra-akhir pekan dan menetap di bawah level terendahnya. Memang, Aussie membukukan penutupan terendah sejak 13 Februari ketika level terendah untuk Kuartal 1 tercatat sedikit di bawah $0,6445. Namun, AUD telah bertahan di atas level terendah kemarin dan menetapkan level tertinggi sesi di pagi hari Eropa di dekat $0,6510. Namun, dengan indikator momentum intraday yang meregang, kami menduga mungkin ada sedikit kenaikan yang tersisa untuk sesi Amerika Utara. Resistensi terdekat terlihat di area $0,6520. Tidak diragukan lagi bahwa Tiongkok memiliki alat dan sumber daya untuk menahan kekuatan dolar, tetapi mengapa harus begitu? Inflasi rendah, pertumbuhan ekonomi rapuh. Namun, ia tidak bisa menang. Jika melakukan intervensi secara terbuka, Tiongkok akan dikecam karena menghalangi kekuatan pasar dan jika tidak melakukan intervensi secara terbuka, Tiongkok akan dikritik karena "membuat ekspornya menjadi lebih murah." Penurunan 1,9% terhadap dolar tahun ini lebih kecil daripada mata uang G10 lainnya kecuali sterling. Yuan juga telah terapresiasi terhadap sebagian besar mata uang negara berkembang. PBOC menetapkan tingkat referensi dollar di CNY7,0957 (CNY7,0938 kemarin, terendah sejak 13 Maret). Rata-rata dalam survei Bloomberg adalah CNY7,2373 (CNY7,2196 kemarin). Tampaknya hanya ada sedikit hal yang dapat mencegah pergerakan ke arah CNY7,25, bagian bawah dari kisaran sebelumnya untuk dolar.

Eropa

Eropa kembali dari liburan akhir pekannya. Sorotan utama minggu ini adalah IHK awal bulan Maret besok. Minggu lalu, Perancis dan Italia melaporkan angka-angka mereka, dan keduanya lebih lunak dari yang diharapkan. Ukuran harmonisasi Perancis turun ke 2,4% dari 3,2%. Italia naik dari 0,8% menjadi 1,3%. Prakiraan median dalam survei Bloomberg adalah 1,5%. Negara-negara bagian Jerman telah melaporkan hari ini, dan tingkat tahun ke tahun turun 0,3%-0,7%. Angka harmonisasi nasional akan segera dirilis. Hal ini terlihat turun menjadi 2,4% dari 2,7%. Secara terpisah, ECB melaporkan bahwa survei bulan Februari menemukan ekspektasi inflasi satu tahun turun ke 3,1% dari 3,3%, sementara ekspektasi tiga tahun tidak berubah di 2,5%. Ekspektasi tiga tahun berada di 2,5% pada Februari 2023. Terakhir, IMP manufaktur akhir Maret berada di 46,1, naik dari 45,7 estimasi awal setelah 46,5 di bulan Februari. Estimasi Jerman dan Prancis direvisi lebih tinggi. IMP manufaktur Italia naik di atas 50 (50,4) untuk pertama kalinya sejak Maret lalu. Spanyol bertahan di atas 51,0 (51,4) untuk dua bulan berturut-turut. Bergeser ke Inggris, di sana IMP manufaktur akhir naik ke 50,3 dari 49,9 estimasi awal dan 47,5 di bulan Februari. Ini adalah angka pertama di atas 50 sejak Juli 2022.

Setelah jatuh selama tiga minggu terakhir, euro mengambil langkah lebih rendah lagi kemarin. Minggu lalu adalah minggu pertama sejak pertengahan Februari ketika euro ditutup di bawah $ 1,08. Euro dijual hingga hampir $1,0730 di sesi Amerika Utara kemarin karena suku bunga AS melonjak. Level terendah baru marjinal ditetapkan hari ini di dekat $1,0725. Euro belum pernah berada di bawah level tersebut sejak pertengahan Februari. Level terendah Kuartal 1 ditetapkan sedikit di bawah $1,07 pada 14 Februari (sehari setelah CPI Januari AS). Euro telah stabil namun menghadapi resistance di area $1,0750-60. Sterling diperdagangkan dengan menyedihkan. Sterling jatuh dari konsolidasi sideways selama enam hari dan jatuh ke $1,2540, terendah sejak 14 Februari. Hal ini bertahan hari ini, dan sterling telah stabil, namun bertahan di bawah $1,2575. Indikator momentum dalam perdagangan harian telah meregang. Level terendah untuk tahun ini ditetapkan pada 5 Februari (sesi setelah laporan ketenagakerjaan AS bulan Januari) di dekat $1,2520. Sterling tidak diperdagangkan di bawah $1,25 dalam empat bulan.

Amerika

Pada kuartal sebelum Covid melanda, lowongan pekerjaan AS rata-rata hampir 7 juta. Ukuran pasar tenaga kerja ini secara bertahap menjadi normal. Puncaknya mendekati 12,2 juta pada Maret 2022 dan mendekati 8,86 juta pada Januari. Prakiraan median dalam survei Bloomberg adalah 8,77 juta, yang jika akurat, akan menjadi yang paling sedikit sejak Maret 2021. Pesanan pabrik bulan Februari juga akan dirilis, tetapi kita telah mengetahui bahwa pesanan barang tahan lama bangkit kembali setelah turun 6,9% di bulan Januari. Di bawah permukaan, tantangannya adalah tidak termasuk pesanan pesawat dan militer, pesanan barang tahan lama telah datar selama 18 bulan terakhir. Terakhir, penjualan kendaraan AS bulan Maret diprakirakan naik tipis menjadi 15,9 juta (secara musiman, tingkat tahunan yang disesuaikan, yang akan sedikit di bawah puncak tahun lalu (April 2023, 15,91 juta). Penjualan kendaraan AS sekitar 15,43 juta pada tahun 2023 dan 13,73 juta pada tahun 2022. Pada tahun 2019, mereka sedikit di bawah 17 juta.

ISM manufaktur naik di atas 50 untuk pertama kalinya sejak 2022. Peluang pemotongan pada bulan Juni berkurang menjadi sekitar 60% dari hampir 80% seminggu yang lalu. Ini adalah yang paling sedikit sejak akhir Oktober lalu. Selain itu, pasar berjangka mengurangi jumlah yang akan dipangkas oleh The Fed tahun ini menjadi sekitar 68 bp. Ini adalah sesi ketiga berturut-turut di mana pasar tidak memprakirakan setidaknya 75 bp pemangkasan. Hal ini telah muncul selama tiga hari pada pertengahan Maret sebelum kesimpulan rapat FOMC.

Dolar AS mencatat kenaikan di luar hari bullish terhadap Dolar Kanada. Dolar AS telah menetapkan level terendah tujuh hari di Asia Pasifik kemarin (~CAD1,3515) sebelum naik ke CAD1,3585 di sesi Amerika Utara. Setelah level tinggi tersebut tercatat, greenback tidak diperdagangkan di bawah CAD1,3570, meskipun hari ini, greenback telah kembali turun ke hampir CAD1,3555. Pasar tidak terlihat selesai dengan CAD1,3600-15 yang membatasi pada akhir Februari dan sepanjang bulan lalu. Kami telah mencatat bahwa penembusan CAD1,3625 dapat membuat Dolar AS naik menuju CAD1,37. Dengan indikator momentum yang jenuh jual dalam perdagangan harian, dan pola pikir bullish greenback di Amerika Utara, kenaikan lebih lanjut Dolar Kanada tampaknya terbatas. Greenback juga mencatat kenaikan hari ini terhadap peso Meksiko. Namun, nadanya tampak lebih konsolidatif daripada korektif. Pasangan mata uang ini berhenti di dekat MXN16,6730, level tertinggi tiga hari. Rintangan selanjutnya terlihat di area MXN16,73-MXN16,78. Level terendah minggu lalu berada di dekat MXN16,5120. Peso adalah satu-satunya mata uang (G10 dan EM) yang menguat terhadap Dolar tahun ini. Sementara itu, Dolar naik ke level tertinggi baru untuk tahun ini terhadap real Brasil. Pasangan mata uang ini hampir mencapai BRL5,07, dan meskipun stabil di akhir transaksi, masih menetap di atas plafon Bollinger Band (~BRL5,0425). Titik grafik berikutnya yang perlu diperhatikan adalah lebih dekat ke BRL5,10.