Data Survei Bulan Maret: Ketahanan AS dan Zona Euro Bersiap Menghadapi Pemulihan Pertumbuhan

PMI manufaktur S&P Global untuk bulan Maret menunjukkan peningkatan momentum ekonomi di sebagian besar negara. Di Zona Euro, peningkatannya kuat, terutama di sektor manufaktur dan pada tingkat yang lebih rendah di sektor jasa. Namun, momentumnya lambat dalam hal ketenagakerjaan. Di AS, peningkatan sentimen manufaktur baru-baru ini juga kuat dibandingkan dengan sejarah. Dengan latar belakang data ini dan data kuat lainnya, para pejabat The Fed telah menegaskan perlunya kehati-hatian dalam menurunkan suku bunga, terlebih lagi mengingat laju disinflasi telah melambat. Pandangan soft landing AS semakin ditantang dan 'tidak ada pendaratan' diajukan sebagai alternatif. Di sisi lain, di Zona Euro, dengan disinflasi yang terus berlanjut, semuanya telah siap untuk siklus penurunan suku bunga yang akan dimulai pada bulan Juni. Zona ini juga bersiap-siap untuk pemulihan pertumbuhan. Skenario soft landing di Zona Euro tampaknya telah dikonfirmasi.

Data survei untuk bulan Maret menunjukkan peningkatan momentum ekonomi secara luas. PMI manufaktur S&P Global menunjukkan bahwa sebagian besar negara mengalami peningkatan sentimen. Momentum negatif di Meksiko, Uni Emirat Arab dan Arab Saudi tetapi tingkat masing-masing IMP tetap berada di atas 50, yang menunjukkan aktivitas yang berkembang. Hanya dua negara – Jepang dan Mesir – yang mengalami penurunan kepercayaan dan IMP di bawah 50.

Berfokus pada Zona Euro, peningkatannya kuat, terutama di bidang manufaktur di mana momentum berada pada persentil ke-87 dari distribusi historis, sedangkan di bidang jasa momentum berada pada persentil ke-78.

Peningkatan ini berbasis luas dengan, di bidang manufaktur, skor yang sangat tinggi untuk pesanan baru dan jumlah pembelian. Di sektor jasa, ekspektasi bisnis dan penilaian peluang bisnis baru telah meningkat tajam. Momentum dalam hal ketenagakerjaan di sisi lain lebih lambat di sektor jasa dan terutama manufaktur. Hal ini mungkin mencerminkan bahwa karena penimbunan tenaga kerja, perusahaan memiliki cukup staf untuk memenuhi peningkatan permintaan yang diharapkan. Dalam hal ini, produktivitas akan meningkat, yang akan disambut baik oleh perusahaan-perusahaan karena adanya tekanan untuk pertumbuhan upah.

Dalam hal inflasi, momentum harga input telah meningkat di sektor manufaktur, yang mungkin terkait dengan konsekuensi dari gangguan pasokan dari serangan di Laut Merah. Momentum harga output di sisi lain hanya sedikit positif. Hal ini juga berlaku untuk jasa di mana, yang penting, momentum harga input negatif, mencerminkan bahwa semakin banyak perusahaan yang melaporkan pelonggaran tekanan harga input. Namun, levelnya tetap sangat tinggi dan menunjukkan bahwa sebagian besar perusahaan terus menghadapi kenaikan harga input.

Data ini mengkonfirmasi gambaran yang diberikan oleh survei Komisi Eropa. Di bulan Maret, sentimen ekonomi – indikator komposit dari opini-opini di sektor industri, jasa, perdagangan ritel, konstruksi dan kepercayaan konsumen – meningkat menjadi 96,3 dari 95,5 di bulan sebelumnya. Semua komponen kecuali sektor konstruksi mengalami peningkatan. Meskipun masih di bawah rata-rata jangka panjang 100, peningkatan sejak Desember tahun lalu cukup signifikan dibandingkan dengan angka rendah antara Juli dan November.

Di AS, peningkatan sentimen manufaktur baru-baru ini juga kuat dibandingkan dengan sejarah. Momentum IMP manufaktur berada pada persentil ke-90 dari distribusi. Kecuali untuk waktu pengiriman, yang stabil, semua seri menunjukkan peningkatan dalam beberapa bulan terakhir. Perusahaan-perusahaan telah menjadi jauh lebih positif dalam hal pesanan baru yang mereka terima. Berlawanan dengan apa yang kami amati di Zona Euro, pembacaan juga positif untuk survei ketenagakerjaan. Dalam sektor jasa, momentum juga positif meskipun kurang kuat, dengan IMP di persentil ke-68. Survei ketenagakerjaan berkembang ke samping. Harga input dan harga output tetap berada di atas 50 – yang pertama mendekati 60 – dan mencerminkan tekanan harga yang sedang berlangsung namun momentumnya sedikit negatif. Hal sebaliknya terjadi pada sektor manufaktur di mana semakin banyak perusahaan yang melaporkan harga yang lebih tinggi.

Survei Institute for Supply Management (ISM) untuk bulan Maret memberikan gambaran yang sama dengan momentum manufaktur yang kuat – persentil ke-82 dari distribusi historis – dan momentum non-manufaktur yang kurang kuat pada persentil ke-71. Siaran pers Federal Reserve Bank of Atlanta dengan rapi merangkum pesan dari data yang lebih luas. Pertumbuhan PDB riil - kuartal ke kuartal, tingkat tahunan yang disesuaikan secara musiman – diprakirakan mencapai 2,5% pada kuartal pertama tahun ini, yang merupakan kinerja yang kuat mengingat tingkat suku bunga. Dengan latar belakang ini, perlunya kehati-hatian dalam menurunkan suku bunga yang diekspresikan baru-baru ini oleh anggota dewan The Fed serta presiden Federal Reserve regional seharusnya tidak mengejutkan.

Laporan pasar tenaga kerja bulan Maret yang sangat kuat – 303.000 pekerjaan baru, sebagian besar mengalahkan prakiraan konsensus Bloomberg sebesar 212.000; penurunan tak terduga tingkat pengangguran dari 3,9% menjadi 3,8% – akan mengintensifkan perdebatan di dalam FOMC, yang mengimplikasikan bahwa 3 kali pemangkasan tahun ini tidak lagi dapat diterima begitu saja, terlebih lagi dengan mempertimbangkan laju disinflasi yang telah melambat. Hal ini menjelaskan mengapa pandangan soft landing semakin ditentang dan mengapa 'no landing' diajukan sebagai alternatif. Secara apriori, penurunan suku bunga yang lebih sedikit seharusnya tidak terlalu berpengaruh pada ekonomi riil – setelah semua itu akan menjadi tanda kekuatan yang sedang berlangsung – tetapi pasar keuangan, di mana harga didasarkan pada pandangan bahwa pelonggaran kebijakan akan segera terjadi, mungkin melihat hal ini secara berbeda. Di sisi lain, di Zona Euro, dengan disinflasi yang terus berlanjut, semuanya telah siap untuk siklus penurunan suku bunga yang akan dimulai pada bulan Juni. Zona ini juga bersiap menghadapi pemulihan pertumbuhan. Skenario soft landing di Zona Euro tampaknya telah dikonfirmasi.