Bank of England: Meletakkan Dasar untuk Penurunan Suku Bunga

Pada hari Kamis tengah hari, Bank of England akan menyampaikan Laporan Kebijakan Moneter kedua mereka untuk tahun ini. Bank akan mengumumkan keputusan mereka mengenai suku bunga serta analisis dan proyeksi ekonomi terbaru untuk inflasi. Laporan Kebijakan Moneter sangat penting karena dipandang sebagai peta jalan untuk keputusan kebijakan di masa depan, dan dapat berdampak besar pada harga aset Inggris.

BOE diprakirakan tidak akan mengubah suku bunga pada pertemuan ini, namun akan fokus pada proyeksi ekonomi dan inflasi untuk jangka pendek dan jangka panjang. Pasar akan ingin mengetahui bagaimana proyeksi inflasi telah bergeser sejak laporan terakhir di bulan Februari. Saat itu BOE telah merevisi turun prakiraan inflasi IHK rata-rata mereka menjadi 3,7% untuk tahun 2024, turun dari 4,4% di bulan November, dan inflasi diprakirakan akan turun kembali ke 3% di tahun 2025. BOE tidak memprakirakan inflasi akan mencapai target 2% per tahun hingga 2027. BOE mengatakan pada bulan Februari bahwa mereka memprakirakan inflasi akan bergelombang pada tahun 2024. Inflasi mungkin telah turun menjadi 2% di bulan April, kita tidak akan mengetahuinya hingga 22 Mei ketika IHK April dirilis, namun, BOE melihat inflasi akan meningkat kembali akhir tahun ini. BOE juga memperingatkan bahwa guncangan lain dapat memicu kenaikan inflasi yang tajam.

Efek Goldilocks

Pasar akan melihat apakah BOE sedikit lebih percaya diri mengenai outlook inflasi pada pertemuan kali ini mengingat bahwa harga minyak telah turun kembali ke level rendah $80-an. Minyak mentah Brent saat ini diperdagangkan pada $82 per barel dan turun 8% dalam sebulan terakhir. 2, sejauh ini tidak ada guncangan inflasi eksternal yang memberikan tekanan ke atas pada harga energi. Satu-satunya hal yang perlu diwaspadai adalah pertumbuhan upah, yang tetap tinggi sebesar 6%, namun masih turun tajam. Upah adalah kontributor utama inflasi, sehingga BOE kemungkinan akan tetap berhati-hati untuk tidak terlalu percaya diri dengan prospek inflasi, meskipun ada kemajuan pada inflasi dalam beberapa bulan terakhir. Sebagai contoh, pada bulan Maret inflasi tahunan Inggris turun menjadi 3,2%, jauh di bawah 3,7%, target median BOE saat ini untuk inflasi sepanjang tahun ini. Oleh karena itu, BOE dapat dibenarkan untuk merevisi turun proyeksi inflasi untuk tahun ini dalam laporan ini.

BOE menetapkan kebijakan berdasarkan inflasi yang kembali ke 2% dalam jangka menengah. Oleh karena itu, prakiraan inflasi jangka panjang juga perlu diperhatikan. Jika BOE memajukan ekspektasi kapan target inflasi 2% akan tercapai menjadi 2026, saat ini 2027, hal ini dapat dilihat sebagai tanda dovish yang dapat membuka peluang untuk penurunan suku bunga di musim panas. BOE juga akan melaporkan prakiraan PDB mereka. Ekonomi diprakirakan akan kembali ke pertumbuhan di Kuartal 1, setelah resesi dangkal pada akhir 2023. Saat ini, para ekonom lebih optimis mengenai ekonomi Inggris daripada BOE. Prakiraan PDB Februari BOE direvisi lebih rendah menjadi 0% untuk Kuartal 1, namun, pertumbuhan diprakirakan akan menjadi 0,4% saat dirilis akhir pekan ini. Dengan demikian, ada kemungkinan besar bahwa BOE juga akan merevisi prakiraan PDB mereka.

Peningkatan PDB dan penurunan IHK akan menjadi skenario Goldilocks untuk ekonomi Inggris dan akan menunjukkan bahwa ekonomi Inggris akan mendapatkan pendaratan ekonomi yang lembut.

Pergeseran Retorika di BoE

Pidato-pidato terbaru dari para anggota MPC menunjukkan bahwa masih ada berbagai pandangan di Bank Sentral Inggris, namun ada kemungkinan mulai ada pergeseran ke arah bias yang lebih longgar. Sebagai contoh, Jonathan Haskel, yang memilih kenaikan suku bunga di awal tahun ini, mengatakan bahwa waktu penurunan suku bunga akan bergantung pada tingkat pengangguran yang turun 30% dari puncaknya. Ia juga mengatakan bahwa ekspektasi inflasi tetap terjaga dengan baik, yang menunjukkan bahwa ia telah mengubah sikap hawkish-nya. Andrew Bailey, Gubernur Bank of England, mengatakan bahwa Inggris sedang mengalami proses dis-flating pada saat full employment, dan hal ini akan terus berlanjut. Anggota baru Megan Greene dan Huw Pill mengatakan bahwa risiko yang lebih besar adalah memotong suku bunga terlalu dini hanya untuk menaikkan suku bunga lagi di kemudian hari. Menariknya, tidak ada pidato terbaru dari anggota BOE yang berbicara mengenai tingkat inflasi yang tinggi, atau prospek kenaikan suku bunga yang lebih cepat. Kita juga akan melihat hasil voting pada hari Kamis. Bisa jadi akan ada perbedaan suara 7-2 yang mendukung untuk tetap mempertahankan suku bunga, dengan dua anggota memilih untuk pemotongan, yang akan menunjukkan bahwa BOE bergerak menuju penurunan suku bunga di akhir tahun ini.

Kapan BoE akan Memangkas Suku Bunga?

BOE menurunkan bias pengetatannya di bulan Maret dan mengatakan bahwa mereka masih dapat menurunkan suku bunga pada saat yang sama dengan kebijakan moneter yang ketat. Grafik di bawah ini menunjukkan suku bunga riil (disesuaikan dengan inflasi) untuk Inggris dan AS. Suku bunga riil Inggris adalah 1,77% dan 2% untuk AS. Pertanyaannya adalah, apakah suku bunga riil membatasi di Inggris? Suku bunga riil saat ini lebih tinggi daripada rata-rata suku bunga dasar Inggris (tidak disesuaikan dengan inflasi) dalam 5 tahun terakhir dan jauh di atas rata-rata suku bunga dasar Inggris yang tidak disesuaikan dalam 10 tahun terakhir, yaitu 1,02%. Dengan demikian, suku bunga riil Inggris dapat dianggap terbatas berdasarkan norma-norma historis terkini, yang memberikan ruang bagi BOE untuk menurunkan suku bunga.

Inggris dan AS

Sumber: XTB dan Bloomberg

Dampak terhadap Pasar

Pasar mengharapkan penurunan suku bunga pertama dari BOE antara bulan Juni dan Agustus. Jika BOE memang berniat untuk menurunkan suku bunga bulan depan, maka kami berharap untuk mendapatkan indikasi yang jelas dari Bank pada hari Kamis bahwa hal ini dapat terjadi. Kami juga akan menambahkan bahwa BOE cenderung membuat perubahan besar pada kebijakan moneter pada saat yang sama ketika mereka merilis Laporan Kebijakan Moneter, oleh karena itu BOE dapat memilih untuk menunggu hingga Agustus sebelum memotong suku bunga. Jika penurunan suku bunga bulan Juni dikesampingkan pada hari Kamis, maka pasar bisa jadi kecewa, sterling bisa menguat, dan imbal hasil Gilt Inggris bisa naik.

Pasar tampaknya memposisikan diri untuk sebuah perubahan dovish dari BOE menjelang hari Kamis. GBP/USD berada di bawah level $1,25, imbal hasil Gilt Inggris bertenor 10 tahun telah turun 15 basis poin dalam sepekan terakhir, dan imbal hasil 2 tahun turun 20 basis poin dalam sepekan terakhir. FTSE 100, yang cenderung bergerak berlawanan dengan Pound, mencapai rekor tertinggi lainnya pada hari Selasa, dan telah mengungguli indeks Eropa dan AS dalam sebulan terakhir. FTSE 250, yang merupakan indeks yang lebih berfokus pada pasar domestik, telah mengikuti FTSE 100, karena diuntungkan oleh prospek biaya pinjaman yang lebih rendah di Inggris.

FTSE 100 dan FTSE 250, Dinormalisasi

Sumber: XTB dan Bloomberg

Apakah BoE akan Mengubah Metodologinya?

Faktor lain yang perlu diperhatikan adalah apakah BoE akan mengubah model-model peramalannya atau memperbarui Laporan Kebijakan Moneter setelah tinjauan oleh mantan ketua The Fed, Ben Bernanke, yang menimbulkan kekhawatiran terhadap kualitas peramalan BOE. Meskipun perubahan akan terjadi, kami pikir kecil kemungkinan perubahan apapun akan diumumkan pada hari Kamis, namun jika ada, maka media akan fokus pada hal ini.