Akankah Pasar Mendorong Dolar di Atas JPY152 saat Perdana Menteri Jepang Menuju ke AS?

Ikhtisar: Lonjakan suku bunga AS setelah laporan ketenagakerjaan gagal memicu rally berkelanjutan dalam dolar dan hal ini mengguncang kepercayaan pasar jangka pendek. Dolar sebagian besar terbatas pada kisaran sempit dan franc Swiss yang berimbal hasil rendah dan yen Jepang yang paling lemah dengan kompleks G10 hari ini. Dolar mengetuk JPY152. Skandinavia dan Antipodea memimpin para pendatang baru. Euro telah membuat sedikit kemajuan meskipun produksi industri Jerman jauh lebih kuat dari yang diharapkan. Pasar Tiongkok daratan dibuka kembali, dan dolar tetap berada di ujung atas band 2% dan di atasnya terhadap yuan luar negeri. Sebagian besar mata uang negara berkembang melemah, tetapi kenaikan 0,5% rand Afrika Selatan terlihat menonjol, yang oleh sebagian orang dilihat sebagai permainan emas. Logam kuning ini mencapai rekor tertinggi baru di dekat $2354 hari ini di Asia, tetapi telah mundur ke sekitar $2233.

Imbal hasil betenor 10 tahun AS berada di level tertinggi baru untuk tahun ini di dekat 4,45% dan tampaknya menyeret imbal hasil global lebih tinggi. Imbal hasil obligasi Eropa naik 3-6 bp hari ini. Imbal hasil obligasi AS bertenor 2 tahun juga berada di level tertinggi baru sejak November lalu di dekat 4,78%. Ekuitas bervariasi. Sebagian besar pasar besar di Asia Pasifik naik kecuali Tiongkok. Indeks Eropa Stoxx 600 menguat setelah turun 0,85% sebelum akhir pekan, penurunan terbesar sejak pertengahan Februari. Indeks berjangka AS sedikit lebih lembut setelah rally yang kuat pada akhir pekan lalu. WTI untuk pengiriman Mei ditutup melemah dan jatuh ke sekitar $84,70 sebelum pulih ke hampir $86,50 di Eropa untuk menutup celah, yang kemudian berlanjut ke sekitar $86,30. Goolsbee dan Kashkari dari The Fed akan berbicara hari ini. Goolsbee dipandang sebagai salah satu anggota yang lebih dovish dan Kashkari sebagai salah satu anggota yang lebih hawkish.

Asia Pasifik

Tiongkok kembali dari liburan akhir pekan selama empat hari. Dengan tutupnya daratan, dolar tetap berada di atas obligasi onshore terhadap yuan offshore. Greenback diperdagangkan secara kasar antara CNH7,24 dan CNH7.2550. Ujung atas dari band 2% hampir mencapai CNY7,2370. Tiongkok diprakirakan akan melaporkan pinjaman bulan Maret, dan angka perdagangan minggu ini. IHL dan IHP akan dirilis pada hari Kamis. Dilaporkan bahwa cadangan devisa bulan Maret naik menjadi $3,245 triliun, naik $19,8 miliar. Ini adalah cadangan devisa terbesar sejak 2015. Indeks ekuitas MSCI Asia Pasifik tidak berubah selama dua sesi terakhir ketika pasar-pasar daratan ditutup. Indeks CSI 300 turun hampir 0,9% hari ini.

Pendapatan tenaga kerja Jepang naik 1,8% dari tahun ke tahun di bulan Februari setelah laju 2,0% di bulan Januari direvisi menjadi 1,5%. Ada perubahan sampel dan penyesuaian patokan lima tahun. Tidak termasuk perubahan sampel, pendapatan tunai naik 1,9% (2,0% di bulan Januari). Tidak seperti di AS di mana pertumbuhan pendapatan rata-rata terus melampaui inflasi, upah riil di Jepang telah turun dari tahun ke tahun sejak akhir kuartal pertama tahun ini. Perdana Menteri Kishida akan berkunjung ke Washington minggu ini. Kami menduga bahwa ini akan menjadi waktu yang tidak tepat untuk melakukan intervensi, bahkan jika para pejabat menginginkannya. Dengan The Fed yang masih menginginkan kebijakan yang ketat untuk memoderasi tekanan harga, intervensi untuk melemahkan dolar sepertinya tidak akan dipandang baik di Washington.

Dolar menetapkan level terendah 11 hari terhadap yen di sesi lokal menjelang akhir pekan di dekat JPY150,80 dan pulih ke JPY151,75 di Amerika Utara. Dolar naik sedikit lebih jauh hari ini dan diperdagangkan sedikit di atas JPY151,90 di Eropa. Dolar bertahan di bawah JPY152 terutama, tampaknya, karena adanya kekhawatiran akan intervensi material. Jepang tampaknya tidak akan melakukan intervensi sejak tahun 2022. Namun, banyak pengamat menyangkal Beijing memiliki pengaruh yang sama dan secara konsisten melihat bank-bank besar bertindak atas nama para pejabat, seolah-olah mereka tidak memiliki bisnis komersial atau tidak menanggapi pertimbangan yang sama seperti yang ditunjukkan oleh para pedagang yen. Bahkan Departemen Keuangan AS telah mengutip laporan pers mengenai bank-bank besar yang melakukan intervensi atas nama bank sentral. Ada sekitar $750 juta dalam bentuk opsi pada JPY151,85 yang akan berakhir hari ini. Dolar telah diperdagangkan di atas JPY151,85 hanya dalam satu sesi dalam tiga minggu terakhir.

Dolar Australia membukukan kenaikan di luar minggu dengan diperdagangkan di kedua sisi kisaran minggu sebelumnya dan menetap di atas level tertinggi. Setelah data ketenagakerjaan AS, AUD menemukan support di dekat $0,6550 (sedikit di atas rata-rata pergerakan 200 hari) sebelum pulih ke sekitar $0,6585. Opsi untuk sekitar A$370 juta di $0,6580 akan berakhir hari ini. Level tertinggi minggu lalu berada di dekat $0,6625. Hari ini menguat di kisaran $0,6560-$0,6590.

Pasar Tiongkok daratan dibuka kembali dari libur panjang akhir pekan. PBOC menetapkan tingkat referensi dolar di CNY7,0947, Selama tujuh sesi terakhir, penetapannya berada di antara CNY7,0938 dan CNY7,0949. Rata-rata dalam survei Bloomberg adalah CNY7,2279 (CNY7,2299 sebelum liburan). Yang mengejutkan kita bukanlah stabilitas yuan dalam negeri, tetapi yuan luar negeri. Dolar ditutup pada CNH7,2478 sebelum liburan di daratan dan menetap minggu lalu di CNH7,2488. Pasangan mata uang ini berada dalam kisaran CNH7,2428-CNH7-2549, dalam kisaran sebelum akhir pekan (~CNH7,2401-CNH7,2548).

Eropa

ECB bertemu pada hari Kamis. Sulit untuk membayangkan kejutan yang hawkish. Kemungkinan besar, Presiden ECB Lagarde terus mempersiapkan para investor dan pelaku usaha untuk pemangkasan suku bunga di bulan Juni. Minggu lalu, IMP gabungan akhir bulan Maret dilaporkan di atas level 50 boom/bust untuk pertama kalinya dalam 10 bulan. Hal ini mendukung gagasan bahwa ekonomi regional sedang mencapai titik terendah, meskipun momentum kenaikan masih tidak menarik terutama di sektor inti.

Jerman melaporkan produksi industri bulan Februari hari ini, naik untuk bulan kedua berturut-turut dan kenaikan 2,1% jauh di atas kenaikan 0,5% yang diproyeksikan oleh prakiraan median dalam survei Bloomberg. Tidak termasuk energi dan konstruksi, produksi industri naik 1,9% dari bulan ke bulan. Pada bulan Januari dan Februari, output gabungan sekitar 1% di atas rata-rata Kuartal 4, menunjukkan dukungan untuk PDB Kuartal 1. Pada saat yang sama, Jerman melaporkan angka perdagangan bulan Februari. Surplus perdagangan bulan Januari sebesar 27,5 milyar euro merupakan rekor dan turun menjadi sekitar 21,4 milyar euro di bulan Februari. Neraca perdagangan Jerman telah pulih dari guncangan baru-baru ini. Pada tahun 2019, surplus perdagangan bulanan rata-rata Jerman adalah 18,9 miliar Euro. Pada tahun 2022, surplus ini turun menjadi rata-rata 7,1 miliar euro dan tahun lalu rata-rata 18,8 miliar Euro. Melihat ekspor non-Uni Eropa: Ekspor ke Meksiko telah meningkat paling tinggi dalam basis tahun ke tahun di bulan Februari dan naik hampir 18%. Ekspor ke Inggris naik 9,3%, sementara pengiriman ke AS meningkat 5,5%. Ekspor ke Tiongkok praktis datar (0,3%). Ekspor ke Rusia turun sedikit lebih dari seperlima. Ekspor ke Korea Selatan turun hampir 11% dan ke Brasil turun sekitar 12%.

Euro jatuh ke sekitar $1,0790 setelah data lapangan pekerjaan AS tetapi pulih kembali ke sekitar $1,0845. Kami telah menyarankan laporan pekerjaan yang solid dapat mencapai $1,0780 tetapi tidak mengantisipasi pemulihan yang kuat. Namun, perbedaan antara ekspektasi untuk ECB dan Federal Reserve, yang mungkin digarisbawahi minggu ini oleh IHK AS yang kuat dan ECB yang sedang mempersiapkan pasar untuk pemangkasan pada bulan Juni, tampaknya membuat Euro negatif. Para spekulan di pasar berjangka telah memusnahkan posisi net long euro dari sekitar 74,5 ribu kontrak menjadi kurang dari 17 ribu dalam tiga minggu hingga Selasa lalu. Ini adalah yang terkecil sejak September 2022, ketika "non-komersial" terakhir kali menjadi net short euro. Euro diperdagangkan dengan tenang hari ini antara $1,0820 dan $1,0845.

Sementara itu, sterling jatuh ke $ 1,2575 sebagai tanggapan terhadap laporan ketenagakerjaan AS. Kami telah melihat potensi ke arah $1,2580, tetapi di sini juga, kekuatan pemulihan tidak terduga. Pasangan mata uang ini naik ke sekitar $1,2640 dan menetap sedikit di bawahnya. Sejauh ini, pasangan mata uang ini terbatas pada kisaran sempit: $1,2615-$1,2640. Pembelian lanjutan dapat mengangkat ke area $1,2680-$1,2700. Para spekulan di pasar berjangka menambah posisi beli bersih Sterling untuk pertama kalinya dalam tiga minggu, dalam periode pelaporan CFTC hingga 2 April. Sekitar 43,5 ribu kontrak, posisi beli bersih hampir tiga kali lebih besar dari akhir tahun lalu.

Amerika

Laporan lapangan pekerjaan AS tampak sangat kuat. Laporan terbaru telah dirusak oleh kelemahan dalam survei rumah tangga dan revisi ke bawah untuk pertumbuhan pekerjaan bulan lalu. Tidak kali ini. Ada sedikit revisi ke atas dan survei rumah tangga menunjukkan peningkatan hampir 500 ribu lapangan kerja, setelah tiga bulan mengalami penurunan. Tingkat pengangguran turun tipis meskipun ada kenaikan tingkat partisipasi (62,7% dari 62,5%). Pendapatan rata-rata per jam turun menjadi 4,1% dari 4,3%. Itu adalah yang terendah sejak Juni 2021. Rata-rata jam kerja per minggu meningkat menjadi 34,4 jam dari 34,3 jam. Dengan laporan pasar tenaga kerja yang solid, perhatian bergeser ke inflasi minggu ini dengan IHK Maret dan IHP pada hari Rabu dan Kamis. Risalah Rapat FOMC pada hari Rabu akan menarik perhatian. Ingatlah bahwa The Fed hampir terbagi dua antara mereka yang melihat setidaknya tiga pemangkasan tahun ini dan mereka yang melihat lebih sedikit.

Sebaliknya, data ketenagakerjaan Kanada mengecewakan, kehilangan beberapa ribu pekerjaan. Prakiraan median dalam survei Bloomberg memperkirakan kenaikan 25 ribu. Meskipun tingkat partisipasi tetap stabil (65,3%), tingkat pengangguran naik menjadi 6,1% dari 5,8%. Tingkat pengangguran berada di 5,0% pada bulan April lalu. Pertumbuhan upah (karyawan tetap) naik tipis ke 5,0% dari 4,9%. IMP bulan Maret semuanya berada di bawah level 50 boom/bust, meskipun menjelang akhir pekan, survei IVEY naik menjadi 57,5 dari 53,9. Itu adalah yang tertinggi sejak Maret lalu. Bank of Canada akan mengadakan pertemuan pada hari Rabu. Pasar memperkirakan akan tetap menahan suku bunga. Pasar swap memiliki sekitar 20% peluang pemotongan diskon. Selama siklus pengetatan, Bank of Canada memang mengejutkan pasar, termasuk kenaikan 100 bp pada Juli 2022. Dolar Kanada jatuh ke posisi terendah baru untuk tahun ini sebelum akhir pekan dan penurunan suku bunga yang mengejutkan kemungkinan akan membuatnya lebih rendah lagi.

Laporan lapangan pekerjaan yang berbeda mengirim dolar Kanada ke posisi terendah baru untuk tahun ini. Setelah berulang kali mencoba dalam beberapa minggu terakhir, Greenback bergerak di atas CAD1,3615 hingga hampir CAD1,3650. Namun di tengah kemunduran yang lebih luas, Dolar AS kembali ke CAD1,3575. Pasangan mata uang ini melampaui CAD1,36 dalam kisaran 15 poin di kedua sisi. Kami melihat support awal di dekat CAD1,3560 namun tidak yakin level tertinggi yang tahan lama sudah ada. Target kenaikan berikutnya mungkin di dekat CAD1,3700. Para spekulan di pasar berjangka belum melakukan pembelian bersih atas dolar Kanada sejak Agustus lalu. Pada hari Selasa lalu, posisi jual bersih mereka sekitar 51,2 ribu kontrak adalah yang terbesar tahun ini.

Peso Meksiko menguat sekitar 0,8% menjelang akhir pekan ke level tertinggi baru sembilan tahun. Untuk posisi beli yang menarik, tidak hanya terhadap dolar AS, tetapi juga terhadap franc Swiss, yen Jepang, dan yuan luar negeri. Pengikut momentum dan tren, yang jangka waktunya mungkin tidak cukup untuk menarik banyak carry, juga tampaknya berpartisipasi. Para spekulan di pasar berjangka memiliki posisi beli bersih Peso terbesar dalam empat tahun terakhir (hampir 134 ribu kontrak). Debat TV pertama kemarin antara kandidat presiden tampaknya hanya memiliki sedikit dampak pada pasar, membuat Dolar berada dalam kisaran yang sempit hari ini: MXN16,45-MXN16,4950. Resistensi awal terlihat MXN16,50-MXN16,52.