The Fed menahan suku bunga, jawaban non-jawaban Warsh, dan satu hari perlindungan bagi Yen Jepang

• USD/JPY diperdagangkan di dekat 163,50 setelah menyerahkan sekitar 60 pip antara keputusan pukul 18:00 GMT (01:00 WIB) dan level terendah sesi yang tercetak selama konferensi pers.
• Suara sembilan lawan tiga dengan tiga penentang kenaikan suku bunga menarik ekor Juli keluar dari ujung depan tanpa menghapus kenaikan itu dari kalender, dan ujung panjang bergerak ke arah yang sepenuhnya berlawanan.
• Otoritas mata uang Jepang belum mengatakan apa pun sejak intervensi musim semi yang memecahkan rekor dan Bank of Japan melaporkan pada hari Jumat, jadi satu sesi pelemahan Dolar adalah seluruh penangguhan itu.

Federal Reserve (The Fed) mempertahankan kisaran targetnya di 3,50% hingga 3,75% untuk pertemuan kelima berturut-turut pada pukul 18:00 GMT (01:00 WIB), dan pasangan mata uang ini melakukan apa yang biasanya dilakukan pasar yang short Yen terhadap suku bunga kebijakan 1,00% ketika kenaikan yang sebagian sudah dibayar itu gagal terwujud. Harga tergelincir dari level tertinggi sesi yang sedikit di bawah 164,00 ke area 163,50, lalu ke sedikit di atas 163,00 saat ketua menjawab pertanyaan. Pada akhir sesi, pasangan mata uang ini diperdagangkan di dekat 163,50, turun 0,24% pada hari itu.

Keputusan menahan suku bunga hanya menunda kenaikan, bukan membatalkannya

Keputusan itu diambil dengan suara sembilan lawan tiga, dengan tiga anggota pemilih menyatakan dissent demi kenaikan seperempat poin, menjadi keputusan paling ketat dalam beberapa tahun. Pasar berjangka membawa peluang kenaikan sekitar 36% menjelang pertemuan, naik dari sekitar 11% pada pertengahan Juli, dan premi itu keluar dari ujung depan saat pengumuman. Imbal hasil Treasury bertenor dua tahun turun sekitar empat basis poin sementara tenor tiga puluh tahun naik lebih dari sembilan.

Divergensi antara dua ujung kurva itulah seluruh ceritanya bagi pasangan carry, karena penahanan suku bunga dengan tiga dissent hawkish hanya menunda kenaikan, bukan membatalkannya. September sudah membawa peluang mendekati 80% sebelum pemungutan suara, jadi imbalan bagi Yen hanyalah satu sesi kelegaan sementara Dolar memperoleh kurva yang lebih curam.

Sebuah fungsi reaksi yang tak ingin dijelaskan siapa pun

Konferensi pers adalah separuh sore yang lebih menentukan dan tidak menghasilkan sesuatu yang bisa diprakirakan pedagang. Ketua The Fed Warsh menolak kata jeda untuk apa yang baru saja dilakukan komite, menolak mengatakan apa yang akan memicu langkah pada September, dan mengatakan kepada ruangan bahwa para peserta sedang belajar bereaksi terhadap data, bukan bank sentral. Seorang wartawan sampai harus bertanya apa sebenarnya berita yang ada.

Keengganan itu adalah kebijakan yang disengaja, bukan kebetulan temperamen, mengingat pernyataan Juni dipangkas menjadi sekitar 130 kata, panduan dihapus, dot milik ketua sendiri ditahan, dan pernyataan Juli nyaris tidak menyimpang darinya. The Fed yang tidak mau menjelaskan fungsi reaksinya lebih buruk bagi pertahanan mata uang daripada yang hawkish, karena itu menyerahkan bobot yang biasanya diserap panduan kepada setiap rilis sebelum 16 September.

Tokyo membeli satu hari dengan harga rekor

Kesenjangan yang harus ditahan Yen mencapai sekitar 275 basis poin, suku bunga kebijakan Bank of Japan 1,00% berhadapan dengan The Fed di 3,50% hingga 3,75%, dan dengan inflasi yang mendasari mendekati 2,8%, suku bunga riil Jepang negatif dalam setiap ukuran. Kementerian Keuangan Jepang menghabiskan sekitar 11,7 Triliun Yen untuk membeli mata uangnya sendiri antara akhir April dan akhir Mei, dan pasangan mata uang ini berada satu angka penuh di atas level tempat kampanye itu berakhir.

Posisi pasar menjelaskan mengapa pertahanan itu terus gagal, dengan posisi short spekulatif Yen di atas 150 Ribu kontrak pada akhir Juni, sikap paling bearish dalam beberapa tahun. Level 162,00 yang dianggap meja perdagangan sebagai garis pertahanan ditembus tanpa respons, dan riset mata uang kini menggambarkan level itu seolah telah menghilang. Diam adalah doktrinnya, pejabat mata uang tertinggi tetap bungkam sejak operasi musim semi sementara janji menteri keuangan tentang tindakan tegas tidak menghasilkan bid yang bertahan lama.

Yen berhenti diperdagangkan berdasarkan diferensial

Pasangan mata uang ini memulihkan separuh penurunan pasca-keputusan dalam waktu dua jam karena kanal transmisi telah bergeser. Dana Moneter Internasional pada bulan April menandai bahwa nilai tukar telah terlepas dari penyempitan spread AS-Jepang, dan yang mengisi celah itu adalah premi fiskal Jepang sendiri, dengan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor tiga puluh tahun dan empat puluh tahun di atas 4% terhadap utang publik yang melampaui 230% dari Produk Domestik Bruto. Oleh karena itu, kenaikan ujung panjang AS secara aktif bersifat negatif bagi Yen, dan itulah yang terjadi pada sore itu.

Advokasi stimulus fiskal Perdana Menteri Jepang Takaichi dan kritiknya terhadap suku bunga yang lebih tinggi telah memperlebar premi yang dibebankan pasar untuk memegang surat utang Jepang, dan tingkat persetujuannya merosot ke level terendah sejak ia menjabat. Para pejabat mengakui bahwa kecemasan pasar obligasi telah melemahkan upaya untuk meredam para penjual Yen. Sebuah mata uang tidak dapat dipertahankan terhadap spread kedaulatannya sendiri.

Minyak mentah memperparah hal itu, dengan harga per barel naik lebih dari 20% bulan ini akibat gangguan Hormuz yang kembali terjadi dan Jepang mengimpor semuanya, sehingga premi perang muncul sekali dalam Dolar dan sekali lagi dalam nilai tukar. Harga impor yang didenominasikan dalam Yen naik 25,5% YoY pada bulan Mei, dan mata uang pendanaan yang tidak dapat menguat sementara Dow diperdagangkan 1.100 poin lebih rendah mengatakan lebih banyak daripada peringatan intervensi mana pun.

Apa yang ditentukan pada hari Kamis dan Jumat

Kamis pada pukul 12:30 GMT (19:30 WIB) menghadirkan indeks harga Personal Consumption Expenditures bulan Juni, rilis yang menjadi sandaran September, dengan konsensus inti di 0,2% MoM dan 3,3% YoY dari 3,4%, headline 3,7% YoY dari 4,1%, PDB awal Kuartal II di 2,1% secara tahunan, dan klaim tunjangan pengangguran di 200 Ribu dibandingkan 187 Ribu.

Angka Indeks Harga Konsumen Tokyo akan dirilis pada pukul 23:30 GMT (06:30 WIB) pada malam yang sama, diprakirakan sebesar 1,7% YoY tidak termasuk makanan segar dibandingkan 1,6% sebelumnya, yang merupakan seluruh ruang gerak yang tersedia sebelum keputusan Bank of Japan pada hari Jumat. Konsensus memprakirakan keputusan itu sebagai penahanan di 1,00%, dengan Laporan Prospek triwulanan pada pukul 03:00 GMT (10:00 WIB) dan konferensi pers gubernur pada pukul 06:30 GMT (13:30 WIB), sehingga bahasa yang ia gunakan mengenai langkah pada Oktober atau Desember menjadi satu-satunya instrumen Tokyo.

Level dan bias

Resistance: Level tertinggi sesi berhenti tepat di bawah 164,00, tempat puncak Juli juga berada, sedikit di bawah angka bulat tersebut dan merupakan level terkuat yang diperdagangkan pasangan mata uang ini sejak Desember 1986. Di atasnya, 165,00 adalah level yang menjadi fokus pembicaraan intervensi, yang menjadikannya target sekaligus risiko pada saat yang sama.

Support: 163,00 adalah pivot, ditembus pada 21 Juli untuk pertama kalinya dalam hampir empat dekade, dan level ini menahan aksi jual pasca-keputusan dengan level terendah sesi tercetak sedikit di atasnya. Di bawah itu, 162,00 adalah level penembusan bulan Juni, dengan Exponential Moving Average (EMA) 50-hari di dekat 161,50 sebagai garis struktural pertama dan EMA 200-hari di dekat 158,00 jauh di bawah.

Bias: Bullish selama 163,00 bertahan. Penahanan itu menunda kenaikan suku bunga alih-alih menghapusnya, selisih imbal hasil tenor panjang melebar, Tokyo tidak memiliki alat yang bertahan saat berhadapan dengan The Fed pada bulan September, dan Stochastic Relative Strength Index harian di dekat 56 memberi ruang ke kedua arah, sehingga jalur yang paling mungkin mengarah ke 164,00 dan kemudian menuju 165,00. Penutupan harian di bawah 163,00 membatalkan pandangan ini dan mengalihkan fokus ke 162,00.

Grafik harian USD/JPY