Pratinjau FOMC: Suku Bunga Diprakirakan Ditahan di Tengah Prospek yang Masih Tidak Pasti

Federal Reserve (The Fed) diprakirakan akan mempertahankan suku bunga saat mengumumkan keputusan kebijakannya pada Rabu. Meskipun suku bunga diperkirakan tetap berada di kisaran 3,50%–3,75%, kenaikan harga minyak telah mendorong pasar berjangka memperhitungkan peluang yang lebih besar terhadap kenaikan suku bunga pada pertemuan kali ini. FedWatch Tool CME menunjukkan peluang sekitar 30% bahwa The Fed akan menaikkan suku bunga malam ini.

Pertanyaannya adalah apakah Ketua The Fed yang baru, Kevin Warsh, akan mengejutkan pasar keuangan dengan menaikkan suku bunga. Pasar Fed Funds Futures memperkirakan terdapat peluang yang cukup besar bahwa The Fed akan mengambil langkah preventif untuk mengantisipasi risiko inflasi sejak dini. Namun, apakah perkiraan pasar tersebut tepat?

Apabila The Fed memutuskan menaikkan suku bunga malam ini, keputusan tersebut kemungkinan tidak didasarkan pada kondisi pasar tenaga kerja atau data inflasi saat ini, melainkan pada pertimbangan manajemen risiko terhadap kemungkinan perubahan kondisi ekonomi di masa mendatang. Data ekonomi yang tersedia saat ini tidak menunjukkan bahwa perekonomian AS sedang mengalami overheating. Nonfarm Payrolls (NFP) Juni melambat tajam menjadi 57 ribu, sementara angka Mei direvisi turun menjadi 129 ribu. Tingkat pengangguran tetap stabil di 4,2%, tetapi tingkat partisipasi angkatan kerja turun tajam menjadi 61,5% dari 61,8%.

Tekanan inflasi juga mereda dalam beberapa pekan terakhir. Inflasi umum turun 0,4% secara bulanan pada Juni, sementara tingkat tahunannya berada di 3,5%. Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) inti tidak berubah secara bulanan, tetapi laju tahunannya melambat menjadi 2,6% dari 2,9%. Terdapat pula sejumlah indikasi bahwa inflasi dapat mereda lebih lanjut dalam beberapa bulan mendatang:

• Penularan tarif lebih rendah dari yang diprakirakan dan seharusnya akan keluar dari indeks IHK (CPI) pada semester dua tahun ini.
• Inflasi tempat tinggal juga mereda tajam, yang merupakan tanda bahwa inflasi super inti kembali terkendali.
• Penurunan harga energi dapat menyebabkan tekanan disinflasi yang lebih besar pada tingkat IHK nanti tahun ini.      

Masih ada beberapa kekhawatiran terkait tekanan harga, misalnya, kenaikan biaya AI dan investasi bisnis, serta ketegangan yang berlanjut di Timur Tengah, yang menyebabkan volatilitas harga minyak. Namun, kami berpendapat bahwa kenaikan suku bunga preventif pada tahap ini akan terlalu dini, karena The Fed tidak dapat mengendalikan risiko geopolitik yang memicu kenaikan harga energi.

Masalah dengan Mengakhiri Panduan ke Depan

Gubernur Warsh telah menyinggung adanya beragam pandangan di dalam The Fed, dan kami memperkirakan perbedaan tersebut akan terlihat dalam keputusan malam ini. Apabila The Fed mempertahankan suku bunga seperti yang kami perkirakan, pasar biasanya akan mencari petunjuk mengenai berapa lama bank sentral bersedia menoleransi lonjakan harga energi atau kapan proses disinflasi dinilai cukup kuat untuk membuka ruang bagi pemangkasan suku bunga. Namun, Gubernur Warsh bukan pendukung panduan ke depan, sehingga kami tidak memperkirakan ia akan memberikan garis waktu yang jelas mengenai perubahan kebijakan dalam konferensi pers malam ini. Kondisi tersebut meningkatkan risiko kebingungan di kalangan investor setelah keputusan diumumkan, yang menjadi salah satu konsekuensi utama dari ditinggalkannya panduan ke depan.

Dampak Pasar

Tanpa panduan ke depan, dampak keputusan malam ini terhadap pasar keuangan kemungkinan akan bersifat biner. Kami menilai pasar terlalu memperhitungkan peluang kenaikan suku bunga dalam waktu dekat. Oleh karena itu, keputusan untuk mempertahankan suku bunga—bahkan jika disertai perbedaan suara bernada hawkish—dapat dipandang sebagai dovish. Kondisi tersebut berpotensi menekan imbal hasil Treasury AS dan Dolar AS. Indeks Dolar AS telah naik sekitar 3% sepanjang tahun ini dan berada di level tertinggi dalam lebih dari satu tahun. Menurut kami, GBP/USD dapat menjadi salah satu penerima manfaat apabila The Fed mempertahankan suku bunga malam ini.

Dolar telah mempertahankan keunggulan defensif yang kuat terhadap Pound Sterling selama enam bulan terakhir, dengan GBP/USD turun dari level tertinggi di atas $1,38 dan kini diperdagangkan di sekitar $1,33. Dalam beberapa pekan terakhir, GBP tertekan oleh meningkatnya permintaan terhadap Dolar sebagai aset safe haven di tengah eskalasi ketegangan di Timur Tengah. GBP/USD juga terbebani oleh perbedaan ekspektasi terhadap arah kebijakan kedua bank sentral. Menjelang pertemuan The Fed, pasar Fed Funds Futures memperhitungkan peluang sekitar 33% terhadap kenaikan suku bunga, sementara peluang Bank of England (BoE) menaikkan suku bunga pekan ini hanya sekitar 2%. Perbedaan tersebut telah meredam permintaan terhadap GBP/USD.

Namun, jika The Fed mempertahankan suku bunga malam ini, seperti yang kami prakirakan, maka GBP bisa memantul kembali. Resistance jangka pendek utama terletak di $1,3428, yaitu SMA 200 hari, pergerakan di atas level ini akan menandakan pergeseran bullish untuk pasangan mata uang ini. Reli jangka panjang dapat menguji level $1,3475, yang merupakan retracement 61,8% dari tertinggi Mei ke terendah Juni.

Secara keseluruhan, pertemuan FOMC adalah peristiwa besar bagi pasar keuangan. Namun, sekarang setelah Gubernur Warsh meninggalkan panduan ke depan, kami memprakirakan reaksi utama akan datang dari keputusan suku bunga. Kami tidak mengharapkan dampak besar pada harga aset dari konferensi persnya, karena Warsh diprakirakan akan memberikan sedikit informasi tentang jalur kebijakan The Fed di masa depan.

Grafik 1: Grafik Harian GBP/USD