Mengapa Dolar AS Tetap Rentan meski The Fed Diprakirakan Menahan Suku Bunga dengan Nada Hawkish?

Dolar AS (USD) berada pada titik krusial ketika pasar keuangan bersiap menghadapi pengumuman suku bunga Komite Pasar Terbuka Federal (Federal Open Market Committee/FOMC). Setelah melalui bulan yang volatil, ditandai oleh pergerakan tajam harga minyak mentah dan data ekonomi yang beragam, para pembeli Dolar AS telah membangun posisi beli yang substansial sebagai antisipasi terhadap sikap hawkish dari Ketua Federal Reserve Kevin Warsh. Namun, pelemahan data makroekonomi terbaru—termasuk menurunnya keyakinan konsumen dan perlambatan pertumbuhan lapangan kerja—telah memicu perdebatan di kalangan ahli strategi institusional mengenai apakah premium Greenback masih dapat dipertahankan atau posisi beli yang berlebihan justru rentan terhadap penyesuaian dovish.

Analisis Institusional: MUFG versus DBS Bank

Untuk menelaah bagaimana para ahli strategi terkemuka memandang posisi menjelang keputusan bank sentral, kami menguraikan perbedaan utama antara MUFG dan DBS Bank:

• Ekspektasi Kebijakan Dasar: MUFG memprakirakan "hawkish hold," dengan suku bunga acuan tetap tidak berubah sementara pernyataan resmi menekankan risiko inflasi yang tinggi. DBS Bank mencatat bahwa para pembeli Dolar AS telah membangun posisi besar berdasarkan ekspektasi kenaikan suku bunga kejutan, menciptakan risiko penurunan asimetris jika The Fed memberikan jeda yang lebih tenang.
• Penilaian Ekonomi: MUFG mengakui rilis ekonomi AS yang lebih lemah—seperti keyakinan konsumen Juli turun ke 90,8 dan penambahan ketenagakerjaan mingguan ADP melambat ke 15.000—namun berpendapat risiko inflasi yang tinggi akan membuat kebijakan tetap restriktif. DBS Bank menyoroti bahwa model pertumbuhan yang melambat dan imbal hasil Treasury yang menurun menunjukkan pasar mungkin telah memberi harga terlalu tinggi pada sikap hawkish dengan terlalu bergantung pada pergerakan volatil harga energi.
• Posisi Pasar & Dampak Valas: MUFG mempertahankan bahwa narasi kebijakan lebih tinggi lebih lama akan menjaga imbal hasil AS dan Dolar AS tetap didukung, menekan mata uang Asia yang lebih luas (terutama SGD, KRW, dan MYR). DBS Bank memperingatkan bahwa posisi beli USD yang sudah terlalu panjang menghadapi risiko likuidasi jika The Fed tidak memberi sinyal pengetatan yang eksplisit untuk September.

Risiko Inflasi yang Tinggi untuk Mempertahankan Dukungan Imbal Hasil dan Ketahanan Dolar AS

Menurut Lloyd Chan dari MUFG, FOMC diprakirakan akan mempertahankan suku bunga dengan nada hawkish, sehingga membantu Dolar AS bertahan di dekat level tertinggi baru-baru ini. Meskipun perkembangan pasar terkini cenderung lebih lemah—tercermin dari penurunan imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 2 tahun dan 10 tahun sekitar 4 basis poin serta harga pasar yang menunjukkan peluang sekitar 34% terhadap kenaikan suku bunga 25 basis poin pada Juli—keseimbangan risiko secara lebih luas masih cenderung ke penguatan Dolar AS. Chan menekankan bahwa selama Ketua The Fed Kevin Warsh kembali menegaskan bahwa risiko inflasi tetap tinggi, imbal hasil obligasi AS akan tetap mendapat dukungan dan tekanan terhadap mata uang Asia akan bertahan.

"Skenario dasar kami adalah mempertahankan suku bunga dengan nada hawkish, dengan The Fed kemungkinan akan membiarkan suku bunga tidak berubah dan menegaskan bahwa risiko inflasi tetap tinggi. Hal ini dapat menjaga imbal hasil AS dan dolar tetap didukung, yang pada gilirannya membebani Valas Asia secara luas."

Posisi Beli USD yang Sudah Terlalu Jauh Berisiko Dilikuidasi jika The Fed Tidak Memberikan Kejutan Hawkish

Mengambil sikap yang lebih hati-hati terhadap momentum greenback, Philip Wee di DBS Bank memperingatkan bahwa para spekulan yang memegang posisi beli USD besar mungkin terekspos pada risiko penurunan. Didorong oleh reli minyak Brent dari $70 ke $100 pada awal Juli, para investor memborong Dolar AS dengan taruhan bahwa Ketua Warsh akan memberikan kejutan kenaikan suku bunga. Namun, dengan harga minyak yang terkoreksi dan model pertumbuhan ekonomi AS yang mendingin, sikap mempertahankan suku bunga yang tenang atau netral dari The Fed dapat memaksa para pedagang untuk menutup taruhan bullish agresif tersebut.

"Para skeptis menilai pembeli Dolar AS telah memperhitungkan sikap hawkish secara berlebihan dan terlalu bergantung pada pergerakan harga energi yang volatil, alih-alih pada data ekonomi. Karena itu, terdapat risiko bahwa para spekulan harus mengurangi posisi beli USD apabila pertemuan FOMC hari ini tidak cukup hawkish untuk memicu kejutan kenaikan suku bunga atau memperkuat ekspektasi pengetatan pada bulan September.."

Berdasarkan gabungan pandangan kedua lembaga keuangan tersebut, MUFG dan DBS Bank sama-sama menggambarkan lingkungan pasar berisiko tinggi, dengan ekspektasi terhadap Federal Reserve yang telah terkalibrasi sangat ketat. MUFG mempertahankan skenario dasar mengenai ketahanan Dolar AS, dengan memperkirakan bahwa jeda bernada hawkish dan peringatan mengenai tekanan inflasi yang persisten akan menjaga imbal hasil obligasi tetap tinggi serta mempertahankan tekanan luas terhadap mata uang regional. Sebaliknya, DBS Bank mengingatkan bahwa pasar telah terlalu bertumpu pada narasi hawkish yang didorong oleh harga energi, alih-alih pada data ekonomi yang memburuk. Karena itu, kegagalan FOMC untuk secara tegas mendukung pengetatan kebijakan dalam waktu dekat berisiko memicu pembalikan tajam pada posisi beli USD.

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)