Intervensi membuat Yen Jepang semakin sedikit menguat setiap kali

• USD/JPY diperdagangkan di dekat 158,50 setelah menyentuh 160,00 pada jam-jam sesi Asia.
• Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun menyentuh 3%, yang pertama sejak 1996.
• Biaya pertahanan terkoordinasi pada bulan Juli di atas $100 miliar dan hampir seluruhnya telah terhapus.

Yen mencatat sesi terbaiknya dalam beberapa pekan pada hari Rabu dan masih terlihat seperti posisi yang merugi. USD/JPY tercatat sedikit di atas 160,00 pada jam-jam sesi Asia, level tertinggi sejak hari-hari terakhir bulan Juli, lalu berbalik lebih dari dua Yen untuk diperdagangkan di dekat 158,50 hanya berdasarkan ringkasan pertemuan dan kembali menguatnya pembicaraan intervensi. Level 158,50 ditembus turun sekitar tiga puluh pip sebelum pasangan mata uang ini merebutnya kembali.

Berapa biaya penangkalnya sekarang

Enam minggu lalu Tokyo dan Washington menjalankan operasi pembelian Yen bersama pertama sejak 1998, dan biayanya sangat besar. Penjualan yang dilaporkan oleh Jepang mencapai sekitar $60 miliar pada hari Kamis dan $25 miliar pada hari Jumat, dengan tranche tambahan pada Senin berikutnya dan bagian Amerika bernilai di kisaran $5 miliar hingga $10 miliar. Pasangan mata uang ini jatuh dari dekat 164,00 ke level terendah di sekitar 155,25.

Itu berarti sekitar sembilan Yen untuk lebih dari $100 miliar cadangan, dan lima minggu kemudian pergerakan kembali di atas 160,00 dengan hampir semuanya telah terhapus. Penurunan dua Yen pada hari Rabu tidak memakan biaya sama sekali, muncul dari ringkasan pertemuan antara menteri keuangan Jepang dan Menteri Keuangan AS yang menyatakan bahwa pergerakan yang tertib itu penting. Biaya penangkalnya menjadi lebih murah dan lebih kecil pada saat yang sama, yang memang terjadi ketika pasar berhenti memperdagangkan sebuah level dan mulai memperdagangkan batas kecepatan.

Daya tembak bukanlah kendala utama, dan itulah bagian yang telah dipahami pasar dengan benar. Tokyo memperoleh akses ke fasilitas Federal Reserve yang memungkinkannya meningkatkan likuiditas Dolar dengan agunan Treasury alih-alih menjual obligasi secara langsung, sehingga posisi cadangan bukanlah batas atas seberapa sering mereka dapat bertindak. Yang membatasi pertahanan adalah bahwa setiap operasi menjual ke dalam gambaran fundamental yang mengisi kembali perdagangan itu dalam hitungan pekan. Amunisi melimpah. Daya tahan adalah unsur yang hilang.

Perbedaan imbal hasil ditentukan di pasar obligasi

Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun mencapai 3% pekan ini untuk pertama kalinya sejak 1996, dan dalam pembacaan konvensional apa pun hal itu seharusnya menjadi penyelamat Yen. Namun tidak demikian, karena pergerakan ini didorong oleh program fiskal ekspansif dan aritmetika biaya utang yang menyertainya, bukan oleh ekspektasi kebijakan yang lebih ketat. Investor obligasi memprakirakan pasokan. Investor mata uang memprakirakan hal yang sama dan menarik kesimpulan yang berlawanan.

Satu tuas yang benar-benar mengubah carry adalah keputusan Bank of Japan pada 18 September, dan sinyal-sinyalnya mengarah ke satu arah. Gubernur telah menandai bahwa risiko kenaikan harga layak mendapat bobot lebih besar, Washington secara terbuka menekan agar ada langkah, dan inflasi impor terus mengalir melalui tagihan energi yang terus membengkak akibat konflik. Bahkan kenaikan seperempat poin masih membuat selisih dengan Federal Reserve yang diprakirakan sekitar dua pertiga untuk kenaikan pada 16 September tetap lebih lebar dari dua setengah poin persentase.

Pekan data tenaga kerja AS menentukan pengujian ulang

Kamis menghadirkan klaim tunjangan pengangguran awal pada pukul 12:30 GMT (19:30 WIB) dengan konsensus 205 Ribu dibandingkan 203 Ribu, dan Indeks Manajer Pembelian (Purchasing Managers Index/PMI) jasa Institute for Supply Management (ISM) pada pukul 14:00 GMT (21:00 WIB), diperkirakan di 54,3 dibandingkan 54,1 dengan harga yang dibayar terakhir di 70,3. Miss payrolls swasta pada hari Rabu di 38 Ribu dibandingkan konsensus 47 Ribu tidak menekan Dolar, yang merupakan bukti paling jelas yang tersedia bahwa pasar ini memperdagangkan sisi inflasi dari mandat tersebut alih-alih sisi ketenagakerjaan.

Nonfarm Payrolls pada hari Jumat pukul 12:30 GMT (19:30 WIB) membawa konsensus 58 Ribu dibandingkan pembacaan sebelumnya sebesar 23 Ribu lapangan pekerjaan yang hilang, dengan tingkat pengangguran diperkirakan di 4,1% dan pendapatan per jam rata-rata di 0,3% secara bulanan. Cetakan yang kuat menempatkan pasangan mata uang ini kembali di 160,00 dalam waktu dua minggu menjelang pertemuan Bank of Japan, dan itu terjadi dari level awal yang oleh otoritas sudah pernah digambarkan sebagai tidak teratur sekali musim panas ini. Itulah pengaturan yang patut dicermati, karena memaksa keputusan dari Tokyo sebelum alat kebijakan tiba. Dua pejabat Federal Reserve berbicara pada hari Kamis, pada pukul 12:30 dan 19:00 GMT, dan salah satunya dapat menggerakkan ujung depan kurva Amerika cukup jauh untuk berdampak di sini.

Level dan bias

Resistance: Level 160,00 hampir persis bertepatan dengan Exponential Moving Average (EMA) 50 hari dan sekaligus menjadi zona yang menarik komentar resmi, sehingga pengujian pertama di atasnya merupakan peristiwa kebijakan, bukan teknis. Di atas itu, 160,50 adalah level bersih terdekat, dan puncak akhir Juli di dekat 164,00 adalah satu-satunya struktur yang tersisa di atasnya.

Support: Area 158,50 adalah dasar yang penting dan bertahan pada pengujian ulang pada hari Rabu, dengan 158,00 di bawahnya. EMA 200-hari di dekat 157,50 adalah level yang perlu ditembus untuk perubahan tren yang sesungguhnya, dan level terendah intervensi di dekat 155,25 berada jauh di bawah apa pun yang saat ini sedang dinegosiasikan pasar.

Bias: Bullish selama 158,50 bertahan. Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) di dekat 87 menunjukkan sisi atas sudah terlalu jauh dalam jangka pendek, dan memang seharusnya begitu, karena selisih suku bunga yang bekerja di sini, bukan pembacaan momentum. Tindakan resmi membatasi pasangan mata uang ini alih-alih membaliknya, dan penutupan harian di bawah 158,00 adalah satu-satunya hal yang akan mengubah pembacaan tersebut.

Grafik Harian USD/JPY