Tren Reflasi Tiongkok Terus Menguat

Data inflasi Mei Tiongkok secara umum sesuai dengan prakiraan, dengan IHK (CPI) stabil di 1,2% tahun-ke-tahun dan IHP (PPI) naik menjadi 3,9%. Harga pangan dan properti membantu menekan inflasi utama untuk saat ini. Namun, kenaikan harga secara lebih luas menunjukkan kita bergerak dari deflasi menuju lingkungan inflasi rendah.

Inflasi IHK Stabil di Mei karena Energi yang Lebih Tinggi Diimbangi oleh Harga Makanan dan Sewa yang Turun

Inflasi IHK Tiongkok tetap tidak berubah di 1,2% tahun-ke-tahun pada Mei, sedikit lebih rendah dari prakiraan kami dan ekspektasi pasar untuk kenaikan tipis menjadi 1,3%. Inflasi telah berada di atau di atas 1% selama 4 bulan terakhir, dan di wilayah positif selama 8 bulan berturut-turut, menunjukkan tren reflasi semakin menguat.

Harga konsumen didukung oleh lonjakan besar pada subkategori bahan bakar transportasi, yang naik 21,1% YoY pada Mei, mencerminkan harga minyak yang lebih tinggi. Meskipun harga bensin lokal umumnya tidak naik sebanyak minyak mentah Brent, kami melihat kenaikan sekitar 24% di atas level sebelum Perang Iran. Jika harga minyak mentah tetap tinggi lebih lama, harga pompa bisa naik lebih lanjut.

Kebanyakan subkategori inflasi relatif stabil pada Mei. Pakaian (1,4%), kesehatan (2,1%), dan Pendidikan, Budaya, dan Hiburan (1,3%) semuanya berada dalam 0,1pp dari data April.

Dua kategori utama terus menahan inflasi:

Pertama, inflasi pangan turun lebih jauh menjadi -1,7% YoY pada Mei, karena daging babi (-16,1%), buah segar (-2,2%), produk susu (-1,2%), dan minyak goreng (-1,2%) tetap dalam wilayah deflasi. Siklus daging babi Tiongkok memakan waktu lebih lama dari biasanya untuk berbalik. Hal ini dikaitkan dengan peningkatan efisiensi produksi, sementara perjanjian pembelian untuk mengimpor kedelai juga bisa berkontribusi pada harga pakan yang rendah.

Kedua, inflasi perumahan tetap negatif untuk bulan keenam berturut-turut. Harga sewa turun -0,6% YoY, karena pasar properti belum mengonfirmasi titik terendah. Kami telah melihat beberapa sinyal positif dalam data harga properti bulanan terbaru. Ini termasuk stabilisasi di kota-kota tingkat 1 dan perlambatan keseluruhan dalam penurunan harga. Namun, beban ini kemungkinan akan berlanjut dalam jangka pendek.

Faktor-faktor ini kemungkinan akan menjaga inflasi IHK Tiongkok pada level positif namun rendah ke depannya.

Harga Makanan dan Sewa yang Turun Menyeimbangkan Inflasi yang Lebih Tinggi di Komponen Lain

Energi yang Lebih Tinggi Berdampak Jelas pada Inflasi IHP

Inflasi IHP naik menjadi 3,9% YoY, naik dari 2,8% pada April dan sesuai dengan ekspektasi. Namun, dalam basis bulan-ke-bulan, harga produsen sebenarnya mendingin dari 1,7% menjadi 0,5%, level terendah 3 bulan.

Melihat harga ex-pabrik, kenaikan terbesar terlihat pada pertambangan logam non-ferrous (36,5%) dan industri ekstraksi minyak dan gas (35,7%). Industri pengolahan minyak bumi dan batubara juga mengalami kenaikan harga sebesar 18,4% YoY pada Mei. Tren di industri logam non-ferrous sudah berlangsung sebelum perang Iran. Namun kenaikan di industri ekstraksi minyak dan gas serta pengolahan bahan bakar jelas mencerminkan dampak harga energi yang lebih tinggi. Perang Iran mempercepat apa yang sebelumnya diperkirakan sebagai kembalinya inflasi IHP positif secara moderat.

Harga bahan baku semakin meningkat menjadi 9,2% YoY, dan tampaknya akan memasuki angka dua digit dalam beberapa bulan mendatang. Hal ini kemungkinan akan mempengaruhi harga lain dalam beberapa bulan ke depan. Banyak produsen yang beroperasi dengan margin tipis tidak punya pilihan selain meneruskan biaya tersebut ke konsumen.

Kenaikan Biaya Bahan Baku Kemungkinan akan Mempengaruhi Harga Lainnya ke Depan

Apakah Tiongkok akan Melihat Efek Inflasi Putaran Kedua?

Dalam beberapa bulan terakhir, Anda mungkin telah melihat beberapa rekan saya menulis tentang yang disebut efek putaran kedua pada inflasi. Ini adalah ketika dampak kenaikan upah sebagai respons terhadap kenaikan harga awal menyebabkan pekerja menuntut upah lebih tinggi, perusahaan menaikkan harga untuk tetap menguntungkan, dan terjadi spiral upah-harga.

Apakah ini akan terjadi di Tiongkok? Jika iya, ini sebenarnya bisa menjadi kabar baik bagi banyak pekerja, setelah ekspektasi deflasi dan tekanan pemotongan biaya umum di tengah persaingan tipe involusi menyebabkan pertumbuhan upah melambat selama bertahun-tahun bahkan pemotongan gaji.

Kami tidak mengharapkan momentum besar di bidang ini tahun ini. Ini terutama karena kami masih melihat angka pengangguran pemuda yang tinggi, dan banyak pekerja lebih khawatir mempertahankan pekerjaan mereka di tengah kemajuan AI. Observasi anekdotal menunjukkan bahwa daya tawar dan mobilitas banyak pekerja masih tampak umumnya lebih lemah dibandingkan era sebelum COVID.

Namun demikian, jika hal ini terjadi, ini menandai risiko kenaikan untuk prakiraan inflasi kami sebesar 1,3% YoY. Untuk saat ini, inflasi rendah namun positif semacam ini tidak mungkin menghalangi potensi pelonggaran kebijakan moneter. Hal ini masih menjadi opsi tahun ini, terutama jika data ekonomi terus melemah.

Apakah Reflasi Terbaru Dapat Membalikkan Cerita Pertumbuhan Upah yang Menurun?

Baca analisis asli di sini