Pratinjau Federal Reserve: Tiga Alasan Mengapa Powell Bisa Berhenti Sejenak, Memukul Dolar

• Federal Reserve akan mempertahankan nadanya yang hati-hati di tengah meningkatnya kasus Covid.
• Petunjuk tentang pengurangan pembelian obligasi  mungkin terlalu cepat untuk beberapa motif.
• Ketua Fed Jerome Powell kemungkinan akan mengalihkan masalah perumahan apa pun kepada kontraktor daripada suku bunga rendah.

Pengurangan bukanlah pertanyaan jika, tetapi kapan – dan waktu pengumuman Federal Reserve untuk menghasilkan lebih sedikit dolar mungkin harus menunggu lebih lama. Bank sentral paling kuat di dunia itu telah membeli obligasi dengan tarif $120 miliar/bulan selama lebih dari setahun, dan peningkatan ekonomi menyiratkan bank tersebut dapat mencabut beberapa dukungan.

Namun, hal itu bisa memakan waktu lebih lama, menakan dolar turun dan memungkinkan mata uang-mata uang lain untuk rally bersama pasar saham. Berikut adalah tiga alasan untuk pesan dovish.

1) Delta versus data

Kekhawatiran bahwa kenaikan harga akan terus berlanjut meyakinkan pejabat Fed untuk menaikkan perkiraan inflasi mereka menjadi 3% tahun/tahun pada bulan Juni dengan ukuran harga dasar yang mereka sukai. Ini juga mendorong proyeksi untuk dua kenaikan suku bunga pada tahun 2023, menyebabkan kegelisahan di pasar. Jerome Powell, Ketua Federal Reserve, mengatakan bahwa dalam pertemuan di bulan Juni, itu adalah "memikirkan tentang gagasan rapat pengurangan" – kejutan awal.

Sejak itu, kenaikan harga telah dipercepat. Data utama Indeks Harga Konsumen mencapai 5,4% Tahun/tahun, tertinggi dalam 13 tahun dan IHK Inti mencapai 4,5% setiap tahun.

Sumber: FXStreet

Selain itu, mandat lain Federal Reserve, ketenagakerjaan, juga meningkat – Nonfarm Payrolls naik 850.000 bulan lalu, lebih baik dari yang diperkirakan. Apakah "kemajuan lebih lanjut yang substansial" ini yang perlu dilihat Fed sebelum bertindak?

Namun, hampir tujuh juta rakyat Amerika yang berada di angkatan kerja sebelum pandemi belum kembali bekerja. Di sisi inflasi, kenaikan harga sebagian besar masih terkonsentrasi di bidang-bidang yang terkait dengan pembukaan kembali yang cepat, seperti biaya kendaraan bekas, sewa mobil, tiket pesawat, dan pakaian jadi. Rakyat Amerika yang meninggalkan rumah mereka lebih sering membutuhkan pakaian baru.

Sumber: NYT

As both mandates can be viewed in a "glass half-empty" or "glass half-full" manner, the tie-breaker could be coronavirus. The rapid spread of the Delta variant is ravaging through undervaccinated areas of the US, but also places with high levels of immunization are seeing an uptick in cases – and restrictions cannot be ruled out.

Even if infections fall as quickly as they rise, that is not something the bank can predict. In recent years, the answer to uncertainty has been caution – and the bank is more likely than not to let inflation overheat than risk choking the recovery with premature tightening. Powell is dove, and so are most of his colleagues.

Sumber: FT

2) Terlalu cepat

Powell berjanji untuk memberi tahu pasar tentang pengurangan "terlebih dulu". Melihat penurunan neraca bank pada tahun 2017 – alias Pengetatan Kuantitatif – itu berarti dua pertemuan Fed lebih dulu. Menurut pasar obligasi dan analis, Fed kemungkinan akan bergerak pada bulan Desember, ketika menerbitkan perkiraan baru.

Oleh karena itu, mungkin Fed akan memberikan petunjuk pertama pada bulan September – juga pertemuan yang disertai dengan proyeksi dan dua acara sebelum pertemuan bulan Desember. Selain itu, Ketua Fed sebelumnya menggunakan Simposium Jackson Hole bank pada akhir Agustus untuk mengatur tahap perubahan kebijakan menjelang akhir tahun. Secara keseluruhan, pertemuan bulan Juli tampaknya terlalu dini.

Neraca The Fed tertekan pada masa lalu:

Sumber: Federal Reserve

Selain itu, tidak perlu berspekulasi, karena Powell lebih terbuka daripada kebanyakan gubernur bank sentral. Bersaksi pada pertengahan bulan Juli di hadapan Kongres, dia mengatakan bahwa peluang untuk mengurangi kebijakan moneter masih "jauh".

Pernyataannya muncul setelah data inflasi diterbitkan dan hanya dua minggu yang lalu – yang berarti bahwa dia tidak hanya akan menahan diri untuk tidak memberi sinyal pengurangan pembelian obligasi, tetapi mungkin juga memundurkan kembali terhadap setiap langkah yang akan segera terjadi bahkan pada bulan September. Itu akan membebani dolar.

3) Perumahan – bukan urusan kami

Sementara The Fed fokus untuk keluar dari krisis covid, tanggung jawabnya dalam berkontribusi pada krisis sebelumnya – tahun 2008 – masih merupakan luka yang belum sembuh. Resesi Hebat yang berlangsung lama adalah campuran dari krisis keuangan dan gelembung perumahan. Fed tidak ingin mendorong ledakan dan kegagalan konstruksi lainnya sekarang.

Harga rumah naik lagi karena beberapa faktor – banyak yang menginginkan rumah yang lebih besar untuk bekerja, pandemi dan stimulus fiskal yang diakibatkannya menghasilkan penghematan, dan dukungan moneter membuat biaya pinjaman tetap rendah.

Harga rumah naik dua digit:

Sumber: FXStreet

Beberapa di Federal Reserve khawatir terhadap kontribusi bank terhadap kenaikan harga rumah, dan mendorong untuk mengurangi pembelian Sekutritas Berbasis Hipotek (Mortgage Based Securities/MBS) yang terkait langsung dengan sektor ini. The Fed membeli $40 miliar dalam MBS dan $80 miliar dalam obligasi pemerintah

Wartawan kemungkinan akan menyinggung terkait topik tersebut kepada Powell dalam konferensi pers, tetapi dia dapat memberikan jawaban langsung untuk menhentikan kekhawatiran tersebut. Faktor lain yang mendorong harga lebih tinggi adalah kurangnya pasokan untuk memenuhi permintaan yang meningkat, karena kontraktor berjuang untuk mengejar ketinggalan – sebagian karena kurangnya bahan bangunan yang memadai.

Kelangkaan – pada pekerja, mobil bekas dan batu bata – dapat diabaikan sebagai efek sementara lain yang terkait dengan pembukaan kembali secara besar-besaran. The Fed tidak dapat menyediakan semen, dan menaikkan biaya pinjaman tidak akan banyak membantu mengurangi tekanan.

Selain itu, MBS dan obligasi pemerintah bukanlah pasar yang terpisah. Suku bunga jangka panjang dipengaruhi oleh pembelian global The Fed daripada oleh pergerakan tertentu. Dengan mengabaikan kekhawatiran, Powell dapat lebih meyakinkan pasar bahwa pengurangan tidak akan terjadi dalam waktu dekat.

Kesimpulan

The Fed diperkirakan akan mempertahankan skema pembelian obligasi dan menentang setiap pengetatan yang diantisipasi. Kurangnya tindakan oleh Fed tidak berarti stabilitas di pasar mata uang – mencetak lebih banyak dolar lebih lama berarti greenback lebih lemah.

Lihat Menganalisis Korelasi Antar Pasar Untuk Melihat Apakah Perdagangan Reflasi Akan Segera Berakhir – Juli 2021