Prakiraan Tahunan Harga Emas: Akankah Tahun 2023 Menjadi Tahun Bersinarnya Emas?

• Harga emas tampaknya akan mengakhiri tahun 2022 datar di sekitar $1.800.
• Prospek kebijakan The Fed dan kinerja ekonomi Tiongkok akan berdampak pada harga Emas pada tahun 2023.
• Posisi pasar dan prospek teknikal menunjukkan bahwa XAU/USD dapat tetap bullish tahun depan.

Harga emas memulai tahun 2022 dengan ragu-ragu setelah menghabiskan kuartal terakhir tahun 2021 berfluktuasi di sekitar $1.800. Menjelang akhir Februari, XAU/USD naik tajam ke $2.070, level tertinggi sejak Agustus 2020. Namun, selama kuartal kedua dan ketiga, harga Emas turun secara signifikan dan mencatat pelemahan selama tujuh bulan berturut-turut, mendekati $1.600 untuk pertama kalinya sejak April 2020, pada bulan September. Harga emas pulih dengan meyakinkan dan naik lebih dari 8% pada bulan November dan berhasil terus naik lebih tinggi dalam beberapa minggu pertama bulan Desember, kembali ke titik tengah kisaran tahunannya di dekat $1.800.

Harga emas di tahun 2023 akan didorong oleh dua faktor utama: Sikap kebijakan moneter Federal Reserve dan kinerja ekonomi Tiongkok. Untuk lebih memahami gambaran besarnya, kita juga akan melihat posisi pasar dan dinamika sisi penawaran.

Harga Emas pada Tahun 2022: Peninjauan selama Setahun

Menjelang akhir tahun 2021, Federal Reserve memperingatkan pasar bahwa inflasi akan tetap ada dan mengakui bahwa mereka telah melakukan pekerjaan yang buruk dalam memprakirakan inflasi dan menyadari betapa mengakarnya inflasi tersebut. Dengan para pengambil kebijakan The Fed dengan jelas mengomunikasikan niat mereka untuk memperketat kebijakan demi memerangi inflasi dari awal tahun, imbal hasil obligasi 10-tahun pemerintah AS naik lebih dari 17% pada bulan Januari dan naik menuju 2%, menyebabkan XAU/USD berkorelasi terbalik. kehilangan hampir 2% pada basis bulanan.

Pada 24 Februari, Rusia melancarkan invasi besar-besaran ke Ukraina, yang disebut Presiden Rusia Vladimir Putin sebagai "operasi militer khusus". Dua hari kemudian, pada 26 Februari, sekutu Barat mengumumkan sanksi signifikan terhadap Rusia dan akhirnya mengecualikan Rusia dari sistem pembayaran global. Emas menemukan permintaan sebagai tempat berlindung yang aman di tengah meningkatnya ketegangan geopolitik dan mengumpulkan momentum bullish, naik di atas $2.000 pada awal Maret.

Inflasi, The Fed dan Imbal Hasil Obligasi Pemerintah AS

Meskipun tensi geopolitik tetap tinggi, keputusan The Fed untuk menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 25 basis poin ke kisaran 0,25-0,50% setelah sempat mempertahankannya di 0-0,25% selama dua tahun memaksa XAU/USD untuk mengoreksi kembali sebagian besar kenaikan bulanannya pada bulan Maret.

Sejak saat itu, The Fed terus memperketat tingkat kebijakannya dengan kecepatan yang semakin cepat sementara inflasi terbukti lebih kuat dan lebih bertahan dari prakiraan semula. Indeks Harga Konsumen (IHK) melonjak ke 9,1% secara tahunan di bulan Juni, mencatatkan laju kenaikan harga terkuat sejak November 1981.

Indeks Harga Konsumen AS (YoY)

Pada bulan Mei, The Fed menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 50 bp sebelum memilih kenaikan 75 bp di bulan Juni, Juli, September dan November. 

Suku Bunga kebijakan The Fed

Selama periode pengetatan agresif The Fed, imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 10 tahun terus meningkat tajam, mencapai level tertinggi dalam 15 tahun di atas 4,3% pada bulan Oktober. Emas, sebagai aset dengan imbal hasil rendah, tetap berkorelasi terbalik dengan imbal hasil obligasi-T AS dan tetap berada di bawah tekanan bearish yang konstan.

Selama periode pengetatan agresif The Fed, imbal hasil obligasi obligasi pemerintah 10 tahun AS terus naik dengan tajam, mencapai level tertinggi dalam 15 tahun di atas 4,3% pada bulan Oktober. Emas, sebagai aset berimbal hasil rendah, tetap berkorelasi terbalik dengan imbal hasil obligasi AS dan tetap berada di bawah tekanan bearish yang konstan. 

Karena kenaikan suku bunga The Fed yang belum pernah terjadi sebelumnya selama kuartal kedua dan ketiga tahun ini mengungkapkan perbedaan kebijakan antara AS dan bank-bank sentral utama lainnya, terutama Bank Sentral Eropa dan Bank Jepang, Dolar AS menjadi aset pilihan bagi investor.  Indeks Dolar AS, yang melacak kinerja Dolar AS terhadap sekeranjang enam mata uang utama, naik dari 95,65 pada awal Januari ke level tertinggi multi-dekade di 114,78 pada akhir September, naik hampir 20% selama periode tersebut.

Menyusul pertemuan kebijakan November, The Fed mencatat dalam pernyataan kebijakannya bahwa para pengambil kebijakan akan mempertimbangkan pengetatan kumulatif dan kelambatan kebijakan saat menentukan laju kenaikan suku bunga di masa depan. Komentar ini menyebabkan pasar memprakirakan kenaikan suku bunga yang lebih kecil, 50 bp, di bulan Desember. Akibatnya, imbal hasil obligasi AS 10 tahun berbalik ke selatan dan membantu kenaikan harga Emas secara meyakinkan di bulan November.

Selain itu, inflasi mulai menurun secara konsisten pada kuartal ketiga tahun ini dan IHK tahunan dan IHK Inti masing-masing mencapai 7,1% dan 6%, pada bulan November. Pada pertemuan kebijakan terakhir tahun ini, The Fed menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 50 basis poin ke kisaran 4,25-4,5%. Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP), yang disebut dot plot, mengungkapkan bahwa proyeksi suku bunga terminal rata-rata pembuat kebijakan naik ke 5,1% dari 4,6% pada SEP bulan September. Meskipun dot plot yang hawkish membantu Dolar AS membatasi pelemahannya, harga Emas tidak mengalami kesulitan bertahan dengan imbal hasil obligasi AS 10 tahun yang stabil di sekitar 3,5% pada paruh pertama bulan Desember.

Kebijakan Nol-Covid Tiongkok

Kekuatan dolar AS berbasis luas juga membebani permintaan Emas karena logam mulia menjadi lebih mahal untuk dibeli, terutama di India dan Tiongkok, dua konsumen Emas terbesar di dunia. Faktanya, Rupee India merosot ke level terendah sepanjang masa terhadap Dolar AS pada bulan Oktober dengan USD/INR naik di atas 83.

Sementara itu, Tiongkok berpegang pada kebijakan nol-Covid-nya untuk menangani peningkatan jumlah kasus selama tiga kuartal pertama tahun ini, memberlakukan karantina di seluruh kota, meningkatkan pembatasan, dan memaksa warga untuk tetap berada di pusat karantina. Ketika barat berhasil keluar dari pandemi dengan memperkuat vaksinasi dan meningkatkan perawatan untuk menurunkan tingkat kematian, pendekatan keras Presiden Tiongkok menyebabkan masalah rantai pasokan bertahan lebih lama dari yang diharapkan, membebani aktivitas ekonomi global. Selain itu, pembukaan kembali ekonomi Tiongkok yang tertunda tidak memungkinkan harga Emas untuk pulih dengan investor meragukan pemulihan prospek permintaan logam mulia.

Pada kuartal terakhir tahun ini, pasar berubah optimis terhadap The Fed yang memperlambat laju tindakannya setelah IHK tahunan turun ke 7,7% pada bulan Oktober dari 8,2% pada bulan September. Selain itu, setelah pertemuan kebijakan November, The Fed menyatakan bahwa para pengambil kebijakan akan mempertimbangkan "pengetatan kumulatif, kelambatan kebijakan, dan perkembangan ekonomi dan keuangan" saat menentukan laju kenaikan suku bunga ke depan. Para pelaku pasar mulai menilai kenaikan suku bunga sebesar 50 bp pada bulan Desember. Pada gilirannya, imbal hasil obligasi 10 tahun AS turun menuju 3,5% dan XAU/USD naik lebih dari 8% di bulan November, yang menghentikan penurunan selam tujuh bulan berturut-turut.

Selain itu, Tiongkok mulai melonggarkan pembatasan meskipun telah melaporkan rekor jumlah kasus harian tertinggi pada akhir November, menghidupkan kembali optimisme terhadap para pejabat yang akhirnya beralih dari kebijakan nol-Covid dan fokus pada peningkatan pertumbuhan.

Prospek 2023

Kebijakan The Fed

Pada 19 Desember, Alat FedWatch CME Group menunjukkan bahwa pasar menilai probabilitas 53% dari The Fed memilih kenaikan sebesar 25 bp pada bulan Februari dan Maret. Jika itu terjadi, suku bunga kebijakan rate akan menjadi 4,75-5%, sedikit di bawah proyeksi terminal rate di dot plot. Saat berbicara pada konferensi pers pasca pertemuan di bulan Desember, Ketua FOMC Jerome Powell mengakui bahwa suku bunga tertinggi bisa turun jika data inflasi terus melemah. Powell mencatat bahwa mereka memprakirakan inflasi tempat tinggal akan surut pada tahun 2023 tetapi menambahkan bahwa inflasi di sektor jasa non-perumahan, yang pada dasarnya terkait dengan pasar tenaga kerja dan upah, masih sangat tinggi. Terakhir, Powell mengklarifikasi bahwa mereka tidak berpikir untuk memangkas suku bunga kebijakan pada tahun 2023 dan menegaskan kembali bahwa tidak ada pengambil kebijakan yang telah merencanakan penurunan suku bunga tahun depan di SEP.

Sumber: CME Group

Pada kuartal pertama tahun ini, inflasi upah dan data inflasi konsumen akan diawasi dengan ketat oleh para pelaku pasar. Laporan pekerjaan terbaru Biro Statistik Tenaga Kerja AS menunjukkan bahwa Penghasilan Rata-Rata Per Jam pada bulan November naik menjadi 5,1% secara tahunan dari 4,9% pada bulan Oktober.

Pada kuartal pertama tahun ini, data inflasi upah dan inflasi konsumen akan diawasi ketat oleh para pelaku pasar. Laporan lapangan pekerjaan terbaru Biro Statistik Tenaga Kerja AS menunjukkan bahwa Penghasilan Per Jam Rata-Rata di bulan November naik ke 5,1% secara tahunan dari 4,9% di bulan Oktober.

Jika inflasi upah mulai moderat pada awal 2023 dan IHK terus turun, para pelaku pasar dapat mulai mempertimbangkan kemungkinan The Fed mengeksekusi 'poros kebijakan' dan memilih penurunan suku bunga di akhir tahun. Dalam skenario tersebut, harga Emas dapat mengumpulkan momentum bullish dan Dolar AS kemungkinan akan melemah terhadap para pesaingnya. Itu juga bisa berarti peningkatan permintaan Emas di Tiongkok dan India karena nilai tukar yang lebih terjangkau.

Di sisi lain, inflasi upah yang tinggi secara konsisten dan pelemahan, atau penguatan, inflasi konsumen yang tidak memuaskan akan menyebabkan The Fed menahan diri untuk tidak mengevaluasi poros potensial dalam kebijakan tersebut, yang membebani XAU/USD.

Kinerja ekonomi AS akan menjadi faktor lain yang perlu diperhatikan saat menilai prospek kebijakan The Fed. SEP bulan Desember mengungkapkan bahwa prakiraan pertumbuhan Produk Domestik Bruto (PDB) tahunan untuk tahun 2023 turun ke 0,5% dari 1,2% pada bulan September. Ketua Powell dan beberapa pengambil kebijakan The Fed memperjelas bahwa prioritas mereka adalah menjinakkan inflasi dan mereka siap mengorbankan pertumbuhan untuk mencapainya. Selama resesi 2007-2008, Harga Emas naik 16% dan naik hampir 6% dalam resesi yang disebabkan oleh virus Korona pada tahun 2020. Jika ekonomi AS mengarah ke resesi, imbal hasil obligasi AS kemungkinan akan mulai terdorong lebih rendah, memungkinkan para investor untuk memilih Emas sebagai tempat yang aman untuk memarkir dana mereka. Di sisi lain, The Fed dapat mempertahankan kebijakan ketatnya lebih lama dari yang diharapkan jika ekonomi menghindari resesi dan membatasi kenaikan XAU/USD.

Tiongkok

Dalam laporan terbarunya yang berjudul 'China Economic Snapshot', Organisasi untuk Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi (OECD) mengatakan bahwa ekonomi Tiongkok diprakirakan akan tumbuh sebesar 3,3% pada tahun 2022 dan 4,6% pada tahun 2023.

Pada catatan yang sama, Dana Moneter Internasional (IMF) mencatat bahwa pertumbuhan Produk Domestik Bruto (PDB) Tiongkok diprakirakan menjadi 3,2% pada tahun 2022 sebelum meningkat ke 4,4% pada tahun 2023. Perlu disebutkan bahwa proyeksi IMF mengasumsikan bahwa Tiongkok Strategi nol-Covid saat ini akan "dicabut secara bertahap dan aman pada paruh kedua tahun 2023".

Rilis resmi pertumbuhan PDB tahunan untuk kuartal keempat akan dirilis pada bulan Januari. Pada kuartal ketiga, perekonomian Tiongkok tumbuh sebesar 3,9% (YoY). Mempertimbangkan fakta bahwa aktivitas bisnis terus berkontraksi di sektor manufaktur dan jasa dengan data IMP Manufaktur dan Non-Manufaktur berada di bawah 50 pada bulan Oktober dan November – survei IMP untuk bulan Desember akan dirilis pada akhir Desember – sebuah perlambatan dalam pertumbuhan PDB di Kuartal 4 seharusnya tidak menjadi kejutan besar.

Pada awal Desember, Komisi Kesehatan Nasional Tiongkok (China’s National Health Commission/NHC) mengumumkan bahwa kasus tanpa gejala dan kasus dengan gejala ringan akan diizinkan untuk dikarantina di rumah. NHC lebih lanjut mencatat bahwa pengujian PCR massal tidak akan dilakukan di luar sekolah, rumah sakit, dan panti jompo dalam apa yang dilihat sebagai pendekatan pembukaan kembali secara bertahap dan hati-hati. Jika Tiongkok terus menjauh dari kebijakan nol-Covid, ekonomi kemungkinan akan mendapatkan momentum. Pemulihan ekonomi Tiongkok yang lebih cepat dari prakiraan didukung oleh kebijakan moneter dan fiskal yang akomodatif akan meningkatkan prospek permintaan Emas, memberikan dorongan pada harga. Perlu dicatat juga bahwa People's Bank of China (PBoC) melaporkan bahwa kepemilikan Emas naik ke 63,67 juta troy ons pada akhir November dari 62,64 juta pada Oktober, menandai peningkatan pertama dalam cadangan Emas dalam lebih dari tiga tahun.

Survei IMP akan menjadi kunci ketika menilai apakah ekonomi Tiongkok sedang meningkat. Setelah IMP Manufaktur dan Non-Manufaktur pulih di atas 50 dan terus membaik, investor dapat mulai bersiap untuk kinerja Tiongkok yang lebih baik dari yang diproyeksikan.

Menganalisis Posisi Pasar

Open Interest

Open interest di bursa berjangka Emas, jumlah kontrak yang beredar, terus menurun dari awal Maret, ketika XAU/USD naik di atas $2.000, hingga akhir Oktober ketika XAU/USD menyentuh posisi terendah multi-tahun di dekat $1.600. Namun, sejak awal November, open interest sedikit meningkat.

Penurunan open interest di pasar yang jatuh umumnya dilihat sebagai pelaku pasar yang menyerah pada posisi beli mereka dan melikuidasi posisi mereka. Namun, begitu tren turun dalam open interest berakhir, hal ini dapat dianggap sebagai tanda bahwa para pelaku pasar percaya bahwa terendah sudah terbentuk dan bahwa mereka sedang bersiap untuk memulihkan posisi belinya. 

Aliran Masuk/Keluar ETF Emas

Grafik di bawah menunjukkan perubahan dalam ETF Emas – yang sepenuhnya didukung oleh aliran Emas fisik – dalam Dolar AS sejak awal periode tahun hingga akhir November. Meskipun grafik ini belum menunjukkan bias bullish, total arus keluar terus menurun sejak awal Oktober. Begitu ada aliran masuk mingguan yang konsisten, ini bisa dilihat sebagai tanda bahwa ETF memprakirakan harga akan terus meningkat.

Dinamika Sisi Penawaran

Dapat dikatakan, dinamika sisi permintaan berdampak lebih besar pada harga Emas daripada sisi penawaran, terutama dalam jangka pendek dan menengah. Namun demikian, melihat biaya yang terkait dengan penambangan Emas dan pertumbuhan output global dapat memberi kita gambaran terhadap bagaimana pasokan dapat memengaruhi aksi harga XAU/USD tahun depan.

Grafik di bawah menunjukkan perubahan dalam 'all-in sustaining cost (AISC),' metrik khusus industri yang banyak digunakan sebagai ukuran total pengeluaran, per ons Emas. Data terbaru yang tersedia menunjukkan bahwa AISC mencapai rekor tertinggi sepanjang masa sebesar $1.289/ons pada kuartal kedua, mencerminkan peningkatan hampir 20% pada basis tahunan. Barrick Gold Corp, penambang Emas terbesar kedua di dunia, mengatakan pada awal bulan November bahwa penurunan produksi sebesar 9% diterjemahkan menjadi peningkatan 22,7% pada AISC tahunan perusahaan pada kuartal ketiga.

Menurut CME Group, produksi pertambangan Emas telah mengalami kontraksi sebesar 7% sejak tahun 2016. Secara historis, harga Emas tetap dalam tren naik dalam jangka panjang ketika produksi emas tumbuh pada tingkat di bawah rata-rata di bawah 2%.

Pertumbuhan produksi dalam beberapa tahun terakhir berada di bawah rata-rata, sekitar 1,5% per tahun, dan akan mengejutkan melihat peningkatan signifikan dalam angka tersebut yang memberikan biaya tertinggi. Oleh karena itu, dinamika sisi penawaran, seperti yang terjadi saat ini, terlihat mendukung harga Emas yang lebih tinggi pada tahun 2023.

Ringkasan

Harga emas berpotensi untuk mencatatkan kenaikan yang kuat di tahun 2023 tetapi terdapat risiko penurunan yang cukup besar.

Melemahnya inflasi konsumen dan upah di Amerika Serikat pada kuartal pertama akan memungkinkan pasar untuk tetap optimis terhadap poros kebijakan The Fed di akhir tahun dan membiarkan peluang terbuka untuk kenaikan harga Emas lebih lanjut. Dikombinasikan dengan pemulihan yang kuat dalam ekonomi Tiongkok di tengah langkah-langkah pembukaan kembali yang konsisten, ini akan membantu prospek permintaan logam kuning tersebut meningkat dan mendukung harga. Seperti dijelaskan di atas, posisi pasar, dalam hal open interest dan aliran ETF, menunjukkan bahwa para investor menempatkan diri mereka untuk kenaikan lebih lanjut dalam harga Emas.

Terakhir, sisi penawaran dapat menopang harga Emas jika pertumbuhan output pertambangan tetap di bawah rata-rata.

Sebaliknya, harga Emas bisa sedikit lebih rendah jika ekonomi AS menghindari resesi dan The Fed menggandakan pandangan kebijakan ketat dengan inflasi tidak menurun seperti yang diinginkan. Selain itu, pemberlakuan kembali pembatasan virus Korona di Tiongkok dapat memaksa para pelaku pasar untuk menilai kembali prospek permintaan dan mempersulit harga Emas untuk mendapatkan traksi.

Prospek Teknis Harga Emas

Prospek teknis untuk harga Emas berubah bullish pada awal November karena indikator Relative Strength Index (RSI) pada grafik mingguan naik di atas 50 untuk pertama kalinya sejak Mei. RSI telah bergerak sedikit datar di bawah 60 sejak itu, yang menunjukkan bahwa para pembeli tetap mengendalikan aksi XAU/USD. Selanjutnya, pasangan komoditas ini naik di atas Simple Moving Average (SMA) 200 minggu selama tren naik yang dimulai pada bulan November.

Namun, harga Emas telah gagal merebut kembali SMA 50 dan 100 minggu yang tampaknya telah membentuk resistance kuat di sekitar $1.800. Setelah XAU/USD stabil di atas SMA tersebut, pasangan komoditas ini perlu membalik $1.820 (Fibonacci retracement 50% dari tren turun Maret-November) menjadi support untuk mempertahankan momentum bullish-nya. Di atas rintangan itu, $1.860 (Fibonacci retracement 61,8%) dan $1.900 (level statis, level psikologis) dapat dilihat sebagai target sebelum XAU/USD akhirnya menargetkan $2.000.

Pada sisi negatifnya, $1.780 (Fibonacci retracement 38,2%) membentuk support terdekat. Jika para pembeli gagal mempertahankan level tersebut, pelemahan lebih lanjut menuju $1.730 (Fibonacci retracement 23,6%, SMA 20 minggu) dan $1.700 (SMA 200 minggu) dapat disaksikan. Penutupan mingguan di bawah $1.700 dapat dilihat sebagai perkembangan bearish yang signifikan dan membuka peluang bagi penurunan yang berlanjut menuju $1.640 (titik akhir tren turun) dan $1.600 (level statis, level psikologis).

Grafik mingguan XAU/USD