Pasar Mulai Memperhitungkan Premi Ketidakpastian

Pasar

Pasar saham adalah tempat aksi terjadi kemarin. Hasil luar biasa dari pemberi sinyal AI Nvidia (> +8%) khususnya mengangkat kapal teknologi. Nasdaq naik hampir 1,6%, membuat S&P 500 (+0,7%) dan DJI (+0,2%) tertinggal. Indeks ini kurang dari 3% dari level tertinggi sepanjang masa yang terlihat pada bulan Mei. Pergerakan di sudut-sudut lain pasar keuangan tetap cukup terbatas.

Mata uang utama sedikit berubah. Obligasi menghadapi tekanan jual, dengan obligasi pemerintah AS berkinerja lebih rendah daripada obligasi pemerintah Jerman (Bunds). Suku bunga AS naik antara 2,2 dan 3,8 bp, dengan bagian tengah (belly) berkinerja lebih rendah daripada bagian sayap (wings) dalam perdagangan yang secara teknis tidak relevan. Lelang obligasi 7 tahun senilai US$44 miliar sesuai dengan WI (Women's Index) dengan imbal hasil tertinggi sejak Desember 2024, menarik permintaan yang diharapkan.

Perubahan imbal hasil Jerman bervariasi antara 1,7 dan 2,2 bp dalam pergerakan perataan pasar bearish yang lembut. Pasar uang kawasan Euro mendapat dukungan dari risalah pertemuan ECB, yang menyimpulkan bahwa kenaikan suku bunga lagi kemungkinan diperlukan kecuali prospek inflasi membaik secara signifikan. Yang terakhir jelas bukan kasusnya dengan ekonomi yang cukup tangguh dan harga energi (gas!) jauh di atas level yang menjadi dasar diskusi pada bulan Juli.

Pergerakan yang relatif tenang kemarin seharusnya tidak mengejutkan mengingat pidato Ketua The Fed Warsh yang sangat dinanti-nantikan di Simposium Jackson Hole hari ini. Konferensi pers pascapertemuannya yang tertutup pada bulan Juli berbalik menjadi bumerang. Karena dibiarkan dalam ketidakpastian, pasar mulai memprakirakan premi ketidakpastian. Sebagian bahkan akan menyebutnya sebagai masalah kredibilitas: tidak banyak artinya ketika Warsh mengatakan ia akan mengembalikan stabilitas harga tetapi menolak menjelaskan bagaimana mencapainya.

Mengandalkan pasar untuk melakukan pekerjaan itu melalui suku bunga jangka panjang yang saat ini lebih tinggi, misalnya, adalah tindakan penyeimbangan yang rumit yang suatu hari perlu divalidasi oleh The Fed, entah bagaimana. Strategi itu juga dilemahkan oleh pemerintahan AS sendiri, yang sejauh ini bertindak, tanpa hasil, terhadap kenaikan terbaru imbal hasil obligasi jangka panjang.

Stephen Miran, mantan ketua Council of Economic Advisers dan mantan anggota Dewan Gubernur Federal Reserve, adalah yang terbaru melakukannya. Ia memperingatkan agar tidak menarik kesimpulan yang salah dari kenaikan imbal hasil. Ini bukan masalah keberlanjutan utang maupun masalah kredibilitas The Fed. Imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi mencerminkan meningkatnya ekspektasi terhadap imbal hasil jangka pendek/kebijakan di masa depan, yang mengungkapkan pandangan pasar bahwa "AI, deregulasi, dan kebijakan pajak yang lebih baik sedang mendorong ekonomi Amerika dengan turbo." Ia menarik kesimpulan itu karena komponen lain yang membentuk suku bunga jangka panjang, premi tenor dan ekspektasi inflasi, secara umum tetap stabil. Yang pertama masih bisa diperdebatkan karena sangat bergantung pada model, tetapi kami akan menerima yang terakhir. Miran turun tangan membela Bessent dan mempertahankan pendekatannya untuk melawan "volatilitas yang tidak perlu di ujung panjang kurva imbal hasil". Terlepas dari upaya pesona Miran, kini giliran Warsh untuk melakukan bagiannya.

Kami memprakirakan ia akan memenuhi tantangan ini, ia tidak mampu mengulangi kejadian pada bulan Juli. Dengan semakin banyaknya minoritas di FOMC yang mendukung kenaikan suku bunga dan setelah PCE yang kembali membandel minggu ini, Warsh bahkan tidak perlu berkomitmen secara eksplisit pada sesuatu. Sedikit petunjuk mungkin sudah cukup untuk mendukung imbal hasil jangka pendek, meredakan tekanan di ujung panjang, dan membantu Dolar AS.

Berita dan Pandangan

Inflasi Tokyo naik 0,4% M/M pada bulan Agustus dengan angka Y/Y meningkat dari 1,8% menjadi 1,9%, sejalan dengan konsensus tetapi masih menjadi angka terpanas sejak Desember tahun lalu. Subsidi listrik dan gas di ibu kota Jepang menekan inflasi dan akan terus menjadi beban hingga angka Oktober.

Ukuran inflasi inti yang mengecualikan harga makanan segar atau mengecualikan baik makanan segar maupun energi masing-masing naik 0,2% M/M (1,8% Y/Y) dan 0,5% M/M (2% Y/Y). Inflasi jasa menguat dari 1,2% Y/Y menjadi 1,4% Y/Y. Itu mencakup kenaikan inflasi perumahan (0,5% M/M) dengan perubahan harga 1,9% Y/Y (naik dari 1,4%) yang menjadi yang tercepat sejak Agustus 1994. Inflasi makanan tercatat 0,8% M/M dan 3,9% Y/Y (dari 4%).

Secara keseluruhan, IHK Tokyo hari ini tidak mengubah alasan untuk pengetatan kebijakan Bank of Japan dalam waktu dekat meskipun sebagian besar tercatat sejalan dengan konsensus. Probabilitas tersirat pasar untuk kenaikan suku bunga 25 bp pada pertemuan BoJ 18 September mencapai 84%. Angka IHK nasional untuk bulan Agustus akan dirilis pada hari yang sama.

Venezuela keluar dari OPEC telah menjadi topik dalam pembicaraan dengan pejabat AS, menurut orang-orang yang dekat dengan masalah ini. Bloomberg melaporkan bahwa belum ada keputusan akhir yang dibuat. Langkah ini diambil setelah AS memicu perubahan rezim awal tahun ini, dengan Washington juga mempertimbangkan untuk mengambil saham minyak besar di ladang minyak negara tersebut. Keluarnya Venezuela akan berdampak lebih kecil dari sudut pandang produksi dibandingkan keputusan UEA beberapa bulan lalu, tetapi akan semakin menekan batas waktu berlakunya kartel yang dipimpin Saudi.

Unduh Komentar Pasar Sunrise Lengkap