Pasar memprakirakan BoJ akan menahan suku bunga. Inilah alasan mengapa pernyataan Ueda untuk 'terus menaikkan suku bunga' dapat memaksa repricing Yen yang tajam

Para pedagang yang bertaruh pada suku bunga Bank of Japan (BoJ) melalui futures suku bunga overnight memberi peluang kenaikan pada 30 Oktober sekitar satu banding empat, sehingga pasar memprakirakan jeda. Gubernur BoJ Kazuo Ueda mengatakan kepada pertemuan perusahaan sekuritas pada hari Selasa bahwa BoJ akan terus menaikkan suku bunga, dan janji itu bisa memaksa repricing Yen jika laporan yang diterbitkan BoJ setelah pertemuan 29-30 Oktober mengisyaratkan laju yang lebih cepat.

Laju adalah hal yang kurang dimiliki oleh kedua kenaikan pada 2026. Federal Reserve AS (The Fed) menaikkan suku bunganya seperempat poin pada 16 September, dan BoJ melakukan hal yang sama pada 18 September, sehingga selisih di antara keduanya adalah 2,75 poin persentase sebelum kedua kenaikan dan 2,75 poin setelahnya. Yen melemah setelah kenaikan September, seperti yang terjadi setelah kenaikan Juni, karena satu kali kenaikan hampir tidak menyentuh selisih itu.

BoJ menaikkan suku bunga dua kali, dan Yen melemah pada kedua kesempatan itu

BoJ menaikkan suku bunganya menjadi 1% pada 16 Juni dengan USD/JPY mendekati 160,00. Pada akhir Juli pasangan mata uang ini berada sedikit di bawah 164,00, dan Kementerian Keuangan Jepang (MOF) mulai membeli Yen dengan cadangannya pada 30 Juli, yang kemudian diikuti oleh AS pada hari berikutnya. Level terlemah Yen dalam hampir empat dekade terjadi lima minggu setelah suku bunga tertinggi Jepang dalam 31 tahun.

BoJ kembali menaikkan suku bunga menjadi 1,25% pada 18 September, dengan tujuh suara berbanding dua, sementara anggota dewan BoJ Asada dan Sato memilih untuk menunggu. Pasangan mata uang ini berada di dekat 157,00 pada hari itu dan mencapai 159,00 dalam waktu seminggu, karena keputusan tersebut tidak membawa sinyal yang jelas tentang laju yang lebih cepat.

Kenaikan seperempat poin setiap tiga bulan nyaris tidak menggerus selisih 2,75 poin

Nilai Yen terhadap Dolar bergerak seiring perbedaan antara imbal hasil deposito Dolar dan deposito Yen. Kisaran suku bunga The Fed berada di puncak 4,00%, 2,75 poin di atas 1,25% milik BoJ, sehingga perdagangan yang meminjam Yen murah untuk membeli aset Dolar dengan imbal hasil lebih tinggi masih menghasilkan sebagian besar dari apa yang dihasilkannya sebelum salah satu kenaikan. Dengan kenaikan seperempat poin setiap tiga bulan, BoJ menutup selisih itu dalam waktu sedikit kurang dari tiga tahun, dan itu pun hanya jika The Fed tidak pernah menaikkan suku bunga lagi.

BoJ mengadakan pertemuan delapan kali setahun, sehingga kenaikan pada pertemuan berturut-turut alih-alih setiap tiga bulan akan menambah sekitar satu poin persentase pada suku bunga Jepang selama setahun, perubahan yang cukup besar untuk menjangkau Yen.

Inflasi Tokyo menembus 2% dengan subsidi bensin yang menahannya

Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) inti Tokyo, yang tidak termasuk makanan segar, naik 2,7% YoY pada September, naik dari 1,8% pada Agustus dan di atas prakiraan 2,4%. Ini merupakan bacaan pertama di atas target 2% BoJ dalam sembilan bulan, pada bulan ketika pemerintah menaikkan subsidi untuk bensin reguler. Pengukur yang juga tidak termasuk energi, yang dipandang BoJ sebagai panduan yang lebih baik untuk inflasi yang mendasari, naik 3%, tertinggi dalam 13 bulan.

Gubernur Ueda mengatakan dalam pidato yang sama bahwa menjaga inflasi yang mendasari tetap berlabuh di sekitar 2% menjadi semakin penting, dan menyebutkan tiga risiko yang dapat mendorongnya lebih tinggi: perang yang melibatkan Iran, permintaan yang terkait dengan kecerdasan buatan, dan Yen yang lemah. Yen yang lemah menaikkan harga semua barang yang diimpor Jepang, dimulai dari Minyak, yang menempatkan mata uang tersebut dalam daftar alasan BoJ sendiri untuk menaikkan suku bunga. Berada dalam daftar itu belum membuat Yen lebih kuat daripada pada hari kenaikan suku bunga September.

Laporan 30 Oktober lebih penting daripada keputusan 30 Oktober

Orang-orang yang mengetahui pemikiran BoJ mengatakan kepada Reuters bahwa laporan tersebut mungkin menyebut inflasi yang mendasari, pertumbuhan harga yang telah dikurangi dari gejolak satu kali, telah mencapai sekitar 2%. Laporan BoJ pada Juli menempatkan titik itu di antara Oktober 2026 dan Maret 2028, sehingga kini mungkin menutup jendela 18 bulan pada bulan pertamanya.

Sumber yang sama mengatakan banyak pihak di BoJ lebih memilih menunggu pada Oktober. Kontrak berjangka memberi peluang 26% untuk kenaikan suku bunga pada Oktober, sebagian besar satu kali kenaikan suku bunga pada Desember, dan suku bunga di 2,02% pada September 2027.

Jalur itu sedikit lebih rendah dibandingkan pada 29 September, setelah sepekan ketika Gubernur Ueda, Deputi Gubernur BoJ Uchida dan tiga orang dalam BoJ semuanya menunjuk pada inflasi yang lebih tinggi.

Begitu inflasi yang mendasari berada di 2%, tugas yang dinyatakan BoJ menjadi mencegahnya melampaui target, yang merupakan alasan untuk menaikkan suku bunga lebih cepat. Mengaitkan 2% dengan laju akan menambah kenaikan suku bunga pada Januari dan Maret, sehingga meningkatkan apa yang diprakirakan akan dibayar oleh simpanan Yen selama setahun ke depan.

The Fed bertemu dua hari sebelum BoJ

The Fed menaikkan kisarannya ke 3,75%-4,00% pada 16 September dan akan bertemu lagi pada 27-28 Oktober. Setelah payrolls AS naik 29 Ribu pada September, CME FedWatch, yang mengubah harga kontrak berjangka menjadi peluang pergerakan The Fed, menempatkan peluang kenaikan suku bunga pada Oktober sekitar satu banding lima. Kontrak berjangka memberi BoJ peluang sedikit lebih baik untuk kenaikan suku bunga pada Oktober dibandingkan The Fed, dan BoJ adalah pihak yang orang dalamnya menyebut Oktober sebagai standar yang tinggi.

Jika The Fed mempertahankan suku bunga pada 28 Oktober, kesenjangan itu masuk ke laporan BoJ tanpa perubahan, dan sinyal apa pun mengenai laju hanya mempersempitnya dari sisi Jepang saja. Kenaikan suku bunga The Fed akan memperlebar kesenjangan itu sebesar seperempat poin dua hari sebelum laporan, yang terjadi pada September. IHK AS untuk September, yang akan dirilis pada 14 Oktober, masih dapat menggerakkan peluang tersebut.

Yen telah mengembalikan sebagian besar kenaikan pada September

USD/JPY turun dari sedikit di atas 160,00 pada awal September ke sedikit di bawah 153,00 dalam waktu seminggu, dan sejak itu telah mengoreksi kembali sekitar 70% dari penurunan tersebut. Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian, ukuran seberapa jauh suatu pergerakan telah meregang, telah berada di atas 80 sejak awal Oktober dan mulai menurun, sehingga kenaikan itu sebenarnya sudah terhenti sebelum pidato Gubernur Ueda. Pasangan mata uang ini belum mencetak higher high sejak Juli.

Selama dua minggu pasangan mata uang ini diperdagangkan antara 156,50 dan 159,00, di atas Exponential Moving Average (EMA) 50 hari dan 200 hari, rata-rata yang memberi bobot lebih besar pada hari-hari terbaru, yang telah menyatu di dekat 158,00. Penutupan harian di bawah 157,00 akan membawa pasangan mata uang ini di bawah dasar kisaran dan kedua rata-rata tersebut.

Laporan itu entah menyebut laju yang lebih cepat atau September terulang

Jika laporan tersebut mengaitkan 2% dengan laju yang lebih cepat, Desember berubah menjadi kenaikan penuh dan Januari ikut masuk dalam pertimbangan. Penutupan harian di bawah 157,00 kemudian akan mengarah ke 155,00 dan level terendah September yang sedikit di bawah 153,00. Laporan yang membiarkan laju tetap sama, atau dua penolakan lagi, berarti September terulang, dengan pasangan mata uang ini kembali ke 159,00 dan kemudian 160,00, tempat posisinya ketika BoJ menaikkan suku bunga pada Juni.

Kenaikan suku bunga The Fed pada 28 Oktober mengesampingkan kedua cabang tersebut dengan memperlebar kesenjangan sebelum laporan dirilis. Pembacaan ini gagal jika laporan menghasilkan 2% dan laju yang lebih cepat dan Yen tetap melemah, karena saat itu hanya sisi kesenjangan dari The Fed yang menggerakkan Yen. Biasnya mendukung Yen di bawah 157,00 hingga 30 Oktober, dan berbalik di atas 159,00. BoJ telah menaikkan suku bunga dua kali untuk mencapai titik ini, dan hal paling berguna yang dapat dilakukannya selanjutnya bagi Yen adalah menerbitkan satu kalimat tentang laju.