Minggu Depan: Risiko Kembali Terhenti, Saat Kripto Turun

• Kinerja mingguan yang kuat mengubah kinerja pasar saham di bulan November.
• Namun, risiko merosot saat kita memasuki bulan Desember.
• Bitcoin turun 5%.
• Setelah akhir November yang kuat, harapan tinggi untuk akhir tahun yang bullish.
• Eropa bersaing dengan AS, dan harapan tinggi untuk 2026.
• Black Friday dan laporan PMI dapat menunjukkan pemulihan ekonomi AS.
• IHK Eropa dapat mendorong EUR/USD menuju $1,20.

Narasi telah berubah secara mendadak pada hari Senin. Setelah rally yang kuat yang membantu saham AS dan Eropa membalikkan pelemahan sebelumnya dan menutup November dengan sedikit keuntungan, kontrak berjangka ekuitas kini berada di zona merah di seluruh AS dan Eropa, setelah sentimen terpukul menyusul penurunan tajam di pasar kripto.

Bitcoin lebih rendah lebih dari 5% pada hari Senin dan kembali di bawah $90.000. Tidak ada berita atau penggerak jelas untuk penurunan ini, yang semakin cepat selama sesi Asia. Kontrak berjangka Eurostoxx kini menunjukkan penurunan 0,3% nanti pagi, dan kontrak berjangka AS saat ini mengalami pelemahan yang lebih besar.

Tidak ada faktor pendorong yang jelas, namun, penurunan volatilitas yang tajam minggu lalu, yang membuat Vix kembali berada di bawah rata-rata selama 12 bulan terakhir, mungkin telah membuat beberapa investor yang masih khawatir tentang prospek yang tidak pasti hingga akhir tahun merasa gelisah. Bitcoin cenderung menjadi indikator utama sentimen risiko secara keseluruhan saat ini, dan penurunannya bukanlah pertanda baik bagi saham di awal bulan ini.

Tidak Ada Peningkatan Permintaan untuk Safe Haven, jado Apakah Aksi Jual Ini Dapat Bertahan?

Namun, tidak ada kenaikan bersamaan dalam permintaan untuk safe haven. Emas lebih rendah sebesar $2 sejauh ini pagi ini, dan meskipun yen adalah mata uang berkinerja terbaik di ruang Valas G10 hari ini, ia hanya naik 0,3% terhadap USD. Tanpa penggerak yang jelas untuk perubahan mendadak dalam sentimen pasar, pertanyaannya adalah, apakah ini dapat bertahan? Ada peluang 80% untuk penurunan suku bunga The Fed minggu depan, kecuali itu secara signifikan dikurangi, mungkin berdasarkan data ekonomi AS yang kuat dan tanda-tanda lebih lanjut bahwa Black Friday tahun ini sangat kuat sehingga sekarang mengancam prospek penurunan suku bunga di bulan Desember, aksi jual ini bisa bersifat sementara.  

Pembalikkan pada hari Senin datang setelah sentimen meningkat di berbagai aset dan sektor minggu lalu. Emas kembali di atas $4.200, dan perdagangan AI kembali aktif, perdagangan keunggulan Amerika kembali menggeliat, dan pasar tampak optimis terhadap prospek ekonomi untuk Inggris setelah anggaran yang sangat tidak populer. Jika aksi jual dalam risiko berlanjut, maka kami akan mengamati pasar obligasi, untuk melihat apakah obligasi Inggris mengembalikan sebagian dari keuntungan minggu lalu. Di ruang komoditas, minyak naik hampir 2%, setelah Opec+ mengonfirmasi bahwa peningkatan produksi akan ditunda mulai tahun depan.

Kinerja Mingguan yang Kuat Menyelamatkan November

Reli di seluruh pasar global sangat kuat di akhir November, S&P 500 naik 4,75%, dan Nasdaq naik lebih dari 5%; FTSE 100 naik hampir 2% meskipun Kantor Tanggung Jawab Anggaran merevisi turun proyeksi pertumbuhan Inggris. Saham AS mencatat kenaikan 5 hari berturut-turut, dan hampir 80% perusahaan mencatat kenaikan di S&P 500 pada hari Jumat. Likuiditas, momentum, dan pertumbuhan adalah tiga faktor utama yang mendorong saham minggu lalu.

Perdagangan AI Kembali, Hanya dalam Bentuk yang Berbeda

Saham-saham dengan kinerja terbaik di akhir minggu lalu, termasuk Intel, naik 10% pada hari Jumat, karena seorang analis mencatat bahwa Intel akan menjadi pemasok penting bagi Apple, menyediakan node canggih untuk iPhone. Meskipun Intel bukan bagian dari Magnificent 7, nilainya masih $197 miliar, dan dianggap sebagai saham pertumbuhan. Google mengalami November yang luar biasa, perusahaan ini sekarang bernilai lebih dari $3,8 triliun, setelah melihat kapitalisasi pasarnya naik $1,3 triliun sejak awal September. Bintang Google sedang naik daun, dan sekarang menjadi kekuatan utama di bidang AI. Harga sahamnya lebih tinggi 7% minggu lalu, dibandingkan dengan pelemahan 2,3% untuk Nvidia. Perombakan di puncak perdagangan AI ini positif bagi seluruh pasar, karena merevitalisasi perdagangan AI, hal ini dicontohkan oleh indeks semikonduktor Philadelphia, yang naik 10% minggu lalu. Kini setelah sentimen pasar menurun di awal Desember, kita bisa melihat Google dan saham-saham terkait AI lainnya akan kembali menguat hari ini.

Narasi Bullish Terbentuk saat Kita Memasuki Bulan Terakhir Tahun Ini

Dengan demikian, meskipun sentimen telah merosot di awal Desember, narasi pasar yang bullish sedang terbentuk. kekhawatiran terhadap gelembung AI telah mereda. Bahkan tidak ada pemadaman CME yang membuat beberapa bursa tutup selama berjam-jam di akhir minggu lalu dapat merusak suasana pasar. Dan 'hurrah' mungkin akan berlanjut, selama aksi jual pada hari Senin tidak bertahan. Kami diprakirakan akan mendapatkan penurunan suku bunga The Fed dan Bank of England dalam beberapa minggu mendatang, yang memperkuat suasana pasar, dan meningkatkan likuiditas pasar. Bahkan revisi pendapatan juga membantu sentimen pasar, karena telah direvisi lebih tinggi dalam beberapa hari terakhir. Ruang komoditas juga memiliki kinerja yang kuat minggu lalu, dengan keuntungan untuk emas, perak, tembaga, dan minyak, meskipun kinerja bulanan tidak merata.

Eropa Mendapatkan Kembali Statusnya di 2025, dan Harapan Tinggi untuk 2026

2025 mungkin mengakhiri tahun dengan kebangkitan dalam perdagangan AI, namun, kinerja saham Eropa menunjukkan bahwa ini bukan satu-satunya tema yang mendorong pasar. Banyak indeks Eropa mengungguli indeks AS. Misalnya, Ibex Spanyol lebih tinggi lebih dari 40%, dan FTSE MIB di Italia lebih tinggi lebih dari 26%. Berdasarkan penyesuaian mata uang, FTSE 100, Dax, Cac 40, dan indeks Eurostoxx 50 semuanya mengungguli Nasdaq 100 dan S&P 500.

Saham Eropa didorong oleh sektor perbankan, pertahanan, dan energi terbarukan, dan setiap kali ada keraguan tentang keberlanjutan rally pasar ekuitas AS, ini menguntungkan pasar Eropa karena mereka tidak penuh dengan teknologi. Meskipun tema AI jauh dari selesai, kami terus berpikir bahwa investor akan menginginkan alternatif yang baik untuk AS dalam waktu dekat, dan setiap rally akhir tahun dapat melihat saham Eropa dan saham AS naik berdampingan.

Ketika kita memulai minggu baru, fokus tertuju pada beberapa data ekonomi kunci saat kita memasuki periode blackout untuk The Fed, sebelum mereka diprakirakan akan memangkas suku bunga pada tanggal 12^th Desember. Di bawah ini, kami melihat 3 peristiwa yang dapat mempengaruhi pasar keuangan dalam beberapa hari mendatang.

Survei PMI Global

Survei PMI di seluruh dunia untuk bulan November akan dirilis minggu ini. Para ekonom memprakirakan kinerja ekonomi AS yang terus unggul baik untuk sektor manufaktur maupun sektor jasa. Pertumbuhan bisnis di Zona Euro terus membaik dan berada pada salah satu tingkat pertumbuhan terkuat dalam 2,5 tahun, demikian juga dengan pembacaan survei sentimen sektor swasta Jepang yang berada pada salah satu level terkuat tahun ini. Hal ini menjadikan Inggris sebagai outlier, karena pembacaan awal PMI untuk bulan November menunjukkan bahwa ekonomi terhenti bulan lalu karena ketidakpastian anggaran yang sangat membebani sektor swasta.

Sekarang setelah anggaran telah dikeluarkan, akankah survei PMI Inggris meningkat? Kami berpikir bahwa masih terlalu awal untuk pembacaan bulan November menunjukkan hal ini, dan sebaliknya kita perlu menunggu laporan bulan Desember. Namun, laporan PMI menyurvei sektor swasta, yang merupakan pihak yang paling dirugikan dalam anggaran ini. Tarif pajak penghasilan meningkat, dan OBR tidak berpikir bahwa langkah-langkah dalam anggaran ini, termasuk peningkatan besar dalam pengeluaran kesejahteraan, akan mendorong pertumbuhan. Dengan demikian, sentimen negatif seputar Inggris dan pengelolaan ekonominya terus berlanjut, yang dapat membebani hasil survei PMI untuk beberapa waktu ke depan.

Sampai saat ini, pasar telah bersikap tenang terhadap anggaran Inggris, imbal hasil obligasi Inggris turun 10 bp minggu lalu, dan pound menjadi mata uang berkinerja terbaik kelima di ruang Valas G10. Namun, jika data ekonomi mulai menunjukkan bahwa ekonomi Inggris berada di bawah tekanan, maka kita dapat melihat volatilitas di pasar obligasi, yang mungkin membebani pound.

Pembacaan kuat lainnya untuk survei PMI AS dapat memperkuat narasi keunggulan Amerika, yang mendorong kenaikan kuat di saham AS bulan lalu. Prospek pemangkasan suku bunga oleh The Fed juga kemungkinan akan meningkatkan sentimen.

1. Pembacaan PMI AS, Zona Euro, dan Inggris, Inggris adalah Outlier yang Jelas saat Ekonomi Terhenti

Sumber: XTB dan Bloomberg

2. Data Konsumen AS dan Pembaruan PCE

Fokus pada hari Senin kemungkinan akan tertuju pada peningkatan 4,1% pada penjualan Black Friday di AS dibandingkan tahun lalu. Meskipun angka awal ini tidak disesuaikan untuk inflasi, angka ini masih lebih tinggi dari peningkatan 3,4% pada tahun 2024. Ini menunjukkan bahwa konsumen AS tetap tangguh dan mengakhiri tahun 2025 dengan daya beli yang signifikan. Hal ini dapat meredakan kekhawatiran terhadap kekuatan ekonomi AS saat kita mengakhiri tahun.

Tanda-tanda awal menunjukkan bahwa orang-orang muda adalah kekuatan pendorong utama untuk penjualan tahun ini, saat rumah tangga dan keluarga menghadapi biaya yang meningkat. Kita perlu menunggu hingga awal tahun depan untuk mendapatkan pembaruan lengkap dari para pengecer itu sendiri, tetapi tanda-tanda bahwa penjualan kuat akhir pekan lalu dapat menyebabkan gelombang peningkatan analisis untuk pendapatan kuartal keempat, yang dapat membantu meningkatkan sentimen terhadap pasar saham dalam beberapa minggu mendatang.

Titik data utama lainnya yang perlu diperhatikan minggu ini adalah rilis tertunda dari pembacaan PCE bulan September. PCE Inti adalah ukuran inflasi yang lebih disukai oleh The Fed, dan ini akan menjadi salah satu rilis data ekonomi besar terakhir sebelum pertemuan The Fed minggu depan. Pasar memprakirakan pembacaan PCE akan moderat, dengan PCE inti diprakirakan mencapai 2,8% untuk bulan September. Meskipun ini adalah data lama, data ini tetap memiliki signifikansi. Dipadukan dengan pembacaan ekspektasi inflasi Universitas Michigan, data ini dapat memberikan gambaran yang lebih lengkap kepada The Fed tentang inflasi AS menjelang pertemuan mereka pada 12^th Desember. Ini juga dapat membantu pasar menentukan apakah pemangkasan suku bunga mungkin terjadi. Tanda-tanda bahwa inflasi sedang moderat pada dasarnya akan memberikan lampu hijau untuk pemangkasan suku bunga berikutnya di AS. Namun, saat ini sudah ada peluang 83% untuk pemangkasan suku bunga dari The Fed yang sudah diprakirakan oleh pasar berjangka The Fed Fund. Dengan demikian, risiko yang lebih besar bisa terjadi jika tekanan inflasi tetap tinggi, atau sedang meningkat. Ini dapat menyebabkan recalibrasi cepat terhadap ekspektasi pemangkasan suku bunga, dan dapat mengurangi sentimen terhadap saham dan aset berisiko lainnya.

3. IHK Zona Euro

Pembacaan awal IHK bulan November dijadwalkan untuk dirilis pada hari Selasa. Pasar memprakirakan IHK tahunan utama dan inti masing-masing akan tetap stabil di 2,1% dan 2,4%. Namun, penurunan bulanan yang signifikan sebesar 0,3% juga diprakirakan.

Secara keseluruhan, kami tidak memprakirakan data ini akan mengubah arah ECB, dan kami memprakirakan mereka akan tetap bertahan saat mereka bertemu akhir bulan ini. Euro akan menjadi fokus minggu ini, EUR/USD ditutup minggu lalu sedikit di atas $1,16. Pasangan mata uang ini berada jauh di atas SMA 200-hari, dan level resistance utama berikutnya adalah $1,1645, SMA 100-hari. Penutupan di atas level ini dapat menjadi perkembangan bullish bagi pasangan mata uang ini, dan dapat memicu beberapa antisipasi bahwa mata uang tunggal dapat mencapai $1,20 pada akhir tahun, terutama jika The Fed memangkas suku bunga tetapi ECB tetap tegas di tengah impuls disinflasi yang berkurang dan prospek pertumbuhan yang lebih kuat untuk tahun 2026. Euro adalah mata uang utama berkinerja terbaik keempat di ruang Valas G10 sejauh ini tahun ini, dan telah mencatatkan kenaikan lebih dari 10% terhadap USD dan yen serta naik 5,5% terhadap pound. Euro adalah mata uang utama berkinerja terbaik di tahun 2025, dan mungkin akan ada lebih banyak yang akan datang. Dipadukan dengan kenaikan pasar saham yang kuat dan prospek pertumbuhan yang membaik, aset-aset Eropa dapat memulai tahun 2026 dalam posisi yang kuat.

Prakiraan pertumbuhan OCED akan dirilis pada 2 Desember, jadi para investor akan melihat bagaimana Zona Euro diprakirakan akan berkembang pada tahun 2026 dan seterusnya, dan apakah dapat mempersempit kesenjangan pertumbuhan dengan AS.