AS – Pratinjau The Fed: Pemotongan Hawkish adalah Pilihan Konsensus

• Kami memprakirakan The Fed akan memangkas target suku bunga kebijakan sebesar 25bp menjadi 3,50-3,75% minggu depan, sejalan dengan konsensus dan harga pasar. Kami memprakirakan pengurangan yang sama untuk semua suku bunga yang diatur, tetapi pemangkasan tambahan sebesar 5bp untuk suku bunga IORB tidak dapat dikesampingkan.  
• The Fed juga dapat menindaklanjuti keputusan Oktober untuk mengakhiri QT dengan mengumumkan dimulainya ekspansi neraca organik pada tahun 2026, yang akan lebih memperlonggar kondisi likuiditas USD.
• Kami memprakirakan Powell akan secara verbal menolak kelanjutan pemangkasan suku bunga secara berurutan di awal tahun 2026. Titik-titik yang diperbarui kemungkinan akan menunjukkan berbagai pandangan untuk prospek suku bunga 2026, tetapi kami memprakirakan titik median jangka panjang akan tetap di 3,00-3,25%.
• Panduan ke depan yang hawkish dapat mendorong imbal hasil UST lebih tinggi dan EUR/USD lebih rendah pada hari Rabu, tetapi kami mempertahankan prakiraan EUR/USD 12 Bulan yang mengarah ke atas di 1,22.

Pasar memprakirakan pemangkasan suku bunga acuan sebesar 25bp minggu depan sebagian besar sudah pasti, tetapi prospek suku bunga dan likuiditas di tahun 2026 masih jauh kurang jelas. Kami memprakirakan Powell akan meredam ekspektasi pemangkasan suku bunga berurutan yang berlanjut di awal tahun 2026, menggemakan pesan yang disampaikan pada bulan Oktober dan mencerminkan beragamnya pandangan di dalam FOMC. Secara sadar, memberikan "pemotongan suku bunga yang agresif" merupakan pilihan yang disepakati.

Meskipun data makro yang masuk belum memberikan sinyal yang menentukan sejak Oktober, kami yakin bahwa penurunan yang terlihat dalam ekspektasi inflasi pasar membuat pemangkasan suku bunga berikutnya lebih dapat diterima, bahkan oleh para "hawkish" (grafik 1). Kondisi keuangan secara keseluruhan telah sedikit mengencang karena suku bunga riil short telah bergerak lebih tinggi.

Jeffrey Schmid kemungkinan akan mengulangi ketidaksetujuannya untuk mempertahankan suku bunga dan berpotensi bergabung dengan Susan Collins dan/atau Alberto Musalem. Austan Goolsbee dari Chicago The Fed juga mempersiapkan pasar pada bulan November dengan mengatakan bahwa ia melihat "tidak ada yang salah dengan ketidaksetujuan". Di sisi lain, gubernur yang dicalonkan Trump, Waller, Bowman, dan Miran, bersama dengan John Williams dari NY The Fed, membentuk tulang punggung kubu dovish.

Kami melihat peluang bagus bahwa The Fed akan menghentikan siklus pelonggarannya pada bulan Januari, karena tiga dari empat pemilih baru 2026 - Hammack, Kashkari, dan Logan - semuanya secara vokal menentang keputusan pemotongan pada bulan Oktober. Dalam kasus dasar kami, kami memprakirakan pemotongan terakhir sebesar 25bp pada bulan Maret dan Juni. Titik-titik yang diperbarui kemungkinan akan mencerminkan semakin beragamnya pandangan bahkan pada akhir tahun 2026. Prakiraan ekonomi makro akan melihat lebih banyak perubahan kosmetik; kami memprakirakan sedikit revisi positif pada prakiraan PDB 2026 sementara prospek inflasi kemungkinan besar akan tetap tidak berubah.

The Fed secara resmi mengakhiri penarikan neraca pada awal Desember, tetapi kondisi likuiditas tetap berada di sisi yang lebih ketat. Suku bunga Dana The Fed yang efektif telah meningkat sedikit dalam kisaran target, dan SOFR diperdagangkan di atas batas atas sekitar akhir bulan. Meskipun likuiditas bukan merupakan kekhawatiran yang mendesak menurut pandangan kami, The Fed dapat mengumumkan terlebih dahulu ekspansi neraca organik, atau pelonggaran kuantitatif (QE) bertahap, yang dimulai pada tahun 2026. Sebagai alternatif, The Fed dapat menurunkan suku bunga saldo cadangan (IORB) sebesar 5bp tambahan untuk membatasi kenaikan suku bunga Dana The Fed lebih lanjut, meskipun kami melihat kemungkinan pertama lebih besar daripada yang kedua.

Unduh Riset AS selengkapnya