Minggu Depan: Rally Pasar akan Berlanjut, Karena BoE Menunggu

• Nasdaq mengungguli harga emas di bulan Oktober.
• Rekor pengeluaran capex membuat investor teknologi lebih selektif.
• The Magnificent 7 menunjukkan tanda-tanda divergensi.
• Tidak ada kekhawatiran terhadap anggaran untuk investor obligasi Inggris.
• Bank of England: tidak ada perubahan yang diharapkan, tetapi waspadai penurunan IHK.
• Laporan penggajian AS kemungkinan tertunda.
• Pembicara The Fed dan survei ISM untuk mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh tidak adanya rilis data ekonomi.

Ketika kita memulai bulan baru, kontrak berjangka pasar ekuitas adalah lautan hijau, dan sentimen risiko tinggi. Ini menunjukkan bahwa rally selama tujuh bulan di pasar saham global dapat berlanjut. Penggerak terbaru termasuk meredanya ketegangan perdagangan AS/Tiongkok, dan beberapa laporan pendapatan teknologi yang kuat.

Komoditas juga menjadi fokus; harga minyak lebih tinggi setelah Opec + memutuskan untuk menghentikan kenaikan produksi minyak mulai bulan depan. Harga emas juga naik pagi ini, dan berada di atas $4.000 per ons, setelah jatuh di bawah level ini minggu lalu.

Saham Mengungguli Emas

Bulan lalu memberikan kita beberapa informasi penting tentang pasar keuangan. Nasdaq mengungguli harga emas selama bulan Oktober, indeks saham teknologi naik 4,15% di bulan Oktober, dibandingkan dengan kenaikan 3,7% dalam harga emas. Indeks Nasdaq adalah yang berkinerja terbaik di AS dan Eropa, meskipun Nikkei Jepang mendapat manfaat dari perdana menteri baru Jepang dan naik hampir 15% bulan lalu. Ini menunjukkan bahwa meskipun teknologi AS menarik sebagian besar perhatian, investor masih mendiversifikasi portofolio mereka dan tidak hanya fokus pada saham AS.

Teknologi Terus Menggerakkan Saham AS

Bulan Oktober juga memberikan kita informasi berharga tentang sektor teknologi, yang telah menggerakkan rally di saham AS sejak April. Indeks semikonduktor Philadelphia naik hampir 10% pada bulan tersebut, mengungguli indeks yang lebih luas, dan merupakan sektor AS yang berkinerja terbaik. Laporan pendapatan untuk Kuartal III adalah campuran bagi teknologi besar, ada data pendapatan yang positif dari Amazon, Apple, dan Google, sementara hasil Microsoft dan Meta kurang diterima dengan baik.

Investor Menjadi Pilih-Pilih terkait Investasi AI

Pengeluaran AI adalah fokus utama musim laporan pendapatan ini. Apakah $600 miliar yang dijanjikan oleh para hyperscaler AI untuk investasi AI akan terbayar? Jawabannya adalah ya. Baik Meta maupun Amazon melaporkan pendapatan kuartalan yang rekor, namun, tingkat pengeluaran capex yang tinggi sedang menggerogoti arus kas bebas untuk Meta, Google, dan Microsoft. Penurunan harga Meta sebesar 12% minggu lalu adalah tanda bahwa investor mengambil pendekatan yang lebih nuansa terhadap hyperscaler, dan lebih teliti dalam memeriksa rencana pengeluaran dibandingkan dengan yang mereka lakukan dalam ingatan terbaru.

Kapitalisasi pasar Nvidia mencapai rekor $5 triliun minggu lalu. Jika para hyperscaler mengeluarkan uang, maka mereka akan membeli chip Nvidia, yang hampir menjamin pendapatan yang kuat bagi pembuat GPU tersebut untuk waktu yang akan datang. Ini adalah apa yang disukai investor dan Nvidia sekarang bernilai lebih dari ekonomi Inggris.

Divergensi di Magnificent 7

Microsoft dan Apple juga sama-sama mencapai level $4 triliun untuk kapitalisasi pasar. Seperti yang dapat Anda lihat di grafik di bawah ini, telah terjadi divergensi yang jelas dalam kinerja Magnificent 7 dalam beberapa minggu terakhir. Nvidia, Google, dan Tesla memimpin kelompok saham teknologi berkapitalisasi besar, sementara Microsoft, Meta, Apple, dan Amazon tertinggal dari rekan-rekan mereka. Namun, setelah musim laporan pendapatan yang kuat untuk Amazon dan Apple, kita bisa melihat kedua perusahaan ini mulai mengejar ketertinggalan seiring berjalannya bulan November.

Grafik 1: Tujuh saham Teknologi Terbesar

Sumber: XTB dan Bloomberg

Secara keseluruhan, teknologi dan AI tetap menjadi tema besar bagi para investor saat kita memasuki bulan-bulan terakhir tahun ini, dan indeks S&P 500 yang berbobot sama, yang menghilangkan efek dari perusahaan teknologi besar, berusaha keras untuk mengikuti, menunjukkan dampak besar dari sektor teknologi.

Obligasi Inggris Menentang Sentimen Suram Anggaran

Bulan ini juga menyaksikan kinerja yang menakjubkan untuk obligasi Inggris, yang merupakan kinerja global terbaik setelah Argentina, pada bulan Oktober. Imbal hasil 10 tahun telah turun sekitar 28 basis poin dalam 4 minggu terakhir. Sementara ekonomi dan pembayar pajak Inggris menahan napas tentang apa yang akan dibawa Anggaran pada 26 November^th, pasar obligasi tampak cukup santai. Satu-satunya kebisingan pasar yang tampaknya dibeli oleh pasar obligasi saat ini adalah harapan bahwa kanselir Inggris akan membangun ruang fiskal lebih dari £10 miliar. Jika dia melakukan ini, maka ini adalah jenis kebijakan yang akan menarik minat investor obligasi yang mungkin menganggap utang Inggris kurang berisiko setelah Anggaran ini.

Dolar Membuat Koreksi

Dolar AS adalah kinerja terbaik di ruang Valas G10 untuk bulan kedua, dan naik hampir 5% terhadap yen bulan lalu. Pound juga berjuang melawan USD karena kehilangan dukungan imbal hasil. Setidaknya pound melemah pada saat yang sama ketika obligasi sedang rally, karena ini adalah tanda dari hubungan Valas/Obligasi yang normal. Inggris mungkin menuju bencana fiskal, tetapi untuk saat ini pasar obligasi tidak menganggap ini sebagai ancaman serius.

Penguatan dolar berasal dari basis yang rendah, dan meskipun kami tidak yakin dolar akan kembali ke level tahun 2024 dalam waktu dekat, hal ini menunjukkan dua hal. Pertama, kekhawatiran tentang pelemahan dolar mungkin telah berakhir, dan kedua, hal ini dapat membatasi kenaikan harga emas lebih lanjut.

Minggu ini ada beberapa peristiwa penting, meskipun musim laporan keuangan akan sedikit melambat di AS setelah kegembiraan laporan teknologi besar minggu lalu. Kami melihat dua peristiwa utama yang perlu diperhatikan.

1. Pertemuan Bank Sentral Bank of England

BOE akan merilis laporan kebijakan moneter kuartalan terakhir mereka untuk tahun 2025 minggu ini. Pasar tidak mengharapkan adanya perubahan suku bunga dan fokusnya akan pada prakiraan terbaru Bank untuk IHK dan PDB. Pasar swap suku bunga Inggris mematok kemungkinan kurang dari 30% untuk pemotongan pada pertemuan ini, sebaliknya pasar mengharapkan BOE menunda pemotongan suku bunga hingga Februari. Pound adalah kinerja terlemah di ruang Valas G10 minggu lalu, jadi konfirmasi bahwa BOE tidak akan memotong suku bunga dapat melihat sedikit pemantulan pada pound akhir minggu ini. 

Sementara pemotongan suku bunga tidak mungkin terjadi, telah ada serangkaian data ekonomi yang lemah yang berarti pemotongan yang mengejutkan tidak dapat dikesampingkan. Inflasi tetap di 3,8%, masih terlalu tinggi untuk BOE, menurut pandangan kami. Namun, yang penting, BOE memprakirakan inflasi akan mencapai puncaknya pada bulan September di 4%. Akan menarik untuk melihat apakah BOE menurunkan prakiraan IHK-nya karena hal ini, karena inflasi tidak pernah mencapai puncaknya di 4%. Apakah Bank akan mengatakan bahwa pertumbuhan harga akan moderat dari sini dan mencapai target 2% sebelum 2027? Jika ya, maka ini bisa menjadi lampu hijau untuk penurunan suku bunga di bulan Februari. Jika BOE bersikap dovish tanpa memangkas suku bunga minggu ini, maka penurunan pound sterling bisa terbatas, karena pelemahan pound sterling baru-baru ini dan penurunan tajam imbal hasil obligasi Inggris.

2. Data AS: Ada atau Tidak Ada

Dengan tidak adanya akhir untuk penutupan pemerintah AS, tidak mungkin Non-Farm payrolls akan dirilis minggu ini. Ini berarti bahwa kita mungkin melewatkan laporan pasar tenaga kerja AS terbaru yang seharusnya dirilis Jumat ini, untuk bulan kedua. Namun, hal ini tidak menghentikan The Fed dari memotong suku bunga atau pasar saham melonjak ke rekor tertinggi baru, namun, jika penutupan berlangsung lebih lama dari akhir minggu ini, maka ini akan menjadi yang terpanjang dalam sejarah. Ini signifikan, karena pada suatu titik kurangnya data ekonomi mungkin mulai membatasi kebijakan The Fed. Sudah, anggota FOMC telah muncul dan terdengar hawkish. Ini membebani suasana pasar secara keseluruhan di akhir minggu lalu.

Tanpa laporan pasar tenaga kerja, fokus bisa beralih ke tiga peristiwa lain. 1, laporan ISM untuk bulan Oktober, 2, serangkaian pembicara The Fed untuk mencoba mengukur seberapa jauh pemotongan suku bunga lainnya, dan 3, pemilihan walikota New York yang berlangsung pada hari Selasa. Kemenangan untuk Sosial Demokrat, Zohran Mamdani, kini diharapkan. Meskipun kami meragukan bahwa ini akan memiliki dampak besar di pasar, kebijakan progresifnya dapat mempengaruhi dunia korporasi, terutama bank-bank yang berbasis di NYC. Oleh karena itu, jika Mamdani menang dengan margin besar pada hari Selasa, maka hal ini akan memberinya mandat untuk melaksanakan agenda sayap kiri radikalnya, yang dapat merugikan harga saham perusahaan-perusahaan yang terdaftar di New York, yang mungkin akan menghadapi pajak dan biaya yang lebih tinggi di bawah pemerintahan Mamdani.