Garis 160 Yen Jepang baru saja mendapatkan pengujian ketiganya tahun ini

Jepang telah menghabiskan ¥27,1 triliun tahun ini untuk menjauhkan Yen dari 160,00 per Dolar AS, dan kini Yen kembali ke level tersebut untuk ketiga kalinya. Kesenjangan suku bunga yang berada di balik penurunan ini hampir tidak menyempit, dan bank sentral AS serta Jepang akan bertemu pada bulan Desember.

Untuk ketiga kalinya pada 2026, Yen Jepang (JPY) melemah ke 160,00 per Dolar AS (USD) dan mendapat peringatan dari Tokyo. Peringatan kali ini datang dari Menteri Keuangan Jepang Satsuki Katayama, yang mengatakan kepada wartawan pada hari Jumat bahwa pergerakan tersebut satu arah dan terlalu cepat. Pada musim semi dan kembali pada musim panas, USD/JPY, jumlah Yen yang dapat dibeli dengan satu Dolar AS, terus menguji level yang sama hingga Tokyo menjual Dolar untuk memaksanya kembali.

Pengujian ketiga ini datang ketika biaya untuk dua intervensi pertama telah dipublikasikan. Kementerian Keuangan Jepang menjual Dolar selama enam hari perdagangan tahun ini dan mencatat rekor harian dalam kedua putaran tersebut. Yen kini diperdagangkan di level yang dipertahankan kementerian tersebut pada bulan April. Hal yang tidak berubah adalah alasan orang-orang menjualnya: suku bunga AS jauh di atas Jepang, dan keduanya naik dengan laju yang kurang lebih sama.

Dua penyelamatan yang mencatat rekor hanya bertahan sekitar sepuluh minggu

Kementerian tersebut merespons pengujian pada musim semi tanggal 30 April dengan menghabiskan ¥6,28 triliun dalam satu hari untuk apa yang disebut intervensi. Artinya, menjual Dolar dari cadangan nasional dan membeli Yen untuk mendorong harganya naik. Pembelian selama dua hari berikutnya membawa total putaran tersebut menjadi ¥11,7 triliun, dan sekitar enam minggu kemudian para trader kembali mendorong USD/JPY di atas 160,00.

Sejak saat itu, pengujian pada musim panas berlanjut, dan pasangan mata uang ini naik hingga hampir 164,00 pada akhir Juli, level terlemah Yen dalam 40 tahun. Tokyo menghabiskan ¥15,4 triliun selama tiga hari sebagai respons, dengan Departemen Keuangan AS turut membeli Yen pada 31 Juli untuk pertama kalinya sejak 1998. Yen menguat lebih dari 5% dalam hitungan hari, dan dalam waktu sekitar satu bulan para trader kembali mendorong pasangan mata uang ini ke 160,00. Spekulasi kenaikan suku bunga Bank of Japan (BoJ) membalikkan kenaikan tersebut, tanpa dana dari Tokyo.

Pada akhir Oktober, cadangan yang membiayai kedua putaran tersebut berada di $1,179 triliun, turun $204 miliar dari akhir April. Sebagian penurunan tersebut berasal dari obligasi AS dalam cadangan yang kehilangan nilai seiring naiknya suku bunga, meskipun sebagian besarnya merupakan intervensi. Setiap putaran mencatat rekor pengeluaran harian, dan putaran kedua hanya memberi Yen waktu yang lebih singkat dibandingkan putaran pertama.

Untuk saat ini, grafik menunjukkan bahwa tekanan tersebut tidak dimulai dari satu angka. USD/JPY bergerak sideways di sekitar harga rata-rata 50 hari dan 200 hari dari pertengahan September hingga awal November. Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian pasangan mata uang ini, yang melacak apakah pembelian atau penjualan sedang meningkat, telah berbalik naik sebelum laporan inflasi AS hari Selasa mempercepat pergerakan tersebut.

Suku bunga Jepang tertinggi dalam 31 tahun mempersempit kesenjangan sebesar seperempat poin

Pasangan mata uang sebagian besar mengikuti kesenjangan antara imbal hasil yang dibayarkan oleh kedua negara atas mata uang mereka. Seorang investor dapat meminjam Yen dengan suku bunga yang terkait dengan suku bunga BoJ sebesar 1,25%, menukarnya dengan Dolar, dan memperoleh imbal hasil yang mendekati 3,75%-4,00% yang ditetapkan oleh Federal Reserve (The Fed). Selama transaksi tersebut menguntungkan, akan ada pasokan orang yang menjual Yen secara stabil, dan mereka akan kembali setiap kali harga pulih.

Sebagai lawan dari transaksi tersebut, intervensi mengubah harga selama beberapa minggu dan membiarkan alasan untuk menjual tetap sama. Oleh karena itu, pertanyaan untuk 160,00 adalah apa yang telah dilakukan kedua bank sentral terhadap kesenjangan itu sendiri. BoJ mengawali 2026 di 0,75% dan menaikkan suku bunganya pada bulan Juni dan September menjadi 1,25%, level tertinggi sejak 1995. The Fed menaikkan suku bunganya sendiri sekali dalam periode tersebut, pada bulan September, untuk pertama kalinya dalam tiga tahun.

Jika digabungkan, dua kenaikan suku bunga Jepang dan satu kenaikan suku bunga Amerika telah mempersempit gap sebesar seperempat poin dalam sebelas bulan. Gap yang mengawali tahun ini tepat di bawah tiga poin kini hanya sedikit di atas dua setengah poin. Suku bunga tertinggi Jepang dalam 31 tahun telah mempersempitnya kurang dari sepersepuluh.

Pada bulan Desember, jumlah tersebut kemungkinan tidak akan berubah, karena kedua bank sentral diprakirakan bergerak bersama. Inflasi AS kembali berada di atas prakiraan pada hari Selasa, dengan Indeks Harga Konsumen (IHK) naik 0,4% di bulan Oktober dibandingkan ekspektasi 0,3%. Para pedagang yang bertaruh pada keputusan The Fed kini menempatkan peluang kenaikan suku bunga pada 9 Desember sebesar 100%, dan sebagian besar ekonom yang disurvei Reuters memprakirakan kenaikan seperempat poin dari BoJ pada 18 Desember. Jika keduanya menaikkan suku bunga sebesar seperempat poin, gap akan mengakhiri tahun tepat di level saat ini.

Tokyo memiliki $1,179 triliun dan mitra yang menyumbang $500 juta

Alasan terkuat bahwa level tersebut akan bertahan adalah Jepang mampu mempertahankannya sekali lagi. Putaran ketiga dengan ukuran yang sama seperti pada musim panas akan menggunakan kurang dari sepersepuluh cadangan yang tersisa, yang masih merupakan cadangan terbesar kedua di dunia. Para pedagang yang bertaruh melawan Yen pada 30 Juli mengalami kerugian lebih dari 5% dalam beberapa hari, dan tidak ada yang ingin terjebak dengan cara yang sama untuk kedua kalinya. Kekhawatiran itu sudah membantu Tokyo, karena pasangan mata uang ini tertahan di 160,00 sejak Kamis, sementara pada bulan Juni pasangan ini menembusnya secara langsung.

Selain itu, Menteri Keuangan Katayama mengatakan para pejabatnya sedang berkoordinasi dengan Departemen Keuangan AS, dan kedua pemerintah bertindak bersama pada bulan Juli. Besarnya kemitraan tersebut menjadi lebih jelas pada hari Kamis, ketika Federal Reserve Bank of New York melaporkan nilai pembelian AS. Washington membeli ¥79,4 miliar, atau sekitar $500 juta, dan membayarnya dengan Euro dari cadangan mata uang milik Departemen Keuangan sendiri. Jepang menghabiskan ¥15,4 triliun dalam putaran yang sama, sehingga porsi Tokyo dalam operasi bersama tersebut mencapai 99,5%.

Di luar dana tersebut, terdapat batasan dalam pernyataan kementerian itu sendiri. Para pejabat tidak pernah menyebut 160,00 sebagai pemicu dan mengatakan mereka bertindak terhadap pergerakan yang terlalu cepat, sebagaimana dijelaskan oleh pejabat mata uang tertinggi pada hari Kamis. Lonjakan menembus level tersebut kemungkinan akan dihadapi dengan dana dalam hitungan hari. Pergerakan perlahan di atas level tersebut lebih sulit disebut tidak teratur, dan pergerakan perlahan sesuai bagi pihak yang menjual Yen, karena gap suku bunga membayar mereka untuk menunggu.

Desember menentukan apakah Tokyo melakukan intervensi untuk ketiga kalinya

Titik percabangannya adalah gap antara suku bunga kedua bank sentral setelah kedua pertemuan selesai. Tidak ada yang berubah terkait perdagangan melawan Yen jika The Fed menaikkan suku bunga seperempat poin pada 9 Desember dan memberi sinyal adanya kenaikan lebih lanjut, kemudian BoJ menyamainya pada 18 Desember. Dalam kasus tersebut, USD/JPY kemungkinan akan terus menekan level 160,00, dan intervensi ketiga kemungkinan akan membeli apa yang dibeli oleh dua intervensi pertama, yaitu beberapa minggu.

Di luar skenario dasar tersebut, cabang yang lebih buruk bagi Tokyo adalah kenaikan setengah poin dari The Fed, yang menurut para pedagang yang sama memiliki peluang sekitar satu banding delapan. Hal itu akan memperlebar gap untuk pertama kalinya tahun ini dan dapat memaksa kementerian tersebut mengeluarkan dana untuk menghadapi pergerakan yang masih didorong oleh suku bunga AS. Cabang yang lebih baik membutuhkan salah satu dari dua sinyal, yaitu Ketua The Fed Kevin Warsh menaikkan suku bunga dan mengatakan bahwa ia akan menunggu, atau Gubernur BoJ Kazuo Ueda menaikkan suku bunga dan mengisyaratkan kenaikan lainnya pada awal 2027. Sinyal mana pun akan mempersempit gap dalam prospek, dan prospek penyempitan tersebutlah yang membalikkan arah pasangan mata uang ini pada bulan September tanpa Tokyo mengeluarkan dana apa pun.

Sampai salah satu sinyal tersebut muncul, kecenderungannya adalah Yen tetap lemah dan mendekati 160,00, dengan peringatan dari Tokyo yang lebih banyak memperlambat pergerakan daripada menghentikannya. Pandangan tersebut keliru jika USD/JPY turun kembali di bawah rata-rata 200 harinya, tempat pasangan ini diperdagangkan sepanjang bulan Oktober, tanpa kementerian mengeluarkan dana. Sejauh ini, ¥27,1 triliun telah membawa Yen ke nilai tukar yang sama seperti pada bulan April.