Emas Turun karena Inflasi yang Panas, tetapi Bisakah The Fed Terus Menaikkan Suku Bunga?

Inflasi yang tinggi biasanya dipandang sebagai kabar buruk bagi emas. Ketika harga naik lebih cepat dari yang diprakirakan, para investor mengantisipasi suku bunga yang lebih tinggi, yang dapat menekan emas dan perak. Namun dalam Money Metals Midweek Memo terbaru, pembawa acara Mike Maharrey berpendapat bahwa pasar mungkin mengabaikan pertanyaan yang lebih besar. Bisakah Federal Reserve terus menaikkan suku bunga ketika utang pemerintah sudah melampaui US$40 triliun?

Jawaban Maharrey meragukan. Ia percaya The Fed terjebak di antara memerangi inflasi dan melindungi ekonomi yang sarat utang, dan bahwa ketegangan ini pada akhirnya dapat memicu pemangkasan suku bunga dan penciptaan uang baru, bahkan ketika inflasi tetap bertahan.

Data IHK yang Panas Menjaga Kekhawatiran Kenaikan Suku Bunga Tetap Hidup

Laporan Indeks Harga Konsumen terbaru menunjukkan harga naik 0,4% pada bulan Oktober, di atas prakiraan 0,3%. IHK inti, yang tidak termasuk makanan dan energi, meningkat 0,3%, juga di atas ekspektasi 0,2%. Ini merupakan bulan ketiga berturut-turut dengan kenaikan inti sebesar 0,3%, laju yang secara tahunan setara dengan sekitar 3,7%.

Biro Statistik Tenaga Kerja tidak mempublikasikan perbandingan IHK tahun-ke-tahun karena penutupan pemerintah mencegahnya merilis laporan Oktober pada tahun sebelumnya. Namun, angka bulanan tetap menunjukkan tekanan harga di berbagai kategori.

Harga energi naik 0,7% pada bulan Oktober setelah melonjak 5,2% pada bulan September. Harga bensin naik lagi 1%, setelah kenaikan 9,3% pada bulan sebelumnya. Biaya tempat tinggal naik 0,3%, sementara harga makanan naik 0,5%. Harga daging sapi meningkat 0,9%, makanan ringan 1%, dan unggas, ikan, serta telur 0,5%. Jasa transportasi naik 0,8%, dan harga kendaraan baru meningkat 0,2%.

Maharrey mengatakan laporan tersebut membantu menjelaskan mengapa para investor memprakirakan lebih banyak kenaikan suku bunga The Fed dan mengapa emas baru-baru ini berada di bawah tekanan. Namun ia berpendapat bahwa IHK hanya menangkap perubahan harga konsumen, bukan gambaran inflasi secara keseluruhan.

Pertumbuhan Uang Beredar Mengarah pada Inflasi yang Lebih Tinggi

Maharrey berfokus pada pertumbuhan uang beredar M2, menggambarkan inflasi moneter sebagai peningkatan pasokan uang dan kredit. Dari September 2025 hingga September 2026, katanya, M2 naik dari US$22,15 triliun menjadi US$23,41 triliun, kenaikan tahunan sebesar 5,7%.

Uang beredar tumbuh sebesar US$13 miliar pada bulan September. Sejauh ini pada tahun 2026, angka tersebut meningkat rata-rata US$136 miliar per bulan, 89% lebih tinggi dibandingkan kenaikan bulanan rata-rata pada tahun 2025. Maharrey memperingatkan bahwa ekspansi moneter pada akhirnya dapat mendorong harga konsumen lebih tinggi atau tercermin dalam harga aset seperti saham dan real estat.

Ia juga menyoroti neraca keuangan Federal Reserve, yang mulai naik lagi pada bulan Desember 2025. Neraca itu meningkat sekitar US$5 miliar pada bulan Oktober dan berada US$212,4 miliar di atas level terendahnya pada 1 Desember. Maharrey menyebut pembelian obligasi The Fed sebagai pelonggaran kuantitatif, dengan alasan bahwa hal itu menambah uang ke perekonomian dan membantu menahan biaya pinjaman pemerintah.

Indeks Kondisi Keuangan Nasional Chicago Fed menambahkan satu bagian lagi pada argumennya. Untuk pekan yang berakhir pada 30 Oktober, indeks tersebut berada di minus 0,45, yang menurut Maharrey menandakan kondisi keuangan yang secara historis longgar. Indeks itu tidak pernah berbalik positif selama siklus pengetatan The Fed. Level tertingginya adalah 0,09 pada Oktober 2022.

Dilema Kenaikan Suku Bunga The Fed

Data IHK yang panas telah memicu ekspektasi kenaikan suku bunga lagi pada bulan Desember, dengan sejumlah analis membahas kemungkinan kenaikan 50 basis poin. Maharrey menilai kenaikan 25 basis poin lebih mungkin, meskipun ia mengatakan data ketenagakerjaan yang lebih kuat dapat meningkatkan kemungkinan langkah yang lebih besar.

Namun ia mempertanyakan apakah kenaikan suku bunga dapat secara berarti memperlambat inflasi sementara pertumbuhan uang beredar dan neraca The Fed terus berkembang. Suku bunga yang lebih tinggi juga dapat menekan pemerintah dan ekonomi yang lebih luas, mengingat utang nasional yang lebih dari US$40 triliun dan biaya pinjaman yang meningkat.

Maharrey menggambarkan The Fed sebagai terjebak dalam perangkap kebijakan. The Fed bisa menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi, tetapi langkah itu berisiko memicu resesi atau ketidakstabilan keuangan. Jika krisis terjadi, ia memprakirakan The Fed akan memangkas suku bunga dan memperluas neracanya untuk mendukung perekonomian, bahkan jika itu berarti menerima inflasi yang lebih tinggi.

Ia juga meragukan bahwa kepemimpinan baru The Fed akan membiarkan penurunan ekonomi yang dalam demi mengejar inflasi yang lebih rendah. Menurut pandangannya, para bankir sentral berulang kali memilih kebijakan uang yang lebih longgar ketika tekanan keuangan mengancam perekonomian.

Mengapa Emas Turun dan Mengapa Maharrey Melihat Peluang

Emas sempat naik kembali di atas US$4.100 setelah turun di bawah US$4.000 pada pekan-pekan sebelum pemilu paruh waktu. Saat Maharrey menyiapkan episode tersebut, emas turun sekitar US$120 dan kembali mendekati level US$4.000. Ia mengatakan pergerakan di bawah US$4.000 tidak akan mengejutkannya.

Tekanan langsung datang dari ekspektasi suku bunga yang lebih tinggi, yang dapat membebani emas karena logam ini tidak memberikan imbal hasil. Namun, Maharrey berpendapat bahwa investor mungkin terlalu fokus pada prakiraan suku bunga dan berita terbaru sambil mengabaikan risiko jangka panjang dari penciptaan uang, utang, dan pelemahan nilai mata uang.

Bahkan jika The Fed berhasil mengendalikan inflasi tanpa memicu krisis, kata Maharrey, uang tunai akan terus kehilangan daya beli. Pada inflasi tahunan 2%, uang kehilangan lebih dari 10% daya belinya selama lima tahun. Ia memaparkan emas fisik dan perak sebagai potensi lindung nilai jangka panjang terhadap erosi tersebut.

Episode itu juga menyoroti penawaran Money Metals atas American Silver Eagles di US$7,97 di atas nilai lebur. Maharrey menggambarkan koin-koin tersebut sebagai perak murni .999, dengan berat dan kemurniannya didukung oleh pemerintah AS. Ia juga mengutip laporan bahwa sekitar 60% populasi Paraguay tidak dapat mengakses uang mereka selama krisis perbankan, dengan berpendapat bahwa perak fisik dapat menjadi cadangan ketika perbankan elektronik tidak tersedia.

Pemilu Sela AS Menambah Ketidakpastian bagi Emas dan Perak

Maharrey mengatakan bahwa Partai Demokrat telah memenangkan kendali atas kedua kamar Kongres AS, meskipun beberapa hasil pemilihan masih belum dipastikan. Ia menyebutkan keunggulan Demokrat dengan 54 kursi berbanding 44 kursi di Senat dan 254 kursi berbanding 165 kursi di DPR. Ia memperkirakan pemerintahan akan menghadapi perpecahan kekuasaan, dengan Presiden Donald Trump memiliki wewenang untuk memveto undang-undang, sementara Kongres dapat membatasi sebagian agenda kebijakannya.

Harga emas dan perak naik setelah hasil pemilu diumumkan. Emas kembali menguat ke atas US$4.000, sementara perak naik melampaui US$53 per ons. Maharrey memperingatkan bahwa pergerakan pasar setelah pemilu tersebut mungkin hanya berlangsung sementara.

Mengutip World Gold Council, ia mengatakan bahwa dampak jangka panjang pemilu terhadap emas akan bergantung pada apakah perubahan kebijakan cukup signifikan untuk mengimbangi pengaruh faktor-faktor global yang lebih luas. Ia juga merujuk pada Metal Focus, yang menggambarkan hasil pemilu tersebut sebagai sumber ketidakpastian baru bagi logam mulia.

Kebuntuan politik di Kongres dapat membatasi stimulus fiskal tambahan dan meredam ekspektasi kenaikan suku bunga lebih lanjut, yang berpotensi mendukung emas. Namun, berlanjutnya pinjaman pemerintah dapat mempertahankan imbal hasil obligasi jangka panjang pada level tinggi, sementara perlambatan pertumbuhan ekonomi berpotensi melemahkan permintaan industri terhadap perak dan logam kelompok platinum.

Maharrey mengatakan bahwa pengurangan defisit secara signifikan masih sulit dicapai mengingat komitmen belanja yang sudah ada, meningkatnya biaya bunga, serta sulitnya mencapai kesepakatan mengenai kenaikan pajak atau pemangkasan pengeluaran. Ia juga membahas perang AS-Iran yang masih berlangsung, dengan menyatakan bahwa arah konflik tersebut dapat memengaruhi ekspektasi inflasi, suku bunga, dan harga logam mulia. Eskalasi konflik dapat meningkatkan kekhawatiran inflasi dan tekanan kenaikan suku bunga, sementara penyelesaian yang berkelanjutan dapat mengurangi sebagian hambatan bagi emas dan perak.

Prospek Emas dan Perak Menurut Maharrey

Maharrey menggambarkan pandangannya terhadap emas dan perak sebagai bearish dalam jangka pendek dan menengah. Ia mengatakan bahwa kedua logam tersebut dapat tetap berada di bawah tekanan hingga arah perang menjadi lebih jelas atau pasar menyadari bahwa The Fed mungkin tidak mampu terus menaikkan suku bunga. Meski demikian, ia memandang penurunan harga sebagai peluang pembelian potensial bagi investor jangka panjang.

Argumen utamanya adalah bahwa tekanan inflasi kemungkinan akan terus berlanjut akibat pertumbuhan jumlah uang beredar, utang pemerintah, dan respons The Fed terhadap tekanan di sektor keuangan. Ia memandang emas dan perak fisik sebagai instrumen lindung nilai potensial terhadap penurunan nilai mata uang serta bagian yang bermanfaat dalam strategi investasi yang lebih luas, tetapi mengingatkan investor agar tidak menempatkan seluruh dana mereka pada logam mulia.

To receive free commentary and analysis on the gold and silver markets, click here to be added to the Money Metals news service.