BoJ baru saja menaikkan suku bunga dan kesepakatan AS-Iran sedang dibahas: Mengapa Yen Jepang masih sekitar 160,00

Bank of Japan menaikkan suku bunga dari 0,75% menjadi 1,00%, level tertingginya dalam lebih dari tiga dekade. Langkah bersejarah ini bertujuan untuk menstabilkan Yen Jepang yang melemah tajam, tetapi jika melihat reaksi pasar langsung, tampaknya hal itu tidak akan berhasil

Pertarungan Yen Jepang di level 160,00

Kenaikan suku bunga BoJ saja tampaknya gagal membawa pasangan USD/JPY di bawah 160,00. Hal ini karena kenaikan suku bunga tersebut sebagian besar sudah diperhitungkan oleh pasar. 

Yen Jepang (JPY) mungkin akan menguat lebih lanjut jika BoJ memberikan kejutan hawkish yang agresif, tetapi hal itu tidak benar-benar terjadi. Dalam jangka pendek, tampaknya satu-satunya cara untuk mendorong Yen adalah putaran intervensi mata uang lain oleh otoritas Jepang.

Apakah Hormuz sudah kembali beroperasi?

Wakil Gubernur Bank of Japan, Shinichi Uchida, bertanggung jawab menangani pers, karena Gubernur Kazuo Ueda masih dirawat di rumah sakit akibat infeksi kista hati.

Uchida menyambut baik kesepakatan kerangka kerja antara AS dan Iran, yang pada akhirnya diharapkan dapat menurunkan harga energi. "Itu adalah langkah yang disambut baik," kata Uchida. "Namun demikian, ada ketidakpastian mengenai kecepatan perbaikan distribusi Minyak."

Dengan kata lain: kami senang dengan berita ini, tetapi kami akan mempercayainya ketika melihat kondisi normal di Selat Hormuz. Uchida juga mencatat bahwa ekonomi domestik terus selaras dengan prakiraan dasar bank sentral, sambil memperingatkan bahwa inflasi yang mendasari berisiko melampaui targetnya. 

Dia menegaskan kembali komitmen BoJ untuk kenaikan suku bunga bertahap sesuai data ekonomi, menambahkan bahwa kecepatan kebijakan di masa depan akan memantau dengan cermat risiko geopolitik yang berubah, terutama di Timur Tengah. Namun sekali lagi, tidak ada yang benar-benar mengejutkan pasar dari sisi hawkish.

Efek "priced in"

Pasar sudah sepenuhnya mengantisipasi kenaikan 25 basis poin. Karena langkah ini sebagian besar sudah tercermin dalam harga pasar saat ini, kenaikan 25 bp sederhana dipandang sebagai baseline defensif daripada dorongan pengetatan agresif.

Dengan suku bunga 1,00% kini sudah menjadi masa lalu, pasar telah mulai memperhitungkan apakah tekanan stagflasi domestik yang akan datang akan memungkinkan BoJ mencapai 1,25% pada akhir 2026.

Perbedaan suku bunga AS-Jepang yang besar membebani

Setelah kenaikan suku bunga Bank of Japan baru-baru ini, imbal hasil Obligasi Pemerintah Jepang (JGB) bertenor 10 tahun naik di atas 2,60%. 

Meski terjadi kenaikan ini, selisih imbal hasil antara Amerika Serikat dan Jepang tetap sangat lebar. Dengan imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun saat ini di atas 4,40%, selisih besar ini terus sangat menguntungkan aset yang bernilai Dolar.

Selisih imbal hasil ini memastikan bahwa carry trade Yen tetap sangat menguntungkan bagi para investor. Dengan meminjam dalam Yen murah untuk berinvestasi pada aset bernilai Dolar dengan imbal hasil lebih tinggi, para pedagang dapat terus memanfaatkan selisih lebar ini, sehingga menekan mata uang Jepang meskipun BoJ baru-baru ini mengetatkan kebijakan.

Kenaikan suku bunga lebih lanjut oleh Bank of Japan akan mempersempit selisih ini – analis di Societe Generale memperkirakan bank akan menaikkan suku bunga sebesar 25 bp setiap kuartal untuk mencapai titik kebijakan terminal 2% pada akhir tahun depan –, tetapi The Fed juga dapat merespons dengan suku bunga lebih tinggi jika inflasi di AS tetap di atas target.

Tantangan komunikasi

Dampak utama dari ketidakhadiran Gubernur BoJ Ueda terasa pada komunikasi. Para pelaku pasar umumnya memandang pergantian kepala briefing sebagai risiko. Para pedagang mencatat bahwa mengurai nuansa halus dari trajektori suku bunga masa depan menjadi lebih sulit ketika pejabat yang kurang dikenal menyampaikan pesan. Ueda diperkirakan akan kembali pada pertemuan berikutnya, yang dijadwalkan pada akhir Juli. 

Apa yang dibutuhkan untuk menahan level 160,00?

Agar JPY membalikkan arah dan berhasil mendorong USD/JPY kembali di bawah 160,00, dibutuhkan panduan ke depan BoJ yang agresif. Pejabat BoJ perlu secara eksplisit memberi sinyal kecepatan cepat kenaikan suku bunga yang akan datang bersamaan dengan pengurangan agresif dalam program pembelian Obligasi Pemerintah Jepang (JGB) bulanan mereka.

Kementerian Keuangan Jepang sebelumnya telah menghabiskan rekor JPY 9,2 triliun untuk mempertahankan garis 160,00. Kenaikan suku bunga bertindak sebagai dasar fundamental, tetapi "gigi" sebenarnya yang menjaga level 160,00 saat ini adalah ancaman yang membayangi dari otoritas yang turun ke pasar untuk secara paksa menjual Dolar AS dan membeli Yen. 

Level 160,00 masih penting, tetapi kekuatan psikologisnya mungkin mulai memudar. Jika pasar mulai percaya bahwa intervensi tidak lagi cukup untuk mempertahankan Yen, USD/JPY bisa menguji toleransi Jepang jauh lebih agresif.