Apa yang Mendorong Kesenjangan Antara Inflasi IHK dan PCE?

Ringkasan

Kemajuan dalam mengendalikan inflasi lebih jauh dengan beberapa ukuran dibandingkan dengan ukuran lainnya. Kesenjangan antara dua ukuran inflasi AS yang paling menonjol – Indeks Harga Konsumen (IHK) dan deflator PCE – sangat lebar saat ini. Pada 3,8%, tingkat IHK inti dari tahun ke tahun berada satu poin persentase lebih tinggi daripada inflasi PCE inti dibandingkan dengan kesenjangan historis sebesar 0,3 poin. Dalam laporan ini, kami membahas perbedaan utama dalam konstruksi dan penggunaan indeks IHK dan PCE, faktor pendorong irisan saat ini dan apa artinya bagi jalur suku bunga ke depan.

IHK mungkin merupakan ukuran inflasi yang lebih dikenal dibandingkan indeks PCE karena sejarahnya yang panjang dan sering digunakan dalam kontrak harga. Namun, FOMC mematok target inflasi 2% pada deflator PCE, sehingga lebih relevan untuk jalur kebijakan moneter.

Indeks IHK dan PCE bergerak berdekatan dari waktu ke waktu, namun untuk sementara waktu dapat berbeda karena perbedaan konstruksi. IHK berfokus pada pengeluaran langsung konsumen yang dibayarkan sendiri. Hal ini membuat cakupannya lebih sempit daripada indeks PCE, yang mencakup biaya barang yang dibeli atas nama rumah tangga dan pembelian perabotan tanpa pembayaran. Cakupan yang lebih luas dari PCE menyebabkan pembobotan kategori yang berbeda, terutama untuk perawatan kesehatan dan perumahan. Formula dan sumber yang berbeda juga berkontribusi pada variasi dalam pertumbuhan harga yang dilaporkan.

Secara kategoris, perumahan sejauh ini merupakan sumber terbesar dari inflasi selama setahun terakhir. Meskipun inflasi tempat tinggal primer naik sedikit kurang dari 6% berdasarkan indeks IHK dan PCE, inflasi ini memiliki bobot 2,5x lipat dalam IHK inti. Akibatnya, tempat tinggal primer telah memberikan kontribusi 1,5 poin persentase lebih banyak pada tingkat IHK inti dari tahun ke tahun daripada PCE inti. Asuransi kendaraan bermotor juga memberikan dorongan yang luar biasa besar terhadap IHK inti. Sebaliknya, kekuatan dalam kategori jasa yang lebih banyak ditimbang dalam indeks PCE inti, seperti perawatan kesehatan, atau di luar cakupan IHK inti, seperti jasa makanan atau lembaga nirlaba, telah membantu mempersempit jurang antara IHK  inti dan PCE inti pada tahun lalu.

Kami mengantisipasi kesenjangan antara IHK inti dan PCE inti ketika diukur pada basis tahun lalu akan tetap lebar seperti biasanya hingga paruh pertama tahun 2025. Mengembalikan selisih tersebut ke kisaran historisnya sebesar 0,3 poin akan sangat bergantung pada inflasi tempat tinggal yang kembali mendekati tingkat sebelum pandemi, yang kami prakirakan akan terjadi sekitar musim semi mendatang. Pertumbuhan yang lebih lambat dalam ukuran IHK asuransi kendaraan bermotor saat ini karena premi telah meningkat lebih dari kendaraan dan biaya jasa perbaikan juga akan membantu menurunkan IHK inti lebih dekat dengan PCE inti.

Kami tidak percaya bahwa irisan inflasi adalah masalah bagi FOMC. Para pejabat The Fed terus mendukung optimisme bahwa inflasi tempat tinggal, kontributor paling signifikan saat ini, akan berkurang lebih lanjut dalam beberapa bulan mendatang. Dan meskipun besar, irisan saat ini antara IHK inti dan PCE inti belum pernah terjadi sebelumnya. Irisan dengan ukuran yang sama pernah terjadi pada akhir 1990-an dan pada tahun 2001 dan 2009. Seiring dengan mendinginnya lingkungan harga dari kondisi ekstrimnya, kesenjangan ini juga akan berkurang.

Unduh Komentar Khusus Lengkap