Apa Arti 3 November bagi Jalur Suku Bunga The Fed dan Dolar AS

Dolar AS (USD) menghadapi periode yang menentukan menjelang pemilu sela pada 3 November. Sementara pasar mengantisipasi kenaikan suku bunga lagi dari Federal Reserve (The Fed) pada bulan Desember, perebutan kendali Kongres dapat membentuk ulang ekspektasi kebijakan fiskal dan, secara tidak langsung, jalur kebijakan moneter AS pada 2027.

Taruhannya jauh melampaui konfrontasi politik antara Partai Republik dan Demokrat. Kemampuan Presiden AS Donald Trump untuk menjalankan agenda ekonominya, perkembangan defisit federal, dan reaksi pasar obligasi dapat memengaruhi keputusan The Fed berikutnya dan menentukan apakah Dolar AS mempertahankan momentum kenaikannya.

Pemilu ini datang pada momen yang sangat sensitif. Inflasi tetap tinggi, tekanan energi yang terkait dengan konflik Timur Tengah memperumit prospek ekonomi, dan imbal hasil obligasi Treasury AS telah mencapai level yang tidak terlihat dalam lebih dari dua dekade.

3 November: Suara Politik dengan Konsekuensi Moneter

Pada 3 November, pemilih Amerika akan memilih seluruh 435 anggota DPR dan 35 senator. Hasilnya akan menentukan apakah Partai Republik mempertahankan kendali atas Kongres atau Partai Demokrat mengambil alih satu atau kedua kamar.

Pasar prediksi saat ini memberi Partai Demokrat keunggulan yang signifikan. Menurut peluang Polymarket yang ditampilkan pada hari Rabu, sapu bersih Partai Demokrat di kedua kamar menjadi skenario terdepan, dengan probabilitas 63%, dibandingkan 28% untuk DPR dikuasai Demokrat dan Senat dikuasai Partai Republik. Partai Republik mempertahankan kedua kamar hanya memiliki probabilitas 11%.

Probabilitas ini, yang mencerminkan positioning pasar prediksi alih-alih prakiraan pasti, menunjukkan bahwa investor sudah bersiap menghadapi berkurangnya kekuatan legislatif Donald Trump.

Bagi The Fed, hasil pemilu ini tidak merupakan mandat kebijakan moneter. Bank sentral tetap mempertahankan independensi institusionalnya dan membuat keputusan berdasarkan mandat gandanya, yaitu stabilitas harga dan lapangan kerja maksimum. Namun, keputusan fiskal Kongres berikutnya dapat mengubah kondisi ekonomi yang harus direspons oleh The Fed.

Kebijakan fiskal yang lebih ekspansif dapat mendukung pertumbuhan tetapi juga memperpanjang tekanan inflasi dan membenarkan suku bunga tetap tinggi. Sebaliknya, kebuntuan legislatif dapat membatasi stimulus fiskal tambahan, melemahkan ekspektasi pertumbuhan, dan mengurangi kebutuhan untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut. Kendali atas Senat juga membawa implikasi institusional yang penting, karena Senat memiliki wewenang untuk mengonfirmasi calon presiden ke Dewan Gubernur The Fed.

Sejarah Menunjukkan The Fed Lebih Memilih Menunggu, tetapi Inflasi Bisa Mengubah Segalanya

Sejarah moneter AS menunjukkan bahwa The Fed umumnya menghindari perubahan suku bunga tepat sebelum pemilu. Namun, kecenderungan ini jauh dari aturan mutlak. Sebuah studi terbaru dari CME Group menelaah 27 siklus pemilu AS antara 1972 dan 2024. Studi itu menemukan bahwa The Fed membiarkan suku bunga tidak berubah dalam 52% periode antara 1 September dan hari pemilu. Ketika analisis difokuskan secara eksklusif pada periode dari 1 Oktober hingga hari pemilu, proporsi itu naik menjadi 67%.

Pola yang sama terlihat selama pemilu sela. Dari 13 siklus yang ditelaah, The Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah 54% dari waktu. Jika tahun luar biasa 1982 dikecualikan, proporsi itu meningkat menjadi 62%.

Kenaikan suku bunga sebelumnya yang berdekatan dengan pemilu sela, khususnya pada 1978, 2018 dan 2022, terutama terkait dengan tekanan inflasi.

Temuan ini menunjukkan bahwa kedekatan dengan pemilu tidak menghalangi The Fed untuk bertindak ketika kondisi ekonomi menuntutnya. Dalam lingkungan saat ini, jeda pada 28 Oktober, oleh karena itu, akan konsisten dengan pola historis. Namun, itu tidak serta-merta menandakan akhir dari siklus pengetatan.

Menurut CME FedWatch Tool, pasar saat ini menempatkan peluang 15% bahwa The Fed akan membiarkan suku bunga tidak berubah pada pertemuan Oktober, sementara peluang kenaikan suku bunga pada bulan Desember berada di dekat 88%.

Pertanyaan utamanya kemudian bukan hanya kebijakan ekonomi seperti apa yang akan muncul setelah 3 November, tetapi juga bagaimana hasil pemilu dapat membentuk ulang ekspektasi suku bunga untuk 2027.

Tiga Skenario Pemilu, Tiga Kemungkinan Jalur bagi Dolar

Hasil politik yang berbeda dapat memicu reaksi yang sangat berbeda di pasar Treasury dan Dolar AS.

1. Partai Republik Mempertahankan Kongres: Suku Bunga Lebih Tinggi, Dolar AS Lebih Kuat?

Jika Partai Republik mempertahankan kedua kamar, Donald Trump akan memiliki kebebasan yang lebih besar untuk mengejar prioritas ekonominya, terutama terkait perpajakan, pertahanan, deregulasi, dan kebijakan perdagangan. Skenario ini dapat memperkuat ekspektasi pertumbuhan dan inflasi sekaligus meningkatkan kekhawatiran tentang defisit federal.

ING memperkirakan imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun dapat menembus di atas 5,5% dan tetap tinggi, sementara imbal hasil bertenor 2 tahun dapat mendekati 5%. Perkembangan seperti itu dapat memperkuat ekspektasi pengetatan moneter dan mendukung Dolar AS, setidaknya pada awalnya.

Namun, kenaikan imbal hasil yang didorong oleh memburuknya keuangan publik pada akhirnya dapat secara bertahap menjadi faktor negatif bagi mata uang tersebut.

2. Partai Demokrat Memenangkan DPR: Kebuntuan Politik Membentuk Ulang Ekspektasi Suku Bunga

DPR yang dikuasai Partai Demokrat bersama Senat yang dikuasai Partai Republik akan membatasi kemampuan pemerintahan untuk meloloskan langkah-langkah fiskal baru yang ambisius. Kebuntuan ini dapat mengurangi ekspektasi belanja pemerintah tambahan dan meredam prospek pertumbuhan, sehingga mengurangi kebutuhan akan kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Menurut ING, imbal hasil Treasury jangka pendek dapat secara bertahap menurun, sementara imbal hasil 10 tahun akan tetap berada dalam kisaran 5,25%–5,5%. Dolar AS dapat mengalami reaksi yang relatif terbatas, karena para investor menimbang berkurangnya ekspektasi stimulus fiskal terhadap risiko meningkatnya kembali konfrontasi politik.

Brown Brothers Harriman juga memprakirakan dorongan fiskal akan tetap moderat dalam beberapa tahun mendatang, yang berpotensi mendorong penyesuaian turun pada ekspektasi suku bunga dan membebani Dolar AS.

3. Partai Demokrat Menyapu Bersih Kongres: Penyesuaian Ekspektasi Dovish di Depan?

Kemenangan Partai Demokrat di kedua kamar akan menjadi pergeseran politik yang paling signifikan. Kongres akan memperoleh pengaruh yang lebih besar untuk menantang inisiatif presiden, memperkuat pengawasan terhadap pemerintahan, dan mempersulit penunjukan ke posisi-posisi penting, termasuk di The Fed. Ruang gerak legislatif Donald Trump akan berkurang secara substansial, meskipun hak veto dan kewenangan eksekutifnya akan terus membatasi pengaruh Partai Demokrat.

Para investor pada awalnya dapat memprakirakan berkurangnya ekspektasi stimulus fiskal, imbal hasil Treasury yang lebih rendah, dan prospek kebijakan moneter yang kurang restriktif. ING memprakirakan Dolar AS akan melemah tipis dalam skenario ini, sementara imbal hasil Treasury bertenor 10 tahun dapat mendekati 5,5% tanpa menembus level tersebut.

Namun, kemenangan Partai Demokrat tidak akan menjamin perbaikan dalam keuangan publik. Perbedaan pendapat mengenai belanja sosial, pertahanan, dan perpajakan dapat memperpanjang ketegangan fiskal.

3 November Hanyalah Ujian Pertama: Desember dan 2027 Menyusul

Pemilu 3 November pada akhirnya dapat menandai awal dari periode penilaian ulang alih-alih memicu perubahan langsung dalam arah pasar. Para investor akan segera perlu memusatkan perhatian pada beberapa tenggat utama.

Pendanaan sementara pemerintah federal berakhir pada 11 Desember, membuka kemungkinan negosiasi anggaran yang baru dan sulit. The Fed kemudian akan membuat keputusan kebijakan moneter terakhirnya tahun ini, dengan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin secara luas diprakirakan. Kongres baru akan mulai menjabat pada 3 Januari 2027, sebelum menghadapi putaran negosiasi berikutnya mengenai plafon utang federal.

Peristiwa-peristiwa ini akan membantu menentukan apakah pemilu benar-benar menghasilkan perubahan yang berarti dalam prospek ekonomi dan moneter. Skenario yang paling mendukung Dolar AS dalam jangka pendek adalah ekonomi yang tangguh, inflasi yang persisten, dan The Fed yang mempertahankan sikap kebijakan restriktif.

Sebaliknya, pertumbuhan yang lebih lambat, penurunan ekspektasi kenaikan suku bunga, atau meningkatnya kekhawatiran tentang keberlanjutan utang dapat melemahkan mata uang AS.

Kesimpulannya, dengan demikian, lebih kompleks daripada mengasumsikan bahwa kemenangan Partai Republik akan otomatis memperkuat Dolar AS atau bahwa kemenangan Partai Demokrat pasti akan melemahkannya.

3 November akan menentukan siapa yang mengendalikan Kongres, tetapi konsekuensi fiskal, ekspektasi suku bunga, dan reaksi investor obligasi pada akhirnya akan menentukan arah Dolar AS pada 2027.

Berita ini dikoreksi pada 21 Oktober pukul 14:00 GMT untuk memperjelas headline.)