Inggris Raya: Latar Belakang yang Terbatas dan Risiko BoE – Societe Generale

Sam Cartwright dari Societe Generale menilai pergantian Perdana Menteri Inggris tidak mengubah ruang fiskal yang tetap terbatas, sehingga membatasi ambisi pemerintah dalam pembangunan perumahan, perawatan sosial, investasi, dan pertahanan. Anggaran Musim Gugur diprakirakan akan lebih berfokus pada peningkatan belanja pertahanan dan pengeluaran rutin, sementara reformasi perawatan sosial yang lebih besar kemungkinan ditunda. Cartwright juga memperingatkan bahwa peningkatan pinjaman untuk belanja modal dapat mendorong imbal hasil gilt naik dan mempersulit jalur penurunan suku bunga Bank of England (BoE).

Batasan Fiskal dan Implikasi Moneter

"Perdana Menteri baru tidak mengubah latar belakang fiskal Inggris yang terbatas. Ambisi Burnham pada pembangunan rumah, perawatan sosial, investasi, dan pertahanan karena itu mungkin sulit diwujudkan, bahkan jika pemerintah menggunakan 'fleksibilitas' tambahan dalam aturan fiskal."

"Bahkan sebelum pengumuman kebijakan apa pun, ruang fiskal pada Anggaran Musim Gugur bisa £11,5 Miliar lebih rendah daripada yang diproyeksikan pada bulan Maret, akibat konflik AS-Iran yang membebani pertumbuhan dan mendorong naik suku bunga. Dalam skenario ini, revisi yang menguntungkan terhadap pertumbuhan upah justru dapat menambah ruang fiskal sekitar £10 Miliar. Jika situasi Iran-AS membaik, penurunan ruang fiskal bisa hanya sebesar £5 Miliar, tetapi bisa naik menjadi £23–43 Miliar jika memburuk."

"Anggaran Musim Gugur kemungkinan terbatas pada peningkatan belanja pertahanan menjadi 3% dari PDB dan pembalikan perlambatan yang direncanakan dalam pengeluaran sehari-hari Dikombinasikan dengan memburuknya proyeksi sebelum langkah-langkah kebijakan, kami pikir biaya-biaya ini dapat diimbangi melalui reformasi kesejahteraan, penataan ulang prioritas belanja, kenaikan pajak yang moderat, dan penggunaan sisa ruang fiskal."

"Kenaikan pinjaman sebesar 0,3% dari PDB per tahun untuk membiayai belanja modal dapat menimbulkan risiko terhadap prospek kami untuk BoE dan mendorong imbal hasil gilt naik sedikit di bawah 20 bp. Saat ini, kami memprakirakan Bank Rate tetap di 3,75% sepanjang 2026, sebelum turun sebesar 75 bp pada 2027. Namun, model makro kami menunjukkan bahwa peningkatan pinjaman tersebut dapat mendorong Bank Rate dan imbal hasil gilt 10-tahun naik sekitar 10–20 bp selama tiga tahun pertama. Hal ini menimbulkan risiko terhadap proyeksi kami bahwa Bank Rate akan turun ke 3%, dengan 3,25% menjadi skenario alternatif yang masuk akal."

"Risiko pelonggaran dalam aturan fiskal Salah satu risikonya adalah ambisi Burnham dalam perumahan dan investasi terbukti sulit diwujudkan dalam aturan fiskal yang ada, sehingga meningkatkan kemungkinan pinjaman yang lebih tinggi melalui pelonggaran aturan di kemudian hari, misalnya dengan mengubah target utang menjadi kekayaan bersih sektor publik, mengecualikan belanja pertahanan, atau memperpanjang horizon untuk memenuhi target tersebut."

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Pelajari lebih lanjut.)