Bukan Penembusan maupun Pembalikan: Apa yang Diprakirakan OCBC, Commerzbank, dan ING dari Dolar AS

Tiga bank sepakat bahwa Dolar AS (USD) untuk saat ini berada pada pijakan yang kuat, tetapi tidak ada yang memprakirakan penembusan yang menentukan atau pembalikan tajam dalam waktu dekat. OCBC, Commerzbank dan ING menilai dukungan Greenback berasal dari harga Minyak yang lebih tinggi, imbal hasil AS yang kuat, dan ekspektasi pengetatan Federal Reserve (The Fed) yang membandel. Mereka juga memperingatkan bahwa reli terlihat sudah terlalu jauh dan bahwa pergerakan besar berikutnya akan membutuhkan pemicu yang jelas. Ujian paling segera adalah data inflasi inti Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) AS yang akan datang.

Didukung tetapi dibatasi: Bagaimana bank-bank melihat pergerakan berikutnya Dolar AS

Ketiga bank secara umum sepakat bahwa sisi bawah USD terlihat terbatas, tetapi sisi atasnya untuk saat ini dibatasi. Skenario dasar OCBC adalah USD yang didukung dengan baik tetapi bergerak dalam kisaran, dan bank itu mengatakan hanya laporan IHK inti sebesar 0,4% MoM atau lebih tinggi yang akan mengubah hal tersebut. Commerzbank mengatakan kredibilitas The Fed, yang diperkuat oleh kenaikan suku bunga bulan lalu, menjadi jangkar di balik pemulihan Dolar AS. ING mengakui bahwa USD dinilai terlalu tinggi terhadap sebagian besar mata uang G10 dan bahwa posisi pasar sudah terlalu panjang, tetapi bank itu tidak melihat katalis untuk pembalikan.

OCBC: IHK inti memegang kunci untuk penembusan Dolar AS

Ahli strategi OCBC Sim Moh Siong dan Christopher Wong mencatat bahwa pasar memprakirakan The Fed akan tetap menahan suku bunga pada bulan Oktober sebelum kenaikan 25 basis poin (bp) pada bulan Desember sepenuhnya diprakirakan. Proyeksi konsensus mengarah pada inflasi umum yang lebih kuat akibat biaya energi yang lebih tinggi, sementara inflasi inti diprakirakan tetap relatif terkendali. Kombinasi tersebut akan memangkas taruhan pada pengetatan lebih lanjut dan membatasi ruang bagi kenaikan USD lebih lanjut.

"Jika inflasi inti melambat seperti yang diprakirakan, pasar dapat semakin memangkas ekspektasi untuk pengetatan The Fed tambahan, membatasi ruang bagi kenaikan USD lebih lanjut. Dalam pandangan kami, kemungkinan dibutuhkan laporan IHK inti sebesar 0,4% m/m atau lebih tinggi untuk secara material menggeser harga pasar dan memperkuat alasan bagi tindakan The Fed yang lebih awal. Hingga saat itu, USD kemungkinan akan tetap didukung tetapi tidak akan menembus lebih tinggi secara meyakinkan."

Commerzbank: Kredibilitas The Fed lebih penting daripada perubahan panduan Warsh

Commerzbank mencatat bahwa Dolar AS berada di bawah tekanan selama musim panas, ketika Ketua The Fed Kevin Warsh sengaja berhenti memberikan panduan yang jelas mengenai jalur suku bunga. Langkah itu kemungkinan memicu kekhawatiran bahwa pemerintah AS memengaruhi bank sentral AS. Sejak saat itu, ekspektasi suku bunga AS bergerak jauh lebih tinggi dan Dolar AS pulih, meskipun Warsh tidak mengubah sikapnya terhadap forward guidance. Menurut Nguyen, mata uang ini lebih bergantung pada kredibilitas bank sentral daripada pada perangkat komunikasinya.

"The Fed justru memperkuat keyakinan ini dengan kenaikan suku bunga bulan lalu. Yang patut dicatat, Warsh sendiri mendukung keputusan tersebut. Selama pasar percaya bahwa The Fed akan mengambil keputusan kebijakan yang tepat ketika paling dibutuhkan, mereka tampaknya bersedia mengabaikan fakta bahwa Ketua The Fed enggan berkomitmen pada jalur suku bunga tertentu di masa depan."

ING: Reli yang sudah terlalu jauh yang masih belum memiliki pemicu pembalikan

ING menyatakan bahwa harga Minyak yang lebih kuat, menyusul meningkatnya aktivitas militer di Teluk, menjaga USD tetap kokoh pada awal pekan. Model valuasi jangka pendek mereka menunjukkan Dolar AS dinilai terlalu tinggi terhadap setiap mata uang G10 kecuali Pound Inggris (GBP), di mana nilainya berada pada level wajar. Dengan basis bobot yang sama, USD dinilai terlalu tinggi 1,1% terhadap G10. Meski begitu, mereka mengingat bahwa pada Maret 2025 dibutuhkan guncangan Sell-America untuk menggagalkan USD yang jenuh beli.

"Dibutuhkan katalis makro atau pasar yang jelas untuk pembalikan, dan kami tidak melihatnya. Ekspektasi pengetatan The Fed tetap lebih lengket dibandingkan ekspektasi sebagian besar bank sentral besar lainnya, membatasi sisi negatif USD bahkan jika harga minyak mundur. Pada saat yang sama, pelemahan di pasar obligasi global terus mendukung permintaan terhadap mata uang defensif yang likuid."

Kesimpulannya

Bias jangka pendek untuk Dolar AS masih mendukung, tetapi breakout bukanlah skenario dasar. Katalis berikutnya yang perlu dicermati adalah IHK inti AS. Angka di atau di atas ambang 0,4% MoM milik OCBC dapat mempercepat taruhan pengetatan The Fed dan mendorong USD keluar dari kisarannya. Rilis yang lebih lemah akan membatasi kenaikan tanpa harus memicu pembalikan. Lebih jauh ke depan, ING menyoroti pemilu sela AS sebagai risiko yang agak kurang dihargai bagi USD. Mereka menambahkan bahwa pasar telah lama memperhitungkan kemungkinan kekalahan Partai Republik dalam Kongres, dan bahwa posisi antisipatif yang dapat membebani USD mungkin baru muncul pada akhir Oktober.

(Artikel ini dibuat dengan bantuan alat Kecerdasan Buatan dan ditinjau oleh editor. Ketahui lebih lanjut.)