Mengapa Bitcoin tidak anjlok akibat perang Iran?

Setelah AS dan Israel menyerang Iran, konsensus di antara sebagian besar ahli adalah bahwa Bitcoin dan pasar kripto akan mengalami putaran penurunan tajam lainnya. Namun, itu tidak terjadi. Dan hampir satu minggu setelahnya, kripto tampaknya mampu menghadapi badai jauh lebih baik dibandingkan dengan kelas aset lain yang dianggap berisiko. Mengapa Bitcoin terbukti menjadi pengecualian?

Sejak pandemi COVID-19, Bitcoin, dan pasar kripto secara umum, sering kali mengalami kesulitan saat tanda-tanda ketegangan geopolitik atau ketidakpastian global muncul, mendorongnya ke dalam kelas aset berisiko bersama dengan saham.

Selama COVID, Bitcoin turun seiring dengan saham dan kehilangan sekitar 50% sebelum kemudian pulih. Mata uang kripto ini menunjukkan sensitivitas serupa terhadap guncangan geopolitik, turun sekitar 8% setelah serangan Iran terhadap Israel pada April 2024 dan jatuh tajam lagi di awal 2025 setelah pengumuman tarif Hari Pembebasan. Baru-baru ini, musim dingin pasar kripto yang sedang berlangsung telah menghapus lebih dari setengah nilai aset digital utama, menyoroti bagaimana ketegangan geopolitik dan ketidakpastian makroekonomi dapat berdampak kuat pada pasar mata uang kripto.

Bitcoin mencatat pergerakan kontrarian, mengungguli Emas dan ekuitas

Meski ada banyak contoh kinerja yang konsisten buruk selama ketegangan geopolitik, Bitcoin berperilaku agak berbeda dalam beberapa hari terakhir setelah kembalinya ketegangan di Timur Tengah.

Dalam periode yang sama, S&P 500 telah turun sebesar 1,4% sementara Emas dan Perak masing-masing turun sebesar 5% dan 10%. Tapi apa yang berbeda kali ini?

Di bawah kondisi pasar saat ini, sulit untuk menunjuk satu peristiwa atau metrik sebagai kekuatan pendorong di balik kinerja unggul kripto teratas. Kombinasi dari beberapa faktor bisa jadi bertanggung jawab.

Dari kondisi jenuh jual ke Jane Street

Sebelum serangan 28 Februari, Bitcoin telah mengalami penurunan sekitar 50% selama hampir lima bulan. Periode tersebut dipenuhi dengan distribusi kuat dari pemegang jangka panjang (LTH), yang merealisasikan keuntungan berdasarkan sifat siklikal historis Bitcoin, dan keluarnya pengecer yang sebagian besar adalah penjual panik. 

Pada puncak aksi jual, distribusi LTH mencapai rata-rata bergerak 30 hari sebesar 1,2 juta BTC sementara dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) melepas 90K BTC, menurut data K33.

"Eksposur Bitcoin telah secara signifikan dikurangi risikonya oleh para investor yang paling mungkin merespons implikasi yang lebih luas dari meningkatnya ketegangan di Timur Tengah, memungkinkan BTC untuk memberikan kinerja pengecualian relatif terhadap kelas aset lainnya," tulis Kepala Riset K33 Vetle Lunde dalam laporan 3 Maret.

Meski Emas menjadi pilihan safe-haven alami, kondisi jenuh beli dapat mendorong kehati-hatian di antara para investor, mendorong mereka untuk mencari opsi komoditas alternatif. Dan aset apa yang paling cocok dengan deskripsi itu selain Bitcoin yang jenuh jual, yang sering disebut sebagai "Emas digital."

Arus masuk ke dalam ETF Bitcoin spot AS, yang menarik $1,14 miliar antara 2-4 Maret, menurut data SoSoValue, sejalan dengan argumen tersebut.

Kripto teratas ini dulunya dianggap sebagai aset safe-haven di tahun-tahun awalnya, sering kali rally di tengah ketegangan geopolitik. Namun, korelasinya yang meningkat dengan saham perangkat lunak dan kejatuhan selama periode geopolitik baru-baru ini yang telah disoroti telah membuat narasi itu memudar. Tapi mungkin Emas digital bisa kembali bangkit.

Sekelompok pasar lainnya percaya bahwa kekuatan Bitcoin sebagian besar terkait dengan gugatan terhadap perusahaan perdagangan frekuensi tinggi Jane Street yang diduga berperan dalam keruntuhan Terra/Luna. Banyak yang menuduh perusahaan tersebut menekan harga Bitcoin melalui "dump 10 AM" yang sistematis selama jam AS untuk melindungi eksposur ETF. Meskipun beberapa ahli terkemuka telah membuang "dump 10 AM" sebagai teori konspirasi, perbaikan Bitcoin sejak Jane Street dihantam dengan gugatan memberikan kredibilitas pada tuduhan tersebut.

Kenaikan Bitcoin mungkin bersifat sementara

Tapi jangan terburu-buru.

Bitcoin telah melanjutkan korelasinya dengan saham, turun 4% seiring dengan penurunan saham pada 5 Maret, sementara ETF BTC mencatat arus keluar sebesar $227,8 juta di tengah eskalasi lebih lanjut ketegangan di Timur Tengah.

Mantan CEO dan salah satu pendiri BitMex Arthur Hayes mencatat bahwa keuntungan kripto baru-baru ini bisa jadi merupakan "dead cat bounce," mengutip korelasi dengan saham perangkat lunak.

Bitcoin juga menghadapi risiko jangka menengah dari Federal Reserve yang hawkish yang membatasi pertumbuhan harga, karena kenaikan harga minyak dapat mendorong inflasi lebih tinggi.

Mengutip studi Fed baru-baru ini, pendiri The Kobeissi Letters Adam Kobeissi menyoroti dalam sebuah postingan di X pada 5 Maret bahwa lonjakan $10 dalam harga minyak dapat mendorong inflasi naik sebesar 20 basis poin.

Dari perspektif on-chain, Kepala Riset CryptoQuant, Julio Moreno, berbagi pandangan serupa. Dalam laporan pada 5 Maret, ia mencatat bahwa dorongan Bitcoin di atas $73.000 kemungkinan merupakan rally relief jangka pendek daripada awal fase bullish baru karena Indeks Skor Bull Bitcoin perusahaan berada di 10 dari 100.

"Bitcoin masih berada di dalam pasar bearish, meskipun rally harga baru-baru ini," kata Moreno. "Indikator fundamental dan teknis masih menunjukkan lingkungan pasar bearish [...] Dengan demikian, rally saat ini paling baik diinterpretasikan sebagai rally relief di dalam pasar bearish yang sedang berlangsung."

Ketahanan Bitcoin baru-baru ini mungkin mengisyaratkan narasi yang berubah, tetapi masih terlalu dini untuk menyatakan kemenangan. Untuk saat ini, rally ini lebih terlihat sebagai deviasi sementara daripada tren yang terkonfirmasi, dengan geopolitik dan kebijakan Fed masih memegang kunci untuk prospek jangka pendek hingga menengah Bitcoin. Kebangkitan narasi Emas digital harus menunggu.