Jangka (Sangat) Panjang dari Kurva Imbal Hasil AS Baru-Baru Ini Mencapai Tertinggi Multi-Tahunan

Pasar

Harga minyak diperdagangkan volatil kemarin antara US$88/barel dan US$90/barel. Roulette headline Iran terus berputar dengan pesan-pesan yang saling bertentangan. Peningkatan tuntutan kompensasi AS dari Iran memicu lonjakan awal lebih tinggi sebelum, komentar dari menteri pertahanan Pakistan menyebabkan pembalikan arah. Ia mengatakan bahwa AS dan Iran hampir mencapai semacam kesepakatan terkait Hormuz. "Segalanya sedang mengarah ke perdamaian". Sebelumnya, Al Jazeera juga melaporkan pembicaraan lanjutan antara Oman dan Iran mengenai pembukaan kembali beberapa jalur pelayaran maritim. Akhirnya, dua insiden (serangan Houthi di Bab el-Mandeb dan rudal AS ke arah kapal yang mencoba melanggar blokade ekonomi) mendorong Brent kembali ke US$90/barel.

Imbal hasil obligasi inti pada akhirnya mengikuti pergerakan tersebut, tetapi ditutup di bawah level tertinggi intrahari menjelang rilis data IHK AS bulan Juli hari ini. Perubahan harian di AS berkisar antara -2 hingga -3 bp, dengan Treasury sedikit mengungguli Bund Jerman. Bulan lalu, IHK AS mengejutkan ke sisi bawah ekspektasi dan ditafsirkan baik sebagai tanda melemahnya permintaan maupun sebagai guncangan pasokan yang menguntungkan. Kejutan utama berasal dari komponen shelter dan ukuran supercore (jasa inti tidak termasuk perumahan). Hal ini sebagian didorong oleh penurunan satu kali pada harga hotel setelah Piala Dunia dan sebagian oleh pembacaan harga asuransi kendaraan yang sangat lemah. Untuk komponen supercore dan shelter, kami memprakirakan pertumbuhan positif secara bulanan akan kembali berlanjut. Ekspektasi harga di sektor jasa meningkat pada bulan Juli, begitu pula sewa, sehingga menghasilkan nowcast kami masing-masing sebesar 2% YoY dan 3,3% YoY untuk komponen-komponen tersebut. Untuk harga mobil bekas, kami tetap memprakirakan pertumbuhan negatif sebesar -2,5% YoY pada bulan Juli setelah penurunan pada Indeks Nilai Kendaraan Bekas Manheim. Indikator frekuensi tinggi di sepanjang rantai produksi pangan tetap sangat jinak, sehingga kami mengasumsikan pertumbuhan moderat sebesar 3,1% YoY. Di sektor energi, meskipun terdapat sedikit penurunan secara bulanan, laju tahunan diprakirakan tetap berada di sekitar 14,5% YoY. Secara keseluruhan, kami memprakirakan IHK utama AS sebesar 3,3% YoY pada Juli dan IHK inti sebesar 2,4% YoY. Kedua angka tersebut 0,1 poin persentase di bawah nowcast The Fed Cleveland dan juga di bawah konsensus median pasar. Hasil seperti itu dapat menguntungkan Treasury AS, kemungkinan dalam bentuk bull steepening, dan membebani Dolar AS. Peluang kenaikan suku bunga The Fed pada September berada di sekitar 50%, dengan ruang untuk penyesuaian posisi jika data mendukung. Pada bulan Juli, tiga anggota FOMC berbeda pendapat dengan mendukung kenaikan suku bunga, sementara para gubernur yang berbasis di Washington, Cook, Jefferson, dan Waller, dinilai kemungkinan mendukung kenaikan 25 basis poin pada September jika inflasi tidak menunjukkan tanda-tanda pendinginan yang memadai. Data IHK Agustus juga akan dirilis menjelang pertemuan The Fed berikutnya.

Bagian (sangat) ujung panjang dari kurva imbal hasil AS baru-baru ini mencapai level tertinggi multi-tahunan, tetapi ini merupakan hasil dari tingkat riil yang lebih tinggi, bukan premi risiko inflasi. Hal ini bisa mengindikasikan keyakinan terhadap kebijakan moneter untuk mencegah guncangan minyak saat ini agar tidak berdampak permanen atau kembalinya kekhawatiran atas perkembangan fiskal yang mendasari. Di AS, saat ini kita memiliki pengaturan yang cukup tidak biasa di mana tingkat riil 10 tahun melampaui premi risiko inflasi. Di Jerman, imbal hasil riil 10 tahun saat ini sedang menguji 1%, level tertingginya sejak 2011. Selain data IHK, ada baiknya memperhatikan lelang Note 10 tahun senilai $42 miliar dari Departemen Keuangan AS hari ini untuk menguji selera investor terhadap utang AS jangka panjang. Besok, Departemen Keuangan menyelesaikan operasi pembiayaan kembali pertengahan bulan dengan lelang Bond 30 tahun.

Berita dan Pandangan

Sebuah kapal kontainer membayar hampir rekor US$4 juta dalam proses lelang harian Otoritas Terusan Panama untuk melewati antrean reguler. Penutupan Hormuz memicu pengalihan rute global lalu lintas kontainer yang kini menghadapi masalahnya sendiri, mendorong biaya lalu lintas dan waktu pengiriman lebih tinggi. Harga lelang rata-rata untuk slot transit di Terusan itu lebih dari dua kali lipat seiring waktu tunggu transit naik menjadi 10 hari. Sebelumnya, Otoritas Terusan Panama mengurangi draft maksimum yang diizinkan akibat menurunnya level air Danau Gatun. Gangguan pemeliharaan yang akan berlangsung hingga September menambah kemacetan. Secara terpisah, beberapa negara bagian Jerman telah menangguhkan larangan mengemudi pada hari Minggu bagi truk. Mereka melakukannya karena gelombang panas di Eropa mendorong level air Sungai Rhine ke level terendah sejak pencatatan dimulai pada 1880. Titik sempit Kaub, titik terdangkal dan krusial bagi lalu lintas antara Rotterdam dan Jerman selatan, telah turun menjadi hanya 21 sentimeter ruang bebas. Sejak pekan lalu, kapal dibatasi hingga 200 ton, hanya 10% dari kapasitas normal sebuah tongkang standar. Asosiasi pelayaran sungai pedalaman Jerman (BDB) telah memperingatkan bahwa level air bisa segera menjadi sangat rendah sehingga pelayaran di sepanjang seluruh Sungai Rhine menjadi mustahil.

Unduh Sunrise Market Commentary Lengkap