Tim Timbal Balik 'Menunda' Tarif sementara Hal Penting Ada dalam Perincian Inflasi

Pasar

Saham-saham menggoda level tertinggi sepanjang masa sementara Dolar terpukul karena Presiden Donald Trump memilih untuk menunda tarif timbal balik yang sangat dihebohkan – menundanya, kemungkinan hingga April. Pasar membacanya sebagai langkah klasik Trump: sebuah langkah pembuka untuk mendapatkan konsesi, seperti yang pernah dilakukan dengan Meksiko dan Kanada, daripada komitmen langsung untuk perang tarif skala penuh.

Katakan apa pun yang Anda mau tentang Trump, tetapi ketika melihat ke "The Art of the Deal," dia tahu cara bermain lebih baik daripada presiden mana pun dalam sejarah modern. Hal itu tidak berarti bahwa para pedagang harus mulai membuat asumsi – memprediksi langkah Trump berikutnya dengan kepastian adalah kesalahan fatal. Tetapi satu hal yang jelas: dengan tidak menarik pelatuk dengan segera, dia telah membuat peluang terbuka lebar bagi pelanggar terburuk – mereka yang mengenakan tarif terberat pada barang-barang AS – untuk maju dengan tawaran balasan atau, setidaknya, mulai melambaikan bendera putih. India, misalnya, kemungkinan akan meningkatkan pembelian minyak AS saat papan catur perdagangan bergeser

Dengan ancaman tarif Trump yang membayangi, beberapa negara sudah mencari cara strategis untuk tetap berada dalam kebaikan Trump – atau setidaknya, menghindari terkena gelombang tarif berikutnya. India, importir minyak mentah utama, telah lama berusaha untuk mendiversifikasi sumber energinya, dan mengingat tali geopolitik yang dilaluinya antara AS, Rusia, dan Timur Tengah, mengamankan lebih banyak minyak mentah Amerika bisa menjadi lindung nilai yang cerdas.

Belum lagi, dengan dinamika produksi OPEC+ yang masih dalam fluks dan minyak mentah Rusia menghadapi batas harga Barat, minyak AS menghadirkan opsi yang relatif stabil dan cerdas secara politik. Jika India benar-benar meningkatkan impor minyak mentah AS, hal itu  bisa berfungsi sebagai konsesi perdagangan halus – yang sejalan dengan dorongan Trump yang lebih luas untuk mempersempit defisit perdagangan sambil memberikan India penyangga terhadap potensi dampak tarif.

Namun, ini bukan negosiasi yang sederhana – ini adalah teka-teki dengan lebih banyak bagian yang bergerak daripada monstrositas 551.232 keping yang dirakit oleh 1.600 siswa di Universitas Ekonomi Ho Chi Minh City pada tahun 2011. Dan seperti teka-teki yang memecahkan rekor itu, bagian-bagiannya perlu cocok sempurna sebelum resolusi yang jelas muncul. Pasar bertaruh bahwa Trump memposisikan dirinya untuk kesepakatan yang lebih baik, tetapi kompleksitas dinamika perdagangan memastikan cerita ini jauh dari selesai.

Di permukaan, rally dalam saham-saham AS tepat setelah data inflasi yang membara tampak benar-benar berlawanan.

Angka inflasi mentah tidak persis seperti hal buruk yang banyak ditakuti. Dengan mencermati  IHK yang menunjukkan lonjakan didorong terutama oleh energi yang berbalik dari tekanan harga menjadi pendorong dan penurunan yang sedikit lebih kecil dalam harga barang inti – keduanya sekarang tersapu oleh jatuhnya harga minyak.

Lonjakan 0,4% yang lebih tinggi dari prakiraan pada Indeks Harga Produsen (IHP) bulan Januari merupakan percepatan terbesar dalam hampir 18 bulan. Namun, jika kita melihat lebih dalam, kita akan menemukan beberapa faktor tersembunyi yang dapat mengurangi sebagian tekanan inflasi yang dialami The Fed. Kesehatan, komponen berat dari PCE inti, sebenarnya turun 0,06%, dan biaya manajemen portofolio – penggerak utama lainnya – hanya mencatat kenaikan moderat 0,4%. Perincian ini, meskipun tidak cukup untuk membenarkan perubahan kebijakan segera, namun cukup untuk menjaga para pedagang dari rasa panik terhadap pengurangan suku bunga.

Para pedagang ekuitas memanfaatkan peluang tersebut, mendorong S&P 500 naik lebih dari 1% dan Nasdaq bahkan lebih tinggi pada hari Kamis. Namun pertanyaannya tetap: Bisakah pasar Asia meneruskan tren ini hingga hari Jumat? Hal itu masih jauh dari kata pasti. Kawasan tersebut masih harus mengikuti strategi Trump yang bercabang dua – membicarakan kesepakatan damai Ukraina sambil bersiap menghadapi serangan tarif global.

Terkait sektor, perdagangan AI Tiongkok tetap menarik. Jika ada, hal itu mencerminkan ketahanan perdagangan AI "Teflon" AS. Sama seperti saham-saham AI raksasa AS yang mengabaikan kekhawatiran makro yang lebih luas, ruang AI Tiongkok bisa mengukir jalur serupa – terutama dengan Beijing yang menempatkan teknologi di jantung strategi kebangkitan ekonominya. Jika para pedagang dapat mengabaikan risiko tarif langsung, saham AI Tiongkok mungkin akan mulai menunjukkan ketahanan yang sama yang telah menjadi ciri khas saham-saham sejenis di Amerika, dengan rally yang didorong oleh AI di AS saat ini meluas ke saham-saham teknologi Tiongkok.

Sementara itu, meningkatnya perbincangan seputar perundingan damai Rusia-Ukraina telah menyuntikkan optimisme baru ke aset-aset berisiko. Dan di pasar obligasi, ketakutan akan inflasi disambut dengan kepala dingin – penjualan obligasi Treasury hari Rabu berbalik, dengan imbal hasil bertenor 10 tahun turun hampir 10 basis poin menjadi sekitar 4,53%. Jika keyakinan baru ini bertahan, hal itu dapat menjadi panggung bagi dorongan risk-on yang lebih kuat minggu depan.

Pasar Valas

Euro – dan mata uang Eropa pada umumnya – bergantung pada dua faktor ramah risiko: penundaan tarif timbal balik dan perundingan damai AS-Rusia yang sangat dinantikan. Kesepakatan untuk mengakhiri konflik di Ukraina akan menjadi pengubah permainan, berpotensi menghapus sebagian besar premi risiko geopolitik yang telah membebani aset-aset Eropa. Bagaimanapun, hal yang paling tidak dapat diduga yang sebenarnya, adalah energi. Jika pasokan energi Rusia dipulihkan, Zona Euro bisa melihat dorongan material dalam pertumbuhan, tetapi perinciannya lebih kompleks.

Sementara negara-negara Eropa Timur yang sangat bergantung pada gas alam murah Rusia akan menyambut kembalinya rantai pasokan pra-perang dengan cepat, ekonomi Eropa yang lebih besar mungkin lebih ragu. Bagaimanapun, dua tahun terakhir telah menjadi kursus kilat dalam diversifikasi energi, dengan UE semakin beralih ke LNG AS untuk mengurangi ketergantungan pada Moskow. Membangun kembali ketergantungan itu bisa menjadi tidak dapat diterima secara politik, bahkan jika hal itu menawarkan bantuan ekonomi jangka pendek.

Pada saat yang sama, AS telah memposisikan ekspor LNG-nya sebagai penyeimbang strategis terhadap ketegangan perdagangan, menjadi faktor lain bagi para pemimpin Eropa untuk dipertimbangkan saat mereka menavigasi lanskap energi dan hubungannya dengan Washington. Pada akhirnya, setiap perubahan dalam kebijakan energi Eropa kemungkinan akan lambat dan terhitung, dengan pandangan pada keamanan jangka panjang daripada sekadar kembali ke bisnis seperti biasa dengan Rusia.

Pasar Emas

Untuk beberapa minggu ke depan, para pedagang emas akan menyadari bahwa mereka terjebak di antara dua kekuatan yang berlawanan – optimisme atas potensi de-eskalasi di Eropa Timur, yang dapat memicu dorongan jual, dan bayangan perang dagang penuh, yang dapat mendorong kegilaan aksi beli. Di mana pada 1 April terbentuk sebagai "Tariff D-Day," taruhannya tinggi.

Jika Trump meningkatkan ketegangan dengan tantrum perang dagang penuh, bisa diharapkan ada lonjakan lain ke aset-aset safe haven, membuat emas meroket saat para investor berebut mencari perlindungan. Tetapi jika retorika tarif ternyata hanya sebagai alat tawar-menawar, atau langkah-langkah sebenarnya jauh lebih ringan dari yang ditakuti, kita bisa melihat kelanjutan risk-on yang mengurangi kilau emas sebagai "hedge fear" klasik memudar.

Bagaimanapun, satu hal yang pasti – volatilitas tidak akan kemana-mana. Para pedagang emas harus bersiap menghadapi perubahan tajam saat tajuk utama terus mendikte pergerakan besar berikutnya.