The Fed yang Hawkish Tak Lagi Mampu Mengangkat Dolar AS

Sekitar tiga kali kenaikan suku bunga Federal Reserve lagi sudah diprakirakan, dan bank-bank sentral di balik Euro, Pound, Yen, dan Loonie sedang menaikkan suku bunga atau akan segera melakukannya. Itu membuat Indeks Dolar AS hanya memiliki sedikit ruang untuk menguat jika The Fed tetap condong ke suku bunga yang lebih tinggi.

Indeks Dolar AS (DXY) naik lebih dari 3% dalam sebulan setelah Federal Reserve (The Fed) menaikkan suku bunga pada 16 September, dan belum mencetak level tertinggi baru sejak 14 Oktober. Indeks ini mencapai level tertinggi tersebut pada hari ketika inflasi AS tercatat 3,7% dan kemudian melepas kenaikan itu, tergelincir setelah pertemuan The Fed di mana dua pejabat memilih kenaikan suku bunga lagi, sementara para pedagang sudah memperhitungkan sekitar tiga kenaikan lagi dan sebagian besar bank sentral lain dalam indeks juga menaikkan suku bunga. Pergerakan indeks dari sini sebagian besar ditentukan oleh berita dari Eropa, dan Euro menyumbang 57,6% dari indeks tersebut.

Bank Sentral Eropa (European Central Bank/ECB) mempertahankan suku bunga simpanannya di 2,5% pada hari Kamis, dengan pasar masih memprakirakan kenaikan pada bulan Desember. Presiden ECB Christine Lagarde mengatakan kepada Dewan Gubernur pada hari yang sama bahwa ia akan mundur pada 7 Februari 2027, hampir sembilan bulan sebelum masa jabatannya berakhir.

Tiga kenaikan sudah diprakirakan, dan The Fed tidak akan memberi isyarat kenaikan keempat

Harga kontrak berjangka, sebagaimana dibaca oleh alat CME FedWatch, menempatkan peluang kenaikan pada 9 Desember mendekati 83%. Jika dijumlahkan per pertemuan, peluangnya menjadi sekitar dua kenaikan lagi pada Maret 2027, dua setengah pada Juni dan mendekati tiga pada September. Suku bunga yang paling mungkin pada Juni adalah 4,50%-4,75%, tiga kali kenaikan seperempat poin di atas level saat ini 3,75%-4,00%.

Agar The Fed dapat mengangkat Dolar dari sini, The Fed harus memberi sinyal kenaikan keempat, dan Ketua The Fed Warsh telah menjadikannya kebijakan untuk tidak mengatakan apa yang akan terjadi selanjutnya. Ia menegaskan pada hari Rabu bahwa dirinya tidak menyukai pemberian sinyal mengenai arah suku bunga, sehingga konferensi persnya dapat mengonfirmasi apa yang sudah diprakirakan oleh kontrak berjangka tetapi tidak dapat menambahkannya. Gubernur The Fed Lisa Cook dan Presiden Fed Cleveland Beth Hammack memilih kenaikan suku bunga, yang merupakan suara paling hawkish dalam pertemuan tersebut, dan indeks turun selama konferensi pers yang menyusul.

The Fed juga mengatakan pada hari Rabu bahwa salah satu dari delapan pertemuan pada 2027, pada musim gugur, tidak akan mencakup keputusan suku bunga, dan bahwa pihaknya memperkirakan enam keputusan suku bunga pada 2028, bukan delapan. Itu berarti ada dua kesempatan terjadwal lebih sedikit pada 2028 untuk mengejutkan siapa pun.

Bank-bank sentral lain sedang menaikkan suku bunga atau akan segera melakukannya

Suku bunga simpanan ECB berada di 2,5% setelah kenaikan pada Juni dan September. Bank of England (BoE) diprakirakan akan menaikkan suku bunganya yang sebesar 3,75% pada 5 November, dengan sekitar empat kenaikan sudah diprakirakan dalam setahun. Bank of Canada (BoC) menaikkan suku bunganya ke 2,50% pada hari Rabu dan mengatakan mungkin perlu melangkah lebih jauh, sementara pasar memberi Bank of Japan (BoJ) peluang sekitar tiga dari empat untuk menaikkan suku bunga pada bulan Desember.

Keempat mata uang tersebut menyusun 92% dari Indeks Dolar, dan bank-bank sentralnya diprakirakan akan menaikkan suku bunga dengan kecepatan yang kurang lebih sama seperti The Fed. The Fed diprakirakan akan melakukan hampir tiga kenaikan lagi selama setahun ke depan, dan BoE sekitar empat. Kesenjangan antara suku bunga AS dan suku bunga negara lain adalah yang menarik uang ke Dolar, dan kesenjangan itu tidak diprakirakan melebar.

Indeks ini terhenti sebelum 103,00 dan belum kembali lagi

Indeks ini naik selama sebulan dari dekat 99,00 pada pertengahan September, pekan ketika The Fed menaikkan suku bunga, hingga sedikit di bawah 103,00 pada 14 Oktober, hari ketika Indeks Harga Konsumen (IHK atau CPI) menunjukkan inflasi AS di 3,7%. Level tertingginya sejak April 2025 hanya bertahan kurang dari satu sesi. Sejak itu, indeks diperdagangkan di antara 101,50 dan 102,50, dan dorongannya menjelang keputusan The Fed terhenti di dekat 102,50, di bawah level tertinggi 14 Oktober.

Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) harian, sebuah pengukur momentum, mencapai puncaknya pada awal Oktober dan kini berada di dasar kisarannya, sehingga stagnasi ini sudah dimulai jauh sebelum keputusan hari Rabu. Baik rata-rata 50 hari maupun 200 hari sama-sama naik dan indeks masih berada di atas keduanya, sehingga tren jangka panjang belum berbalik. Penutupan harian di bawah 101,50, level terendah Oktober, akan mengubah stagnasi ini menjadi penurunan.

Imbal hasil naik karena alasan yang tidak membantu Dolar

Imbal hasil Treasury 10 tahun mencapai 5,31% pada 5 Oktober, level tertingginya sejak 2002. Gubernur The Fed Christopher Waller mengatakan pada pertengahan Oktober bahwa utang pemerintah AS telah kehilangan sebagian statusnya sebagai aset aman dunia, yang menurut perhitungannya dapat menambah setengah poin atau lebih pada imbal hasil. Itu setidaknya dua kali lipat dari besaran kenaikan pada September.

Selama konferensi pers hari Rabu, imbal hasil dua tahun turun dan imbal hasil 10 tahun naik. Pola itu lebih terlihat seperti investor menuntut bayaran ekstra untuk meminjamkan kepada Washington selama sepuluh tahun daripada para pedagang yang bertaruh pada lebih banyak kenaikan The Fed. Imbal hasil yang lebih tinggi membantu Dolar ketika berasal dari kenaikan The Fed yang tidak diikuti bank-bank sentral lain, dan justru merugikannya ketika investor meminta imbal hasil lebih besar untuk memegang utang AS. Dalam pekan hingga 11 April 2025, imbal hasil 10 tahun naik hampir setengah poin dan indeks Dolar luas The Fed turun 1,4%.

Level untuk Dolar yang tidak bisa didorong lebih tinggi oleh The Fed

Reli ke 102,50-103,00 lebih baik dijual daripada dikejar, karena The Fed tidak bisa menambah apa yang sudah diprakirakan tanpa kenaikan keempat dan berita besar berikutnya bagi indeks ini ada di sisi Euro. Penutupan harian di atas 103,00, level tertinggi 14 Oktober, membatalkan setup ini, dan kemungkinan membutuhkan data AS yang cukup panas untuk memasukkan kenaikan keempat itu ke dalam harga, atau kejutan pada Euro dari utang Prancis atau perebutan untuk menggantikan Presiden Lagarde.

Di bawah 101,50 pada penutupan harian, kisaran Oktober akan jebol dan rata-rata 50 hari sedikit di atas 101,00 akan ikut berperan, dengan rata-rata 200 hari di dekat 100,00 di bawahnya.

Tanggal yang penting adalah 5 November untuk BoE, 10 November untuk data inflasi AS, 9 Desember untuk The Fed dan Desember untuk ECB, dan The Fed mengendalikan salah satunya.