The Fed akan Menentukan Arah Pasar

• EURUSD kembali ke posisi terendahnya karena masalah yang belum terselesaikan di zona euro.
• ECB terpaksa bersikap lebih hati-hati dibandingkan The Fed.

Dolar AS menguat berkat dimulainya kembali reli Brent dan kenaikan imbal hasil Treasury yang kembali terjadi. Kombinasi ini meningkatkan tekanan pada The Fed untuk bertindak. Meskipun para investor tidak memprakirakan kenaikan suku bunga federal funds pekan ini, probabilitas kenaikan pada bulan Desember berada di 84%, karena ekonomi yang relatif kuat menciptakan ruang untuk langkah tersebut.

Pada saat yang sama, menurut penetapan harga derivatif suku bunga CME, ekspektasi telah menjadi jauh lebih dovish selama sebulan terakhir, dengan probabilitas kenaikan pada bulan Oktober direvisi turun dari 70% menjadi 10%. Namun bahkan dalam kondisi ini, Nasdaq-100 mundur 7,5% dari puncaknya sebelum menemukan support, sementara DXY tetap berada di dekat tertinggi 18 bulan. Dua kenaikan suku bunga berturut-turut akan memberikan tekanan yang jauh lebih besar pada pasar; namun, situasi saat ini tidak sebanding dengan 2022, ketika IHK (cPI) melonjak di atas 9%, karena inflasi kini berada di kisaran 3–4%.

Brent melonjak menuju tertinggi enam bulan di tengah pasokan minyak yang tetap ketat dari Timur Tengah dan kekhawatiran akan eskalasi. Awal tahun ini, Tiongkok menunjukkan kemampuan luar biasa untuk memangkas impor pada musim semi dan musim panas; Eropa menunda dimulainya penyimpanan gas untuk musim dingin selama mungkin; dan AS menarik cadangan strategisnya dengan laju rekor. Keteguhan negara-negara besar berhasil membalikkan tren harga meskipun terjadi kekurangan pasokan, yang merupakan hasil yang mengejutkan. Namun pada musim gugur, pengaruh mereka mulai memudar, dan muncul laporan terkait meningkatnya pemesanan tanker oleh Tiongkok.

Para investor kini sangat khawatir bahwa permusuhan di kawasan tersebut akan kembali berlanjut setelah pemilu sela pekan depan. Semakin lama minyak mentah Laut Utara bertahan di level tinggi, semakin besar kemungkinan harga energi akan merembes ke inflasi inti, dan semakin agresif pula respons The Fed yang diperlukan.

Skenario dasar, dengan sinyal bahwa The Fed siap menaikkan suku bunga pada bulan Desember dan pada beberapa kesempatan lagi tahun depan, memberikan pendorong bagi para penjual EURUSD. The Fed kemungkinan akan bergerak lebih cepat dalam jalur pengetatan moneter dibandingkan ECB. Setidaknya, ekonomi memungkinkan hal itu. Bagi Bank Sentral Eropa, kendalanya adalah krisis anggaran dan politik Prancis serta perlambatan ekonomi zona euro yang terkait dengan tingginya harga energi.

Zona euro berisiko menghadapi stagflasi lebih cepat daripada AS. Hal ini akan membatasi ruang gerak Christine Lagarde dan pejabat lainnya. Bukan kebetulan bahwa ia terus mengulangi mantra Ketua The Fed Kevin Warsh bahwa pasar obligasi dapat melakukan sebagian pekerjaan ECB untuknya.