Prakiraan Mingguan Dolar AS: Lebih tinggi lebih lama kembali… dan Dolar menyukainya

• Dolar AS telah membalikkan sebagian besar kerugian minggu sebelumnya. 
• Ketua Warsh membuka peluang untuk pengetatan lebih lanjut.
• Para investor kini akan mengalihkan fokus mereka ke pasar tenaga kerja AS.

Minggu yang telah berlalu

Ini sudah menjadi minggu yang positif bagi Dolar AS (USD), tetapi pidato hawkish dari Ketua Kevin Warsh di Simposium Jackson Hole mungkin telah meletakkan dasar bagi rebound yang lebih berkelanjutan pada Buck.

Memang, Indeks Dolar AS (DXY) telah kembali stabil dan berada di jalur untuk mengakhiri minggu ini dengan kenaikan solid, menghidupkan kembali ekspektasi akan potensi pengujian ulang terhadap penghalang psikologis 100,00 lebih cepat daripada yang diprakirakan.

Sementara itu, para investor tampaknya telah mencerna gejolak minggu lalu di pasar obligasi AS. Dengan front geopolitik yang luar biasa tenang dan tidak ada intervensi verbal baru dari Kementerian Keuangan Jepang (MoF) atau Bank of Japan (BoJ), pasar hanya memiliki sedikit gangguan, sehingga fokus kembali sepenuhnya pada data AS dan, terutama, pesan Warsh.

Dan ia tidak mengecewakan… setidaknya bagi para pembeli.

Sedikit bantuan dari Jackson Hole

Kevin Warsh menyampaikan salah satu peringatan paling jelas minggu ini mengenai inflasi di Simposium Jackson Hole, dengan berpendapat bahwa Federal Reserve (The Fed) harus yakin bahwa tekanan harga yang mendasarinya bergerak menuju targetnya. Meskipun data inflasi musim panas ini lebih baik dari yang diprakirakan, ia mengatakan data tersebut tidak menunjukkan perubahan berarti dalam tren yang mendasarinya. Target PCE The Fed sebesar 2% tetap "tegas dan tetap," klaim Warsh, dan fokus utamanya saat ini seharusnya pada harga.

Warsh juga mempertanyakan apakah kebijakan moneter memberikan banyak pembatasan. Ia mengatakan akan "sulit" untuk menggambarkan kondisi keuangan sebagai restriktif, seraya mencatat bahwa pasar kredit dan pinjaman menunjukkan sedikit tanda-tanda pengetatan kebijakan. Pada saat yang sama, belanja konsumen tetap sehat, pasar tenaga kerja stabil dan ekonomi yang lebih luas tampaknya telah menguat, memberi ruang bagi The Fed untuk berkonsentrasi pada inflasi.

Ia mengakui bahwa ekspektasi inflasi jangka menengah dan harga pasar tetap secara umum meyakinkan, tetapi memperingatkan bahwa ekspektasi semacam itu dapat tampak bertahan lama hingga tiba-tiba berubah. Pertumbuhan upah, sementara itu, moderat tetapi belum tentu menjadi panduan yang andal untuk inflasi di masa depan. Warsh mengatakan sebagian besar pengambil kebijakan telah mempertimbangkan untuk menunggu pada pertemuan bulan Juli sebagai langkah yang lebih bijaksana, tetapi menegaskan bahwa The Fed pada akhirnya harus mewujudkan stabilitas harga.

Pidato Jackson Hole memperkuat kasus untuk kenaikan suku bunga

Pernyataan Warsh memperkuat kasus untuk kenaikan suku bunga akhir tahun ini, meskipun tidak berarti komitmen untuk bergerak pada pertemuan berikutnya. Kombinasi inflasi yang persisten, permintaan yang sehat, dan kondisi keuangan yang tidak jelas restriktif memberi para pejabat hawkish argumen kuat untuk bertindak.

Faktor penentunya adalah apakah data yang masuk mengonfirmasi bahwa inflasi yang mendasarinya benar-benar bergerak kembali menuju 2%. Jika kemajuan tetap terbatas, keseimbangan komentar minggu ini menunjukkan bahwa hambatan untuk pengetatan kembali bisa lebih rendah daripada yang diasumsikan pasar.

Dan kisah inflasi terus berlanjut

Para pejabat Federal Reserve menyampaikan pesan yang semakin hawkish minggu ini, memperingatkan bahwa inflasi tetap persisten karena tarif, perang, dan biaya energi yang lebih tinggi mempersulit jalan kembali ke 2%. Beth Hammack (Cleveland) melangkah paling jauh dengan secara eksplisit menyerukan kenaikan suku bunga, sementara Jeffrey Schmid (Kansas City) dan Austan Goolsbee (Chicago) lebih memilih mengumpulkan lebih banyak bukti sebelum menentukan langkah berikutnya.

Benang merahnya adalah kekhawatiran bahwa inflasi belum terkendali. Hammack memprakirakan inflasi akan mengakhiri tahun ini di dekat 3%; Schmid menggambarkannya sebagai keras kepala dan lengket, dan Goolsbee mengatakan kemungkinan bahwa tekanan harga tetap tidak terkendali adalah ketakutan terbesarnya dalam jangka pendek.

Hammack menyampaikan sinyal kebijakan yang paling jelas, secara eksplisit menyerukan kenaikan suku bunga dan memperingatkan bahwa menunggu akan menciptakan rasa sakit ekonomi yang lebih besar. Ia melihat sedikit pembatasan dari tingkat suku bunga saat ini atau kondisi keuangan yang lebih luas dan khawatir inflasi yang persisten dapat merusak kepercayaan terhadap target 2% The Fed dan menumbuhkan pola pikir inflasi. Meskipun ia mendekati setiap pertemuan dengan pikiran terbuka, pernyataannya merupakan kasus yang tegas untuk pengetatan kembali.

Schmid berbagi banyak kekhawatiran inflasi tanpa secara eksplisit mendukung kenaikan segera. Ia mengatakan guncangan energi merembes ke ekonomi yang lebih luas dan mempertanyakan seberapa besar stance kebijakan saat ini benar-benar membatasi. Namun, dengan pertemuan berikutnya semakin dekat, ia berpendapat bahwa para pejabat masih membutuhkan lebih banyak informasi sebelum memutuskan bagaimana merespons.

Goolsbee mengambil nada yang paling seimbang. Tarif dan kenaikan harga terkait perang mempersulit prospek, tetapi tren inflasi tiga bulan terakhir tidak terlihat sangat mengkhawatirkan. Ia menggambarkan perekonomian secara luas stabil dan pasar tenaga kerja secara tidak biasa dicirikan oleh perekrutan yang rendah dan pemecatan yang rendah, sehingga ia cenderung mengikuti data yang masuk daripada berkomitmen pada lintasan suku bunga tertentu.

Para pejabat juga membahas posisi institusional The Fed. Goolsbee memperingatkan bahwa campur tangan politik terhadap bank sentral umumnya berujung pada inflasi yang lebih tinggi, sementara Hammack menegaskan bahwa The Fed beroperasi secara independen dari The Treasury. Ia menambahkan bahwa kredibilitas bergantung pada pelaksanaan mandat ganda dan penjelasan kebijakan yang jelas kepada publik.

Penilaian keseluruhan

Minggu ini menghasilkan pergeseran hawkish yang jelas dalam perdebatan The Fed, tetapi belum ada seruan terpadu untuk suku bunga yang lebih tinggi. Hammack telah bergerak tegas ke kubu kenaikan suku bunga, Schmid tampak semakin tidak nyaman dengan absennya pengetatan yang berarti, dan Goolsbee tetap berhati-hati serta bergantung pada data.

Pertanyaan kritisnya adalah apakah tarif dan biaya energi menghasilkan kenaikan sementara dalam inflasi umum atau apakah keduanya mulai menyebar ke ekspektasi dan perilaku penetapan harga yang lebih luas. Hammack percaya proses itu mungkin sudah mulai; Goolsbee belum yakin. Perbedaan itu kemungkinan akan membentuk perdebatan pada pertemuan FOMC berikutnya.

Posisi beli dolar mundur, tetapi keyakinan tetap ada

Posisi bullish spekulatif pada Dolar AS melemah lebih lanjut pada pekan yang berakhir 18 Agustus, menurut data Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Memang, posisi neto spekulatif turun sedikit di atas 2,3 Ribu kontrak, memperpanjang penurunan pekan sebelumnya dan mengurangi perubahan 4 minggu menjadi hampir +3,5 Ribu.

Selain itu, open interest juga menurun sekitar 3% menjadi hampir 48 Ribu kontrak. Penurunan simultan dalam posisi neto dan partisipasi menunjukkan likuidasi posisi beli dan pelepasan eksposur bullish yang lebih luas, alih-alih penumpukan agresif posisi jual USD baru.

Eksposur spekulatif turun tajam menjadi 39,8% dari 43,2%, dengan persentilnya turun ke 58,6. Persentil posisi neto juga melemah ke 68,5. Meskipun kedua pembacaan masih berada di atas level historis netral, angka terbaru menunjukkan erosi yang jelas pada keyakinan bullish dari titik awal yang relatif tinggi.

Secara keseluruhan, posisi USD masih net long, tetapi momentum yang mendasarinya telah memburuk secara signifikan. Data menunjukkan bahwa para trader mengurangi eksposur bullish alih-alih mengambil sikap bearish USD yang tegas; namun demikian, jika likuidasi berlanjut, dukungan berbasis posisi bagi Greenback bisa melemah lebih lanjut.

Apa yang menanti buck

Minggu depan akan menjadi minggu yang sibuk di kalender AS, di mana ukuran ISM atas aktivitas bisnis (PMI Manufaktur dan Jasa) serta kinerja pasar tenaga kerja (laporan ADP, pembacaan JOLTs, laporan Klaim Tunjangan Pengangguran Awal mingguan dan data NFP) akan menjadi pusat perdebatan.

Dan seperti biasa, komentar dari penentu suku bunga The Fed juga akan membuat para pelaku pasar tetap terhibur.

Dolar AS masih memiliki inflasi di sisinya

Beberapa bulan terakhir telah menyoroti masalah yang sudah familiar: menurunkan inflasi dari puncaknya adalah satu hal. Mengembalikannya sepenuhnya ke target terbukti jauh lebih sulit.

Bagian akhir dari proses disinflasi itu bisa menjadi sumber dukungan penting bagi Dolar AS dalam beberapa bulan mendatang, terutama jika pasar terlalu optimis mengenai seberapa cepat tekanan harga yang tersisa akan memudar.

Inflasi yang mendasari tetap membandel, dan ekspektasi bahwa suku bunga perlu bertahan lebih tinggi lebih lama seharusnya terus memberikan dasar bagi Greenback. Pada saat yang sama, kekhawatiran fiskal kemungkinan tidak akan menghilang begitu saja ke latar belakang, menambah lapisan ketidakpastian lain pada apa yang sudah menjanjikan paruh kedua tahun yang jauh dari tenang.