Prakiraan Mingguan Dolar AS: Geopolitik, inflasi, dan The Fed membentuk prospek

• Dolar AS anjlok ke level terendah enam minggu di tengah ketegangan AS-Iran. 
• The Fed kembali mempertahankan sikap hawkish pada hari Rabu. 
• Pasar seharusnya mengalihkan perhatian mereka ke agenda AS pekan depan.

Pekan yang telah berlalu

Dolar AS (USD) diperdagangkan sebagian besar lebih rendah sepanjang pekan, sempat menguji level terendah enam minggu meskipun ada penghindaran risiko yang berlaku, yang didorong oleh ketegangan geopolitik yang tak kunjung mereda di Timur Tengah.

Meski demikian, Indeks Dolar AS (DXY) turun ke zona 99,90 untuk pertama kalinya sejak pertengahan Juni, sebelum kemudian kembali menguat menjelang akhir sesi Amerika Utara.

Aksi harga pekan ini terutama mencerminkan ketegangan yang kembali meningkat antara AS dan Iran serta dampaknya terhadap Selat Hormuz. Selain itu, berita bahwa Kementerian Keuangan Jepang (MoF) telah melakukan intervensi di pasar Valas untuk mendukung Yen juga turut berkontribusi pada retracement tajam pada dolar. Hal ini masuk akal menyusul pesan hawkish dari Federal Reserve (The Fed) pada acaranya hari Rabu.

Melihat pasar uang AS, imbal hasil Treasury AS melonjak tajam pada hari Jumat, dengan imbal hasil obligasi 30 tahun mencapai level tertinggi yang belum terlihat sejak Juni 2007 dan tenor 10 tahun naik ke puncak 18 bulan.

Perbedaan pendapat yang hawkish membuka pintu bagi pengetatan

The Fed mempertahankan suku bunga di 3,50%–3,75%, tetapi keputusan tersebut bernada hawkish karena tiga pejabat memilih kenaikan 25 basis poin segera. Para pengambil kebijakan mengatakan aktivitas ekonomi tetap solid, didukung oleh pasar tenaga kerja yang stabil, produktivitas yang kuat, dan investasi modal, sementara inflasi terus berada di atas target.

Voting 9–3 menunjukkan meningkatnya selera terhadap kebijakan yang lebih ketat, meskipun Ketua Kevin Warsh meremehkan perpecahan tersebut dan menggambarkan perdebatan itu sebagai perdebatan yang kuat. Ia menegaskan bahwa Komite tetap secara umum bersatu dalam menghadapi tantangan yang ditimbulkan oleh inflasi yang persisten.

Warsh bersikap tegas mengenai komitmen The Fed terhadap stabilitas harga, menolak segala anggapan bahwa para pengambil kebijakan mungkin akan menoleransi inflasi di atas 2%. Namun, ia menghindari penetapan jalur kebijakan yang telah ditentukan sebelumnya, dengan mengatakan keputusan di masa depan akan bergantung pada tren inflasi, penyebaran guncangan pasokan, dan sinyal dari pasar keuangan.

Secara keseluruhan, pertemuan tersebut bernada hawkish. Suku bunga dibiarkan tidak berubah, tetapi perbedaan pendapat, kekhawatiran inflasi yang persisten, dan kesiapan Warsh untuk bertindak membuat peluang untuk pengetatan lebih lanjut tetap terbuka.

Momentum bullish kembali, investor membangun kembali eksposur beli

Posisi spekulatif pada Dolar AS memperoleh kekuatan lebih lanjut pada pekan hingga 21 Juli, dengan data dari Commodity Futures Trading Commission (CFTC) menunjukkan posisi beli bersih naik menjadi 15,6 Ribu kontrak dari 13,2 Ribu pada pekan sebelumnya. Kenaikan mingguan sebesar 2,4 Ribu kontrak merupakan pembalikan tajam dari posisi yang sebagian besar tidak berubah pada pekan sebelumnya dan menunjukkan bahwa investor kembali menambah eksposur bullish terhadap Dolar.

Open Interest meningkat tipis menjadi 54,0 Ribu kontrak dan eksposur spekulatif naik mendekati 29%, tetapi perbaikan tersebut juga disertai sedikit peningkatan partisipasi pasar. Kombinasi Open Interest yang lebih tinggi dan posisi beli bersih yang lebih besar menunjukkan adanya minat beli baru, bukan sekadar short covering, yang berada di balik pergeseran terbaru dalam positioning.

Tren yang lebih luas juga kembali konstruktif. Memang, perubahan 4 minggu kembali masuk ke wilayah positif di +2,7 Ribu kontrak, membalikkan pembacaan yang sedikit negatif yang tercatat seminggu sebelumnya. Meskipun ada pembelian baru, positioning masih jauh dari jenuh karena Persentil Posisi Bersih naik tipis ke 59, sementara Persentil Eksposur Spekulatif berada di 47,1, keduanya tetap dekat dengan pertengahan kisaran lima tahun masing-masing dan mengindikasikan bahwa para spekulan masih memiliki ruang yang cukup untuk meningkatkan eksposur mereka terhadap Greenback.

Secara keseluruhan, laporan CFTC terbaru menunjukkan bahwa fase konsolidasi yang telah mewarnai beberapa pekan terakhir mungkin mulai bergeser ke arah pembangunan kembali posisi Dolar yang bullish. Meskipun posisi saat ini bersifat konstruktif alih-alih padat, kembalinya arus mingguan positif dan membaiknya momentum 4 minggu memberikan latar belakang yang mendukung bagi dolar. Selama data ekonomi AS tetap tangguh dan ekspektasi terhadap kebijakan The Fed terus mendukung sikap suku bunga yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama, posisi spekulatif tampaknya masih memiliki ruang untuk menguat lebih lanjut.

Inflasi yang membandel, lapangan pekerjaan yang lebih lemah: Gambaran beragam untuk Dolar

Dolar AS telah terjebak dalam tarik-menarik antara sejumlah sinyal ekonomi.

Di satu sisi, inflasi tetap membandel. Inflasi umum IHK melandai sedikit ke 3,5% pada tahun hingga Juni dari 4,2%, sementara inflasi inti turun tipis ke 2,6% dari 2,9%. Laporan Personal Consumption Expenditures (PCE) terbaru memperkuat gambaran tersebut, menunjukkan sedikit hilangnya momentum meskipun tetap mempertahankan tekanan harga dasar yang persisten, memberi The Fed alasan lain untuk mempertahankan kebijakan tetap restriktif lebih lama.

Di sisi lain, Greenback kesulitan setelah laporan Nonfarm Payrolls (NFP) bulan Juni yang mengecewakan. Ekonomi AS hanya menambah 57 Ribu lapangan pekerjaan pada bulan Juni, sementara angka bulan Mei direvisi turun menjadi 129 Ribu dari 172 Ribu. Tingkat Pengangguran turun ke 4,2% dari 4,3%, meskipun penurunan tersebut tampaknya sebagian didorong oleh lebih sedikit orang yang berpartisipasi dalam angkatan kerja.

Bahkan dengan tanda-tanda bahwa pasar tenaga kerja kehilangan momentum, Ketua The Fed Kevin Warsh menunjukkan sedikit keinginan untuk mengalihkan fokus dari inflasi. Hal itu membuat para investor bertanya-tanya apakah pelemahan terbaru dalam ketenagakerjaan akan cukup untuk mengubah sikap kebijakan bank sentral.

Sentimen pasar yang lebih luas juga tetap berhati-hati. Para investor berusaha memahami prospek yang tidak pasti untuk Timur Tengah dan pendekatan Gedung Putih yang masih belum stabil dalam menyelesaikan konflik dengan Iran. Sementara itu, perhatian beralih ke laporan IHK AS hari Selasa depan, yang dapat menjadi katalis utama berikutnya bagi Dolar AS dan membentuk ekspektasi terhadap langkah The Fed selanjutnya.

Apa selanjutnya?

Pekan depan, agenda AS akan didominasi sepenuhnya oleh rilis pasar tenaga kerja, dengan peristiwa utama pada hari Jumat berupa publikasi NFP bulan Juli. Selain itu, indikator ISM akan menarik perhatian bersama komentar dari pejabat The Fed menyusul keputusan tahan hawkish pekan ini.

Inflasi yang membandel menjaga Dolar tetap didukung

Beberapa bulan terakhir menyoroti tantangan yang sudah familiar: menurunkan inflasi dari puncaknya adalah satu hal, tetapi mengembalikannya sepenuhnya ke target adalah hal yang jauh lebih sulit.

Bagian akhir dari proses disinflasi itu bisa menjadi sumber dukungan penting bagi Dolar AS dalam beberapa bulan mendatang. Pasar mungkin terlalu optimis mengenai seberapa cepat tekanan harga yang tersisa akan memudar.

Selama inflasi dasar tetap persisten, ekspektasi bahwa suku bunga akan tetap lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama seharusnya terus memberikan pijakan yang kuat bagi Greenback.