Prakiraan Mingguan Dolar AS: Dolar terpeleset, tetapi gambaran besar tetap tidak berubah

• Dolar AS membalikkan dua kenaikan mingguan berturut-turut. 
• Data yang mengecewakan dan aksi jual USD/JPY menjadi penyebab penurunan Greenback.
• Agenda penting berikutnya di kalender AS adalah ISM Jasa dan Risalah FOMC.

Minggu yang berlalu

Dolar AS (USD) mengalami tekanan turun baru minggu ini. Memang, Indeks Dolar AS (DXY) tidak mampu mempertahankan kenaikan sebelumnya melewati level 101,50, menyerah pada tekanan bearish baru di paruh kedua minggu ini akibat data pasar tenaga kerja yang mengecewakan dan penurunan tajam pada USD/JPY.

Untuk yang terakhir, otoritas Jepang mempertahankan intervensi verbal mereka, meskipun ada skeptisisme yang meningkat di kalangan investor. Perlu diingat bahwa yang disebut "garis batas" awalnya sekitar 160,00 dan kemudian ditunda ke 161,00, 162,00, dan mungkin 163,00.

Bagaimanapun, taruhan bahwa Federal Reserve (The Fed) mungkin menaikkan suku bunga akhir tahun ini tetap stabil, yang seharusnya memberikan dasar yang layak bagi dolar pada saat terjadi penurunan sesekali.

Pejabat Fed tetap fokus pada inflasi

Pejabat Federal Reserve menghabiskan minggu ini untuk menegaskan nada hawkish yang ditetapkan pada pertemuan kebijakan bulan lalu. Berbicara di Forum Bank Sentral Eropa (ECB) di Sintra, Ketua Kevin Warsh mengatakan bahwa memulihkan stabilitas harga tetap menjadi prioritas utama The Fed, meskipun ia mengakui bahwa risiko dan ekspektasi inflasi telah sedikit mereda dalam beberapa minggu terakhir. Ia menekankan bahwa harga tetap terlalu tinggi dan menegaskan bahwa bank sentral tidak berniat mentolerir inflasi yang terus-menerus di atas target 2%.

Warsh juga menggambarkan gambaran konstruktif tentang ekonomi AS, menunjuk pada pasar tenaga kerja yang tangguh, kondisi sisi pasokan yang solid, dan tanda-tanda bahwa pertumbuhan potensial mungkin membaik. Ia memberikan perhatian besar pada kecerdasan buatan, menggambarkan ledakan AI saat ini sebagai "inning pertama atau kedua" sambil berargumen bahwa masih terlalu dini untuk menentukan apakah teknologi ini pada akhirnya akan bersifat inflasioner atau disinflasioner. Di sisi kelembagaan, ia menegaskan kembali independensi The Fed dan mengonfirmasi bahwa tinjauan terhadap kerangka komunikasi, model peramalan, dan alat kebijakan masih berlangsung.

Gubernur Beth Hammack mengulang banyak tema tersebut di awal minggu. Ia berpendapat bahwa inflasi tetap meluas dan tidak hanya didorong oleh harga energi, menyoroti inflasi inti dan jasa yang tetap tinggi sebagai bukti bahwa tekanan harga mendasar masih terlalu kuat. Ia mengatakan suku bunga yang lebih tinggi menimbulkan risiko bagi ekonomi yang lebih luas, tetapi juga menyarankan bahwa The Fed mungkin perlu mempertimbangkan kenaikan lebih lanjut jika permintaan konsumen tetap kuat dan kebijakan saat ini tidak cukup restriktif.

Secara keseluruhan, pidato The Fed minggu ini memberikan sedikit alasan bagi pasar untuk mengubah pandangan mereka terhadap prospek kebijakan saat ini. Meskipun pejabat mengakui perbaikan tentatif dalam gambaran inflasi, baik Warsh maupun Hammack menegaskan bahwa membawa inflasi kembali ke target secara berkelanjutan tetap menjadi tujuan utama The Fed, meninggalkan pintu terbuka untuk pengetatan lebih lanjut jika tekanan harga gagal mereda.

Para pembeli dolar kembali; posisi masih jauh dari penuh

Posisi spekulatif pada Dolar AS berubah sedikit dalam minggu yang berakhir 23 Juni, dengan posisi beli bersih turun sedikit menjadi 12,9 Ribu kontrak dari 13,2 Ribu minggu sebelumnya. Setelah pembangunan eksposur bullish yang stabil selama sebulan terakhir, data CFTC terbaru menunjukkan investor memasuki fase yang lebih berhati-hati, dengan posisi secara umum stabil daripada meningkat lebih tinggi.

Perubahan mingguan sangat kecil, dengan posisi bersih menurun hanya 269 kontrak. Meski begitu, tren yang lebih luas tetap konstruktif, karena akun spekulatif telah menambah lebih dari 12 Ribu kontrak ke eksposur beli bersih mereka selama empat minggu pelaporan terakhir. Sementara itu, open interest naik menjadi 54,9 Ribu kontrak dari 49,4 Ribu, menunjukkan partisipasi baru meskipun posisi keseluruhan tidak banyak berubah.

Metrik posisi historis mendukung pandangan bahwa Dolar bukan perdagangan yang penuh sesak. Posisi bersih saat ini berada di persentil ke-57 dari rentang lima tahunnya dan Indeks Eksposur Spekulatif berada di 24%, persentil ke-49. Bacaan ini menunjukkan sentimen spekulatif telah bangkit dari level tertekan awal tahun ini tetapi masih dekat dengan rata-rata historisnya.

Secara keseluruhan, data CFTC terbaru menunjukkan eksposur bullish Dolar yang perlahan dibangun kembali namun tanpa keyakinan kuat. Posisi konstruktif namun seimbang, dengan banyak ruang untuk akumulasi lebih lanjut jika data makroekonomi yang masuk dan ekspektasi The Fed terus mendukung Greenback.

Inflasi tetap menjadi topik hangat

Inflasi konsumen AS lebih tinggi dari perkiraan pada Mei, dengan CPI utama meningkat menjadi 4,2% YoY dari 3,8% pada April dan inflasi inti naik tipis menjadi 2,9% dari 2,8%. Laporan Belanja Konsumsi Pribadi (PCE) terbaru menyampaikan pesan serupa, memperkuat pandangan bahwa tekanan harga mendasar tetap lebih persisten daripada yang banyak diperkirakan.

Kesepakatan AS-Iran telah memicu pembalikan tajam harga minyak mentah, dengan West Texas Intermediate (WTI) turun menuju wilayah $68,00 per barel dan menghapus sebagian besar premi risiko geopolitik yang terbentuk selama ketegangan Selat Hormuz.

Namun, efek tertunda dari tarif AS baru mulai meresap ke rantai pasokan dan harga konsumen, meningkatkan risiko bahwa inflasi tetap lebih kaku dari yang diperkirakan.

Secara keseluruhan, inilah latar belakang yang sebenarnya ingin dihindari pasar: inflasi yang tangguh pada saat narasi keistimewaan ekonomi AS tetap kokoh.

Pasar tenaga kerja yang kehilangan daya tariknya… dan USD/JPY

Sebagian besar dari pelemahan Greenback yang baru-baru ini terjadi datang setelah data Nonfarm Payrolls (NFP) Juni yang mengecewakan, menunjukkan ekonomi AS hanya menambah 57 Ribu pekerjaan, sementara pembacaan revisi bulan sebelumnya turun menjadi 129 Ribu dari 172 Ribu.

Satu-satunya hal positif adalah tingkat pengangguran turun menjadi 4,2% (dari 4,3%), meskipun perbaikan ini mungkin sebagian disebabkan oleh penurunan tingkat partisipasi.

Namun, keengganan Ketua Warsh untuk menekankan kinerja pasar tenaga kerja domestik telah membuat para pelaku pasar bertanya-tanya apakah hasil ini secara signifikan memengaruhi aksi harga dolar.

Meski begitu, aksi jual besar-besaran pada USD/JPY bisa jadi adalah "pelakunya", karena bayang-bayang intervensi valuta asing oleh Kementerian Keuangan (MoF) untuk mendukung Yen yang tertekan telah menghantui pasar sejak spot menembus di atas ambang 160,00.

Apa selanjutnya?

Perhatian kini beralih ke rilis Risalah Rapat FOMC pekan depan dari pertemuan Juni, di mana FOMC mempertahankan suku bunga tidak berubah dan menyampaikan pesan hawkish. Selain itu, ISM akan mempublikasikan indeks PMI Jasa untuk bulan Juni.

Selain data, para investor akan terus memantau perkembangan di Timur Tengah serta komentar dari para pejabat Fed.

Lebih tinggi untuk lebih lama: pasar memikirkan kembali The Fed

Sampai perang di Iran dimulai, para investor beroperasi dengan asumsi yang relatif sederhana: langkah kebijakan signifikan berikutnya dari Federal Reserve pada akhirnya akan menuju penurunan suku bunga.

Asumsi itu semakin sulit dipertahankan.

Inflasi yang membandel, aktivitas ekonomi yang tangguh, harga energi yang tinggi, dan gangguan rantai pasokan yang diperbarui semuanya telah mempersulit jalan kembali menuju pelonggaran kebijakan. Lebih penting lagi, para pejabat Fed tidak lagi yakin bahwa inflasi akan terus turun secara berkelanjutan tanpa kebijakan moneter yang tetap ketat.

Tidak satu pun dari faktor-faktor ini secara otomatis menandakan bahwa kenaikan suku bunga lain akan segera terjadi. Namun, hal ini menunjukkan bahwa standar untuk pelonggaran kebijakan telah meningkat secara signifikan, sementara diskusi tentang kemungkinan pengetatan lebih lanjut diam-diam kembali muncul dalam percakapan.

Bagi Dolar AS, pergeseran ini penting. Ekspektasi bahwa suku bunga akan tetap tinggi untuk waktu yang lebih lama seharusnya terus menopang imbal hasil Treasury AS dan memberikan latar belakang yang mendukung bagi Greenback.

Sahabat terbaik Dolar: Inflasi yang persisten

Jika beberapa bulan terakhir mengajarkan sesuatu kepada para investor, itu adalah bahwa menurunkan inflasi dari tingkat yang sangat tinggi adalah satu tantangan; menghilangkan tekanan harga tahap akhir adalah tantangan yang sama sekali berbeda.

Itu mungkin menjadi sumber dukungan terbesar Dolar AS dalam beberapa bulan ke depan.

Pasar tampaknya meremehkan betapa sulitnya tahap akhir dari pertempuran inflasi ini. Selama tekanan harga mendasar tetap membandel tinggi, periode panjang kebijakan moneter yang ketat kemungkinan akan terus menguntungkan Greenback.