Prakiraan Mingguan Dolar AS: Dolar punya semua alasan untuk reli. Mengapa tidak?

• Dolar AS menghapus sebagian besar kenaikan minggu sebelumnya. 
• Nonfarm Payrolls AS melampaui estimasi pada bulan Agustus di 162 Ribu.
• Perhatian pasar kini beralih ke rilis data inflasi.

Pekan yang telah berlalu

Kegembiraan tidak bisa bertahan selamanya, bukan? 

Dolar AS (USD) dengan cepat menghapus kenaikan sebelumnya dan melanjutkan penurunan tajamnya pekan ini, dengan Indeks Dolar AS (DXY) mendekati penghalang psikologis 100,00, hanya untuk melihat harapan itu berubah menjadi abu ketika pembicaraan pasar kembali memicu spekulasi bahwa Bank of Japan (BoJ) mungkin akan menaikkan suku bunga kebijakannya pada pertemuan berikutnya.

Namun tidak ada seorang pun, atau hampir tidak ada, yang mengatakan apa pun tentang potensi intervensi Valas oleh duo MoF-BoJ.

Bahkan ketegangan baru dalam skenario tarik-ulur di Timur Tengah pun tidak mampu memberi dolar dorongan baru.

Lalu datanglah Christopher Waller dan John Williams, yang memohon kesabaran kepada pasar sambil mendukung agar status quo untuk sementara tetap tidak berubah. Ya, pada pertemuan Federal Reserve (The Fed) berikutnya. 

Selain itu, koreksi tajam pada Dolar AS praktis mengabaikan perkembangan mingguan dari pasar obligasi AS, di mana imbal hasil Treasury AS tetap berada di ujung atas kisaran terbarunya meskipun kinerjanya beragam.

Bukan pasar tenaga kerja, bodoh! 

Rebound tajam Indeks Dolar AS segera setelah Nonfarm Payrolls (+162 Ribu) dirilis hanyalah itu: sebuah pantulan yang kuat, meskipun sementara.

Hal itu jelas menunjukkan betapa terkejutnya para pelaku pasar setelah angka final bulan lalu menghancurkan estimasi sebelumnya.

Namun sekali lagi, saat pekan mendekati penutupan, indeks tersebut sudah kembali ke level sebelum rilis dan mungkin memasuki jeda biasa menjelang IHK, yang seharusnya diperburuk oleh pekan perdagangan yang lebih pendek seiring libur Labor Day pada hari Senin.

Pasar tenaga kerja tidak penting; itu tidak diperhitungkan dalam persamaan The Fed saat ini. Pasar kerja secara umum tetap sehat dan, yang lebih penting, stabil. Membosankan.

Kita tidak memerlukan bukti lebih dari komentar yang sudah disampaikan oleh Ketua Kevin Warsh dan sebagian besar FOMC, yang menyoroti pentingnya membawa inflasi menuju target The Fed, berupaya menjaga inflasi tetap terkendali, atau setidaknya berpura-pura demikian.

Para hawk bermain petak umpet

Penentu suku bunga The Fed menyampaikan pesan yang beragam namun semakin waspada mengenai prospek kebijakan. Memang, Michael Barr (Board of Governors) memperingatkan bahwa suku bunga mungkin perlu dinaikkan jika inflasi gagal mereda, sementara John Williams (New York) menunjuk pada disinflasi yang menggembirakan dan mendukung keputusan Juli untuk menunggu; Christopher Waller (Board of Governors) berfokus pada kekuatan struktural yang mendorong imbal hasil obligasi dan pentingnya fungsi reaksi The Fed yang jelas.

Barr memberikan peringatan paling tegas mengenai suku bunga, dengan mengatakan inflasi masih terlalu tinggi dan bahwa tekanan harga yang persisten menimbulkan risiko. Ia mendukung mempertahankan suku bunga tetap jika inflasi jelas mereda, tetapi ia berpendapat bahwa kenaikan suku bunga akan tepat jika kemajuan tidak datang segera. Lapangan kerja yang stabil, pengangguran yang rendah, dan pertumbuhan yang solid, sebagian didukung oleh investasi AI, berarti The Fed tidak bisa mengandalkan pelemahan ekonomi untuk menurunkan harga.

Berbeda sedikit, Williams mengatakan bahwa data inflasi terbaru telah menggembirakan, ekspektasi inflasi tetap terkendali, dan ada tren menuju pertumbuhan harga yang lebih rendah. Ia juga menggambarkan pasar tenaga kerja sebagai stabil dan solid, mendukung hasil FOMC bulan Juli, dan mengatakan para pejabat perlu mengumpulkan data yang lebih banyak sebelum pertemuan berikutnya. Menurut pandangannya, kenaikan imbal hasil Treasury mencerminkan ekonomi yang kuat, permintaan investasi yang tangguh, dan kondisi keuangan yang lebih ketat, bukan memburuknya prospek inflasi.

Sementara itu, Waller berfokus pada alasan imbal hasil naik dan bagaimana The Fed seharusnya merespons. Ia menyinggung premi tenor yang lebih tinggi, ketidakpastian atas prospek global, dan kemungkinan terkikisnya "convenience yield" mata uang cadangan Dolar AS. Ia mendesak para pengambil kebijakan untuk fokus pada ekonomi dan mandat ganda The Fed daripada mencoba bereaksi terhadap setiap pergerakan pasar, sambil berargumen bahwa para investor membutuhkan fungsi reaksi yang konsisten dan dapat diprediksi.

Nada keseluruhan beragam, dengan nada hawkish. Seruan bersyarat Barr untuk kenaikan suku bunga memperkuat argumen untuk pengetatan kembali jika inflasi tetap kaku, sementara penilaian Williams yang lebih meyakinkan mendukung sikap sabar. Waller tidak memberikan sinyal suku bunga yang jelas, tetapi penekanannya agar The Fed berfokus pada mandatnya daripada kondisi pasar memperkuat pesan bahwa kebijakan ke depan akan digerakkan oleh data, bukan oleh pasar obligasi.

Sementara itu, pasar melihat pengetatan hampir 35 basis poin hingga akhir tahun, sementara kenaikan suku bunga 25 basis poin menjadi skenario yang paling disukai untuk pertemuan 16 September.

Posisi beli bersih bertahan stabil saat keyakinan melemah

Posisi bullish USD secara umum stabil pada pekan yang berakhir 25 Agustus, menurut Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Memang, posisi beli spekulatif bersih hanya turun 397 kontrak menjadi hampir 18,7 Ribu kontrak, setelah penurunan yang lebih besar terlihat dalam dua pekan sebelumnya. Akibatnya, perubahan 4 pekan mereda menjadi +1.485 (dari +3.465), menunjukkan bahwa momentum bullish terbaru hampir terhenti.

Selain itu, open interest hampir tidak berubah di hampir 48 Ribu kontrak, naik tipis dari pekan sebelumnya. Oleh karena itu, dengan posisi dan partisipasi yang sama-sama secara umum datar, pergerakan terbaru tampaknya mencerminkan konsolidasi dan likuidasi posisi beli marginal, bukan penumpukan posisi jual USD baru yang tegas.

Data tambahan menunjukkan eksposur spekulatif turun tipis menjadi 38,96% (dari 39,81%), sementara persentilnya tetap di 57. Persentil posisi bersih juga turun menjadi 67,4 (dari 68,5). Kedua ukuran tersebut masih berada di atas level netral, menunjukkan bahwa Greenback masih mempertahankan latar belakang posisi yang secara historis konstruktif, meskipun tingkat keyakinannya telah menurun.

Secara keseluruhan, posisi USD masih net long tetapi kehilangan momentum. Tidak ada peningkatan besar dalam open interest yang bisa menjadi tanda bearish agresif oleh para spekulan; sebaliknya, tampaknya mereka secara bertahap mengurangi eksposur bullish mereka. Jadi, pergerakan berkelanjutan di bawah level saat ini akan diperlukan untuk mengonfirmasi pergerakan yang lebih luas keluar dari dolar.

Berikutnya yang akan menjadi perhatian bagi buck

Pekan depan tidak akan sibuk dalam hal rilis data, tetapi secara keseluruhan tetap menjanjikan cukup menarik, terutama di bagian akhir pekan dengan publikasi data inflasi penting yang diukur oleh Consumer Price Index (CPI) untuk bulan Agustus. Bersamaan dengan CPI akan ada Klaim Tunjangan Pengangguran Awal mingguan rutin, Harga Produsen, dan flash U-Mich Consumer Sentiment untuk bulan berjalan.

Keheningan di sisi The Fed, karena telah memasuki periode blackout.

Inflasi tetap menjadi sekutu utama Dolar AS

Bagian yang mudah dari kisah inflasi kini tampaknya sudah berlalu. Tekanan harga telah mereda secara signifikan dari puncaknya pascapandemi, tetapi menurunkan inflasi dari sekitar 3% ke target 2% The Fed terbukti jauh lebih sulit daripada menurunkannya dari 9%.

Hal itu dapat membuat Dolar AS tetap terdukung dengan baik dalam beberapa bulan ke depan. Selama inflasi inti tetap kaku, The Fed kemungkinan akan tetap berhati-hati dalam memangkas suku bunga, membantu mempertahankan keunggulan imbal hasil Greenback atas banyak mata uang utama lainnya.

Tambahkan kekhawatiran yang masih berlanjut atas prospek fiskal AS dan latar belakang global yang tidak pasti, dan mudah untuk melihat mengapa para investor mungkin belum mau meninggalkan USD untuk saat ini.