Mengapa Ekspektasi Bank of Japan yang Hawkish Tidak Cukup untuk Mempertahankan Reli Yen Jepang

Yen Jepang (JPY) mengalami lonjakan tajam setelah jatuh kembali di bawah level psikologis 160,00 terhadap Dolar AS (USD) pada awal pekan ini di tengah penyesuaian ulang yang lebih hawkish terhadap ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of Japan (BoJ). Pasangan mata uang USD/JPY turun kembali mendekati swing low bulanan Agustus, yang disentuh sebagai reaksi terhadap intervensi bersama pasar mata uang AS–Jepang pada akhir Juli.

Namun, faktor-faktor struktural seperti tumpukan utang Jepang yang sangat besar dan kesenjangan suku bunga yang lebar seharusnya tetap membatasi kenaikan lebih lanjut Yen.

Penyesuaian Ulang Agresif BoJ Mendorong Yen

Berbicara di sela-sela pertemuan G20, Menteri Keuangan AS Scott Bessent baru-baru ini mendesak Gubernur BoJ Kazuo Ueda untuk mengambil tindakan moneter yang tegas guna menambatkan ekspektasi inflasi dan menghindari volatilitas Yen yang berlebihan. Selain itu, anggota dewan BoJ Hajime Takata mengatakan bahwa bank sentral seharusnya melakukan kenaikan suku bunga dengan lincah untuk mengimbangi tekanan inflasi yang semakin intensif, alih-alih mengikuti laju tetap setengah tahunan yang diprakirakan pasar. Hal ini memperkuat ekspektasi bahwa bank sentral Jepang akan meninggalkan laju pengetatan kebijakan yang lambat dan berpotensi beralih ke kenaikan suku bunga yang lebih agresif.

Pasar keuangan sebagian besar telah memperhitungkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan BoJ 17–18 September dan kemungkinan langkah lanjutan pada bulan Desember. Namun, sejumlah analis melihat risiko kenaikan jumbo untuk menambatkan ekspektasi inflasi yang meningkat, membatasi imbal hasil tenor panjang, dan pada akhirnya mendukung Yen. Pada 1 September, imbal hasil Obligasi Pemerintah Jepang (JGB) bertenor 10 tahun patokan melonjak ke tonggak sejarah 3% untuk pertama kalinya sejak 1996 di tengah meningkatnya kekhawatiran terhadap inflasi yang didorong oleh minyak. Selain itu, kekhawatiran yang terus-menerus terhadap memburuknya kesehatan fiskal Jepang semakin memicu aksi jual di pasar obligasi.

Masalah Fiskal Jepang Masih Menjadi Perhatian

Bahkan, permintaan awal anggaran akun umum Jepang diprakirakan mencapai sekitar ¥143 triliun (sekitar US$894 miliar), menandai rekor tertinggi untuk tahun keempat berturut-turut. Kenaikan imbal hasil JGB mencerminkan keraguan investor terhadap kemampuan Perdana Menteri Sanae Takaichi untuk menyeimbangkan disiplin fiskal di tengah strategi pertumbuhan publik-swasta senilai ¥370 triliun (US$2,3 triliun) yang ambisius, yang bertujuan menyalurkan dana secara agresif ke 17 sektor strategis hingga tahun fiskal 2040. Pemerintah juga menyetujui pada awal Agustus pemangkasan tarif pajak konsumsi atas makanan dan minuman dari 8% menjadi 1% untuk periode sementara selama dua tahun mulai April 2027 guna membantu konsumen yang terdampak inflasi.

Tanpa sumber pendanaan alternatif yang jelas, belanja berskala besar tersebut dapat semakin membebani keuangan publik Jepang dan terus mendorong imbal hasil JGB lebih tinggi. Kondisi ini akan secara signifikan meningkatkan biaya pembayaran utang Jepang, yang diprakirakan naik ke rekor ¥36,64 triliun (US$230 miliar) pada tahun fiskal 2027 karena Kementerian Keuangan berencana menggunakan asumsi suku bunga 3,8% untuk menghitung pembayaran bunga. Selain itu, risiko utamanya adalah kenaikan imbal hasil yang mendorong biaya pendanaan lebih tinggi dapat mengimbangi dampak dari rencana investasi pemerintah yang besar dan pada akhirnya gagal menghasilkan pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan.

Kesenjangan Suku Bunga AS–Jepang Juga Dapat Membatasi Kenaikan JPY

Hal ini, pada gilirannya, tidak akan diterjemahkan menjadi peningkatan pendapatan pajak dan akan sangat memperburuk krisis utang negara Jepang di tengah rasio utang bruto terhadap PDB di atas 200%, yang tertinggi di dunia maju. Sementara itu, risiko fiskal domestik yang tinggi, dikombinasikan dengan perbedaan suku bunga, tetap menjadi salah satu hambatan struktural terbesar bagi Yen. AS masih menawarkan suku bunga yang jauh lebih tinggi daripada Jepang, mendorong investor menggunakan JPY sebagai mata uang pendanaan untuk carry trade global. Ini seharusnya membatasi potensi kenaikan keseluruhan mata uang ini kecuali kesenjangan suku bunga menyempit secara signifikan.

Analisis Teknis: Bias Bearish Menguat di Bawah 158,28

Pada grafik mingguan, pasangan mata uang USD/JPY telah turun di bawah Fibonacci retracement 23,6% dari kenaikan April 2025–Juli 2026, yang menjaga bias jangka pendek tetap bearish. Selain itu, indikator momentum menunjukkan melemahnya tekanan kenaikan dan ruang untuk kelemahan korektif lebih lanjut. Faktanya, Relative Strength Index (14) melandai ke 43, dan histogram Moving Average Convergence Divergence (MACD) tetap negatif.

Support awal muncul di retracement 38,2% di 154,74, diikuti oleh klaster Fibonacci yang lebih dalam di 151,88 dan 149,02, yang akan menjadi fokus pada pullback yang lebih panjang. Pada sisi atas, retracement 23,6% di 158,28 bertindak sebagai resistance terdekat, dengan penembusan di atas level ini diperlukan untuk meredakan nada bearish dan membuka jalan menuju puncak acuan 164,00 sebagai penghalang utama berikutnya.

(Analisis teknis dalam berita ini ditulis dengan bantuan alat AI. Pelajari lebih lanjut.)