Pemegang Perak Dapat Kehilangan Prospek Pertumbuhan Energi Surya dan Tetap Menanggung Kerugian

Amerika memasang panel surya 45% lebih banyak pada musim semi ini dibandingkan tahun sebelumnya, setiap panel tersebut menyimpan perak selama beberapa dekade, dan bahkan penurunan permintaan energi surya terdalam yang pernah saya lihat pun masih menyebabkan pasar perak kekurangan pasokan untuk tahun keenam berturut-turut.

Dua hal yang dibutuhkan pemegang perak jangka panjang dari tenaga surya sama-sama bertahan tahun ini. Pasar tetap defisit: bahkan menurut prakiraan J.P. Morgan, pemangkasan terdalam yang pernah saya lihat, kekurangan pasokan yang diprakirakan Metals Focus dan Silver Institute untuk 2026 kira-kira menyusut setengahnya dan tidak hilang. Dan perak yang sudah masuk ke panel akan tetap di sana selama beberapa dekade, sehingga setiap pemasangan menambah stok yang tidak pernah kembali ke pasar. Yang tidak bertahan adalah kisah pertumbuhan. Narasi tenaga surya yang dijual kepada pembeli perak selama tiga tahun terakhir adalah soal volume: lebih banyak panel, lebih banyak perak. Bagian volume tetap bertahan. Bagian peraknya tidak, karena setiap panel mengandung lebih sedikit perak daripada sebelumnya, dan itu buruk bagi keseimbangan tahun ini. Pembacaannya akan dipastikan pada bulan November, ketika Metals Focus menerbitkan pembaruan interimnya.

Perak ditutup di US$65,06 per ons pada 23 September dibandingkan emas di US$4.304,11, dengan rasio emas-perak sebesar 66,2. Perak turun sekitar 3% pada hari itu dan emas 1,2%. Pemicunya adalah dua presiden Fed regional yang mengatakan bahwa alasan untuk pengetatan lebih lanjut tetap ada setelah kenaikan seperempat poin pekan lalu. Perdagangan awal pada 24 September membuat perak turun lebih jauh, mendekati US$64. Perak sekitar 9% di bawah level awal 2026. Angkanya kira-kira 46% di bawah puncak Januari di US$121,58. Federal Reserve menaikkan suku bunga acuannya pada 16 September menjadi 3,75% hingga 4,00% dan memproyeksikan satu kenaikan lagi tahun ini. Pasar kini memperhitungkan kenaikan lanjutan itu sebelum tahun berakhir. Riset Golden Meadow® yang menjadi dasar artikel ini telah mengikuti garis permintaan tenaga surya dengan cermat selama dua tahun. Angka-angka tahun ini mengubah apa yang ditunjukkannya.

Amerika Serikat Memasang 11,4 Gw Tenaga Surya dalam Satu Kuartal, Naik 45%, Sementara J.P. Morgan Memprakirakan Permintaan Perak Fotovoltaik akan Turun Sekitar 60 Juta Ons

Pemasangan tenaga surya di Amerika Serikat mengalami kuartal yang sangat besar pada musim semi ini, dan alasannya adalah tenggat waktu. Pada 10 September, US Solar Market Insight di Kuartal III–2026 dari SEIA dan Wood Mackenzie melaporkan 11,4 gigawatt terpasang pada kuartal kedua, naik 45% dibandingkan setahun sebelumnya. Proyek skala utilitas, yakni ladang surya besar yang memasok jaringan listrik, menyumbang 9,6 gigawatt dari jumlah itu dan tumbuh 61%. Para pengembang mempercepat proyek agar mulai beroperasi sebelum dua kredit pajak federal berakhir. Proyek yang mengunci kredit tersebut sebelum tenggat kini sedang diselesaikan. Segmen yang lebih kecil menunjukkan apa yang terjadi ketika kredit sudah habis: pemasangan residensial turun 12% dan solar komunitas turun 14%. Laporan itu menaikkan prospek lima tahunnya hanya 1,2%, yang oleh para penulisnya digambarkan pada dasarnya datar.

Sumber: SEIA dan Wood Mackenzie, US Solar Market Insight Q3 2026

Angka segmen sesuai yang dilaporkan dan dibulatkan; totalnya sedikit melebihi jumlah yang dinyatakan.

Tiongkok menyumbang separuh gambarannya yang lain. Administrasi Energi Nasionalnya melaporkan bahwa kapasitas tenaga surya terpasang mencapai 1.286 gigawatt pada akhir Juli, melampaui kapasitas berbahan bakar batu bara untuk pertama kalinya. Itu merupakan tonggak bagi armada yang sudah dibangun. Penambahan baru menceritakan kisah yang berbeda: edisi sebelumnya mencatat bahwa penambahan Tiongkok dari Januari hingga Juli 61,4% lebih rendah dibandingkan periode yang sama pada 2025.

Volume instalasi, pada akhirnya, masih bertahan. Namun, perak di dalamnya tidak. Sel surya menggunakan pasta perak untuk garis-garis halus yang membawa arus keluar dari sel. Pada harga tahun ini, produsen telah mengurangi jumlahnya di setiap sel. Metals Focus dan Silver Institute memprakirakan permintaan perak fotovoltaik, yakni perak yang digunakan dalam sel surya, sekitar 151,0 Moz pada 2026, turun dari 186,6 Moz pada 2025. Pada 13 Agustus, halaman riset J.P. Morgan memuat estimasi yang lebih rendah dari Gregory Shearer, kepala strategi logam dasar dan logam mulia bank tersebut. Ia mengatakan, permintaan perak untuk solar bisa turun sekitar 30% tahun ini, penurunan sekitar 60 juta ons. Ada dua catatan kehati-hatian yang menyertai angka itu. Itu adalah estimasi lisan di halaman riset, bukan entri dalam tabel prakiraan yang dipublikasikan. Dan Silver Institute belum mengadopsinya. Itu juga merupakan estimasi terendah yang digunakan buletin ini, yang justru menjadi alasan mengapa angka itu tepat untuk menguji defisit tersebut.

Sumber: World Silver Survey 2026, Metals Focus dan Silver Institute | J.P. Morgan Global Research, silver, 13 Agustus 2026 | SEIA dan Wood Mackenzie, Q3 2026 US Solar Market Insight

Angka 126,6 Moz dalam tabel merupakan hasil pengurangan 60 Moz dari 186,6 Moz yang saya lakukan sendiri dan harus dipahami demikian. Jika Shearer benar dan seluruh komponen lain dalam neraca survei tetap tidak berubah, defisit perak pada 2026 akan menyempit dari 46,3 Moz menjadi sekitar 21,9 Moz. Namun, komponen-komponen lain dalam survei kemungkinan juga akan berubah, sehingga angka tersebut merupakan analisis sensitivitas, bukan prakiraan. Meski demikian, pasar masih akan mengalami defisit. BloombergNEF kini memprakirakan permintaan perak dari sektor tenaga surya akan turun untuk tahun kedua berturut-turut. Prakiraan sebelumnya untuk 2026 berada di sekitar 194 Moz, dengan titik awal yang lebih tinggi. Penurunan tersebut didorong oleh faktor biaya. Metals Focus dan Silver Institute mencatat bahwa porsi perak dalam biaya sel surya meningkat dari 8%–10% pada awal 2025 menjadi lebih dari 20% pada akhir tahun tersebut. Kisaran prakiraan yang kredibel untuk tahun ini kini berada di sekitar 127 Moz hingga 194 Moz. Prakiraan survei berada di antara kedua angka tersebut. Ketiganya menggunakan titik awal 2025 yang berbeda, sehingga selisih angkanya memberikan kesan bahwa perbedaan pandangan di antara ketiganya lebih besar daripada kondisi sebenarnya.

Dua konversi menempatkan angka instalasi dalam satuan perak, dengan asumsi yang dinyatakan. Yang pertama adalah kuartal Amerika. 11,4 gigawatt-nya mengandung sekitar 2,5 Moz perak pada kandungan perak per gigawatt tahun ini. Kandungan itu, sekitar 6,7 ton per gigawatt, adalah angka kerja, bukan angka yang dipublikasikan. Itu adalah prakiraan 151 Moz dari survei dibagi dengan asumsi produksi sel sebesar 700 gigawatt tahun ini. Survei itu sendiri memprakirakan sel arus utama akan turun di bawah 5 miligram per watt pada 2027, yang setara dengan 5 ton per gigawatt. Silver Rising menggunakan kisaran yang dimulai dari 12 ton per gigawatt. Pada tingkat itu, kuartal tersebut mengandung sekitar 4,4 Moz. Bagaimanapun, logam itu telah dikonsumsi ketika sel dibuat, sebagian besar di Asia dan sebagian besar pada kuartal-kuartal sebelumnya. Kuartal instalasi yang kuat mengonfirmasi permintaan yang sudah terjadi, bukan menambah permintaan baru. Yang kedua adalah armada Tiongkok sebesar 1.286 gigawatt. Armada itu dibangun ketika panel membawa jauh lebih banyak perak daripada sekarang, yakni 10 hingga 15 ton per gigawatt. Pada tingkat itu, armada tersebut mengandung sekitar 410 hingga 620 Moz. Perak itu adalah stok, tersegel di dalam panel selama dua puluh lima tahun atau lebih. Itu adalah dasar fisik dari satu klaim solar yang tetap tidak berubah tahun ini: perak yang sudah terpasang tidak kembali.

Apa Artinya Ini bagi Investor Perak

Untuk keseimbangan tahun ini, angkanya lebih buruk daripada yang dijanjikan cerita pertumbuhan, dan lebih baik jika dikatakan secara gamblang. Argumen volume yang membuka bab solar dalam Silver Rising sudah kedaluwarsa dua tahun. Panel terus dipasang dengan laju yang mendekati tahun lalu secara global. Estimasi global BloombergNEF untuk 2026 adalah 649 gigawatt, hanya sedikit di bawah 655 pada 2025. Masing-masing panel itu membawa lebih sedikit perak daripada sebelumnya. Berdasarkan prakiraan survei sendiri, permintaan perak untuk solar turun 19% tahun ini. Pada estimasi terendah yang dipublikasikan, penurunannya sekitar 30%. Defisit yang menyusut setengah adalah pasar yang berbeda dari defisit yang melebar. Asumsi bahwa permintaan solar tumbuh setiap tahun tidak lagi berlaku.

Ada dua hal yang tetap bertahan, dan itulah dua hal yang dibutuhkan oleh pemegang jangka panjang. Yang pertama adalah pasar tetap defisit bahkan pada estimasi terendah yang dipublikasikan. Kekurangan menyempit menjadi sekitar 21,9 Moz dari 46,3 Moz. Itu tetap kekurangan, dan itu memasuki tahun keenam berturut-turut defisit berdasarkan angka dari Metals Focus dan Silver Institute. Kasus jangka panjang untuk perak bertumpu pada berlanjutnya kekurangan itu, bukan pada pertumbuhan satu lini permintaan tertentu. Yang kedua adalah argumen stok. Setiap gigawatt yang dipasang tahun ini mengunci peraknya selama seperempat abad. Armada yang sudah dibangun menyimpan ratusan juta ons, dan tidak ada yang kembali ke pasar dalam horizon investasi pemegang mana pun. Thrifting, yakni pengurangan perak per sel, memperlambat laju perak baru yang dikunci. Itu tidak melepaskan perak yang sudah terkunci. Survei mencatat bahwa daur ulang dari panel lama masih kecil volumenya.

Pemangkasan ini masih akan berlanjut, dan survei menyatakannya demikian. Metals Focus dan Silver Institute memprakirakan perak per sel akan turun lagi 15% hingga 20% tahun ini. Penggantian penuh perak dengan tembaga adalah persoalan berbeda. Electroplating tembaga, yang melapisi tembaga ke sel menggantikan pasta perak, masih dalam produksi percontohan. Survei mengatakan masalah hasil dan keandalan berarti produksi massal pasta tembaga murni kemungkinan tidak akan terjadi tahun ini. Pandangan mereka sendiri adalah bahwa perak akan tetap penting bagi industri, dengan tempat yang dapat dipertahankan pada sel berkeandalan tinggi. Jadi, cerita substitusi memiliki arah tetapi tidak memiliki tanggal. Titik pemeriksaan yang memiliki tanggal adalah pembaruan interim Metals Focus pada bulan November. Itu akan menunjukkan apakah 151 Moz versi survei atau angka J.P. Morgan yang lebih rendah yang lebih dekat, dan jawabannya akan dinilai secara tertulis dalam kedua kasus.

Want free follow-ups to the above article and details not available to 99%+ investors? Sign up to our free newsletter today!