Pekan Depan: Tarif, Bank of England dan Nonfarm Payrolls

Februari dimulai dengan gebrakan, setelah Trump memenuhi ancamannya dan menandatangani undang-undang putaran tarif yang telah mengirim dolar terbang dan dapat merusak selera risiko setelah bulan yang kuat untuk saham pada Januari. Aksi jual cepat di saham bisa terjadi di awal minggu ini, karena investor menilai apa arti langkah Trump bagi margin perusahaan dan prospek ekonomi global. Namun, mungkin ada secercah harapan di akhir minggu. Bank of England diprakirakan akan menurunkan suku bunga, dan laporan NFP AS untuk Januari diprakirakan akan melaporkan perlambatan tajam dalam penciptaan lapangan kerja. Di bawah ini, kami melihat lebih dekat pada tiga tema ini dan berbagi apa yang kami pikir ini berarti bagi pasar keuangan.

1. Tindakan Pertama Trump dalam Perang Dagang Global Baru, Melihat Pembalasan Instan

Ketika kita memulai bulan baru, fokusnya adalah pada tarif yang ditandatangani Presiden Trump pada Minggu malam, dengan 25% dikenakan terhadap impor dari Kanada dan Meksiko, dan 10% untuk impor dari Tiongkok. Kanada telah memberlakukan tarif balasan terhadap AS, Tiongkok dan Meksiko telah mengancam tindakan balasan terhadap AS. Trump memberi sinyal bahwa UE akan menjadi yang berikutnya dan, Brussels mengatakan bahwa mereka akan 'merespons dengan tegas' jika Trump memberlakukan tarif pada barang-barang UE.

Tarif AS telah diisyaratkan dengan baik sebelumnya, yang tidak kami ketahui sebelum Minggu adalah sejauh mana tarif balasan terhadap AS. Kanada telah membalas dengan kuat. Tarif pada $30 miliar barang AS akan mulai berlaku pada hari Selasa, termasuk produk kesehatan dan kosmetik, peralatan rumah tangga, pulp dan kertas, barang-barang rumah tangga, plastik dan ban. Ada beberapa spekulasi bahwa Kanada sengaja menargetkan impor dari negara bagian Republik yang memilih Trump. Dalam beberapa minggu kita harus melihat apakah mereka memperluas tarif balasan mereka ke negara bagian Demokrat, ketika mereka diprakirakan akan memberlakukan tarif pada tambahan $125 miliar impor AS.

Pembicaraan Trump Melalui Telepon Sangat Penting

Trump merencanakan pembicaraan melalui telepon dengan Kanada dan Meksiko hari ini. Ini mungkin memberi harapan bahwa kesepakatan bisa dicapai, jika tidak sekarang, maka untuk masa depan. Menariknya, emas, yang telah bertindak sebagai lindung nilai terhadap tarif, turun pada awal Senin. Meskipun mengembalikan beberapa pelemahan awal, masih lebih rendah sebesar $11 per ons. Apakah pasar mengharapkan yang lebih buruk? Atau apakah prospek pembicaraan ini membuat para pedagang tetap optimis?

Terlalu dini untuk mengetahui dengan pasti apa dampak tarif terhadap ekonomi global, tetapi adil untuk mengatakan bahwa mereka memiliki potensi tinggi untuk memicu inflasi, dan membebani pertumbuhan global, termasuk ekonomi AS. Tujuan Presiden Trump termasuk membangun kembali basis manufaktur AS, mengurangi defisit AS dan menghasilkan pendapatan untuk pemerintah yang dapat mendukung pemotongan pajak perusahaan. Tujuan-tujuan ini tampaknya akan gagal. Pada masa jabatan pertama Presiden Trump, tarif memicu rally dalam Dolar, yang merugikan ekspor AS, dan pekerjaan manufaktur telah menurun dalam beberapa tahun terakhir. Sejarah memberi tahu kita bahwa inti masalah dengan tarif adalah bahwa itu meningkatkan biaya hidup, dan memberikan dukungan hidup bagi perusahaan yang kurang produktif yang seharusnya tidak ada. Pada tahap ini dalam perang dagang global, masa depan tampak suram bagi ekonomi AS dan di tempat lain.

Saham Merosot Seiring Meningkatnya Ketidakpastian Ekonomi Global

Pasar saham kemungkinan akan bereaksi kuat terhadap berita ini. Saham-saham Asia secara luas lebih rendah, dengan penurunan besar untuk Nikkei Jepang, yang lebih rendah lebih dari 2% pada hari Senin, indeks Tiongkok juga lebih rendah. Saham-saham AS jelas berisiko karena valuasinya yang tinggi, dan futures untuk S&P 500 lebih rendah lebih dari 100 poin. Saham-saham AS tertinggal dari kenaikan pasar saham Eropa pada Januari, sekarang UE berada di garis bidik Trump untuk tarif, saham-saham Eropa diprakirakan akan dibuka lebih rendah tajam, dan kami memprakirakan penurunan paling parah untuk saham-saham siklikal dan untuk eksportir besar. Ekonomi berbasis jasa bisa terbukti tangguh, setelah Trump mengatakan bahwa kesepakatan bisa dicapai dengan PM Inggris Kier Starmer. Inggris tidak hanya merupakan indeks gaya defensif, terutama FTSE 100, tetapi juga tidak menghadapi ancaman tarif langsung, meskipun demikian FTSE 100 masih mengarah pada penurunan 0,8% di awal minggu ini. Ini tidak berarti bahwa ekonomi Inggris akan terhindar dari dampak tarif, tetapi ini berarti bahwa ekonomi Inggris bisa lebih tangguh daripada di tempat lain, dan FTSE 100 bisa mengungguli rekan-rekannya di awal minggu ini. Perlu juga dicatat bahwa Bitcoin dan mata uang kripto lainnya mengikuti saham lebih rendah pada hari Senin, Bitcoin turun $3.100 pada saat berita ini ditulis, karena jatuh bersamaan dengan saham.

Tarif: Belajar dari sejarah

Terakhir kali Trump memberlakukan tarif adalah pada tahun 2018. Saat itu, tarif pada baja dan impor utama lainnya menyebabkan margin keuntungan global menyusut, dengan prakiraan margin operasi 12 bulan turun hingga 50+ basis poin, untuk perusahaan AS dan global. Kali ini dampaknya bisa lebih buruk. Tarif AS lebih luas, dan Trump tampaknya tak kenal lelah dalam mengejar pengurangan defisit perdagangan AS dengan seluruh dunia.

Margin laba bersih gabungan agregat dari S&P 500 pada tahap musim laporan keuangan Q4 ini adalah 12,1%, yang lebih tinggi dari tahun lalu dan di atas rata-rata 5 tahun di 11,6%, menurut FactSet. Ini mengkhawatirkan karena dua alasan, pertama, ini berarti bahwa perusahaan telah meneruskan kenaikan biaya kepada pelanggan mereka selama bertahun-tahun sekarang, dan mungkin ada ruang terbatas bagi konsumen untuk menyerap lebih banyak kenaikan biaya yang disebabkan oleh tarif. Kedua, analis memprakirakan margin laba bersih akan meningkat hingga pertengahan 2025. Namun, dengan perang dagang sekarang menjadi kenyataan, dan begitu banyak perusahaan AS yang terhubung dengan ekonomi global dan rantai pasokan, kemungkinan akan ada gelombang penurunan peringkat untuk laporan keuangan masa depan, termasuk margin laba bersih. Ini bisa menjadi pukulan ganda, yang membebani harga saham dalam jangka panjang.

Ditambah lagi, kami meragukan bahwa banyak perusahaan akan dapat menghindari dampak tarif. Lonjakan dolar bisa merugikan perusahaan multinasional AS, yang mengonversi pendapatan asing menjadi dolar ketika mereka melaporkan pendapatan mereka. Pada tahap ini, sulit untuk melihat apakah ada yang akan menjadi pemenang dari langkah terbaru Trump ini.

Valas: Lonjakan permintaan Dolar saat Tarif Menjadi Kenyataan

Dampak pasar langsung pada Minggu malam adalah pergerakan tajam lebih tinggi pada dolar AS. EUR/USD jatuh di bawah $1,02 pada satu titik tetapi sejak itu pulih dan kembali di atas level ini. Peso Meksiko awalnya jatuh 2% pada pembukaan, USD/MXN naik ke level tertinggi sejak 2020, yang merupakan reaksi awal yang cukup moderat mengingat betapa negatifnya tarif ini bagi ekonomi Meksiko. Dolar Kanada juga mengalami aksi jual tajam dan jatuh ke level terendah sejak 2003. Pound jatuh tajam, dan kembali di bawah $1,23, setelah diperdagangkan setinggi $1,24 pada hari Jumat. Yen menarik beberapa aliran safe haven di awal, tetapi sejak itu mengembalikan keuntungan, sementara CHF kemungkinan terlalu dekat dengan Eropa untuk mendapatkan manfaat dari aliran safe haven pada tahap ini. Kami memprakirakan renminbi Tiongkok juga akan berjuang pada hari Senin, namun, Beijing kemungkinan akan turun tangan untuk menstabilkan mata uang setelah liburan Tahun Baru Tiongkok. Menariknya, mata uang yang lemah bukanlah hal buruk dalam perang dagang, karena dapat mengurangi beberapa efek dari tarif, karena ekspor ke tempat lain menjadi lebih murah. Namun, mata uang yang lebih lemah juga menyebabkan inflasi, yang menyoroti bagaimana dampak tarif bisa berayun dan berputar.

Melewati Rubicon

Meskipun tarif telah diisyaratkan dengan baik, pelaksanaannya yang sebenarnya, dan tarif balasan yang mengikutinya, terasa seperti melewati Rubicon, terutama karena tarif terkenal sulit untuk dibalik setelah diberlakukan.

Kami akan memantau pasar sepanjang hari untuk melihat bagaimana mereka merespons. Kami mengharapkan respons yang luas, dan AS juga berisiko. Beberapa sektor akan langsung terkena dampak tarif Trump: Toko kelontong mungkin menurun karena Kanada adalah pengekspor besar tomat ceri ke AS, sementara Meksiko mengekspor alpukat ke AS, dan ini sekarang akan terkena tarif. Kami memprakirakan harga saham Apple akan turun, bersama dengan pembuat ponsel pintar lainnya, karena banyak komponen mereka dibuat di Tiongkok. Tarif periode pertama Trump termasuk pengecualian untuk ponsel pintar, yang tidak terjadi kali ini, yang berarti siapa pun yang ingin memperbarui ponsel mereka dalam beberapa bulan ke depan kemungkinan akan menghadapi tagihan yang lebih tinggi.

Dampak Inflasi: Apakah Trump Mengurangi Peluang Penurunan Suku Bunga The Fed?

Beberapa analis berpikir bahwa inflasi PCE di AS bisa melebihi 3% sebagai akibat langsung dari tarif. Ini bisa berarti harga yang lebih tinggi untuk segala sesuatu mulai dari minyak, bahan makanan hingga mobil, yang mungkin membatasi kemampuan The Fed untuk bermanuver dalam hal suku bunga. Tidak diragukan lagi, hukum konsekuensi yang tidak diinginkan juga akan berperan, dengan kemungkinan kebingungan besar saat bisnis terbiasa dengan tarif baru. Penundaan panjang truk kontainer, ala Brexit, bisa menjadi dampak pertama dari tarif, yang kemungkinan akan menghambat perdagangan global dan berpotensi mencekik pertumbuhan Kuartal 1 di AS dan di tempat lain. Perlu diperhatikan ekspektasi suku bunga AS pada hari Senin, jika pasar mulai mengurangi prospek penurunan suku bunga dari The Fed tahun ini, ini dapat memperburuk kekuatan USD lebih jauh. Sejauh ini, ada sedikit kenaikan dalam suku bunga implisit untuk tahun ini, tetapi masih ada satu kali penurunan dari The Fed yang diharapkan.

2. Bank of England akan Memangkas Suku Bunga

Fokus akan berada pada tarif perdagangan AS minggu ini, tetapi pertemuan Bank of England yang telah lama ditunggu-tunggu pada hari Kamis, diatur untuk memberikan penurunan suku bunga dan proyeksi ekonomi terbaru dari BOE. BOE kemungkinan akan membenarkan langkah tersebut, meskipun inflasi tetap di atas target, karena ekonomi yang lesu dan pelunakan di pasar tenaga kerja dalam beberapa bulan terakhir. Apa yang mereka lakukan selanjutnya lebih menjadi perhatian bagi pasar keuangan. Kami memprakirakan mereka akan terus mengatakan bahwa penurunan suku bunga akan bertahap, tetapi jika mereka menekankan bahwa ekonomi melemah, dan risiko stagnasi meningkat, maka ini dapat dianggap sebagai pesan dovish yang memperburuk penurunan Pound.

Saat ini ada 3 kali penurunan suku bunga yang diprakirakan oleh pasar untuk tahun 2025, termasuk potensi penurunan pada hari Kamis ini. Jika BOE menyampaikan nada dovish, itu bisa meningkat menjadi empat, sejalan dengan ekspektasi BOE. Sementara BOE kemungkinan akan menolak tekanan politik dari Donald Trump untuk suku bunga global yang moderat, suku bunga tinggi berdampak merugikan pada ekonomi Inggris. Jika mereka diprakirakan akan diturunkan lebih dari yang diharapkan tahun ini, itu bisa bertindak sebagai tonik untuk saham Inggris terhadap pembicaraan tarif yang kemungkinan akan mendominasi pasar minggu ini.

3. Pasar Tenaga Kerja AS

Kami akan mendapatkan pemeriksaan kesehatan bulanan untuk ekonomi AS pada hari Jumat. Pada pukul 13:30 GMT (20:30 WIB), AS akan melaporkan non-farm payrolls, tingkat pengangguran dan data upah untuk Januari. Ekonom saat ini memprakirakan pembacaan 170 ribu untuk NFP bulan lalu, turun dari 256 ribu di bulan Desember. Tingkat pengangguran diprakirakan akan tetap stabil di 4,1% dan pertumbuhan upah mingguan rata-rata diprakirakan akan moderat sedikit menjadi 3,8% dari 3,9% di bulan Desember. Ini adalah bulan penting untuk data payrolls karena juga akan mencakup revisi tahunan untuk survei pendirian, yang mencakup NFP. jumlah total payrolls yang dilaporkan untuk tahun 2024 diprakirakan akan diturunkan lebih dari 700 ribu. Ini akan mengurangi laporan payrolls bulanan rata-rata menjadi 148 ribu dari 182 ribu, yang menunjukkan pasar tenaga kerja yang lebih lemah yang dapat mendukung laju pelonggaran The Fed yang lebih cepat. Namun, dampak inflasi dari tarif Trump memperumit gambaran untuk The Fed.

Kami tidak berpikir bahwa laporan NFP minggu ini akan mengubah prospek untuk The Fed, yang terdengar sangat bertekad untuk menghentikan penurunan suku bunga untuk jangka waktu yang lama pada pertemuan Januari mereka. Ini juga merupakan respons yang bijaksana karena ketidakpastian yang dihadapi ekonomi AS. Tidak hanya tarif Trump yang mengancam prospek inflasi, tetapi kemungkinan akan ada gelombang pemotongan pekerjaan dan PHK Federal dalam beberapa minggu mendatang yang dapat menggeser dial untuk tingkat pengangguran. Trump kemungkinan akan lebih menggerakkan pasar daripada payrolls minggu ini, tetapi kejutan besar di sisi atas atau bawah juga dapat memicu volatilitas.