Meredanya Tekanan Harga Membuka Peluang bagi ECB yang Cenderung Dovish

Aktivitas ekonomi menunjukkan tanda-tanda stabilisasi sementara pada bulan Juni setelah kesepakatan AS-Iran dan penurunan harga energi berikutnya. PMI gabungan naik ke 49,5 dari 48,5 pada bulan Mei, mengejutkan ke sisi atas karena sektor jasa pulih ke 48,9. Pemulihan ini bersifat luas, dengan Prancis meningkat tajam, meskipun dari level rendah, dan Eropa Selatan juga membaik. Hal ini lebih dari mengimbangi kelemahan yang berlanjut di Jerman, di mana PMI jasa turun ke 46,8 – terendah sejak 2022. Namun, laporan Ifo Jerman menunjukkan bahwa PMI jasa mungkin meremehkan pertumbuhan aktual, karena penilaian situasi saat ini di sektor jasa kini kembali di atas level sebelum perang. PMI manufaktur kawasan euro sedikit menurun menjadi 51,4 karena waktu pengiriman yang lebih singkat, tetapi baik pesanan baru, ketenagakerjaan, maupun output semuanya naik sebagai tanda yang lebih positif.

Inflasi HICP kawasan euro turun lebih dari yang diprakirakan pada bulan Juni menjadi 2,8% y/y, dengan sebagian besar ekonomi mengejutkan ke sisi bawah. Penurunan ini juga bersifat luas di seluruh energi, makanan, dan inflasi inti. Inflasi inti turun ke 2,4% y/y, didorong oleh penurunan jasa dari 3,5% y/y menjadi 3,2% y/y. Momentum jasa mereda ke sekitar 0,2% m/m s.a., setelah kenaikan kuat yang terlihat dalam beberapa bulan terakhir. Inflasi pada Kuartal II kini rata-rata 3,0% y/y – di bawah proyeksi terbaru ECB sebesar 3,2% y/y di semua skenario mereka. Harga makanan terus turun pada bulan Juni, dan momentum harga barang tetap rendah, yang berarti efek tidak langsung dari guncangan energi sejauh ini sangat terbatas, yang bersifat dovish bagi ECB.

Indikator berwawasan ke depan juga seharusnya memberikan sedikit kelegaan bagi ECB. Indeks harga PMI turun pada bulan Juni, dipimpin oleh sektor jasa, di mana indeks harga output kembali ke level sebelum perang, sementara indeks harga manufaktur tetap tinggi. Survei bisnis EC mengonfirmasi hal ini, dengan ekspektasi harga jual turun di semua sektor dari puncak April, meskipun tetap tinggi di sektor industri dan ritel. Survei EC juga mengungkapkan bahwa ekspektasi ketenagakerjaan perusahaan menurun lebih lanjut di sektor perdagangan ritel, jasa, dan konstruksi. Pasar tenaga kerja yang melemah mengurangi kekuatan tawar pekerja, membatasi risiko efek putaran kedua melalui kenaikan upah.

Dinamika ini semakin membebani prospek ECB. Pada pertemuan Juni, ECB menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 25bp, membawa suku bunga deposito ke 2,25%, dengan Presiden Lagarde meremehkan risiko pertumbuhan dan menekankan risiko inflasi yang meningkat. Sejak itu, harga minyak anjlok setelah kesepakatan damai AS-Iran, dengan perdagangan minyak spot di bawah skenario 'lebih ringan' ECB. Ekspektasi inflasi berbasis pasar juga menurun, dengan 2y2y di 2,00% dan 1y1y di 2,20%. Meskipun kami masih memprakirakan kenaikan 25bp pada bulan September, kami melihat risiko penurunan yang jelas terhadap prakiraan tersebut.

Unduh Laporan Lengkap Monitor Makro Kawasan Euro