Inflasi produsen 6,5%: Masalah yang tidak dapat diselesaikan oleh kenaikan suku bunga

Bagian pertama dari seri ini ditutup dengan satu pertanyaan: apakah pipeline sejalan dengan pompa. Kamis menjawabnya dengan tegas. Indeks Harga Produsen (IHP) Mei naik 1,1% dalam sebulan dibandingkan konsensus 0,7%, bulan kedua berturut-turut pada laju tersebut, dan tingkat tahunan mencapai 6,5%, kenaikan 12 bulan terbesar sejak November 2022. Pipeline sejalan dengan pompa karena pipeline sebagian besar adalah pompa.

Biro Statistik Tenaga Kerja (BLS) melacak hampir 80% kenaikan bulanan berasal dari barang, yang melonjak 2,8%, kenaikan terbesar dalam seri sejak 2009, dan sekitar 80% dari itu berasal dari energi saja, naik 10,7%, dengan bensin grosir naik 23,4% dalam satu bulan. Jika perang diabaikan, pipeline inti melewatkan kedua sumbu tersebut. Jadi, cetakan ini menjawab pertanyaan yang lebih baik daripada yang diajukan bagian pertama: bukan apakah biaya naik, tetapi siapa yang dipaksa membayar biaya tersebut. Bagi Federal Reserve (The Fed), perbedaan itu adalah inti permainan.

Pipeline adalah pompa

Diesel, bahan bakar jet, resin plastik, bahan kimia industri, dan cairan gas alam semuanya mengikuti kenaikan bensin, jejak lengkap dari kejutan minyak mentah yang bekerja melalui basis biaya. Bahkan sejarah ditandai oleh perang: lonjakan bulanan April direvisi turun menjadi 1,1% dari 1,4% yang pertama kali dilaporkan, dan tingkat tahunan masih mencetak yang terpanas sejak 2022. Dengan Selat Hormuz ditutup, Brent kembali melewati $95 dan West Texas Intermediate (WTI) di atas $92 semalam, garis energi grosir Juni sudah setengah ditulis.

Margin menyerap pajak perang

IHP inti naik 0,4% pada Mei dibandingkan konsensus 0,5%, dan tingkat tahunan tetap datar di 4,9%, setengah poin di bawah 5,4% yang diperkirakan pasar. Sinyal yang lebih tajam ada satu baris lebih rendah: margin jasa perdagangan turun 1,1% dalam sebulan, dengan margin grosir mesin dan peralatan turun 1,9% dan margin ritel bahan bakar turun secara langsung. Grosir dan pengecer menyerap kejutan energi, tidak meneruskannya. Itu adalah sisi produsen dari cetakan konsumen Rabu, di mana jasa transportasi turun selama bulan ketika bensin naik 7%.

Kompressi margin hanya bisa diselesaikan dengan dua cara. Entah perusahaan akhirnya meneruskan biaya tersebut, yang merupakan inflasi tertunda yang diperingatkan oleh para hawk, atau mereka memotong biaya, yang merupakan bagaimana kejutan harga berubah menjadi cerita tenaga kerja. Klaim tunjangan pengangguran awal tercatat 229 Ribu pada Kamis, tertinggi tiga bulan dibandingkan konsensus 219 Ribu, sebagai suara awal jalur keluar mana yang digunakan.

Kartu para hawk nyata kali ini

Kejujuran mengharuskan kolom lain. Tidak termasuk makanan, energi, dan jasa perdagangan, harga produsen naik 0,8% pada Mei, pembacaan bulanan terpanas sejak Maret 2022, dan 5,1% secara tahunan, yang tertinggi sejak Oktober 2022. Jasa transportasi dan pergudangan melonjak 2,6% saat bahan bakar memengaruhi tarif angkutan, yang menjadikan logistik grosir saluran passthrough kedua yang dikonfirmasi setelah tarif maskapai yang disebutkan di bagian pertama. Di hulu, harga barang olahan dalam permintaan menengah naik 3,5%, jadi antrean di belakang headline tidak kosong.

Balasan skeptis adalah tentang komposisi, bukan arah. Inti ex-trade yang panas bergantung pada angkutan yang terkait bahan bakar dan biaya manajemen portofolio, naik 4,8% setelah bulan yang kuat untuk saham, yang merupakan beta harga aset bukan ekonomi yang terlalu panas. Dua saluran yang dikonfirmasi, dan keduanya berbau bahan bakar jet. Kenaikan suku bunga dapat membuat uang menjadi mahal; itu tidak dapat membuat tanker lebih murah untuk diasuransikan.

Frankfurt melompat lebih dulu

Bank Sentral Eropa (European Central Bank/ECB) menaikkan suku bunga seperempat poin pada Kamis, kenaikan pertama sejak 2023, menaikkan suku bunga deposito menjadi 2,25% dan merevisi proyeksi inflasi lebih tinggi pada jalur energi menjadi 3% tahun ini. Itu dilakukan pada ekonomi yang menyusut pada kuartal pertama, dengan pasar sudah condong ke arah langkah lain sebelum akhir tahun. Bagian pertama menyebut ini sebagai tes Trichet, setelah keputusan ECB Juli 2008 untuk menaikkan suku bunga saat lonjakan minyak yang didorong pasokan. Frankfurt kini telah menjalani tes itu secara langsung, dan Kevin Warsh akan menyaksikan hasilnya sebelum komite miliknya duduk.

Loop perang juga berjalan sesuai jadwal. Serangan yang dijanjikan Presiden Donald Trump pada Rabu tiba semalam, Teheran membalas di pangkalan AS dan menyatakan selat ditutup, dan minyak melonjak di Asia. Pada pagi hari di New York, Washington menyatakan putaran selesai dan membicarakan jalur diplomatik, dan sebagian premi kembali keluar. Input terbesar tunggal untuk cetakan inflasi berikutnya masih ditentukan oleh amunisi, bukan oleh suku bunga dana.

Permintaan tidak berkedip

Indeks Dolar AS (DXY) menyerah pada level 100,00 semalam, menghabiskan waktu di Asia di bawahnya, membelinya kembali melalui pagi London dan tidak menyerahkannya sejak itu. Rilis pukul 12:30 GMT menggerakkan pasar ke dua arah dan berakhir lebih tinggi dalam satu jam. Inti konsumen yang lemah pada Rabu memberi waktu tiga jam bagi para bear; inti pipeline yang lemah pada Kamis hanya bertahan beberapa menit.

Saat perdagangan New York, indeks berada di dekat level tertinggi sesi kira-kira di tengah antara pegangan dan langit-langit 100,50, lebih kuat pada hari itu, rekaman intraday saat ini menjadi studi tentang pembelian saat penurunan. Kedua mesin dari bagian pertama masih berjalan: kenaikan Desember menolak untuk dihapus dari strip, dan premi perang menyegarkan dirinya semalam sebelum berita pembicaraan membiarkan sebagian keluar. Pasar yang sangat enggan menjual baik headline panas maupun inti yang lembut telah memutuskan angka mana yang dijawab oleh Komite Pasar Terbuka Federal (Federal Open Market Committee/FOMC).

Level dan kecenderungan

100,00 telah berubah dari medan pertempuran Rabu menjadi lantai Kamis. Kecenderungan tetap lebih tinggi selama pegangan bertahan pada basis penutupan, dan penurunan tetap untuk dibeli. Jika hilang, 99,50 adalah rak pertama, dengan 99,00 masih menjadi garis batas di klaster EMA 50 dan 200; di bawahnya premi kenaikan yang dibangun sejak pertengahan Mei mulai terurai menuju 98,00. Di atas, 100,50 adalah langit-langit musim semi dan batas April, dan penutupan harian melewatinya pada data ekspektasi panas menarik harga Desember ke depan dan membuka kembali pembicaraan kenaikan kedua.

Input terakhir sebelum pertemuan tiba pada Jumat pukul 14:00 GMT, ketika survei Universitas Michigan (University of Michigan/UoM) memperbarui ekspektasi inflasi rumah tangga dari pembacaan satu tahun 4,8% yang telah menjadi jangkar para hawk. Kemudian FOMC duduk pada Selasa dan Rabu, dengan keputusan dan konferensi pers debut Warsh pada 17 Juni.

Bagian pertama bertanya apa yang akan menjadi sasaran kenaikan Desember. Pipeline kini telah menjawab: pajak perang yang Tidak dapat dicabut oleh The Fed, dan tekanan margin yang hanya bisa diperdalam oleh kenaikan suku bunga. Frankfurt memilih untuk terlihat melawan inflasi yang salah daripada dituduh mengabaikannya. Rabu depan, kita akan mengetahui apakah Warsh membaca itu sebagai perlindungan atau peringatan. Suku bunga dana mematok uang; itu tidak mematok selat.